报告公司投资评级 - 报告维持新奥能源(2688 HK)的买入评级 [8] 报告的核心观点 天然气零售业务 - 3季度零售气销售量同比上升5.5%,其中居民及工商业售气同比增长4.6%/6.2% [1] - 公司维持2024年全年零售气销售量增长5%及板块毛利增长10%的指引 [1] 泛能业务 - 3季度/前九个月泛能板块销售量同比增长13%/21% [2] - 管理层预期4季度售热量有较大环比增长,全年售能仍能基本达到同比增长20%的年度指引 [2] 资本开支 - 前三季资本开支46亿元,相对全年指引80亿元仍有较大差距 [2] - 管理层表示全年实际资本开支较大可能低于指引,会优先减少银行贷款 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年公司总收入预计为1175.05亿元,其中天然气零售收入为627.17亿元,泛能业务收入为174.89亿元 [6] 毛利 - 2024年公司总毛利预计为143.56亿元,其中天然气零售及燃气批发毛利为70.83亿元,泛能业务毛利为23.01亿元 [6] - 天然气零售及燃气批发毛利占比48.6%,泛能业务毛利占比16.0% [6] 新增用户 - 2024年公司预计新增居民用户140-160万户,新增工商业用户1200-1400万方/日 [4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 天然气业务稳健增长 - 新奥能源在2024年上半年的天然气业务板块实现了稳健增长,零售气量同比增长4.5%,达到127.1亿立方米,显示出市场需求的持续增长 [11] - 工商业零售气量同比增长5.4%,占比扩大至75.2% [11] - 公司通过创新模式和技术应用,成功开发了新的工商业用户,日开口气量达到726.2万立方米,新增家庭用户77.5万户 [11] - 公司积极推进居民气价调整,截至2024年7月底累计完成居民气量调价比例达到59% [11] 泛能及智家业务盈利能力增强 - 泛能业务在报告期内实现销售量197.4亿千瓦时,同比增长26%,毛利同比增长23% [12] - 智家业务毛利同比增长23%,交易客户数量增加至268.3万户,客单价提升至325元/户 [12] - 公司通过深化数智应用推动业务升级,实现了泛能业务的快速增长,预计下半年智家业务毛利增长20%-30% [12] 债务结构优化,融资成本降低 - 公司通过偿还部分贷款和回购美元债券,减少了债务总额,同时保持了良好的信用评级 [13] - 公司的净负债比率从25.3%降至24.3%,显示出公司在降低财务杠杆方面的努力 [13] 估值预测和投资建议 - 我们维持对公司FY24-26年主营业收入预测为122.475/132.386/143.859亿元,对应归母净利润为81.34/86.33/93.57亿元,目标价为73.99HKD/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 宏观经济政策风险 [14] - 天然气价格波动风险 [14] - 终端需求不及预期风险 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予新奥能源(2688 HK)买入评级 [9] 报告的核心观点 - 新奥能源回购计划应有助增加投资者信心,回调后股息率吸引 [2] - 新奥能源上半年在核心盈利同比下降17%的情况下,仍同比提高中期股息1.6%,上半年派息比率同比提高3.5个百分点至20.6% [2] - 新奥能源已订出全年约44%的派息比率指引,及在未来3-4年逐步提升派息比率至50%的中期目标 [2] - 新奥能源7-8月售气量增长仍保持上半年的约5%同比增长趋势,工商业用气在期内保持5%以上的增长 [2] - 新奥能源目前盈利结构已转稳定,预期公司的毛利构成中,接驳工程占比在2024/25年降至14%/13%,而泛能及智家分部的占比将合共升至37%/40%,提升公司盈利的稳定度 [2] - 新奥能源2024年将是盈利低点,2025/26年将恢复至10.6%/10.0%的同比增长 [2] - 新奥能源目前预期2024/25年股息率为6%/7%,是分析师覆盖的燃气公司中最高 [2] 分部业绩总结 - 新奥能源天然气零售业务收入占比最高,2024年预计为62,717百万人民币 [8] - 新奥能源泛能业务收入2024年预计为17,489百万人民币,毛利占比将提升至16% [8] - 新奥能源智家业务收入2024年预计为4,516百万人民币,毛利占比将提升至21.2% [8]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 