报告公司投资评级 - 报告维持对比亚迪的买入评级,目标价为340.0港元,对应25年的18.6倍预测市盈率,距离现价有21%上涨空间。[5] 报告的核心观点 - 2024前三季度公司营收5022.5亿元,同比增长18.9%;扣非归母净利231.9亿元,同比增长19.9%,业绩符合预期。[2] - 三季度单车收入提升,毛利率提升主要因为1)销量结构优化,DM5.0的销量占比提升;2)三季度原材料碳酸锂价格下降;3)规模化优势扩大,单车折旧摊销计提小幅下降。[2] - DM5.0车型销售火爆,处在强势的新车周期,叠加国家以旧换新政策刺激,预计Q4比亚迪的产销量会不断创新高。[3] 财务数据总结 - 2024年公司营收预计为746,269百万元,同比增长24%;净利润预计为39,400百万元,同比增长31%。[4] - 2024年公司毛利率预计为20%,净利率预计为5%,ROE预计为21%。[4] - 2024年公司每股盈利预计为13.55元,每股净资产预计为63.3元,市盈率预计为19.3倍。[4]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 3Q24公司汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和新车型放量等因素 [1] - 公司依靠垂直供应链和规模优势在20万元以下乘用车市场保持市场份额,未来高端车型和海外市场有望贡献利润增长 [2] - 分析师上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 公司投资评级 - 分析师维持"买入"评级,并上调目标价至379.22港元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预计年复合增长率为16.7%,净利润预计年复合增长率为23.1% [3] - 2024-2026年毛利率预计维持在20.5%-21.4%,EBIT利润率预计维持在6.9%-7.8% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROA和ROE分别预计为5.7%-7.0%和22.3%-23.7% [8] - 公司保持较强的现金流和财务状况,2024-2026年净负债率维持在净现金状态 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪股份(1211 HK)买入评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q24 比亚迪汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和DMI 5.0车型放量等因素 [1] - 3Q24三费支出大幅增长,主要是由于高端化车型和智能化的支出增加,以及DMI 5.0车型投放较多 [1] - 预计4季度随着旺季到来和DMI 5.0车型持续放量,销量将持续上升至130-150万辆水平 [2] - 在20万元以下乘用车市场,比亚迪依然会依靠垂直供应链和高毛利优势稳住市场份额 [2] - 3季度高端车型(腾势Z9 GT)和出口贡献尚未明显,未来有望增加 [2] - 上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩表现 - 3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元,扣非净利润同/环比+12.7%/+27.0% [1] - 3Q24收入2,011.3亿元,同/环比+24.0%/+14.2% [1] - 3Q24毛利率21.9%,超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和DMI 5.0车型放量 [1] - 3Q24三费支出均环比大幅增长,销售/管理/研发支出环比分别+27.8%/+20.1%/52.0%,主要是由于高端化车型和智能化的支出增加,以及DMI 5.0车型投放较多 [1] 未来展望 - 预计4季度随着旺季到来和DMI 5.0车型持续放量,销量将持续上升至130-150万辆水平 [2] - 在20万元以下乘用车市场,比亚迪依然会依靠垂直供应链和高毛利优势稳住市场份额 [2] - 3季度高端车型(腾势Z9 GT)和出口贡献尚未明显,未来有望增加 [2] 财务预测调整 - 上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2]

