统一企業中國控股有限公司 UNI-PRESIDENT CHINA HOLDINGS LTD. (a company incorporated in the Cayman Islands with Imited Iiability) (一家於開曼群島註冊成立的有限公司) (Stock Code 股份編號: 220) 与拉底经"周~ INTERIM REPORT 中期報告 2024 红烧这个 全新升级 留大大丸子 e e with @ "广告所示产品图片仅供示意,以最终产品实物方式。"不均有限较永久子生职方式一红烧牛肉园更有胶水牛肉粒的3倍以上 UNI-PRESIDENT ENTERPRISES 开 创 健康 快 乐 的 明 天 目錄 CONTENTS 頁次 Pages 公司資料 2 Corporate Information 管理層討論及分析 4 Management Discussion and Analysis 其他資料 24 Other Information 中期財務資料審閱報告 28 Report on Review of Interim Financial Information 簡明綜合中期損益表 ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 业绩略超市场预期,收入同比增长6.0%,归母净利润同比增长10.2% [11] - 饮料表现亮眼,食品稳健增长,其中茶饮料、果汁收入同比分别增长11.8%和8.2% [12] - 毛利率同比提升2.7个百分点至33.8%,主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销 [13] 股息率吸引力 - 公司多年来坚持百分百分红,预计24年股息率将达7.2%,分红价值可观 [14] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持6-10%的增长 [15] - 给予公司2024年20xPE,对应目标价为8.9港元 [15] 风险提示 - 行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司饮料业务增长势头良好,食品业务也有望维持稳健增长 [3] - 公司通过成本管控、产品结构优化等措施,利润率有望进一步提升 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,给予目标价8.22港元 [2][5] 财务数据总结 1. 收入情况 - 2024H1收入154.5亿元,同比增长6.0% [2] - 其中饮料业务收入100.2亿元,同比增长8.3%;食品业务收入49.5亿元,同比增长0.9% [3] 2. 利润情况 - 2024H1净利润9.7亿元,同比增长10.2% [2] - 剔除去年同期一次性土地出售收益后,2024H1核心净利润同比增长57.5% [2] - 2024H1毛利率33.8%,同比提升2.7个百分点;净利率6.2%,同比提升2.0个百分点 [4] 3. 现金流情况 - 2022年经营活动产生的现金流量净额为2,128百万元 [23] - 2022年投资活动产生的现金流量净额为-1,191百万元 [23] - 2022年筹资活动产生的现金流量净额为1,171百万元 [23] - 2022年末现金及现金等价物余额为3,122百万元 [23]

报告投资评级 - 报告给予统一企业中国"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 1H24业绩符合预期,扣非后净利润接近翻倍 [2][3] - 预计2024-2026年扣非后净利润复合增速低双位数 [2] - 目前股价对应2024年PE 14X [3] 业绩表现 - 1H24实现营业额154.49亿元、同比+6%,息税前利润18.94亿元、同比+5.6%,归母净利9.66亿元、同比+10.2% [3] - 1H24扣非净利润9.19亿元,同比+95.3% [3] 毛利率及成本情况 - 1H24毛利率由31.1%（1H23）上升2.7pct至33.8%,主因部分原料价格下降、产能利用率提升、结构升级以及促销减少所致 [3] - 1H24主要原材料棕榈油、PET价格较1H23大幅下降 [3] - 1H24销售费用率23.24%,基本与1H23持平(23.25%),毛销差显著改善2.8pct [3] 业务板块表现 - 1H24饮料业务实现营业额100.24亿元、同比+8.3%,其中茶饮料+11.8%,果汁+8.2%,奶茶+3.3% [3] - 1H24方便面业务实现营业额48.58亿元、同比+1.9%,食品整体+0.9% [3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [8] 报告的核心观点 - 公司作为行业领先企业,食品业务持续推动方便面结构升级,饮料业务完善多品类布局,加速拓展餐饮、礼盒以及家庭消费场景,产能利用率提升以及产品结构升级下,盈利能力存在较大改善空间 [8] - 食品营收微增,饮料业务增势延续。