报告的核心观点 - 公司实施股权激励机制,激发员工的积极性和创造性,有利于留住和稳定优秀人才,保障公司经营业绩稳定提升[5][6] - 公司股份回购计划将直接提升公司每股收益,有利于重振投资者信心[5][6] - 公司将员工利益、公司业绩、股东利益都有了全面考虑和深度绑定,有利于实现公司业绩、企业价值和估值提升[6] - 公司未来派息有进一步提升空间,2024年动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司股权激励和股份回购计划 - 公司完成根据股份奖励计划进行的奖励股份购买,信托目前累计持有1658.46万股股份,相当于公司已发行股份约1.47%[1] - 公司将动用不超过3亿港元指示受托人继续于公开市场购买股份,以激励更多优秀员工[2] - 公司有意动用另一笔不超过3亿港元资金于公开市场回购股份,回购的股份将随后注销[3] - 上述新奖励股份购买及股份回购计划乃基于公司管理团队对公司的信心,以及公司当前的经营增长前景及财务状况[4] 公司派息情况 - 2023年公司派息率44%,后续随着资本开支减少,现金流持续改善,预期派息率有望进一步提升[7] - 2024年公司动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[8]

业务表现 - 天然气零售销售量达到127.10亿立方米，同比增长4.5%[6] - 泛能业务销售量达到197.40亿千瓦时，同比增长26.0%[7] - 智家业务毛利增长23.0%[5] - 天然气销售业务、泛能业务、智家业务等持续性业务毛利占比上升8.6%至87.3%[5] - 国内基础业务核心利润增长9.5%[6] - 新开发天然气家庭用户775千户，工商业用户9,544个[6] - 累计天然气家庭用户30,537千户，工商业用户252,712个[6] - 累计投运泛能项目332个，在建泛能项目72个[7] 财务表现 - 营业额录得人民币545.87亿元，同比上升0.9%[17] - 毛利同比下降9.7%至人民币64.65亿元，毛利率下降1.4个百分点至11.8%[17] - 股东应佔溢利及每股基本盈利分别下降22.8%及22.4%[17] - 国内基础业务核心利润同比增长9.5%至人民币30.80亿元[17] - 银行结余及现金（不含受限制银行存款）为人民币80.71亿元，较去年年底减少人民币16.18亿元[20,21] - 借贷总额减少人民币20.98亿元，净负债比率下降1个百分点至24.3%[21,23] - 以外币计价的借贷本金为10.55亿美元，占比37.6%，已有83.4%进行对冲[24,25] - 流动负债净值约人民币85.85亿元，与去年年底相若[26] 战略发展 - 深化智能应用,夯实本质安全,构建安全生产长效机制[10] - 以量达利,致力于扩大客户用气规模,通过创新模式和技术应用拓展增量,并提升存量客户服务[11] - 依托国际长协资源及三大油资源,实现国际国内资源联动,降低资源成本,提升资源保障能力[12] - 快速推广泛能微网业务模式,持续对在运项目提质增效,实现泛能业务快速发展[13,14] - 夯实基础产品与服务,完善自有品牌格瑞泰运营体系,提升客户服务体验,激活现有客户价值[16] 可持续发展 - 成功加入联合国全球契约组织(UN Global Compact),彰显中国企业积极贯彻可持续发展的决心[29] - 被纳入标普全球(S&P Global)可持续发展年鉴(中国版)2024,被评为中国企业标普全球ESG评分最佳5%,获得[行业最佳进步企业]的荣誉称号[29] - 致力于实现自身的净零排放,并为客户提供清洁、低碳的发展服务,计划在2024年11月发布更新版绿色行动2030[29] 公司治理 - 公司董事出席率均符合公司政策要求,不低於75%[1] - 公司審核委員會與管理層檢討會計原則及慣例,討論審計、內部監控、風險管理及財務報告事宜[1] - 公司股東大會以超逾98%的票數支持續聘德勤 ■ 關黃陳方會計師行擔任公司獨立核數師[2] - 公司所有董事確認於期內已遵守《標準守則》所列的標準及有關董事進行證券交易的行為守則[3] - 公司高級管理人員及員工亦被要求遵守《標準守則》[3] 股权结构 - 公司持有新奥股份44.25%权益，通过附属公司合计持有公司34.04%股份[1] - 王先生及其配偶趙女士各自实益拥有新奥国际50%权益，新奥国际为公司主要股东[1] - 王先生、趙女士及新奥资本合计持有新奥投资100%权益，新奥投资持有公司15.97%股份[1,2] - 