报告公司投资评级 - 维持BUY评级,目标价从262港元上调至350港元 [5] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率超预期,给予4Q24和2025年销量预测更大信心 [2] - 最近几个月的强劲销售势头可能延续到2025年 [2] - 过去三年的优质盈利质量为2025年的盈利奠定了基础 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年预计收入为7,256.52亿元,同比增长20.5% [3] - 2025年预计收入为8,406.96亿元,同比增长15.9% [3] 毛利 - 2024年预计毛利为1,497.97亿元,毛利率为20.6% [7] - 2025年预计毛利为1,704.76亿元,毛利率为20.3% [7] 净利润 - 2024年预计净利润为360.35亿元,同比增长20.0% [3] - 2025年预计净利润为474.95亿元,同比增长31.8% [3] 其他财务指标 - 2024年预计ROE为23.6% [13] - 2025年预计ROE为25.5% [13] - 2024年预计市盈率为21.9倍 [14] - 2025年预计市盈率为16.6倍 [14]

财务指标 - 营业收入同比增长24.04%，达到2,011.25亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长11.47%，达到116.07亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长12.67%，达到108.77亿元[3] - 基本每股收益同比增长11.73%，达到4.00元[3] - 总资产较上年度末增长12.47%，达到7,642.60亿元[3] - 归属於上市公司股東的所有者權益較上年度末增長12.00%，達到1,554.62億元[3] 资产负债情况 - 交易性金融資產較上年度末增長165.78%，主要是銀行理財增加所致[6] - 應收款項融資較上年度末增長420.22%，主要是汽車業務增加所致[6] - 存貨較上年度末增長41.84%，主要是市場訂單增加導致庫存備貨增加[6] - 公司2024年9月30日的货币资金为663.19亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为794.44亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日的存货为1,243.59亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为3,620.99亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日的固定资产为2,629.85亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日的资产总计为7,642.60亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日的应付账款为2,375.20亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的合同负债为574.75亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的其他应付款为1,486.91亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的负债合计为5,954.57亿元人民币[19] - 公司2024年1月1日的所有者权益合计为1,504.62亿元人民币[20] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降42.50%[3] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为56,273,315,000.00元，同比下降42.50%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工的现金增加所致[9] - 2024年1-9月籌资活动产生的现金流量净额为-11,961,453,000.00元，同比下降4,768.45%，主要是本期偿还债务及分配股利支付的现金增加所致[9] - 经营活动产生的现金流量净额为562.73亿元人民币[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-866.51亿元人民币[32] - 籌资活动产生的现金流量净额为-119.61亿元人民币[34] - 期末现金及现金等价物余额为658.10亿元人民币[34] - 收到其他与投资活动有关的现金为77.63亿元人民币[32] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为695.18亿元人民币[32] - 支付其他与投资活动有关的现金为233.18亿元人民币[32] - 收到其他与经营活动有关的现金为132.11亿元人民币[31] - 支付其他与经营活动有关的现金为140.26亿元人民币[31] - 支付给职工及为职工支付的现金为835.19亿元人民币[31] 费用情况 - 2024年1-9月销售费用为23,920,524,000.00元，同比增长38.85%，主要是广告展览费和折旧及摊销增加所致[8] - 