宏观环境 - 6月日本消费者信心指数企稳回升至36.4,实际工资连续26个月负增长 [10][11] - 6月日本通胀再次升温,日元汇率再创新低 [12][13] - 5月日本两人及以上家庭实际消费支出同比下降1.8%,6月定额减税措施或将缓解家庭负担 [14] - 6月抵达日本的外国游客数314万人,相比2019年同期增加8.9% [14] 行业表现 必选消费 - 折扣店同店同比持续领先,啤酒及饮料销量显著下滑 [21][22][23][24][25][26][27][28][33][34][35][36] - 软饮料销量同比下滑,酒类收入同比下降 [30][31][32][33][34][35][36] - 食品价格上涨抑制家庭消费,各项食品实际支出维持负增长趋势 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 可选消费 - 餐饮、服装、百货等子行业的头部上市公司大多有高单位数或双位数销售额增长 [20][50][51][52][53][54][56][57] - 服装销售受益于梅雨季推迟和节假日天数增加 [58][59][60][63][64] - 百货及专卖店销售表现优异,受益于高附加值产品的畅销 [66][67][68][69][70][71] - 访日游客消费强劲,酒店经营情况良好 [72][73][77][78][79][80][81] 股市表现 - 6月可选消费板块表现较好,必选消费较弱 [101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 6月商社批发/零售/食品饮料PE历史分位数为82%/26%/23% [126] - 东证指数消费板块重点个股估值水平分化 [132][133][134][135][136][137] 投资建议 - 建议关注海外业务占比较大的ASICS、PPIH、迅销集团、朝日集团等公司 [138] 风险提示 - 汇率风险、通胀放缓、实际收入负增长、食品安全问题 [139][140][141][142]