业绩总结 - 公司2023年实现主营业收入347.63亿元，净利润26.40亿元，分别同比增长11.9%和22.2%[1] - 公司2023H2收入为177.22亿元，净利润为14.53亿元，同比增长4.2%和15.1%[2] - 公司2023年毛利率为16.9%，净利率为7.6%，净利率同比提升0.6个百分点[4] - 公司2023年营业收入为347.6亿元，同比增长11.9%[9] - 公司2023年净利润为26.4亿元，同比增长22.2%[9] 用户数据 - 公司2023年电动两轮车销量为1652.15万件，收入总计245.87亿元，占总收入比为70.7%[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润为32.44/39.12/46.54亿元，对应EPS为1.06/1.28/1.52元[16] 其他新策略 - 报告中提到，评级标准是以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现来评定[23] - 报告强调了分析、估值方法的局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[24] - 公司声明报告仅供公司的机构或个人客户使用，并提醒非公司客户不得参考或使用报告[27]

业绩总结 - 雅迪控股2023年全年实现营业收入347.63亿元，同比增长11.92%[1] - 公司2024-2025年归母净利润预期下调至30.57/41.13亿元，2026年预期为49.54亿元，维持“买入”评级[2] - 雅迪控股2026年预计净利润为49.54亿元，较2023年增长87.7%[4] 产品和技术 - 2024年公司将持续调整产品结构，发力产品高端化，提升单车收入/盈利水平[1] 市场扩张和并购 - 公司海外市场拓展计划包括拓展泰国、菲律宾、墨西哥等多国市场，有望提升整体ASP及盈利水平[1] 风险提示 - 行业总量增长不及预期和价格战情况超出预期是公司面临的风险[3] 财务数据 - 预计2026年每股净资产为6.70元，较2023年增长144.5%[4] - 预计2026年ROIC为27.17%，ROE为24.14%[4] - 预计2026年销售净利率为9.35%，较2023年增长23.2%[4] - 预计2026年资产负债率为58.42%，较2023年下降8.0%[4]

业绩总结 - 雅迪控股2023年净利润增长22.2%，销售收入347.6亿元人民币，同比增长11.9%[1] - 2024年预测营业收入为385.88亿元，2026年预测将达到457.32亿元[6] - EBITDA在2023年实际为2879.9百万元，2026年预测将达到4969.6百万元[6] 技术研发 - 公司核心技术能力构建竞争优势，研发费用达11.9亿，预计2024年单价有望提升5%以上，带动毛利率提升1-2%[1] 股票评级 - 雅迪控股目标价为21港元，买入评级，预计2024年-2026年销售额同比增长11%、8.9%和8.9%，净利润同比增长22.2%、16.3%和14.1%[3] 财务指标 - 毛利率在2023年实际为16.9%，2024年预测将提升至18.1%[6] - 净利率在2023年实际为7.6%，2025年预测将达到8.9%[6] - 应付账款天数从2022年的186.4天降至2026年的128.6天[6] - 股息支付率在2023年实际为50%，预测将保持在50%[6] - 资产负债比率在2022年实际为2.8，2026年预测将降至1.2[6] - 收入占总资产比例在2022年为1.2，2026年将提升至1.5[6] - 现金及等价物从2022年的678.26亿元增长至2026年的1166.63亿元[6]

业绩总结 - 公司2023年收入为348亿元（YOY+12%）[1] - 公司2023年净利润为26.4亿元（YOY+22%）[1] - 公司预计2024年净利润将达到3.2亿，2025年将达到3.8亿[1] - 公司2024年预计每股收益为1.05元，净资产收益率为32%[1] - 公司预测2026年营业总收入将达到532.16亿人民币，较2023年增长52.8%[8] - 2026年归属普通股东净利润预计为46.08亿人民币，同比增长74.5%[8] - 2026年每股收益预计为1.50元，较2023年增长74.4%[8] 未来展望 - 公司2024年展望为结构优化，均价回升，预计销量增速在Q2反转[4] - 公司中期增量来自出海、钠电、电池后服务等，预计24年钠电有望开启大规模上市[5] 市场扩张和并购 - 公司建议买入该股票，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[9] 风险提示 - 公司强调市场有风险，投资需谨慎，不对任何人因使用报告内容所引致的损失负责[13]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 03 月 20 日 雅 迪控股(01585.HK) 证券研究报告 期待冠能新品发布拉动盈利能力提升 家电 投资评级 买入-A 事件：雅迪控股公布 2023 年年度业绩公告。公司 2023 年实现 维持评级 收入 347.6 亿元，YoY+11.9%；实现归母净利润 26.4 亿元， 6个月目标价 17.06港币 YoY+22.2%。经折算，公司 2023 年下半年实现收入 177.2 亿元， 股价 (2024-03-19) 13.44港币 YoY+4.2%；实现归母净利润14.5 亿元，YoY+15.1%。公司 2023H2 盈利能力环比提升，产品结构保持升级趋势。2024年盈利能力有 交易数据 望持续上行。 总市值(百万港币) 41,177.47 2023H2 公司收入增速环比 2023H1 有所放缓：2023H2 公司销量 流通市值(百万港币) 41,177.47 YoY+5.5%，增速相比 2023H1-28.3pct。我们认为主要因为：1） 总股本(百万股) 3,063.80 2023H1 存在部分疫情期间滞后需求的释放，增 ...

