宏观经济观点 - 关注稳增长政策落地[83] - 关注二十届三中全会改革政策逐步出台[83] - 欧美经济前景仍有较大不确定性[83] 大类资产配置建议 - 股票超配，关注流动性边际收紧的情况[87] - 债券标配，货币政策偏宽松压制收益率上行空间[87] - 货币低配，收益率将在2%上下波动[87] - 大宗商品超配，稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点[87] - 外汇标配，中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动[87] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[86] - 欧美经济回落速度过快[86] - 国际局势复杂化[86]

业绩表现 - 14家北交所上市公司发布中期业绩预告，12家归母净利润同比上升，2家实现扭亏为盈[9] - 整体法计算下14家预告公司2024H1合计归母净利润同比增速258%，2024Q2合计归母净利润环比/同比增速分别为64%/215%[19] - 4家公司2024H1归母净利润同比增速均值逾100%，长虹能源、并行科技上半年实现扭亏[25] 成长性对比 - 北交所中期预告报喜率100%，成长性优于主板和双创[9,32] - 北交所平均单家公司归母净利润体量较小，但同比增速高于主板和双创[35,39] 二级市场反应 - 二级市场在预告当日对半年度业绩高/中高增速的个股反应较为剧烈，对扭亏公司反应较弱[42,45] 基金动态 - 8月有2只北证定开基金进入申赎开放期[47] - 现有北证新成立和审批中基金共8只，新发基金募足率相对较低[50]

生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月回落0.2个百分点[11] - 高技术制造业增加值同比增速上升1.2个百分点至10.0%[12] - 上游行业中煤炭开采和洗选业同比增速为4.7%，有色金属冶炼及压延加工业同比增速为9.4%[16,17] - 中游行业中电子设备制造业同比增速达14.3%[16] 消费 - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月上升0.7个百分点[19] - 乡村消费品零售同比增速为4.6%，较城镇消费品零售增速高2.2个百分点[21,22] - 1-7月实物商品网上零售额同比增长8.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%[19] 投资 - 1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较前值回落0.3个百分点[26] - 制造业投资增长9.3%，对投资增长贡献率为62.2%[27] - 房地产开发投资下降10.2%，是投资的主要拖累[26,28] - 基础设施投资同比增长4.9%，拉动全部投资增长1个百分点[29]

宏观经济分析 - 美国7月CPI同比增长2.9%，连续第四个月回落，再度确认通胀降温趋势[3] - 美联储9月降息的可能性仍然很大，美元指数走弱，提振有色金属市场[3] - 国内房地产开发投资同比下降10.2%，房地产市场仍表现疲软[3] 铝行业分析 - 国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期[3] - 下游消费方面或在传统旺季及国内经济刺激政策下向好发展[3] - 铝社会库存或进入去库周期，基本面供需矛盾减少[3] 铜行业分析 - 铜精矿供应端TC/RC小幅回落，下游订单持续释放维持稳定[3] - 国内主要精铜杆企业开工率超预期回升至80.92%[3] - 精废替代为精铜杆企业带来更多新订单[3] 锌行业分析 - 国内锌锭社会库存持续下降，下游刚需采买提货[6] - 天津地区库存变化不大，受黑色价格持续拖累镀锌消费[6] - 原三地库存降低0.25万吨，七地库存降低0.30万吨[6] 贵金属分析 - 美联储降息预期升温,COMEX黄金突破2500美元关口,再创历史新高[3] - 金银兼具金融属性和工业属性,金银比修复空间较大,银价弹性相对更高[3] - 中长期看好金价中枢上移,看好中金黄金、山东黄金等公司[3] 锂电池材料分析 - 碳酸锂价格大幅下跌,带动磷酸铁锂、钴酸锂等价格下行[120,121,122,123] - 锂盐供需过剩导致锂盐价格较大幅度下跌,利润不断压缩[120] - 部分非一体化锂盐厂存在成本倒挂风险,有减量或停产规划[120]

