报告公司投资评级 - 统一企业中国维持"买入"评级,目标价为8.90港币 [6][9] 报告的核心观点 - 统一企业中国24Q3收入具备韧性,利润率持续提振,股息率具备吸引力 [6] 经营预测指标与估值 - 2024年11月12日,统一企业中国收盘价为7.22港币,市值为31,186百万港币,6个月平均日成交额为56.80百万港币,52周价格范围为4.30-8.31港币 [4] - 2024年1-3季度净利润为16.4亿人民币,同比增长11.5%,24Q3净利润为6.7亿人民币,同比增长13.5% [6] - 2024年1-3季度扣非净利润同比增长35% [6] - 2024年1-3季度毛利率为34%,同比提升2个百分点以上 [6][8] - 2024年1-3季度饮料业务毛利率提升较多,糖、奶粉、纸箱等原物料价格降低 [6][8] - 2024年1-3季度食品业务毛利率提升幅度不大,主要受棕榈油价格上涨影响,但面粉价格同比下滑 [6][8] - 2024年1-3季度费用率同比提升,主要源于新品品牌建设投资增加 [8] - 2024年1-3季度净利率仍录得同比正增 [8] - 预计2024-2026年EPS为0.43/0.46/0.50元,参考可比公司2025年平均PE 18x,给予其2025年18x PE,对应目标价8.90港币 [9] 收入端 - 2024年1-3季度整体收入实现中单位数增长,其中饮料业务增长低双位数,红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现双位数增长 [6] - 2024年1-3季度食品业务增长中低单位数,方便面业务实现中高单位数增长 [6] - 2024年1-3季度饮料业务增势延续,红绿茶、冰糖雪梨、海之盐实现收入双位数增长,春拂绿茶作为新品发展稳健 [7] - 2024年1-3季度食品业务亦录得中低单位数收入正增,方便面业务收入实现中高单位数增长,部分承接了康师傅产品提价后的溢出份额 [7] 费用端 - 2024年1-3季度费用率同比提升,主要源于品宣费用提升和运费、冰箱投入增加 [8] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计为30,807/32,566/34,049百万人民币,同比增长7.75%/5.71%/4.55% [10] - 2024-2026年归母净利润预计为1,840/1,990/2,175百万人民币,同比增长10.29%/8.18%/9.29% [10] - 2024-2026年EPS预计为0.43/0.46/0.50元 [10] 可比公司估值表 - 农夫山泉2024年PE为27倍,EPS为1.14元 [11] - 康师傅控股2024年PE为17倍,EPS为0.64元 [11] - 华润啤酒2024年PE为17倍,EPS为1.67元 [11] - 统一企业中国2024年PE为15.65倍,EPS为0.43元 [10]