报告的核心观点 1. 有效需求不足下，消费增速明显下滑，进一步拖累工业生产和投资，仅出口是亮点 [3] 2. 税期央行增大投放，资金面维持平衡；下周大额逆回购到期结合跨月下资金面可能存在一定波动，关注央行资金投放情况 [27][28][35] 3. 央行本周税期加大投放，二季度 GDP 及社零不及预期，大会结束，经济弱修复态势不改，全周震荡小幅下行 [40][41][45] 4. 存单融资额环比回升、信用债融资额环比转负；信用债收益率整体下行 [50][51][54] 5. 本周市场整体上涨，金融风格表现较强；三中全会顺利召开，市场风险偏好有望逐步改善，短期成长风格有望占优 [64][66][70] 6. 美国大选预期及降息预期共同影响下，美元指数本周小幅上行 [71][72] 报告分组总结 经济数据分析 - 有效需求不足下，消费增速明显下滑，进一步拖累工业生产和投资，仅出口是亮点 [3] - 二季度 GDP 同比增长 4.7%，预期增 5.1%，一季度 GDP 增速为 5.3%；6 月社会消费品零售总额同比增长 2%，规模以上工业增加值增长 5.3% [26][47] 资金面分析 - 税期央行增大投放，资金面维持平衡；下周大额逆回购到期结合跨月下资金面可能存在一定波动，关注央行资金投放情况 [27][28][35] 利率债分析 - 央行本周税期加大投放，二季度 GDP 及社零不及预期，大会结束，经济弱修复态势不改，全周震荡小幅下行 [40][41][45] - 整体看,本周发布 GDP 关键数据, GDP 及社零不及预期, 弱复苏继续。央行操作方面,并未进场操作，继续以喊话指导的方式对长端利率进行调控 [45] 信用债分析 - 存单融资额环比回升、信用债融资额环比转负；信用债收益率整体下行 [50][51][54] 权益市场分析 - 本周市场整体上涨，金融风格表现较强 [64] - 三中全会顺利召开，市场风险偏好有望逐步改善，短期成长风格有望占优 [66][70] 美元指数分析 - 美国大选预期及降息预期共同影响下，美元指数本周小幅上行 [71][72]

报告的核心观点 1. 海外交易逻辑快速切换 [4] 2. 特朗普上台多强己,少弱他 [5][60][61][71] 3. 2022年Q2经济低于预期,向三中改革要增量 [6][74][75][77][78] 根据目录分别进行总结 海外 1. 美股整体处于高低切换的过程,交易逻辑和风格切换较为快速 [29][30][31][32][33] 2. 美债收益率的上行空间相对有限,美元将跟随美债收益率走势 [31] 3. 对于小盘股和大盘股需关注资金面、流动性、VIX和EPS的变化 [32] 4. 美国大选形式突变,将带来更为广阔的VIX指数上升空间,推荐黄金、保健和公用事业板块 [33] 中美科技战 1. 中美科技战起始于2018年10月,特朗普时期对中国的制裁延续到了科技领域 [38][39][40][41] 2. 拜登时期进一步加剧了"小院高墙"的局面,对华科技限制更为全面 [42][43][48][49][50][51] 3. 特朗普新政府对于科技限制的态度较为模糊,预计更多政策将放在强己上,中美在人工智能领域的合作或有空间 [60][61][71] 国内 1. 2022年Q2经济低于市场预期,内需偏弱是主要原因 [74][75][76][77] 2. 三中全会聚焦科技自立和安全,推动要素自由流动,深化国企国资改革,增强宏观统筹 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][100][101][102][103][104][111] 策略 1. A股在国家队资金托底下延续底部震荡 [114][115] 2. 关注自主可控、改革增量和内需超跌反弹的结构性机会 [116][117][118]