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为347.63亿元，同比增长11.92%[1] - 公司归母净利润为26.40亿元，同比增长22.17%[1] - 公司整体毛利率为16.93%，净利率为7.59%[3] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为403亿元、464亿元、531亿元，归母净利润分别为33亿元、41亿元、49亿元，对应EPS为1.09元、1.35元、1.60元，维持“买入”评级[5] - 公司预计未来几年收入和利润将保持双位数增长，且产品结构和终端优化有望持续增厚业绩[9] 产品销售 - 电动自行车收入为159.52亿元，销量为1156万台，单价为1380元/台[2] - 电踏车收入为86.35亿元，销量为496万台，单价为1741元/台[2] 财务指标 - 公司的销售收入增长率分别为15.17%、11.92%、15.83%、15.13%和14.59%[9] - 公司的EBIT增长率分别为73.14%、10.56%、36.74%、22.63%和17.86%[9] - 公司的净利润增长率分别为57.80%、22.17%、26.59%、23.89%和18.66%[9] - 公司的ROE分别为32.53%、31.43%、28.46%、26.07%和23.62%[9] - 公司的销售净利率分别为6.96%、7.59%、8.30%、8.93%和9.25%[9] - 公司的ROIC分别为28.96%、26.28%、27.82%、27.28%和24.87%[9] - 公司的PE分别为17.65、15.50、12.32、9.94和8.38[9] - 公司的PB分别为6.02、5.00、3.51、2.59和1.98[9] - 公司的EV/EBITDA分别为11.87、12.47、7.30、4.84和2.94[9]

业绩总结 - 雅迪控股23年营收347.6亿元，净利润26.4亿元，同比增长11.9%和22.2%[1] - 公司23年拟派股息0.48港元/股，分红率为50.5%[3] - 雅迪控股2026年预计营业收入将达到502.66亿人民币，较2023年增长约44.7%[14] - 预计2026年净利润将达到43.08亿人民币，较2023年增长约63.6%[14] - 2026年ROE预计为21.94%，较2023年下降约9.5%[14] - 预计2026年每股收益为1.40元，较2023年增长57.3%[14] 并购与发展 - 公司计划以3.5亿元收购凌博电子，加强钠电技术优势[4] 研究报告相关 - 华安证券研究所的分析师邓欣具有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域[15] - 报告中定义了行业评级体系和公司评级体系，包括增持、中性、减持、买入、卖出等评级[19] - 报告中提到的数据和信息来源于公司公告和华安证券研究所，力求准确可靠，但不对信息的准确性和完整性做出保证[14]

财务数据 - 公司截至2023年12月31日止年度收入增加约11.9%至人民币34,762.8百万元[1] - 公司每股基本盈利上升约19.6%至人民币88.5分[3] - 公司截至2023年12月31日止年度的毛利为5,885,240千元[4] - 公司资产总值为25,660,098千元，较2022年增长约2.8%[6] - 公司负债总额为17,258,892千元，较2022年减少约5.7%[7] - 公司股本为192千元，股份溢价及储备达到8,400,792千元[7] - 公司现金及现金等值物占流动资产总值的约47%[6] - 公司2023年使用的原材料和消耗品支出为人民币27,739,951千元[20] - 公司2023年借款的利息支出为人民币12,930千元[20] - 公司2023年现行中国企业所得税支出为人民币491,413千元[21] - 公司2023年每股基本盈利为88.5人民币分/股[22] 业绩展望 - 公司2023年收入增长主要由电动自行车、电池及充电器的高销量推动[31] - 公司预计2024年8月19日前后将寄发末期股息支票和新股股票[79] 新产品和市场扩张 - 雅迪在2023年推出了33款新型电动自行车和16款新型电动踏板车[32] - 雅迪在中国拥有超过4,000家分销商和超过40,000个销售点，几乎覆盖全国行政区域[34] - 雅迪的分销网络已扩展至欧洲、东南亚、南美和中美洲等90多个国家[34]

