业绩总结 - 公司2023年实现营收170.3亿元，同比增长11.6%[1] - 公司2023年新增132个综合项目并创下年度新增非新冠项目数历史记录[2] - 公司2023年末未完成订单总金额达205.92亿美元[2] - 公司2026年预测主营收入为24163百万，增长率为16%[7] - 公司2026年预测归母净利润为5024百万，增长率为16%[7] 未来展望 - 公司新产能陆续投产，全球双厂战略夯实[3] - 公司预计2024-2026年收入分别为179/208/242亿元，同比增长5%、16%、16%[4] - 公司2023年至2026年的盈利能力指标中，ROE分别为8%，EPS逐年增长，2026年达到1.18港元[8] - 公司2023年至2026年的营运能力指标中，总资产周转率逐年增长，2026年达到0.34倍[8] 投资评级 - 公司股票代码为02269，股价为14.30港元，投资评级为买入[8] - 国海证券的投资评级标准包括行业投资评级和股票投资评级[15][16] 其他 - 赵宁宁、孔维崎、沈岽皓、李畅、李明、林羽茜、万鹏辉、年庆功等分析师和研究助理加入国海证券医药组，覆盖不同医药板块[10][11][12][13] - 报告中提到的风险等级为R4，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用[17][18][19]

业绩总结 - 公司2023年实现收入170.3亿元，同比增长11.6%[1] - 公司2023年归母净利润为34.0亿元，同比下降23.1%[1] - 非新冠业务收入保持稳健增长，同比增长37.7%至165.1亿元[1] - 欧洲成为公司收入增长的主要贡献地，同比增长172.4%[1] 项目情况 - 公司商业化项目数达698项，其中ADC项目同比增长52.1%至143个[1] - 公司24年新增项目数为25个，海外产能利用率爬坡将改善毛利率水平[2] 财务展望 - 公司下调24-25年归母净利润预测，但维持“买入”评级[2] - 药明生物2026年预计净利润（不含少数股东损益）为5389百万元[4] - 2026年现金及其等价物产生的期末净额预计为21195百万元[4] - 公司总资产预计在2026年达到144484百万元[4] - 预计2026年流动负债合计为8145百万元[4] - 2026年归属母公司权益预计为125456百万元[4] 评级及风险提示 - 行业及公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[5] - 评级体系中，减持评级表示未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%[5] - 报告指出分析、估值方法的局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[6]

业绩总结 - 药明生物2023年业绩符合预期，收入达170.34亿元，同比增长11.6%[1] - 公司2023年净利润为46.99亿元，同比下降4.6%；每股盈利为1.03人民币[1] - 公司2024年预计净利润为45.84亿元，同比增长19.5%；每股盈利为1.34人民币[1] - 公司2023年全年新增132个项目，创历史新高，未完成服务订单133.98亿美元[1] - 公司2024年预计资本开支50亿，用于新加坡和欧美等地的产能扩张[1] 未来展望 - 公司2024年指引下调，预计收入增长5-10%，非新冠收入增长8-14%[1] - 公司2024年预计收入将达到18,142百万元人民币，2025年预计增至22,764百万元人民币[6] - 公司2024年预计毛利润为7544百万人民币，较之前预测下降4.65%[3] - 公司2024年预计归母净利润为4365百万人民币，较之前预测下降13.52%[3] - 公司2024年预计自由现金流为672百万人民币[3] 市场扩张和并购 - 公司下调目标价至16.2港元，维持中性评级，目标价对应15.1倍2024年预期市盈率[1] - 公司2024-25E收入预测下调5%，经调整净利润预测下调3-4%[1] - 公司对药明生物（2269 HK）的评级定义包括买入、中性、沽出和无评级[2] - 公司强调分析员个股评级和行业评级的定义，以及香港市场、A股市场和美国上市中概股的标竿指数[2] 其他新策略 - 公司2023年全年资本开支为41亿元，2024年预计增至50亿用于产能扩张[1] - 公司股东权益在过去五年中呈现逐年增长的趋势，分别为35,047、40,332、45,387、51,106和57,851[1] - 公司净现金持续增加，分别为0、0、0、0和0[1] - 公司流动比率在过去五年中稳步增长，分别为2.0、2.8、2.9、2.9和3.2[1] - 公司存货周转天数保持稳定在97.4天[1]

业绩总结 - 公司2023年新签项目达到历史新高，临床后期与商业化收入稳健增长，非新冠增速达到101.7%[2] - 公司在过去一年中实现了20%的利润增长率，达到了50亿美元的净利润[1] - 公司的市场份额在过去两个季度中增长了15%，达到了10%[2] - 公司在过去季度中实现了销售额的增长，同比增长了25%，达到了100亿美元[4] 未来展望 - 2026年预测净利润为5,486百万人民币，增长率为17.9%[4] - 2025年预测营业收入为22,043百万人民币，增长率为20.1%[4] - 公司2026年预计净利润为5,774百万人民币，较2023年增长约61.6%[5] - 公司2026年预计每股收益为1.29元，较2023年增长约61.3%[5] - 药明生物2026年预计ROE为10.10%，较2023年增长约19.8%[5] - 公司2026年预计资产负债率为22.51%，较2023年略微增长[5] - 药明生物2026年预计EV/EBITDA为6.08，较2023年下降约46.2%[5] 其他新策略 - 公司海外新产能陆续投产，全球双厂战略充分满足客户需求，2023年资本开支为41亿元[2] - 评级标准中，推荐评级表示相对基准指数涨幅15%以上[7] - 报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议[8] - 药明生物(02269)属于医药行业[6]

