ROE 视角：消费品企业增长路径转变 - 中国消费品公司呈现高净利率、高周转、低权益乘数 [7][8] - 中国消费品行业当前处于转折的前期调整阶段,将经历"减脂增肌"过程 [8] - 中国消费品企业的 ROE 将逐步从净利率和资产周转率驱动向财务杠杆和运营效率驱动转变 [3][8] 估值：分母端主导，确定性溢价 - 本轮行情主要由分母端驱动,给予确定性估值,分子端影响权重较低 [10][11] - 食品饮料等顺周期板块当前市场风险偏好处于低位,投资者更注重增长的稳定性和持续性 [11][12] 企业路径选择：出海、平价、创新及多元化 - 出海、平价消费、创新及多元化是消费品公司应对转折期的可借鉴路径 [11] - 未来符合以下特征的消费品龙头将成为投资重点:长周期稳定品类、制造优势明显的赛道龙头、具有极强品牌力的头部企业、顺应性价比趋势的平价消费龙头、具有持续创新能力的头部企业 [11] 风险提示 - 宏观经济波动加大 [15] - 行业竞争加剧 [15] - 食品安全风险 [15]

相关研究： 1.《AI成长可期，需求复苏可望》 2023.12.24 2.《Sora内测开启，AI视频生成的 新时代序幕正式拉开》 2024.03.01 3.《存储产品市场走势分化，DXI 指数回落》 2024.05.29 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.83 -6.7 -9.4 绝对收益 -10.1 -17.0 -23.9 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 09 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 半导体行业事件点评 存储市场下游需求持续分化，企业级 SSD 价格上行 行业评级：增持 分析师：王文瑞 证书编号：S0500523010001 Tel：(8621) 50293694 Email：wangwr2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ Q3 存储原厂价格调涨 三大存储原厂价格调涨趋势未变。Digitimes 统计显示，第三季度受服务 器领域对于 DDR5、HBM 产品的需求景气带动，同时受 DDR5 及 HBM 的产能排挤效应影响，DDR5 及 DDR4 颗粒出厂价格 ...

行业整体观点 - 9月14日~9月20日,SW基础化工板块增长0.21%,跑输万得全A指数0.27pct;化工子行业下跌较多,表现较差的有炭黑、复合肥、食品及饲料添加剂、钾肥板块,表现较好的有钛白粉、油气开采、聚氨酯板块[1] - 从供给约束到供给优化:"双碳"浪潮下,上游能源资本开支下降,全球油价维持高位;以钛矿、磷矿为代表等资源型行业受限于扩产周期和需求释放引发供需错配;民爆、制冷剂等行业受政策供给总量控制,供需格局持续改善;铬化工、涤纶长丝寡头垄断,逐步掌控市场定价权;此外,大型设备更新和节能降碳等新政策陆续出台,有望引发新一轮"供给侧优化"机遇[9][10] - 新技术:成长行业本质也属于供给约束的范畴,主线包括生物制造、润滑油添加剂、真空玻璃、"国潮"兴起的防晒服饰[9][10] - 需求释放拐点在即,化工行业大部分产品价差已回落至历史底部,新增供给投产仍具不确定性,若需求边际改善或将对产品价差有较明显拉动,主线包括农药和维生素[9][10] 重点子行业信息跟踪 - MDI:场内出货意愿延续,市场低位震荡,下游需求跟进乏力[11][12] - TDI:需求跟进乏力,TDI市场弱势下跌[13] - 涤纶长丝:成本支撑不足,涤纶长丝市场下行[14] - 萤石:新单陆续商谈,萤石市场交投有所回暖[15][16] - 制冷剂:价格维稳,成本端支撑有限,制冷剂配额政策有利于行业长期发展[17] 数据跟踪 - 行业走势:跑输万得全A指数表现[18][19][20] - 宏观数据:工业增加值、房地产、汽车等下游行业数据[23][24][26] - 价格及价差波幅较大化工品:液氯、异辛醇、正丁醇等价格上涨,苯胺、维生素H等价格下跌[25][27][33][34] 风险提示 - 宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩[55] - 行业层面:大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动[55] - 公司层面:重大安全、环保事故、新项目进展不及预期[55]

相关研究： 1.《维生素短期价格大幅上涨，关 注板块相关投资机会》 2024.8.16 2.《维生素D3价格异动，关注该品 种触底回升投资机会》 2024.7.10 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.3 4.2 -0.1 绝对收益 -7.1 -4.6 -14.2 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 9 月 20 日 湘财证券研究所 行业研究 原料药行业月报 原料药价格保持平稳，关注细分领域龙头机会 核心要点： ❑ 上月原料药价格整体保持平稳 上月原料药价格整体保持平稳，激素类部分品种保持平稳上涨，前期 大幅上涨维生素类部分品种价格有所回调，肝素类价格呈现震荡。 激素类双烯及皂素维持小幅上涨态势，8 月环比价格分别上涨 2%、 2%，同比分别上涨 17%、21%。 VD3 价格保持平稳上涨，VA、VE 价格呈现回调：截止至 9 月 19 日， 前期大幅上涨维生素类部分品种走势呈现一定分化，VD3 价格保持平 稳上涨，环比上涨 4%，同比上涨 369%，VA、VE 价格有所回调，环比 分别下降 32%、15%，同比上涨 194%、99%。 肝素类价格呈现震荡：7 月出口 ...