食品业务中,方便面实现营收增长,主要增量由老坛酸菜和茄皇系列贡献,而汤达人系列目前表现仍存在压力。饮料业务中,茶饮料、果汁饮料等保持稳定增长 [9] - 毛利率改善驱动净利率提升。24H1公司实现毛利率33.8%,同比提升2.7pct,主要系原材料价格下降、产能利用率提升、产品结构改善以及减促贡献 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为282.57亿、285.91亿、306.15亿、326.78亿、347.57亿,同比增长分别为12.0%、1.2%、7.1%、6.7%、6.4% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为12.22亿、16.67亿、19.01亿、21.18亿、23.18亿,同比增长分别为-18.6%、36.4%、14.0%、11.4%、9.5% [6] - 2022-2026年每股收益分别为0.28元、0.39元、0.44元、0.49元、0.54元 [6] - 2022-2026年净资产收益率分别为9.3%、12.5%、14.1%、15.7%、17.2% [6]

财务概况 - 公司2024年中期收益为人民币15,448.6百万元，同比增长6.0%[2] - 公司毛利率为33.8%，同比上升2.7个百分点[2] - 未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币1,893.5百万元，同比增长5.6%[2] - 公司权益持有人应占溢利为人民币965.7百万元，同比增长10.2%[2] - 经营溢利为人民币1,233.3百万元，同比增长12.9%[9] - 2024年6月30日，公司银行及手头现金为人民币7550.7百万元，总借贷（包括租赁负债）为人民币1838.0百万元，较年初增加70.3%[42] - 2024年6月30日，公司资本负债比率为-45.65%，较2023年12月31日的-48.47%有所改善[45] - 公司现金及现金等价物同比减少净额为人民币618.6百万元[47] - 营运活动产生的净现金流入为人民币1,486.7百万元[47] - 投资活动产生的净现金流出为人民币974.2百万元[47] - 融资活动产生的净现金流出为人民币1,131.1百万元[47] - 资本开支（含租赁使用权资产）为人民币395.8百万元[47] - 应收贸易账款净额上升人民币60.2百万元至人民币646.0百万元[48] - 存货余额较年初减少人民币408.0百万元至人民币1,717.9百万元[49] - 存货周转天数与2023年12月31日相比减少8天[49] - 应付贸易账款增加人民币97.7百万元至人民币2,220.3百万元[49] - 员工福利开支总额（包括董事酬金）为人民币2,277.8百万元[63] - 公司截至2024年6月30日止六个月的收益为15,448,557千元，较去年同期增长5.9%[68] - 公司截至2024年6月30日止六个月的毛利为5,227,978千元，较去年同期增长15.3%[68] - 公司截至2024年6月30日止六个月的经营溢利为1,233,258千元，较去年同期增长12.9%[68] - 公司截至2024年6月30日止六个月的净利润为965,693千元，较去年同期增长10.2%[72] - 公司截至2024年6月30日止六个月的每股基本及摊薄盈利为22.36分，较去年同期增长10.1%[69] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总资产为21,648,672千元，较去年同期减少2.2%[75] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总负债为9,134,062千元，较去年同期增长4.4%[77] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总权益为12,514,610千元，较去年同期减少6.5%[77] - 公司截至2024年6月30日止六个月的存货为1,717,894千元，较去年同期减少19.2%[75] - 公司截至2024年6月30日止六个月的应收贸易账款及票据为645,963千元，较去年同期增长10.3%[75] - 公司权益持有人应占溢利从2023年的876,611增加到2024年的965,693[128] - 每股基本盈利从2023年的20.30分增加到2024年的22.36分[128] - 2024年6月支付的股息约为2,014百万港元，而2023年6月支付的股息为1,623百万港元[129] - 