业绩总结 - 2023年，无锡生物的营收为170.3亿元人民币，同比增长11.6%[1] - 2023年，无锡生物的净利润为34亿元人民币，同比下降23.1%；调整后的净利润为47亿元人民币，同比下降4.6%[1] - 2023年，无锡生物的总订单额为205.9亿美元，三年内订单额同比增长6.4%[1] - 2023年，无锡生物的非COVID收入在欧洲、北美和其他地区（不含中国）分别同比增长172.4%、20.2%和37.7%[2] - 预计2024年至2026年，无锡生物的营收将分别同比增长5.2%、13.6%和13.9%，调整后的净利润将分别同比增长7.5%、14.5%和13.9%[5] 股票回购计划 - 无锡生物启动了高达6亿美元的股票回购计划，展示了管理层对业务的信心[3] 未来展望 - 预计2024年至2033年，无锡生物的每股收益预计分别为1.19、1.36和1.55元人民币[6] - 2024年预计公司营收将达到17,914亿元人民币，较2023年增长5.2%[7] - 2024年预计公司净利润将达到3,776亿元人民币，较2023年增长11.1%[8] - 公司2024年的P/E（调整后）为10.4，P/B为1.2，P/CFPS为9.6[8] 其他重要信息 - 鉴于地缘政治不确定性，公司将目标价从39.65港元下调至18.32港元[4] - 报告内容仅供CMBIGM的客户参考，不构成买卖证券或进行交易的邀约[13] - CMBIGM已尽最大努力确保信息准确性，但不保证其完整性、及时性或正确性[14] - CMBIGM可能对报告中提到的公司的证券进行交易，投资者应意识到可能存在利益冲突[15] - 报告仅限指定接收人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得复制、转售或发布[15]

业绩总结 - 公司2023年实现收入170.3亿元，同比增长11.6%[1] - 公司2023年归母净利润34.0亿元，同比降低23.1%[1] - 公司2023年未完成订单总金额达到205.92亿美元，未完成服务订单达到133.98亿美元[2] - 公司2023年未完成潜在里程碑订单达到71.9亿美元[2] - 公司预计2024年将实现5-10%收入增长，非新冠收入预计增长8-14%[3] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新增项目数逐季恢复，持续增长可期[1] - 公司2023年研发管线覆盖各类生物药，为全球客户创新持续赋能[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为184.8亿元、213.5亿元、248.3亿元，同比增长分别为8.5%、15.5%、16.3%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为38.34亿元、45.68亿元、53.66亿元[3] - 2026年预计营业收入将达到248.26亿元，同比增长16.3%[4] 市场扩张和并购 - 公司2024年预计公司营业收入将达到24826百万元，较2022年增长62.5%[5] - 公司2024年预计公司净利润将达到3946百万元，较2023年增长10.5%[5] 其他新策略 - 公司的ROE分别为2022年12.6%，2023年8.1%，2024年8.2%[5] - 公司的净负债比率分别为2022年-3.2%，2023年-9.8%，2024年-25.9%[5]

业绩总结 - 公司2023年收益达到人民币17,034.3百万元，同比增长11.6%[6][128] - 公司毛利为人民币6,827.9百万元，同比增长1.5%[6][128] - 公司净利为人民币3,570.6百万元，同比下降21.5%[6][128] - 公司每股盈利基本为0.82元，同比下降22.6%[6][129] - 公司每股盈利（经调整）基本为1.13元，同比下降4.2%[6] - 公司截至2023年12月31日的綜合項目數增至698個，其中包括132個新綜合項目[4] - 非新冠收益同比增长37.7%，非新冠后期及商业化生产项目收益同比激增101.7%[6] - 公司商业化生产项目每年收益为50至100百万美元[5] - 公司生物药达到销售峰值时的估计价值为生物药通常在销售提升期后达到其峰值销售[5] - 本公司擁有人應佔純利同比下降23.1%至人民幣3,399.7百萬元[7][157] - 未完成訂單總量增長至二零二三年十二月三十一日的20,592百萬美元[7] - 公司收入从2022年增长11.6%，达到约17034.3百万人民币[49] - 公司收入在2023年主要来自北美、欧洲和中国，其中欧洲收入增长最为显著[50] - 公司IND前服务收入占总收入的31.7%，早期临床开发服务收入占21.2%，后期临床开发服务及商业化生产收入占45.4%[51] - 公司五大客户收入占总收入的35.6%，十大客户收入占总收入的45.0%[53][54] - 生物药业务收入为15128.2百万人民币，占总收入的88.8%；XDC业务收入为1906.1百万人民币，占总收入的11.2%[56] 新产品和新技术研发 - 公司已与全球前二十家制药公司合作[8] - Pombiliti™获得美国FDA、英国MHRA及欧盟委员会的批准[8] - WuXiBodyTM已与外部合作伙伴达成45项合作[11] - 多特异性抗体平台SDArBodYTM已广泛应用于一系列项目[12] - T细胞锚接子平台探索TCE抗体作为更有效肿瘤疗法的潜力[13] - 单B细胞克隆技术支持针对困难目标发现有价值的先导分子[14] - 公司与GSK plc达成多种新型双特异性及多特异性TCE抗体研究服务协议[15] - 公司与BioNTech SE达成研发候选药物mAb研究服务协议[15] 市场扩张和并购 - 公司已完成全球客户的超过1,200次GMP审计和超过120次欧盟QP审计[32] - 公司在上海临港的新生物安全检测设施提升能力和规模，为全球客户提供更佳更快服务[22] - 公司通过自动化技术、国际质量标准系统、高效执行力和多元化产能持续推进临床后期和商业化生产项目的业务增长[23] - 公司生产服务在实施“跟随并赢得分子”和“全球双厂生产”策略中取得重大进展，共有24个商业化生产项目，9个“赢得分子”项目[25] - 公司工厂取得超过97%的工艺性能确认成功率，原液和制剂工艺性能确认数据取得重大增长，为商业化生产项目的增长夯实基础[26]

