报告的核心观点 - 小贷行业经过多年发展,已成为银行信贷系统的重要补充力量,但同时也存在一些问题,如经营管理粗放、信用风险偏高等 [2][3] - 为规范小贷行业,监管部门陆续出台多项政策,但随着经济金融形势的发展变化,早年出台的制度已无法满足行业高质量发展和有效监管的需求 [6][7] - 本次《新规》在前期制度文件成果的基础上,进一步细化完善监管规则,内容主要涉及五个方面:业务经营、公司治理与风险管理、消费者权益保护、退出机制、监督管理 [6][9] 业务经营 - 《新规》对小贷公司的经营范围、展业区域、贷款集中度、贷款用途等方面进行了更加严格的规定,体现了监管趋严的基调 [8][9] - 《新规》禁止小贷公司为无放贷业务资质主体提供放贷"通道",严格限制与无放贷资质主体的合作,有利于防范风险 [10] - 《新规》首次允许小贷公司开展商业汇票贴现业务,为传统小贷公司打开新的业务窗口 [11] 公司治理与风险管理 - 《新规》要求小贷公司建立与业务性质、规模、复杂程度相匹配的公司治理、内部控制与风险管理体系,并明确了资产风险分类标准 [12][13] - 《新规》首次对合作机构管理提出具体要求,有利于小贷公司加强对合作方的风险管控 [13] 消费者权益保护 - 《新规》全面强化了小贷公司的消费者权益保护职责,要求将消保机制贯穿至业务流程各环节,有利于优化客户体验,改善行业形象 [13] 退出机制 - 《新规》明确了对于严重违法违规经营、"失联"或"空壳"、长期停业未经营的小贷公司,省级地方金融管理机构可依法取消其资质 [14] 监管体系 - 《新规》确立了国家金融监督管理总局制定总则、省级地方金融管理机构主导、地市级金融监管部门协助实施的三层级监管架构和体系,有利于加强对小贷公司的全方位监管 [15]

策略研究报告 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024 年 9 月 9 日 降准仍具备空间 ——A 股投资策略周报告 A 股市场走势(2023/08/11-2024/09/09) 分析师 8 月地方政府债发行提速，有望支撑基建投资增长。1-8 月全国地方债总的 发行量为 54032.54 亿元，同比下降 14.18%。8 月地方政府债发行提速。8 月地方债发行 293 只，发行总额为 11996.23 亿元，发行数量和总额为年内 最高，环比 7 月增加近 4900 亿元，其中净融资规模环比 7 月增加近 6300 亿元。2024 年上半年地方债总体发行速度偏慢，6 月以来发行明显提速， 尤其是 8 月总发行量快速上升，有望支撑基建投资增长，稳定经济增速预 期。 姓 名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮 箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《20240902A 股投资策略周报告：工 业企业利润延续回升》 《20240826A 股投资策略周报告：美 联储释放降息信号》 《20240819A 股投资策略周报告：7 月经济数据分化，消费端有所改善》 美国 8 月劳动力市场总体较弱，美联 ...

证券研究报告 | 2024年09月10日 策略实操专题（十四） 上市公司"赚钱"与"花钱"的结构变迁 核心观点 策略研究·策略深度 上市公司如何筹钱：上市公司的资金来源可分为内部融资和外部融资两种。 内源融资是其筹集资金筹集的主要来源，内源融资凭借成本效益高、风险较 低的特点备受青睐，反映企业"自身造血"的能力。就外源融资而言，债权 融资是上市公司融资的主要方式，债权融资相较于股权融资，通常能够提供 较低的资金成本，且不涉及股权的稀释。而在当前发展阶段，我国企业仍以 债权类融资特别是信贷作为主要外部融资方式。 上市公司如何花钱：资本的有效运用是企业战略规划的核心，涉及到如何以 最高效的方式分配资源，以实现资本配置的最大化效率和企业盈利的最大 化。自 2002 年以来，上市公司主要将内部资本用于购买商品和劳务以及偿 还债务，这两项支出合计占企业资本支出的近 70%。此外，一个显著的趋势 是，自 2014 年起，上市公司对外投资的比例持续上升，这表明众多上市公 司正积极寻求业务转型，探索新的利润增长点。与此同时，其他资本使用项 目的变动相对较小，占比相对稳定。 上市公司资本配置对投资的指引： (1)行情先验信号— ...