应收贸易账款从2023年的587,170增加到2024年的642,885[131] - 应收贸易账款净额从2023年的579,647增加到2024年的637,776[132] - 应收票据从2023年的6,143增加到2024年的8,187[133] - 应付贸易账款从2023年的1,516,293减少到2024年的1,432,746[141] - 应付贸易账款总额从2023年的2,122,561增加到2024年的2,220,295[142] - 公司于2024年6月30日不建议派发中期股息[129] - 公司及其附属公司于回顾期内并无购买、出售或赎回任何本公司上市证券[148] 业务收益 - 食品业务收益为人民币4,947.4百万元，同比增长0.9%，占公司总收益的32.0%[6] - 饮料业务收益为人民币10,023.5百万元，同比增长8.3%，占公司总收益的64.9%[6] - 方便面业务收益为人民币4,858.4百万元，同比增长1.9%[11] - 「統一老壇酸菜牛肉麵」上半年收益实现双位数成长[13] - 2024年上半年飲品業務收益為人民幣10,023.5百萬元，較去年同期增長8.3%[19] - 2024年上半年茶飲料收益為人民幣4,646.5百萬元，較去年同期增長11.8%[20] - 2024年上半年果汁事業收益為人民幣1,789.9百萬元，較去年同期增長8.2%[26] - 2024年上半年奶茶事业收益为人民币3284.2百万元，较去年同期增长3.3%[33] - 公司90%以上的销售及业务活动在中国进行[97] - 截至2024年6月30日止6个月，公司总收益为15,448,557元，其中饮料分部收益为10,023,475元，食品分部收益为4,947,425元，其他分部收益为477,657元[99] - 截至2024年6月30日止6个月，公司总溢利为1,233,258元，其中饮料分部溢利为1,231,481元，食品分部溢利为143,476元，其他分部溢利为36,072元[100] - 截至2024年6月30日止6个月，公司总资产为21,648,672元，其中饮料分部资产为8,228,956元，食品分部资产为3,266,417元，其他分部资产为873,864元[104] - 截至2024年6月30日止6个月，公司总负债为9,134,062元，其中饮料分部负债为4,318,472元，食品分部负债为3,173,542元，其他分部负债为358,849元[105] - 截至2023年6月30日止6个月，公司总收益为14,

投资建议 - 公司具有穿越周期的属性,核心驱动包括短途旅游增加趋势带动饮料市场扩容、饮料产品创新及年轻化消费趋势驱动增长、单一分销网点增加及分销渠道多元化、方便面业务稳定增长和升级等 [87] - 预计公司营收CAGR(2024E-26E)5%,净利润CAGR(2024E-26E)7% [87][88] - 公司2018年以来实施百分百分红或超额分红,目前股价对应股息率8%。预计2024/25/26年EPS 0.42/0.46/0.49元,目前股价对应2024年PE 15X,首次覆盖给予"增持"评级 [14] 公司概况 - 统一企业中国是一家以食品和饮品为主营业务的多元化跨国企业集团,1992年开始营运,2007年在香港上市 [15] - 公司经历了初创期、快速成长期、扩张期、停滞期和修复期等5个发展阶段,近年来营收重回增长轨道,2023年创历史新高 [16] - 公司管理团队行业经验丰富,采取现代化管理体系,实际控制人持股超七成 [17][20] 竞争优势 - 公司不断推出大单品,如老坛酸菜牛肉面、汤达人、阿萨姆奶茶、茄皇等,产品创新能力强 [59][60] - 公司持续优化组织和人力结构,提升运营效率,单一人创造营收和利润均大幅提升 [66][67] - 公司严格执行产品新鲜度管理,采用多种技术手段保证产品品质 [68][69][70] 增长潜力 - 旅游外出增长趋势将带动食品饮料业务收入增长,公司终端网点数有较大提升空间 [74][75][79] - 公司持续进行产品创新,打造高端性价比产品,满足消费者需求 [80] - 预计未来2年饮品业务景气度将延续,利润率有望逐步改善 [83][84][85]