王先生、趙女士及新奥凤创合计持有廊坊市天然气100%权益，廊坊市天然气间接持有公司12.15%股份[1,2,3] - 王先生直接持有公司0.06%股份[3] 股权激励 - 公司根据购股权计划和股份奖励计划向员工（包括董事）和业务顾问授予购股权和奖励股份，以吸引、留住和激励关键人才[51] - 购股权授予分三或四年平均归属，奖励股份的归属条件与购股权计划保持一致[51] - 董事会主席和非执行董事无业绩指标要求，但必须在归属时仍受聘于公司，其他董事和员工受限于财务和非财务指标的表现目标[51] - 公司制定了《股票期权管理规定》，明确了退回/撤回购股权和奖励股份的机制[51] 财务数据 - 营业额达到人民币54,587百万元，同比增长0.9%[77] - 毛利为人民币6,465百万元，同比增加19.1%[77] - 期内溢利为人民币3,002百万元[77] - 每股基本盈利为人民币2.29元[77] - 总资产达到人民币77,980百万元，较2023年底增加13.5%[78] - 总权益为人民币48,294百万元，较2023年底增加0.1%[79] - 银行及其他贷款总额为人民币12,361百万元[79] - 应收款及其他应收款项为人民币9,613百万元[78] - 存货为人民币1,788百万元[78] - 现金及现金等值物为人民币8,071百万元[78]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 零售业务稳步增长 - 2024年上半年公司实现营业收入545.9亿元,同比增长0.9%[1] - 公司零售气量同比增长4.5%至127.1亿立方米,其中工商业销气量同比增长5.4%至95.6亿立方米[2] - 公司不断扩大客户规模,上半年工商户新开口气量726.2万方/日,民用户新增77.5万户[2] - 公司持续推进居民调价,上半年完成86个项目居民调价,居民调价比例提升至59%[2] - 天然气零售业务毛利同比提升9.9%至31.4亿元[2] 泛能与增值业务保持较高增速 - 智家业务C端交易客户数同比提升5.2%至268.3万户,C端客单价同比提升32.1%至325元/户[3] - 智家业务上半年实现营业收入20.8亿元,同比提升22.4%;实现毛利14亿元,同比提升23%[3] - 泛能业务新增签约项目707个,新投运36个,累计运营332个,实现销售量197.4亿千瓦时,同比增长26%[5] 持续优化财务结构 - 公司派发中期股息65港仙,同比增长1.6%,预计全年派息比例约44%[5] - 有息负债规模下降20.9亿元至198.3亿元,净负债比例降至24.3%[5] - 公司对长期美元债务的外汇风险敞口进行了对冲处理,已对冲比例达到83.4%[5]

报告评级 - 新奥能源评级为买入 [7] 报告核心观点 - 新奥能源上半年核心盈利符合预期,泛能及智家分部增长突出 [4] - 泛能及智家分部占比提升,优化公司盈利构成的稳定度 [5] - 明年盈利有望回复增长轨道,估值提升有支持,因此上调评级至买入 [6] 公司投资评级及目标价 - 新奥能源目标价为65.10港元,较当前股价有21.7%的上升空间 [2][27]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司国内基础业务增长稳定,泛能与智家业务收入毛利齐升 [12] 公司经营情况总结 燃气销售 - 天然气销售量稳步增长,居民顺价持续推进 [8] - 工商业客户用气需求旺盛,气量同比增长 5.4% [8] - 居民销气量同比增长 3.1%,达到 30.0 亿 m³ [8] - 居民用户顺价工作进展顺利,新增 21 个项目居民调价,居民调价比例从 53%提升至 59% [8] 接驳 - 新增 77.5 万户家庭用户,同比下降 22.3% [9] - 新增 9,544 户工商业用户,同比上升 15.9% [9] - 接驳收入同比下降 35.1%至 18.57 亿元,毛利同比下降 46.0%至 8.24 亿元 [9] - 接驳业务毛利在公司总毛利占比下滑至 12.7%,影响较为有限 [9] 泛能 - 新增 707 个泛能签约项目,新投运重点项目 36 个 [10] - 实现泛能销售量 197.4 亿千瓦时,同比增长 26.0% [10] - 泛能业务收入增长 17.6%至 82.2 亿元,毛利增长 17.0%至 10.7 亿元 [10] 智家 - 收入为 20.8 亿元,同比增加 22.4% [11] - 毛利 14.0 亿元,同比增长 23.0% [11] - C 端业务实现客单价提升 32.11%,交易客户数量增长 5.17%,收入增长 38.10%至 8.7 亿元 [11] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为68.02、76.85、85.72亿元 [12] - 2024-2026年EPS分别为6.03、6.81、7.60元/股 [12] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为8.1、7.2、6.4倍 [12]