报告核心观点 1. 关注促消费政策效果。8月国内制造业PMI回落至年内低点，5月以来持续位于收缩区间,虽然新动能表现较好,但制造业整体供需两端均有放缓。受益于暑期消费带动作用,服务业指数有所回升。政策着力点在于促进服务消费高质量发展以及加大耐用消费品以旧换新的支持力度。[3] 2. 财政发债提速,关注政策落实。国债和地方债的融资进度大幅提升,8月社融的支撑项或主要来自于政府债券融资。多地发布新政策扩大对消费品以旧换新方面的支持,资金来源包括前期特别国债扩容支持的落实。[3] 3. 汇率约束减小,货币政策关注国内约束。美联储主席提及政策调整的时机已经到来,美联储9月开启降息已是大概率事件。国内货币政策上,央行提及法定存款准备金率仍有下行空间,同时汇率压力减小或打开政策利率下行空间,降准降息均可期。但需要注意的是,央行表示降息仍有国内约束,需继续关注。[3] 4. 全球制造业及服务业存在分化,商品价格或有下行压力。摩根大通全球制造业PMI已连续两个月位于荣枯线以下,而服务业PMI仍维持在53以上。制造业及服务业的分化同时也发生在美国,需求端下行可能会使商品价格继续承压。[3] 行业观点总结 大消费 1. 食品饮料:白酒行业业绩分化加剧,关注头部酒企;啤酒行业成本红利释放,高端化趋势不改;零食、乳制品等大众品企业业绩延续增长。[27] 2. 农林牧渔:生猪价格景气持续,行业业绩改善明显;宠物行业受益于国内宠物消费的高质量发展。[28] 3. 社会服务:免税新政落地,有望促进消费从海外回流;旅游行业整体呈现"三高三低"特征。[29][30] 4. 美容护理:化妆品企业业绩分化,国货品牌依靠自身实力不断抢占市场份额;医美行业新材料景气度高。[31] 电新 1. 光伏:行业博弈进入新阶段,关注底部修复环节;光伏玻璃行业供需格局有望好转。[33][34] 2. 新能源汽车&锂电:固态技术迭代加速,下游需求稳定增长,板块估值见底。[34][35] 3. 储能:下半年装机旺季将至,市场需求将维持高位。[36] 4. 风电:整机厂商业绩修复或将延续,零部件企业业绩弹性有望释放。[37] 资源品及周期 1. 石油石化:国内能化消费不及预期,OPEC+维持纪律性退出减产,关注轻烃一体化机会。[39][40][41][42] 2. 基础化工:关注化工传统需求旺季修复成色以及能源成本影响。[43] 大健康 1. 医药:业绩风险释放,三季度有望企稳向好;创新药、医疗服务、连锁药店等细分板块值得关注。[44][45][46] TMT 1. 半导体:存储模组价格呈现底部震荡下滑趋势,AI芯片继续超预期增长,关注消费电子、AIOT、AI结构性机遇。[48][49][50] 2. 消费电子:关注各大品牌商备货9月新机发布前的市场催化机遇。[51][52][53] 高端制造 1. 家电:国内以旧换新政策加码,出口企业推进海外产能建设;电动两轮车行业仍有结构性机会。[54] 2. 机械:装备制造业利润向好,关注轨交、船舶、3C设备等细分领域。[55][56] 3. 汽车:以旧换新政策带来需求提振,自主品牌新车周期持续催化。[57] 大金融 1. 银行:在压力上升环境中有望实现稳健经营,关注国有行与头部中小银行。[59] 2. 非银:券商并购重组有望产生示范效应,保险价值提升趋势向好。[60][61][62]

1 证券研究报告：大宗商品观察系列 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 全球制造业景气度跟踪：8月持续走低 谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003 ） 安永超（ SAC证书编号：S0740522090002 ） 2024年9月9日 60 58 56 54 52 50 48 46 44 -0.10 42 40 -0.15 09-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-07 全球制造业景气（库存周期）刻度：上行通道受阻 全球8月制造业PMI指数录得49.5，环比明显回落0.2个百分点，月度值持续处于收缩区间； 若以2023年1月份为启动点，2024年1月份全球制造业PMI进入扩张区间，本轮周期累计运行20个月。 图表： 全球制造业PMI指数与库存周期滤波图 全球制造业摩根大通P ...

政策：存在变化的契机 1. 美联储降息打开货币政策空间 [4] 2. 财政政策继续加力 [5] 经济：外需延续景气，内需待提振 1. 外需维持景气，欧美经济体货币政策转向宽松 [79][80][81][82] 2. 内需依然有待提振 - 消费复苏出现加速上行拐点难度较大 [83][84][85][86][87][88][89][90][91] - 提振服务消费为后续政策突破口 [87][88] - 房贷实际成本调整偏慢、房价预期并未改善 [89][90][91] 专栏：历年四季度的市场与机会 1. 往年Q4行情具备较强的延续性，基本不会发生反转 [93][94][95] 2. 当前经济和政策预期与2018、2022、2023年实际情况较为相似 [96][97][98] 3. 2018、2022、2023年Q4期间市场阶段性反弹的契机和结束原因 [101][102] 4. 主题阶段性特征明显，重大催化剂是重要机会线索 [103][104] 5. 成长方向容易出现较多机会，尤其2018、2022、2023年反弹期间 [106][107] 配置：围绕成长类主题展开 1. 电子、通信、新质生产力 [188] 2. 国防军工 [188] 3. 出口链：汽车、家电 [188] 4. 农林牧渔：生猪 [188] 5. 有色金属：贵金属、工业金属 [188] 6. 煤炭、公用事业：电力等 [188]