报告的核心观点 - 北交所作为创新型中小企业的聚集地,将促进专精特新中小企业发展壮大 [2][3] - 北交所将发挥资本市场配置功能,赋能于新质生产力,推动企业长期向好发展 [3] - 北交所上市公司中不乏价值企业,国央企作为提质增效、稳健发展的典型企业,也将回馈投资者 [3] 根据目录分别进行总结 (一) 从科研端支持中小企业创新发展 1. 鼓励科技型中小企业加大研发投入,提高研发费用加计扣除比例 [15] 2. 鼓励和引导高校、科研院所按照免使用后付费方式把科技成果许可给中小微企业使用 [16][17] (二) 从资本端入手加强对中小企业支持 3. 加强对科技型中小企业的金融支持、完善长期资本"投早、投小、投长期、投硬科技"的支持政策 [19][20] 4. 加快建立民营企业信用状况综合评价体系,健全民营中小企业增信制度 [21] (三) 深化国企改革、增强核心竞争力 - 北交所上市公司中,国央企公司表现较为优异 [22][23][24][26][27][28] - 从国央企的基本面来看,多数企业2023年净利润为正,部分企业净利润同比增长超40% [29][30][31] - 根据最新的国企改革考核指标体系,国央企公司有着相对更大的市值和业绩规模,同时也有着中长期激励机制和考核方案保证业绩稳健成长 [32] 投资建议 1. 聚焦以新质生产力为主线的科技成长行业,关注"专精特新"企业 [33] 2. 推荐以价值投资为主线的北交所国央企公司 [33] 3. 关注以业绩释放为主线的募投扩产进度较快的公司 [33] 4. 持续关注北交所高股息上市公司 [33]

报告的核心观点 1. 企业服务的本质是技术驱动下的社会分工变革,围绕数字化转型的核心理念,技术手段和数据要素的重要性不断提升 [8] 2. 大模型赋予生成式AI应对复杂任务的泛化能力,拓宽企业服务的能力边界 [9] 3. 大模型兴起后,Agent与大模型两者融合相互成就,形成具备独立思考、工具调用能力等特征的系统 [9] 4. 随着业务规模和系统规模的不断增加和扩大,分布式数据管理概念应运而生,传统单一、静态和被动的数据管理模式也将向全面、动态和主动模式转变 [9] 报告内容总结 企业服务概述 - 企业服务是指面向"企业"的"服务",区别于为个人提供的服务以及一次性交付的产品,具有定制性、专业性、复杂性、持续性和技术驱动等特点 [13][16][17] - 企业服务可以划分为外包型、平台型和租用型三种模式 [13][14][15] 企业服务的演进与变革 - 早期以外包服务为主,进入数字化时代后,以云计算、物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术为代表的租用型服务兴起,技术手段和数据要素的重要性不断提升 [19][20][21] - 大模型的兴起推动了企业服务的进一步变革,各细分赛道的头部厂商纷纷以大模型为技术底座探索"AI+" [19] 典型厂商与应用实践 - CDP集团通过提供整合SaaS+服务,利用技术加持,进一步提升人力资源管理效率和员工体验 [186][187][188][195][196][197][199] - 金蝶围绕平台+人财税+生态的战略布局,深化云转型,推进AI优先,发布金蝶云·苍穹GPT、财务大模型、Cosmic AI管理助手等多款AI产品 [216][217][218][221][222][223] - 腾讯TAPD敏捷协作平台为多行业提供定制化的解决方案,沉淀卓越实践,快速赋能 [233][234][235][236][237][238][239][244][245][246][249][250] - 智谱AI基于MaaS理念,提供完整的大模型产品矩阵和全流程服务支持,与头部企业共创,打通技术与商业壁垒,推动大模型的场景化落地 [251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266] 发展挑战与建议 - 需求侧应综合企业的成长阶段、采购偏好等因素选择一体化或垂直化产品 [269][270][271][275][276] - 供给侧在保持各自核心竞争力的同时,无需拘泥于标准化或定制化的服务模式,可以适度拓展服务范围,相互渗透 [278][279][280][281][282][283][284][285][286] - 大模型应用过程中,建议企业综合评定短期与长期投入产出,明晰其能力边界,构建系统性工程 [287][288][289][290][291][292]