销售业绩 - 2023年上半年，雅迪集团控股有限公司实现稳健增长，电动两轮车销量增长约33.8%，销售收入增加约21.3%[5] - 截至2023年6月30日止六个月，电动自行车销量增长约53.6%，电动踏板车销量增长约5.6%[7] - 本集团推出29款新车型，受到市场热烈追捧[6] 财务表现 - 2023年6月30日止六个月，雅迪集团的分部收入总额为16,988,740千元，较2022年同期增长约22.1%[9] - 2023年6月30日止六个月的毛利为2,874.1百万元，较2022年同期增长约14.1%；毛利率为16.9%[10] - 2023年6月30日止六个月，雅迪集团的利润为1,186.8百万元，较2022年同期增长约31.2%[12] - 2023年6月30日，雅迪集团的现金及现金等价物约为8,227.7百万元，较2022年12月31日增加约21.3%[13] - 2023年6月30日止六个月，雅迪集团的经营活动产生的现金流入净额约为2,572.8百万元，较2022年同期增长约473.9%[15] 股权结构 - 董事董经贵先生和钱静红女士分别持有1,910,996,943股股份，占股份总数的62.37%[28] - 雅迪集团控股有限公司的主要股东大为和方圆分别持有1,910,996,943股股份，占股份总数的62.37%[31] 股份奖励计划 - 公司于2016年4月22日获得香港联交所批准的购股权计划旨在奖励对公司做出贡献的参与人士[34] - 公司于2023年1月17日向263名员工授出33,550,000份购股权，可认购33,550,000股股份[35] - 公司设定的业绩目标包括综合收入和净利润增长率不得低于历史水平的要求[36] 公司并购与金融工具 - 公司计划将配售事项所得款项净额用于建设海外研发中心、工厂、分销网络以及潜在并购以扩展海外业务[52] - 公司收购华宇电源有限公司70%股权，总现金代价为人民币311,500,000元，确认的资产和负债中包括现金、无形资产、物业设备、应收账款等[102] - 公司的金融工具按公平值计量，2023年6月30日末，按公平值计入损益的金融资产包括理财产品、上市股权投资等，总计3,750,503千元[105] - 公司的金融工具按公平值计量，2023年6月30日末，按公平值计入其他全面收益的金融工具包括权益工具和债务工具，总计3,750,503千元[105]

财务数据和关键指标变化 - 上半年总销量821万台,增速34% [1][2][6] - 收入增速21%,利润增长32% [6] - 毛利水平仅比去年上半年下降1个百分点,主要是3000元以上价格带占比提升 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电池业务:推出全能王Plus和全能王Pro两款高端铅酸电池,并建设40多个售后服务中心 [2][3] - 海外市场:越南销量从去年5万台增至今年有望突破10万台,在印尼也启动了首批线下渠道建设 [1][10][11][12][13][14][15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场:产品结构向中低价位延伸,3000元以下价格带销量占比提升10个百分点 [6][7] - 东南亚市场:主要针对非油膜人群,未来2-3年内难以切入主流125cc油膜电车市场,但长期看好电动化趋势 [12][13][14][15][16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 未来3-5年目标:毛利率提升至45%以上,持续提升中高端产品占比,拓展后市场业务 [6] - 2.0时代战略:以四电技术差异化、车型平台化提升成本竞争力,以营销服模式拓展海内外市场 [4][5][6][7][30] - 行业竞争格局:1.0时代靠渠道、品牌、规模扩张,2.0时代需要产品差异化、营销服转型 [26][27][28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国电动两轮车行业进入成熟期,保有量3.8亿辆,年销量5000万辆,中长期稳定需求6-7千万辆 [4] - 原材料成本下降趋势已基本见底,不会出现大规模价格战 [7][8] - 后市场业务是未来重点,基于自有电池技术和用户基础进行布局 [18][19][20] - 海外市场特别是东南亚长期增长潜力大,但短期内难以切入主流125cc油膜电车市场 [12][13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于越南和印尼市场的进展情况 [9] **公司回答** - 越南从2019年开始布局,2022年销量有望突破10万台 [10][11] - 东南亚市场主要针对非油膜人群,未来2-3年内难以切入主流125cc油膜电车市场 [12][13][14][15][16] 问题2 **投资者提问** 关于公司在电池和储能领域的规划 [32][33] **公司回答** - 石墨烯电池和钠电池在循环寿命、安全性等方面具有优势,未来会在小型动力和工商用储能领域进行布局 [33][34][35] - 不会大规模进入大型电网储能领域,主要聚焦在两轮车及小型储能应用 [33][34] 问题3 **投资者提问** 关于公司的并购计划 [25][31] **公司回答** - 在整车竞品方面,收购对公司价值意义不大,未来更多关注供应链垂直整合、后市场拓展和海外品牌整合 [31] - 公司现有产能和布局已较为完善,未来不会大规模进行整车品牌的收购 [31]