策略报告 | 投资策略 波动率上行，赛点 2.0 临近 A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 09 月 08 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧 联系人 wangshuhui@tfzq.com 市场思考：如何理解美国股债以及 A 股前期主线波动率的上行？ 1）海外：近期美国股、债波动率指数均再度上行，警惕海外市场的二次波 动。尽管 8 月份的数据并没有出现明显恶化，但美国劳动力市场趋势上近期 仍然处于走弱。美国新增非农就业人数最近 3 个月均值低于 18-19 年的均 值水平，失业率目前高于 2018-2019 年的最高值 4.1%。尽管美联储近期释 放了鸽派的信号，但并未明确 9 月降息的步长。从当前大类资产的表现上来 看，对于经济需求下行的担忧或已经出现加剧。在流动性层面，日元套息交 易规模得到有效控制，短暂流动性冲击过后日美权益市场均出现修复。但近 期日本央行仍然表示鹰派立场，在强劲的薪资增长以及基本面预期下，加息 ...

策 略 研 究 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 周 报 弱势格局 耐心等待 ——申港证券策略周报 投资摘要： 上周各主要指数表现分别为：沪深 300 下跌 2.71%，上证指数下跌 2.69%， 深证成指下跌 2.61%，创业板下跌 2.68%，中证 500 下跌 2.19%。 上周申万 31 个一级行业中，1 个一级行业指数上涨，30 个行业指数下跌。 涨跌幅排名前五的行业分别是汽车、非银金融、传媒、电力设备、交通运输。 涨跌幅排名后五的行业分别是石油石化、电子、有色金属、煤炭、建筑装饰。 上周成交数量为 3257.10 亿股，成交金额为 29341.58 亿元。上涨家数 1024， 下跌家数 4259。 截止到 9 月 6 日，创出历史新高的股票家数为 3 家，创出历史新低的股票 家数为 88，创 30 日新高、60 日新高、120 日新高的股票家数分别是 279、 156、46 家；创 30 日新低、60 日新低、120 日新低的股票家数分别是 575、 461、402 家。 两融数据显示，9 月 6 日和 8 月 30 日相比：融资余额减少了约 60.4 ...

报告的核心观点 - 三大指数走势分化,沪指跌幅逾1% [1][4] - 两市成交量和成交额均较低 [4][5] - 申万一级行业多数下跌,煤炭、石油石化、家用电器等行业领跌 [7][9] - 主力资金净流出较多的行业包括医药生物、家用电器、环保等 [8] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数下跌1.06%,收报2736.49点 [1][4] - 深证成指下跌0.83%,收报8063.27点 [1][4] - 创业板指小涨0.06%,收报1539.04点 [1][4] - 沪深300指数下跌1.19% [4] - 科创50指数下跌1.12% [4] - 北证50指数下跌1.29% [4] 市场表现 - 两市上涨家数1,944只,平盘家数312只,下跌家数3,089只 [5] - 涨停家数57只,跌停家数22只 [5] - 上涨家数占比35.84% [5] - 两市成交量592.59亿股,成交额5,186.37亿元 [5] 行业表现 - 申万一级行业中,综合、社会服务、农林牧渔等行业领涨 [7] - 煤炭、石油石化、家用电器等行业领跌,跌幅超过2% [7] - 有色金属、银行等行业也有较大跌幅 [7] 资金流向 - 主力资金净流出较多的行业包括医药生物、家用电器、环保等 [8] - 综合、社会服务等行业则有资金净流入 [8]

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 成交额回升，成长股估值分位领涨 ——情绪与估值 9 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（8.29-9.04）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃 度整体提升。主要指数 PE 估值分位涨跌互现，其中 Wind 双创领涨。主 要风格 PE 估值分位亦涨跌互现，其中成长风格领涨。全行业传媒 PE 估 值分位数上升最多，农林牧渔行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体提升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 9 月 4 日，沪深 300 股息率为 3.28%，10 年国债收益率为 2.13%，股债收益率为-1.15%， 周环比下降 0.07pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.38pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额下行，融资买入额占比小幅上升。上周（8.29-9.04）两融余 额均值约 1.39 万亿元，较上上周均值下降 0.26%；融资买入额占全 A 成交额比例上升，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 8.04%， ...