宏观环境 - 6月日本消费者信心指数企稳回升至36.4,实际工资连续26个月负增长 [10][11] - 6月日本通胀再次升温,日元汇率再创新低 [12][13] - 5月日本两人及以上家庭实际消费支出同比下降1.8%,6月定额减税措施或将缓解家庭负担 [14] - 6月抵达日本的外国游客数314万人,相比2019年同期增加8.9% [14] 行业表现 必选消费 - 折扣店同店同比持续领先,啤酒及饮料销量显著下滑 [21][22][23][24][25][26][27][28][33][34][35][36] - 软饮料销量同比下滑,酒类收入同比下降 [30][31][32][33][34][35][36] - 食品价格上涨抑制家庭消费,各项食品实际支出维持负增长趋势 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 可选消费 - 餐饮、服装、百货等子行业的头部上市公司大多有高单位数或双位数销售额增长 [20][50][51][52][53][54][56][57] - 服装销售受益于梅雨季推迟和节假日天数增加 [58][59][60][63][64] - 百货及专卖店销售表现优异,受益于高附加值产品的畅销 [66][67][68][69][70][71] - 访日游客消费强劲,酒店经营情况良好 [72][73][77][78][79][80][81] 股市表现 - 6月可选消费板块表现较好,必选消费较弱 [101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 6月商社批发/零售/食品饮料PE历史分位数为82%/26%/23% [126] - 东证指数消费板块重点个股估值水平分化 [132][133][134][135][136][137] 投资建议 - 建议关注海外业务占比较大的ASICS、PPIH、迅销集团、朝日集团等公司 [138] 风险提示 - 汇率风险、通胀放缓、实际收入负增长、食品安全问题 [139][140][141][142]

报告的核心观点 - 三大指数全天走低,沪指跌逾1%,创业板指跌逾3% [11][12][13] - 两市超4000只个股收绿,市场情绪较为悲观 [18] - 申万一级行业多数下跌,有色金属、电子、美容护理领跌 [22] - 主力资金净流出较多,银行等少数行业有净流入 [24][26] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收报2915.37点,下跌1.65% [11] - 深证成指收报8606.58点,下跌2.97% [12] - 创业板指收报1671.44点,下跌3.04% [13] - 沪深300指数下跌2.14%,科创50指数下跌4.11%,北证50指数下跌1.80% [13] 市场表现 - 两市超4000只个股收绿,上涨家数占比10.45% [18] - 两市成交量648.46亿股,成交额6621.83亿元 [18] 行业表现 - 申万一级行业多数下跌,银行上涨0.86% [22] - 有色金属下跌4.81%,电子下跌3.84%,美容护理下跌3.76% [22] - 公用事业、环保、交通运输、建筑装饰等行业也有较大跌幅 [22] 资金流向 - 主力资金净流出较多,银行、公用事业等少数行业有净流入 [24][26] - 银行、环保、石油石化等行业资金净流入,有色金属、电子等行业资金净流出 [26]

美国 ESG 发展的十字路口 - 当前,美国 ESG 的发展进入了一个关键的十字路口,受到国内政治环境的深刻影响 [23] - 美国已然清晰呈现出支持 ESG 发展和反 ESG 浪潮两种针锋相对的声音,不断冲突碰撞 [23] - ESG 议题往往成为政治辩论的焦点,不同党派和候选人的 ESG 立场和政策主张直接影响选民的选择和美国未来的政策发展方向 [23][24] ESG 在美国的政治化历程 - ESG 在美国政治中的地位和发展经历了三个关键阶段:萌芽阶段、概念提出阶段、加速发展阶段 [25][26][27][28] - 政治因素是 ESG 发展的关键支柱,美国 ESG 的发展离不开系列法律法规的支持 [32] - 过去十年,美国在 ESG 政策方面经历了显著的发展,三届政府有偏向保守和偏向积极的两套不同打法 [35] ESG 立场:特朗普 VS 拜登 - 特朗普对 ESG 议题,尤其是环境(E)分支,表达了强烈的不信任和反对立场 [42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 拜登对于 ESG 议题的立场一直较为积极,致力于减少碳排放、投资可再生能源、提高社会公平和企业透明度 [59][60][61][62][63][64] ESG 政策的经济影响 - 特朗普的 ESG 政策在短期内会刺激美国的经济增长,但就长期而言,拜登的 ESG 政策更加符合可持续发展理念的要求 [77][78][79][80][81][82] - 特朗普的反 ESG 政策可能在短期内将会刺激公司盈利能力的增加,但就长期而言,ESG 要素能够指导公司改进治理方式,实现可持续发展 [85] - 拜登的 ESG 政策可能会增加企业的合规成本,但长期来看,有助于推动经济的可持续发展,形成良性的绿色循环 [81] 展望:美国两党对 ESG 议题的态度 - 民主党主张采取积极的 ESG 政策,共和党则倾向于在 ESG 问题上采取消极立场 [110][111][112][113] - 美国两党在环境(E)和治理(G)维度上存在分歧,但在社会(S)维度上有较多共通点 [113] - 受到政治极化的影响,美国两党在 ESG 议题上的态度分歧将越来越明显,成为重点辩论对象 [115]