统一企业中国:市场领先的饮料及方便面制造商 - 统一企业中国于1992年开始运营,早期围绕方便面业务,后陆续布局饮料业务,至2002年饮料分部收益超过食品分部 [21] - 2023年公司实现营收286亿,是中国最大的方便面和饮料制造商之一,也是亚洲最大的食品饮料企业集团之一 [21] - 公司以饮料和方便面业务为主,2023年饮料/食品/其他的收入占比分别为62.2%/34.4%/3.4% [24] 软饮料行业稳健增长,方便面行业销量承压 - 即饮软饮行业规模巨大,2023年市场规模达9092亿,预计2028年将达12032亿 [33][34] - 即饮软饮行业以传统渠道和现代渠道为主,餐饮渠道占比约15% [37][38] - 茶饮料市场高度集中,康师傅和统一合计市占率超20%;果汁饮料市场集中度较低 [41][42] - 无糖饮料行业发展迅速,2015-2022年市场规模CAGR达37% [44][45] - 方便面需求量基本稳定,2023年达422亿份,与2011年基本一致 [49][50] - 方便面行业市场规模超600亿,竞争格局较为集中,康师傅和统一合计市占率超60% [51][52] 饮料业务多品类布局,关注方便面结构升级 - 公司饮料业务以茶饮料、奶茶、果汁饮料为主,2019-2023年分别实现8.7%/7.8%/7.5%/18.2%的收入CAGR [53][54] - 公司饮料产品矩阵丰富,10亿收入体量以上大单品众多,如统一冰红茶、统一绿茶、鲜橙多等 [56] - 公司采取双品牌双价位战略布局无糖茶赛道,母公司统一集团在无糖茶行业有较强的产品储备 [69] - 方便面业务以汤达人、茄皇等五元以上产品为主,推动产品结构升级 [79][82][88] - 公司积极拓展餐饮、礼盒和家庭消费渠道,有望降低淡旺季波动 [65][66][67][68] 成本回落、效率驱动下ROE仍有提升空间 - 2012-2020年,公司净利率稳步提升但ROE提升不明显,主要受资产周转率和权益乘数下行影响 [116] - 2020年以来,得益于资产周转率提升,公司ROE达到历史最高的12.6% [116][117] - 未来公司ROE仍有提升空间,一方面净利率有望受益于原材料价格回落,另一方面销量增长带来的产能利用率提升以及新渠道拓展有望提振淡季业绩 [117] 投资评级与估值 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为17.5亿、19.2亿、20.5亿,分别同比增长5%/10%/7% [129] - 采用相对估值法,给予公司2024年可比公司平均PE=18x,对应目标市值342亿港元,较2024年6月27日收盘市值仍有12%上涨空间,首次覆盖给予"增持"评级 [130][131] 风险提示 - 产品放量超预期、渠道开拓增速超预期为公司股价表现的主要催化剂 [137][138] - 主要风险包括渠道管控风险、原材料成本波动风险、食品安全问题 [139][140]

财务表现 - 公司2023年收益为285.91亿元人民币，较2022年增长1.18%[5] - 公司2023年毛利为87.12亿元人民币，较2022年增长6.40%[5] - 公司2023年除所得税前溢利为22.40亿元人民币，较2022年增长29.41%[5] - 公司2023年年度溢利为16.67亿元人民币，较2022年增长36.40%[5] - 公司2023年每股基本盈利为38.60人民币分，较2022年增长36.40%[5] - 公司2023年总资产为221.34亿元人民币，较2022年增长1.61%[5] - 公司2023年总负债为87.52亿元人民币，较2022年增长1.73%[5] - 公司2023年权益总额为133.82亿元人民币，较2022年增长1.53%[5] - 公司2023年现金及现金等价物为9.32亿元人民币，较2022年增长758.74%[5] - 公司2023年流动负债净额为3.70亿元人民币，较2022年减少174.83%[5] - 公司2023年收益持续创历史新高，达到人民币285.91亿元，较去年增长1.2%[7] - 公司2023年税后利润为人民币16.67亿元，较去年增长36.4%[7] - 公司2023年收益为人民币285.913亿元，较去年增长1.2%[19] - 食品业务2023年收益为人民币98.468亿元[19] - 方便面业务2023年收益为人民币95.943亿元[23] - 公司2023年营收为人民币2859.13亿元，同比增长1.2%[99] - 食品业务收益为人民币984.68亿元，同比下降10.6%，占公司总收益的34.4%[99] - 饮料业务收益为人民币1777.55亿元，同比增长8.4%，占公司总收益的62.2%[99] - 公司2023年毛利额为人民币871.17亿元，同比增长6.4%，毛利率为30.5%，同比上升1.5个百分点[99] - 销售及市场推广开支增加至人民币6,277.9百万元，较去年同期增加约人民币391.3百万元[100] - 行政开支增加至人民币1,065.9百万元，较去年同期略增加约人民币24.9百万元[100] - 经营溢利增加至人民币1,996.5百万元，较去年同期增加33.5%[101] - 权益持有人应占溢利增加至人民币1,667.1百万元，较去年同期增加36.4%[101] - 每股盈利增加至人民币38.60分，较去年同期增加36.4%[101] - 现金及手头现金增加至人民币7,565.5百万元，较去年同期增加99.90%[102] - 总金融负债增加至人民币1,079.4百万元，较去年同期增加24.1%[103] - 