财务业绩 - 营业额达到人民币545.87亿元，同比增长0.9%[4] - 本公司拥有人应佔溢利为人民币25.73亿元，同比下降22.8%[5] - 国内基础业务核心利润增长9.5%至人民币30.80亿元[5] - 每股基本盈利为人民币2.29元，同比下降22.4%[5] - 中期每股股息为0.65港元，同比增长1.6%[5] 业务发展 - 天然气零售销售量达到127.10亿立方米，同比增长4.5%[5] - 泛能销售量达到197.40亿千瓦时，同比增长26.0%[5] - 中国城市燃气项目数量增加至260个，可供接驳城区人口达到139,960千人[12] - 累计工商业用户数量增加至252,712个，已装置日设计供气量达到208,123千立方米[12] - 累计投运泛能项目332个，在建泛能项目72个[12] - 本集團完成726萬方/日的工商戶安裝，如在紡織行業和氣體切割領域應用燃氣技術，實現簽約規模超20萬方/日[18] - 本集團通過靈活的價格策略和多元資源配置，降低客戶用能成本，如與三大油資源合作對標替代能源價格，帶動某石化和某玻璃等存量客戶增量[18] - 本集團積極進行居民順價，新增泉州、聊城、鹽城等較大項目居民調價，截至2024年7月底累計完成居民氣量調價約59%[18] - 本集團依託國際長協資源及三大油資源，實現國際國內資源聯動，降低資源成本，2024年常規三大油合同量較去年增長約10億方[19] - 本集團上半年新增7個下載點，累計獲取185個下載點，獲取國家管網3A托運商名額3個，持續推進管網互聯互通，提升資源保障能力[19] - 本集團上半年完成77.5萬戶家庭用戶的安裝，已簽約並預計下半年完成安裝的項目超過70萬戶[20] - 本集團天然氣零售銷售量同比增長4.5%，收入及毛利同比分別增長3.0%及7.4%[21] - 本集團泛能業務銷售量同比增長26.0%，收入及毛利分別增長17.6%及17.0%[25] - 本集團智家業務收入及毛利分別增長22.4%及23.0%，客單價提升32.0%至325元/戶[27][28] 财务状况 - 集团银行结余及现金（不含受限制银行存款）为80.71亿人民币，较去年年底减少16.18亿人民币[34] - 集团借贷总额为198.25亿人民币，较去年年底减少20.98亿人民币，主要是偿还部分贷款和回购4,500万美元公司美元债券[36] - 集团于2024年6月30日的净负债比率为24.3%，较去年年底减少1个百分点，债务结构更加稳健[34] - 集团以外币计价的借贷本金金额为10.55亿美元，占借贷总额约37.6%，已进行83.4%的本金对冲[37][38] - 集团流动负债净值约为85.85亿人民币，与去年年底相若，有能力持续应付营运需要及未来资本性支出[40] 可持续发展 - 集团成功加入联合国全球契约组织，被纳入标普全球可持续发展年鉴最佳5%企业并获"行业最佳进步企业"称号[41][42] - 集团致力实现自身净零排放，并为客户提供清洁低碳发展服务，将于2024年11月发布更新版绿色行动2030[43] - 集团在国际权威财经杂志《机构投资者》评选中获得8项殊荣，充分认可集团管理团队、投资者关系及ESG方面的努力[45] 未来展望 - 集团将聚焦家庭和企业客户需求，持续为客户创造多品价值，通过业务可持续发展和稳定现金流为投资者带来更好回报[47]

报告公司投资评级 - 报告给予新奥能源(2688 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 预计新奥能源2024年上半年核心盈利同比下跌约16%,主要原因是接驳工程毛利同比下跌29%,以及燃气批发业务的LNG贸易利润进一步减少 [4] - 尽管零售气量同比上升约5%,但整体毛利仍有约2%的同比增长 [4] - 基于对下半年新增接驳量及智家业务的更保守预期,分析师下调了公司2024/25年的盈利预测,同时将估值倍数从10倍下调至9倍,重设目标价至64.1港元 [5] 财务数据总结 - 预计2024年营业收入为1,295.22亿元人民币,同比增长0.0% [11] - 预计2024年毛利为146.17亿元人民币,毛利率为12.3%,同比下降0.1个百分点 [12] - 预计2024年净利润为68.31亿元人民币,同比下降2.7% [13]