2024年1-9月研究及开发费用为33,319,208,000.00元，同比增长33.61%，主要是职工薪酬及物料消耗增加所致[8] - 2024年1-9月财务费用为1,027,128,000.00元，同比下降180.75%，主要是汇率变动影响汇兑损益变动所致[8] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间的研发费用为333.19亿元人民币[22] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间的销售费用为239.21亿元人民币[22] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间的管理费用为124.10亿元人民币[22] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间的资产减值损失为24.99亿元人民币[23] 其他收益情况 - 2024年1-9月其他收益为9,052,255,000.00元，同比增长221.02%，主要是增值税加计抵减和与日常经营活动相关的政府补助增加所致[8] - 2024年1-9月投资收益为1,859,498,000.00元，同比增长90.67%，主要是对合营公司投资收益和外汇衍生品交易业务收益增加所致[8] - 2024年1-9月公允价值变动收益为395,891,000.00元，同比增长48.35%，主要是对外投资公司估值和外汇衍生品交易业务变动所致[8] - 2024年1-9月资产减值损失为-2,499,499,000.00元，同比增长77.85%，主要是存货跌价损失增加所致[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为270,381户，其中A股股东为270,268户，H股股东为113户[10][11] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间归属于母公司股东的净利润为252.38亿元人民币[25] - 公司2024年1月1日至2024年9月30日期间的基本每股收益为8.68元人民币[29]

新能源汽车业务 - 新能源汽車銷量持續創新高，穩居全球銷量冠軍，市佔率進一步提升，品牌影響力持續擴大[1] - 顛覆性技術賦能品牌發展，完善多品牌梯度佈局，為公司新能源汽車業務打造新高度[2] - 加速海外市場開拓和本地化生產進程，加快新能源乘用車業務出海，進一步拓展市場空間[3] - 中國新能源汽車市場生產和銷售分別達到492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32.0%[25] - 中國新能源汽車累計產銷量均已超過3000萬輛，形成了規模化市場[25] - 中國政府出台一系列利好政策支持新能源汽車及智能汽車產業發展[27,28] - 二零二四年上半年本集團新能源汽車市佔率進一步提升，蟬聯國內汽車銷量冠軍，穩居全球新能源汽車銷量第一[34][36] - 本集團發佈「e平台3.0 Evo」和「第五代DM技術」，在智能化和電動化技術方面取得突破性進展[37][39] - 「比亞迪」品牌作為本集團首個乘用車品牌，進一步夯實和強化本集團在大眾化市場的領導地位[41] - 「王朝」系列產品將領先的科技與國潮文化完美融合，打造國潮、智能的新能源汽車[41] - 「海洋」系列產品採用海洋美學的設計理念，以更年輕的產品定位，進一步滿足客戶多元化消費需求[43] - 「方程豹」品牌依托專業新能源技術平台和整車架構，與用戶共同探索不同個性化場景下獨特的用車體驗和全新生活方式[45][46] - 「騰勢」品牌以領先的新能源與安全技術、智能豪華產品質量以及用戶生態服務體系，構建品牌三大核心競爭力[49] - 「仰望」品牌以顛覆性的技術和跨時代產品開拓百萬級新能源市場，重塑新能源時代高端品牌價值觀[50] - 「騰勢」和「方程豹」品牌加速渠道發展，引入經銷商合作模式，建立多元化渠道體系[51] - 「騰勢D9」蟬聯中國MPV全市場月銷冠軍並榮獲半年度累銷冠軍[49] - 「仰望U9」提供「可賽、可街、可玩」的用戶體驗[50] - 「仰望U8」越野玩家版擁有全球首創深度融合的車載無人機系統[50] - 加速乘用车业务全球化布局，新能源车型已进入77个国家和地区[53][54] - 加快本地化生产进程，在烏茲別克斯坦等国家建立工厂[55] - 新能源乘用车业务保持较好的盈利能力[59] 电子业务 - 公司電子業務涉及智能手機、平板電腦、AIDC、智能家居等多元化領域，具有高度的垂直整合能力[14] - 電子業務持續加深與海內外大客戶的合作，不斷優化產品結構，並積極拓寬新型智能產品業務領域[4] - 全球智能手機市場上半年出貨量增長7.1%至5.75億部[30] - 中國手機市場上半年出貨量增長13.2%至1.47億部，5G手機出貨量增長21.5%[30] - 全球PC出貨量上半年增長2.2%至1.25億台，平板電腦出貨量增長10.9%至6.5億台[30] - 二零二四年上半年全球智能手機出貨量上升7.1%至5.75億部[32] - 