资本负债比率从43.89%增加至48.47%[104] - 现金及现金等价物同比增加净额为人民币823.5百万元，主要由營運活動产生的净现金流入人民币3,053.5百万元、投资活动产生的净现金流出人民币947.0百万元和融资活动产生的净现金流出人民币1,282.5百万元组成[109] - 资本开支增加至人民币1,078.8百万元，主要系通路行销资产投入、汰旧换新改建等投入[109] - 应收贸易账款净额下降人民币234.1百万元至人民币585.8百万元[110] - 存货余额减少人民币396.6百万元至人民币2,125.9百万元[111] - 应付贸易账款减少人民币552.4百万元至人民币2,122.6百万元[111] - 存货周转天数从44天减少到42天[111] - 应收贸易账款周转天数保持为9天[111] - 应付贸易账款周转天数保持为43天[111] 业务增长与市场趋势 - 公司自2020年疫情爆发以来，收益年复合增长率达7.9%，其中饮品年收益复合增长率更是达到12.3%[6] - 消费者对产品品质、健康和便利性更加关注，消费决策更加理性，注重性价比[15] - 消费呈现两极化趋势，高端和平价产品各有市场，消费者需求更加个性化、多样化、场景化[15] - 新型消费渠道如O2O、社区电商、兴趣电商、网络直播等快速发展，市场变化日益快速，全渠道拓展的重要性逐渐增加[15] - 公司持续关注外部环境的改变，不断提升组织协调能力和风险管控能力，充分发挥供应链和研发等优势，最大化资源利用效率[14] - 公司坚持聚焦经营的核心理念，致力于品牌建设和价值营销策略，持续健康经营和强化新鲜度管理，积极累积品牌资产，持续优化产品力和结构[18] - 公司遵从“永续发展”的目标及策略，在追求业绩成长的同时，始终践行企业社会责任[18] - 公司持续完善社会责任管理机制，将可持续发展纳入公司总体经营战略，落实社会责任风险管理，推进可持续发展目标[17] - 公司积极拓展滋补汤品的销售市场，其中“汤达人”米线产品销量快速增长[26] - “汤达人元氣音樂節”在长沙橘子洲举办，现场人数和线上曝光均创历史新高[26] - “統一老壇酸菜牛肉麵”坚持价格稳定，其中拳头产品老壇酸菜牛肉麵围绕品牌谚语进行重塑[26] - “茄皇”持续深挖番茄美味，管理产品“三性”（稳定性、连续性、一致性）[28] - “開小灶”在2022-2023年度中国方便食品行业创新产品奖中获奖，2023年双十一期间，私房菜与冷凍炒飯系列产品在多个类目中获得第一名[33] - “開小灶”于2023年12月中旬进军春节礼盒市场，推出私房菜家宴礼盒[34] - 2023年飲品業務年度收益錄得人民幣17,775.5百萬元，較去年增長8.4%[37] - 2023年茶飲料事業收益人民幣7,579.5百萬元，較去年增長9.0%[37] - 2023年「統一綠茶」收益人民幣7,579.5百萬元，較去年增長9.0%[37] - 2023年「統一冰紅茶」產品力升級添加「真實檸檬汁」，吸引和培育新生代消費者[40] - 2024年「統一冰紅茶」將添加特色紅茶強化茶感，帶來更霸氣暢爽的飲用體驗[40] - 2023年「統一青梅綠茶」持續放大溝通產品獨特賣點「A級軟枝大粒梅」，快速搶佔消費者心智[41] - 公司將持續通過低糖和無糖雙產品

业绩总结 - 公司2023年末期业绩表现良好，实现总营业收入292.25亿元，归母净利润16.67亿元，分红约18.34亿元[1] - 公司主营业务收入同比增长1.18%，毛利率同比上升1.49%，归母净利润同比增长36.40%[2] - 公司2023年总收入达到292.3亿元人民币，同比增长2.54%[13] - 2023年净利润归属股东为16.7亿元人民币，同比增长36.4%[13] - 2023年毛利率提高1.49个百分点至30.47%，毛利增长6.4%[14] - 2023年净利润率增长5.83个百分点至5.83%，同比增长0.45亿元人民币[15] 业务展望 - 预计2024-2026年总收入分别为315.3/339.7/362.8亿元人民币，净利润归属股东分别为15.8/18.1/20.1亿元人民币，每股收益分别为0.37/0.42/0.46元[15] - 给予2024年预期20倍市盈率估值，目标价为7.40元人民币，或者按照0.90的汇率为8.22港币，评级为“表现优异”[15] 行业评级 - 报告中提到，海通国际采用相对评级系统，包括优于大市、中性和弱于大市三种评级[24][25][26] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[32] 免责声明 - 盟浪义利（FIN-ESG）数据免责声明指出，数据仅供参考，不构成投资建议，盟浪不对投资者因使用数据造成的损失负责[44][45] - SusallWave FIN-ESG Data Service免责声明强调数据仅供参考，不构成投资建议[49]