报告行业投资评级 - 中信汽车一级行业(+2.3%)跑赢沪深300(+1.3%)，在30个中信一级行业中排名第7位 [8][9] - 二级行业细分板块中，商用车+4.3%、汽车零部件+2.7%、摩托车及其他+2.6%、汽车销售及服务+1.9%、乘用车+1.2% [8] 报告的核心观点 销量情况 - 9/1-9/15国内乘用车零售销量同比+18%/环比+12%至82.8万辆，新能源乘用车零售销量同比+63%/环比+12%至44.5万辆(新能源渗透率约53.7%) [6] - 9/1-9/15国内乘用车批发销量同比+9%/环比+45%至86.8万辆，新能源乘用车批发销量同比+49%/环比+29%至44.1万辆(新能源渗透率约50.8%) [6] - 预计9月乘用车销量同比+4.0%/环比+10.1%至210.0万辆，新能源乘用车销量同比+47.3%/环比+7.3%至110.0万辆(新能源车渗透率52.4%) [6] 行业动态 - 蔚来乐道L60二品牌首款车型定价符合预期，第L60正式上市(9/19) [7] - 小鹏Mona M03第1万台正式下线，近期日均新增订单超2,000辆 [7] - 以旧换新稳步推进，看好国内行业景气度改善 [7] 投资建议 - 整车:推荐比亚迪,建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车 - 零部件:1)大白马龙头,推荐福耀玻璃;2)智能化主题,推荐伯特利,建议关注德赛西威、耐世特、禾赛科技 [7] 根据目录分别进行总结 本周销量跟踪 - 9/1-9/15国内乘用车零售销量同比+18%/环比+12%至82.8万辆,新能源乘用车零售销量同比+63%/环比+12%至44.5万辆(新能源渗透率约53.7%) [6] - 9/1-9/15国内乘用车批发销量同比+9%/环比+45%至86.8万辆,新能源乘用车批发销量同比+49%/环比+29%至44.1万辆(新能源渗透率约50.8%) [6] - 预计9月乘用车销量同比+4.0%/环比+10.1%至210.0万辆,新能源乘用车销量同比+47.3%/环比+7.3%至110.0万辆(新能源车渗透率52.4%) [6] 本周指数跟踪 - 中信汽车一级行业(+2.3%)跑赢沪深300(+1.3%)，在30个中信一级行业中排名第7位 [8][9] - 二级行业细分板块中，商用车+4.3%、汽车零部件+2.7%、摩托车及其他+2.6%、汽车销售及服务+1.9%、乘用车+1.2% [8] 零部件板块跟踪 - 中信汽车零部件指数PE(TTM)位于2023至今估值-1x标准差以下 [14][15][16][17] - 轻量化、底盘控制、智能座舱等细分子板块PE处于历史较低水平 [19][21][23][25][27] 行业动态 - 蔚来乐道L60二品牌首款车型定价符合预期，第L60正式上市(9/19) [7] - 小鹏Mona M03第1万台正式下线，近期日均新增订单超2,000辆 [7] - 以旧换新稳步推进，看好国内行业景气度改善 [7] 行业上游原材料数据跟踪 - 钢铁、铝、橡胶等主要原材料价格本周小幅上涨 [29][30][31][32][33][34][35][36] 汽车消费补贴 - 各地方政府出台了丰富的汽车消费补贴政策,涉及新能源车和燃油车,补贴力度较大 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 品牌权益补贴 - 特斯拉、比亚迪、小鹏等主要车企推出了丰富的车型优惠政策,包括现金优惠、置换补贴、金融优惠等 [56][57][58][59][60][61][62]