中國智能手機市場上半年出貨量累計1.47億部，同比增長13.2%[32] - 其中5G機出貨量為1.24億部，同比上升21.5%，佔同期手機出貨量的84.4%[32] - 二零二四年上半年全球PC市場出貨量上升2.2%至1.25億部[32] - 全球平板電腦出貨量約0.65億部，同比上升10.9%[32] - 手機部件、組裝及其他產品業務的收入約人民幣72,778百萬元，同比增長42.45%[33] - 消費電子業務實現大幅增長，安卓零部件和整機組裝業務均有大幅增長[70] - 持續加強與行業頭部客戶的戰略合作，無人機、智能家居、遊戲硬件等業務板塊穩中有進[71,72] 二次充电电池业务 - 公司是全球領先的二次充電電池製造商之一，消費類電池廣泛應用於各類消費電子產品，動力電池開發了高安全性的磷酸鐵鋰電池[12] - 二次充電電池需求受惠於消費電子行業復甦和儲能市場持續火熱[31] 光伏业务 - 公司光伏業務擁有完整的產業鏈佈局，從能源吸收、存儲到應用各環節[13] - 中國光伏行業上半年新增裝機創歷史新高，企業技術創新和產業升級成主旋律[31] 城市轨道交通 - 公司成功研發出中運量"雲軌"和低運量"雲巴"產品，實現對城市公共交通的立體化覆蓋[15] - 助力全球公交系統綠色升級，推出零排放高質量綠色環保公共交通產品[81,82] - 拓展電動車產業鏈至軌道交通領域，推動低碳環保的城市軌道交通[83] 财务表现 - 二零二四年上半年本集團實現收入約人民幣301,127百萬元，同比增長15.76%[33] - 汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約人民幣228,317

新能源汽车业务 - 公司在动力电池、电机和电控等领域拥有雄厚的技术积累，通过持续创新打造出长期可持续的核心竞争优势，在全球新能源汽车行业占据领导地位[7] - 新能源汽车销量持续创新高，穩居全球銷量冠軍，市佔率進一步提升，品牌影響力持續擴大[1] - 顛覆性技術賦能品牌發展，完善多品牌梯度佈局，為公司新能源汽車業務打造新高度[2] - 加速海外市場開拓和本地化生產進程，加快新能源乘用車業務出海，進一步拓展市場空間[3] - 憑藉行業領先的創新技術、不斷提升的品牌力、持續擴大的規模優勢和強大的產業鏈成本控制能力，有效應對行業競爭加劇帶來的挑戰[5] - 新能源汽车市场将迎来更广阔的发展空间，滗透率有望再度突破[75,76] - 加速海外市场拓展，为全球消费者提供卓越的新能源汽车产品[77,78,81,82] - 推出多款搭载最新技术的新能源汽车产品，满足消费者差异化需求[79,80] - 新能源汽车业务和手机部件、组装及其他产品分别占总营业额的76%和24%[102][100] - 新能源汽车业务增加导致毛利率由上年同期18.33%上升至20.01%[115] 电子业务 - 公司電子業務涉及智能手機、平板電腦、AIDC、智能家居等多元化領域，依托核心技術優勢為客戶提供一站式產品解決方案[16] - 電子業務持續加深與海內外大客戶的合作，不斷優化產品結構，並積極拓寬新型智能產品業務領域[4] - 消費類電子行業復甦帶動上游電池需求[33] - 全球智能手機市場上半年出貨量增長7.1%至5.75億部[32] - 中國5G智能手機出貨量同比增長21.5%，佔比84.4%[32] - 全球PC出貨量增長2.2%至1.25億台，平板電腦出貨量增長10.9%至6.5億台[32] - 二零二四年上半年全球智能手機出貨量上升7.1%至5.75億部[34] - 中國智能手機市場上半年出貨量累計1.47億部，同比增長13.2%[34] - 其中5G機出貨量為1.24億部，同比上升21.5%，佔同期手機出貨量的84.4%[34] - 二零二四年上半年全球PC市場出貨量上升2.2%至1.25億部[34] - 全球平板電腦出貨量約0.65億部，同比上升10.9%[34] - 消費電子業务实现大幅增长，安卓零部件和整机组装业务均有大幅增长[72] - 持续加强与行业头部客户的战略合作，无人机、智能家居、游戏硬件等业务板块稳中有进[73,74] 电池及光伏业务 - 公司是全球領先的二次充電電池製造商之一，消費類電池廣泛應用於各類消費電子產品，動力電池開發了高度安全的磷酸鐵鋰電池"刀片電池"，儲能電池在電網、工商業和家庭等領域提供清潔可持續的解決方案[14] - 公司光伏業務擁有完整的產業鏈佈局，從能源吸收、存儲到應用各環節均有涉及，將積極佈局新技術推動產品升級[15] - 全球儲能市場景氣度持續上行，得益於各國政策支持和技術突破[33] - 中國光伏行業新增裝機量再創歷史新高，企業技術創新和產業升級成主旋律[33] - 電池和光伏业务持续深耕技术创新[67][68] 城市轨道交通业务 - 公司城市轨道交通业务聚焦中运量"雲軌"和低运量"雲巴"产品，配合新能源汽车实现对城市公交的立体化覆盖，帮助城市解决交通和环境问题[17] - 在城市轨道交通领域提供中运量"雲軌"和低运量"雲巴"解决方案[63][64] - 拓展电动车产业链至轨道交通领域，推动低碳环保的城市轨道交通[85] - 助力全球公交系统绿色升级，推出受市场认可的零排放公共交通产品[83,84] 