供应链ESG风险 - 企业供应链对环境造成的影响远超过自身运营[18] - 供应链脱碳是企业参与全球气候行动的首选行为[20] - 上游供应商碳管理在价值链中的关键地位日益显著[21] 绿色供应链管理政策 - 国际上较早关注和出台绿色供应链政策[26] - 国内政策涉及供应链各环节的绿色管理要求[29,30] 我国企业绿色供应链管理实践 - 大型企业开始重视绿色供应链管理并取得进展[35] - 中小企业绿色供应链管理认知和投入不足[36] - 标准和评价体系不健全是制约企业实践的因素[36] 利好高水平绿色供应链管理企业 - 满足消费者对环保产品的需求,提升品牌形象[43,44] - 获得更多资金投入支持绿色发展[44] - 政策环境和市场氛围为企业创造有利条件[45]

日本政治格局变化的长远影响 - 日本首相岸田文雄决定不参加9月自民党总裁选举，新任首相的政策主张短期可能未必会使日本央行的货币政策正常化进程加速[6][17][19] - 从中长期来看，经济政策方向的变化可能影响日元走势，日央行未来继续加息推动货币政策正常化，而美联储开启降息周期，可能导致日元走强，引起日元回流，对全球流动性和金融市场产生影响[6][19] 国内经济供需分化，内需仍待提振 - 7月经济数据延续"供好于需"的格局，需求端数据整体低于预期，供给数据略好于预期[8][20] - 社零小幅提速但弱于季节性，消费恢复力度偏弱，投资增速继续放缓，内需相对偏弱[8][20] - 7月金融数据指向实体融资需求不足，政策上仍有加力可能，降息降准必要性有所增加[9][10][34][35] 本周A股回归国内基本面定价 - 上证指数本周上涨0.6%，创业板指下跌0.08%，科创50下跌0.33%，市场量能有所升温，A股回归国内基本面定价[47][48] - 根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是AI穿戴设备、新冠特效药、血液制品等[47][48] - 广东省新冠病毒感染增加、美国太阳能光伏电池201关税免税配额提升、中共中央国务院发布绿色转型意见等事件带来相关概念股表现活跃[48] 利率、汇率和市场表现 - 美债收益率下降、美元指数回落，人民币升值[50] - 本周外资延续净流出、融资余额减少[51] - A股小幅上涨，申万31个一级行业中13个行业上涨，银行、通信等涨幅居前[52][53] 行业观点 - 零部件行业:三花智控多元化发展新局面[74] - 家电行业:工具行业渠道库存去化,传统大家电有望受益于以旧换新政策[74] - 化工行业:化纤、氟化工、轮胎等细分领域关注[74] - 非银行金融:券商行业并购重组持续,保险行业预定利率调整持续推进[74] - 食品饮料:关注高端酒和区域龙头,大众品成本压力改善、创新突出的标的[74][76][77] - 医药行业:医保改革全面深化,反腐持续深化,医疗营商环境将持续改善[74] - 汽车行业:新能源汽车市场保持增长,商用车受益于以旧换新政策,零部件关注升级方向[74] - 机械行业:关注机器人链、工程机械、轨交设备等细分领域[74] - 银行行业:存贷款利差压力有望缓解,关注国有大行及区域银行[74] - 电子行业:关注AIOT出海、周期筑底、国产化加速等方向[80] - 新能源行业:关注光伏硅料价格、海风装机进程等[80] 风险提示 - 地缘政治风险[73][84] - 政策落地不及预期的风险[73][84] - 海外金融事件风险[73]

国内政策支持 - 中央发文支持全面绿色转型，节能环保、抽水蓄能、固废处理等产业有望加快发展[10][11] - 配电网高质量发展行动实施方案落地，加力新型配电系统建设[12][13][14] - 商品住宅销售价格同比降幅整体略有扩大，但一线城市二手房价降幅继续收敛[15][16] - 央行表示将进一步谋划新的增量政策，未来降准、降息仍具可能性[17][18][19] 海外经济动态 - OPEC小幅下调全球石油需求预测，预计短期国际油价偏震荡[20][21] - 欧元区经济景气指数大幅下跌，欧洲央行加快降息的概率上升[22][23][24] - 日本首相岸田文雄决定不参加自民党总裁选举，打破现有政坛平衡[25][26] - 美国7月CPI同比温和回落，市场"衰退"交易有所缓和[27][28] 行业数据跟踪 - 上游原油、铜价格上涨,铁矿石价格下降[29][30][31][32] - 中游动力煤、钢材、水泥价格下降[37] - 下游房地产销售下滑,乘用车销量同比增长[50][51][52][53] - 蔬菜、猪肉价格上涨[56][58][59][60]