目标价和评级变化 - 公司维持“买入”评级，但下调了DCF目标价至29.09港币，对应34倍2024年P/E[8] - 公司下调了2023-25年归母净利润，导致目标价从54.88港币下调至29.09港币[17] - 药明生物的目标价从HK$29.09上调至HK$29.83[18] 公司财务数据 - 公司拥有的以公允价值变动的资产达到26.46亿元，其中上市股权占比为6%，公允价值收益达到归母净利润的5%[5] - 公司2024年预计营收为20185百万元，较2023年下降5%[8] - 公司2024年预计每股收益为1.07元人民币，较2023年下降26%[8] - 公司2024年自由现金流现值为19,756百万元[18] - 公司2024年总股本为4,376百万[18] - 公司2024年WACC为9.9%[20] - 公司2024年永续增长率预测为2.0%[20] - 公司2024年的营业收入将达到19,222百万人民币，较2023年增长14.4%[1] - 公司2024年的净利润将达到3,446百万人民币，较2023年增长11.6%[2] - 公司2023-25年营收、毛利、归母净利润和EPS预测保持不变[14] 风险和影响因素 - 美国生物安全法案可能对公司估值产生负面影响，短期内投资者避险心理将压制相关公司估值[5] - 公司拥有的以公允价值变动的资产达到26.46亿元，可能出现公允价值损失[10] - 由于市场情绪低迷，公司计划上市港股的联营公司多宁生物和非上市生物医药股权将受到估值上的压力[10] - 中美地缘冲突升级可能导致中国生物医药公司赴美上市延迟或估值吸引力降低[11] - 公司2023-25年其他收益/（亏损）预测值出现较大变化，分别为-243%、-272%、-332%[13] - 行业研发支出放缓可能对公司的业务增长能力产生负面影响[22] - CMO利用率低于预期可能损害公司的盈利能力[22]

药明生物（2269 HK） | 2024年3月1日 香港股市 | 医药 更新报告 药明生物（2269 HK） 评级：中性 目标价：20.90 港元 预计投资浮亏将影响盈利，未来重点关注订单情况 股票资料（更新至2024年2月29日） 美国国内对生物安全法草案目前有较多争议，预计审议仍需时间 现价 19.04 港元 由于公司股价 1 月下旬以来受美国国会提出的《生物安全法案草案》影响波动较大，我 总市值 81,078.28百万港元 流通股比例 85.70% 们近期再次审视公司营运情况，公司管理层表示目前暂未看到该草案对收入端带来影 已发行总股本 4,258.31 百万 响。关于该草案中指出的首席执行官陈智胜先生具军方背景事宜，公司早前公告表明陈 52周价格区间 14.7-59.878港元 先生从未为军事医学科学院或任何具有军事背景的机构工作过，也没有直接或间接从任 3个月日均成交额 1,360.35 百万港元 主要股东 李革等（占 13.84%） 何具有军事背景的机构中获得过任何报酬。公司声明没有人类基因组学业务，也没有在 来源：彭博、中泰国际研究部 任何业务中涉及人类基因数据。从近期海外媒体的报道看，美国国内 ...

公司股价 - 药明生物(02269.HK)股价涨幅超过3%[1] 美国众议院法案 - 美国众议院提出一项法案草案，建议限制美国行政机关与若干生物技术供应商订立合约[1] 公司首席执行官描述 - 法案草案中对公司首席执行官及执行董事陈智胜的描述具有误导性[1] 公司声明 - 公司指出陈智胜既没有为军事医学科学院或任何具有军事背景的机构工作过，也没有从具有军事背景的机构中获得过任何报酬[1]