周度报告——新能源汽车 smingfTable_Title] 蔚来子品牌乐道新车 L60 上市 小鹏 MONA M03 刷新新势力量产速度 ★ 动态跟踪 市场销量方面，9 月 1-15 日，新能源乘用车市场零售 44.5 万辆， 同比去年 9 月同期增长 63%，较上月同期增长 12%，今年以来累 计零售 645.4 万辆，同比增长 37%；9 月 1-15 日，全国乘用车厂 商新能源批发 44.1 万辆，同比去年 9 月同期增长 49%，较上月 同期增长 29%，今年以来累计批发 712 万辆，同比增长 32%。展 望 9 月全月，乘联分会预计，新能源零售预计 110.0 万辆左右， 同比增长 47.3%，渗透率约 52.4% 新车方面，近期多款新车上市，9 月 19 日，蔚来子品牌乐道首 新 能 源 与 新 材 料 款车型乐道 L60 上市，9 月 20 日极氪 7X 上市，9 月 26 日阿维塔 07 上市（阿维塔品牌的第三款车型）等。在多年的发展和迭代 后，自主品牌们在产品性能、形象设计，乃至品牌塑造方面都有 质的飞跃，我们对新车型产品的市场反应保持期待和关注。 另外小鹏新车 MONA M03 上市 ...

% 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.1 -2.6 -7.4 绝对收益 -2.7 -12.1 -21.5 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 09 月 20 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业深度报告 出口增长叠加土方机械复苏，工程机械业绩稳中有升 ——工程机械行业 2024 年中报总结 相关研究： 1.《20231225湘财证券-机械行业 2024年度策略-通用设备复苏延 续，工程机械有望筑底》 2.《20240624湘财证券-机械行业 2024年中期策略-国内需求复苏， 聚焦设备更新》 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30% -20% -10% 0% 10% 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 机械设备(申万) 沪深300 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场行情：设备更新政策下，工程机械行业表现领先大盘 今年以来，随着 3 ...

证券研究报告 资料来源：华泰研究预测 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|-----------------------|-----------------------|----------------------------------------------------| | ...

报告行业投资评级 - 券商风险管理制度体系不断完善,风控指标新规有助于引导证券行业合理配置资金投向,更好服务实体经济 [3][4] - 新规执行或更加利好头部券商,有望提升证券行业潜在杠杆率和ROE [4] 报告的核心观点 - 本次修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要有4大特征:1)优化证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准;2)根据券商风险管理水平,优化风控指标分类调整系数;3)将所有业务活动纳入风险控制指标约束范围;4)对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准 [3] - 新规执行有利于头部券商,有望提升证券行业潜在杠杆率和ROE [4] 分类总结 风控指标优化 - 对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化,如投资沪深300指数成份股的市场风险准备计算标准从10%降低至8% [3] - 根据券商风险管理水平,优化风控指标分类调整系数,支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率 [3] - 将所有业务活动纳入风险控制指标约束范围,明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准 [3] - 对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准,如对股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本准备计算标准从20%上调至30% [3] 行业影响 - 新规执行或更加利好头部券商,有望提升证券行业潜在杠杆率和ROE [4] - 风控机制完善的头部券商的资本约束进一步打开,有利于其更好为实体经济提供综合金融服务 [4]

报告行业投资评级 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 1. 快递行业"反内卷"是大势所趋,利于快递公司业绩弹性释放[23] 2. 行业主管部门明确提出快递行业"反内卷",行业格局在优化[23] 3. 快递企业正在做大做强运营底盘,建立客户分层机制,优化大客户服务体系[23] 4. 电商快递行业显现了超预期的需求韧性,价格竞争相较于 23 年或呈现缓和[25] 5. 申通快递量在"利"先循环已经启动,业绩弹性大;中通快递在市场的领军地位和盈利水平突出,重视分红与回购[25] 6. 顺丰净利率可持续提升,核心时效快递需求有韧性,国际业务是高利润率业务[25] 7. 行业淡旺季峰谷差距拉大,旺季出行仍具韧性,推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋、吉祥,以及核心受益于支线补贴政策调整的华夏航空[41] 根据相关目录分别进行总结 快递行业 1. 8月行业整体票均收入降幅收窄,行业"反内卷"[9][10][11] 2. 上市公司中,申通和圆通的业务量增速领先[14][15][16] 3. 单票收入方面,申通和韵达的降幅收窄,顺丰和圆通的单票收入较高[17][18][19][20][21] 航空行业 1. 8月行业供需持续改善,各航司客座率环比再提升,春秋93.7%领跑[26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 8月5家上市航司合计净增加9架飞机,机队规模较23年底增加1.4%[40] 3. 行业淡旺季峰谷差距拉大,旺季出行仍具韧性,推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司[41] 其他行业数据 1. 航空客运:近7日民航国内旅客量超19年1%,平均含油票价较19年同比-3%[42][43][44] 2. 航空货运:浦东机场出境货运价格指数周环比-0.3%,同比+27.9%[54] 3. 航运:VLCC运价+14%,SCFI继续回落,BDI环比上涨[55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 4. 红海跟踪:苏伊士运河通行船舶量周环比上升[75][76][77][78]