公司概况 - 公司主要從事新能源汽車、手機部件及組裝、二次充電電池和光伏業務，同時積極拓展城市軌道交通業務[6] - 中國新能源汽車市場生產和銷售分別達到492.9萬輛和494.4萬輛，同比增長30.1%和32.0%[6] - 新能源汽車滲透率逐月上升，內燃機汽車比重持續下降，加速了新能源汽車對內燃機汽車的替代[7] - 中國汽車出口持續強勁增長，出口量達到279.3萬輛，同比增長30.5%，再次超越日本穩居全球第一[8] - 中國自主品牌乘用車在國內市場佔有率超過60%，創歷史新高，中國汽車市場格局正在重塑[9] - 中國汽車行業上半年產銷量均創新高，同比分別增長4.9%和6.1%[28] - 中國新能源汽車產銷量同比分別增長30.1%和32.0%，新能源汽車滲透率逐月攀升[28] - 中國汽車出口延續強勁增長勢頭，上半年出口279.3萬輛，同比增長30.5%[28] - 中國汽車品牌市場份額穩步攀升，上半年突破60%創歷史新高[28] - 本集團二零二四年上半年實現收入約人民幣301,127百萬

报告公司投资评级 - 目标价 276 港元,买入评级 [2] 报告的核心观点 2024Q1 业绩符合预期 - 2024Q1 实现营收 1249 亿元,同比+4%;实现毛利 273 亿元,同比+27.4%,综合毛利率为 21.9%,同比+0.7 Pct;归母净利润 45.7 亿元,同比+10.6% [1] - 2024年汽车行业新一轮价格战开启,公司为迅速扩大市占率,推出了多款价格更低的"荣耀版"车型,对盈利造成负面影响,但同时随着Q1公司高端品牌及国际销量占比提高,公司整体新车毛利率保持稳健 [1] 新车型带动销量增长 - 3月公司新能源车销量重回高位,共销售 30.2 万辆,同比+46%,主要得益于价格更低的荣耀版车型上市 [1] - 5月28日,新一代混动平台DM5.0发布,DM5.0在上一代的基础上全面优化,使得整车能耗水平大幅降低,百公里油耗降低至2.9l,最大行驶里程达到2100km [1] - 搭载DM5.0的新车秦L及海豹06DMI同一时间上市,定价9.98-13.98万元,将填补公司B级轿车的空白,成为公司新爆款车型 [1] 单车利润逐季度改善 - Q1单车净利润为6700元,进入Q2后,预计公司月销量将稳定在3万辆以上,高产能利用率将带给公司更好的毛利率,并且随着定价更高的DMI5.0的车型陆续上市后,有望提升车均单价,带动单车利润,预计公司单车利润将逐季度提升 [2] 财务数据分析 收入和利润增长 - 预计2024-2026年公司综合净利润为346.7/454.8/555.4亿元人民币 [2] - 2024年预计公司全年销量继续创造历史新高达到360万辆 [1] 财务状况 - 2022-2026年毛利率分别为17.0%、20.2%、19.7%、20.6%、21.1% [6] - 2022-2026年净利率分别为3.9%、5.0%、4.8%、5.0%、5.1% [6] - 2022-2026年EBITDA利率分别为7.8%、11.2%、11.3%、11.2%、11.0% [6] - 2022-2026年净负债/权益分别为2.6、2.8、2.8、2.7、2.5 [7]

业绩总结 - 公司2024年Q1累计销售626,263辆，同比增长13.44%[1] - 公司2024年Q1毛利率达到21.9%，同比提升4%[2] - 公司研发费用持续增长，2023年达395.75亿元，同比增长112.15%[3] - 公司自2023年底正式交付后，今年前4个月月均交付超1000辆[15] - 公司乘用车出口销量在2024年1季度同比增长153%[18] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到1,006,559.0百万元，同比增长15.1%[23] - 归属母公司股东权益预计在2026年达到234,574.4百万元，同比增长23.6%[23] 投资评级 - 投资评级定义中，买入评级表示未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%[24] 投资者提示 - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并自主审慎做出决策[25] - 投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[28]

业绩总结 - 比亚迪一季度营收同比增长4%[1] - 比亚迪预测2024年归母净利润将达到354.38亿元，同比增长18%[3] 用户数据 - 比亚迪新能源汽车销量在4月份同比增长49%，环比增长3.6%[1] 未来展望 - 比亚迪预测2024年归母净利润将达到354.38亿元，同比增长18%[3] 新产品和新技术研发 - 比亚迪新能源汽车销量在4月份同比增长49%，环比增长3.6%[1] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] 其他新策略 - 安信国际证券(香港)有限公司的报告版权归公司所有[16]