证券研究报 告 【策略深度】 为何日本人不买日股牛市的账 ——低利率时代系列 2 日欧十年股市长牛，欧洲人买账，日本人不买账。背后是日股 20 年漫长熊 市，财富效应消失，居民拥抱现金，金融机构出海，剩余主要玩家：外资& 日央行。 根源在于危机中谁受伤最深：日本是企业，前期加杠杆推升泡沫，危机后破 产出清，由"借"转"储"；欧洲是政府，演绎为多国财政和金融体系负反 馈，私人部门创伤有限。 政策小步微调 VS 极速应对：日本财政摇摆 20 年，货币果断不足，91-95 降 息 4 年，2000 年后走向 QE、YCC 等非常规政策；欧洲分歧 2 年，德国转向 后达成共识，欧盟 EFSF/ ESM 和欧洲央行 OMT 嵌套协同，干预及时。 我们总结三启示： ①市场：重视投资者回报，培养耐心资本、丰富居民投资工具。 ②企业：警惕由"借"转"储"，及时救助、鼓励分红。 ③政策：防范危机>尽早介入>政策迟滞，增强宏观政策取向一致性。 2012 年后欧日股票牛市：欧洲人买账，日本人不买账。欧洲居民金融资产中 权益配置比例 23%-31%；日本居民权益配置占比稳定在 13-14%左右，拥抱现 金。 日股 20 年熊市漫长， ...

2024 年 08 月 18 日 北交所周观察：8 月 2 家公司启动发行，北交所已连续三周安排上会 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 周专题："920 第三股"成电光信招股，已连续三周安排北交所上会 2024 年 8 月 16 日，"920 第三股"成电光信启动招股，新股代码为 "920008"，其发行价格确定为 10 元/股，拟发行股份 920 万股，发行市盈率 为 14.82 倍，将于 8 月 20 日实施申购，8 月 23 日公布发行结果。此外，2024 年 8 月 23 日将会审议科拜尔公司的北交所 IPO 申请，这已经是 8 月连续第三 周安排北交所公司进行上会，北交所新股常态化发行开启。整体来看，2024 年 8 月共 2 家北交所公司启动发行，其中线缆用高分子材料"小巨人"太湖远 大发行完毕，其中网上发行获配户数为 29,484 户，网上获配股数为 6,935,000 股，网上获配金额为 1.18 亿元， ...

日期: 2024年08月15日 张河生分析师： 021-53686158Tel: E-mail: SAC 納予：S0870523100004 zhanghesheng@shzq.com 相关报告： 《社融增速回落，使市做多功能增强》 ——2024 年 03 月 18 日 《"降息"落地之后利率徐还能看多么？》 —2024 年 02 月 22 日 《关联储杂期技兵不办，3 月阵总概率低》 ——2024 年 02 月 05 日 社融增速企稳，债市反向积极 -2024 年 7 月 货币金融数据点评 ■ 事件 2024 年 8 月 13 日，中国人民银行发布 2024 年 7 月社融、位贷、 存款等数据。 ■ .主要观点 債券融資助力７月社融同比增速小幅上升。 7 月社会最近規模同比增长 8.2%，较上月上升 0.1 个百分点。其 中，贷款项７月份同比增速 8.3%，较上月不变；政府债券同比增速为 15.4%，较上月走向 0.4%，企业债券同比增速为 2.6%，较上月走向 0.4%。 从新增规模看，7 月份新增社会融资新增 0.77 万亿，同比增加 0.23 万亿元。进一步从结构上着，人民币贷款同比少增 1131 亿 ...