证券研究报告 | 2024年07月23 日 资金跟琼与市场结构周观察 (第二十五期) 股市资金持续净流入,流入偏好向 ETF 转移 核心观点 市场成交量下降。上周(20240712–20240719)全市场成交量下降,沪深 两市成交额位于 2024 年至今的 21. 4%分位数水平(前值为 29. 6%)。二 十届三中全会后伴随重大改革的落地实施,市场主线或将逐步明确。 成交额集中度有所上升。上周,行业层面成交额集中度转为上升趋势,个股 层面成交额集中度保持上升。行业层面涨跌幅分化度和个股层面涨跌幅分化 度转为下降。 赚钱效应有所下降,个股头部化效应明显。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌 幅的差为 7. 24%,相比前值上升 1. 14 个百分点。全 A 涨跌中位数为 -2. 22%, 较前值下降 2. 83 个百分点。Top25%分位数为 0. 71%,较前值下降 2. 38 个百 分点。Top75%分位数为−4. 49%,较前值下降 3. 01 个百分点。 行业换手率小幅下降。上周换手率最高的三个一级行业为:电子 (11. 11%)、 社会服务(10. 77%)、汽车(10. 25%)。上周换手率最低的 ...

今日视点 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------|------------------------------|--------| | 爱建证券有限责任公司 | 今日视点 | 发布日期:2024 年 07 月 24 日 | 星期三 | | 研究所 | | | | 市场策略 产品经理:侯英民 股指单边震荡回落 板块热点近乎普跌 执业编号:S0820510120003 Tel: 021-68727288 周二沪深股指低开低走单边震荡调整,股指前市低开后一路震荡下行,午 E-mail: houyingmin@ajzq.com 后权重题材纷纷回落股指加速下跌近乎收在当日最低点位,全天银行板块逆势 走强,汽车整车略显活跃,三大股指整体回调空方占据绝对优势。板块热点除 了银行、汽车整车和智能驾驶概念略显抗跌意外,其余板块均出现不同程度的 下跌,其中半导体、有色金属和白酒板块整体更弱跌幅居前。最终沪深两市收 盘均大幅下跌超 1%,全天两市成交量 0.66 万亿微微增加,市场量价再现背 离。 中国人民银行 22 日宣布降息,市场关于存款利率即将 ...

报告的核心观点 1. 市场出现较大跌幅,主要原因包括: - "特朗普交易"再加速,对市场风险偏好有所抑制,导致电子等科技行业受到偏好抑制更甚 [1] - 三中全会顺利召开,市场对稳定资本市场的预期有所下降 [1] - 市场对经济运行弱势的预期和担忧再发酵 [1] 2. "特朗普交易"临近阶段性尾声,静待政治局会议政策定调,预计政治局会议政策定调有望超预期宽松,但市场风险偏好的提振仍需等待定调落地 [1] 3. 短期把握阶段性机会,中期坚定下半年景气配置方向,关注以下三条主线: [3][4] - "新质生产力"主题,如人工智能、设备更新、低空经济等 - 短期阶段性机会,如汽车、房地产等 - 中期景气方向,如有色(工业金属&贵金属)、公用事业(电力)、煤炭、农牧(生猪)等 报告分类总结 市场异动 - 7月23日市场跌幅较大,创业板指收跌3.04%,上证指数收跌1.65% [1] - 行业层面,仅银行上涨,其余行业普跌,有色金属(-4.81%)、电子(-3.84%)、美容护理(-3.76%)、食品饮料(-3.34%)、医药生物(-3.24%)跌幅靠前 [1] "特朗普交易"加速及其影响 - "特朗普交易"再加速,导致市场风险偏好有所抑制,电子等科技行业受到偏好抑制更甚 [1] - "特朗普交易"临近阶段性尾声,预计政治局会议政策定调有望超预期宽松 [1] 三中全会影响 - 三中全会顺利召开,市场对稳定资本市场的预期有所下降 [1] - 三中全会改革决定略超市场预期,但近期提振不明显主要受到了"特朗普交易"的压制 [1] 经济运行弱势担忧 - 市场对经济运行弱势的预期和担忧再发酵,体现在股市整体弱势调整、大宗商品价格下跌、债市期货上涨等 [1] 投资建议 - 短期把握阶段性机会,如汽车、房地产等 [3] - 中期坚定下半年景气配置方向,如"新质生产力"主题、有色(工业金属&贵金属)、公用事业(电力)、煤炭、农牧(生猪)等 [3][4]