报告核心观点 - 当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，类似2019、2020年，期间市场或宽幅震荡，风格再平衡[2][3][8] - 大小盘之间换手率差距回落可能意味着大小盘再均衡逐步展开，成长价值风格在不同市场阶段表现不同，行业轮动与风格切换节奏相似[3][15][16] - 券商行情对市场有信号意义，可作为分界点将市场分为两个阶段，当前券商换手率已达较高水平，需注意行业切换[3][24] - 消费行业或较强，必选消费有持续性，注意TMT行业向周期行业的切换[2][3] 1. 后续市场的线索梳理 1.1市场风格或再平衡 - 当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度状态，类似2019、2020年，市场可能宽幅震荡、风格再平衡[3][8] - 大小盘方面，市场底部上行会经历三个阶段，当前或进入第二阶段，等待大盘股补涨和风格再平衡[10] - 大小盘之间换手率差距开始回落可能意味着大小盘再均衡逐步展开，从2019、2020年经验看，小盘股 - 大盘股换手率差距达12%水平时，大小盘分化滞后于换手率差距分化，随着换手率差距回落，大小盘风格开始再平衡[15] - 成长价值方面，成长风格在市场上行和顶部震荡时较强，价值风格在市场最后冲高时容易补涨[16] - 行业轮动与风格切换节奏相似，小盘、成长风格带动市场上行时动量效应强，行业收益差距拉大、轮动加速，大盘、价值风格补涨时行业差距收窄、轮动加速，市场从冲顶向高位震荡切换[19] - 券商行情在市场上行中有信号意义，可将市场分为两个阶段，券商有超额收益时市场加速上行、TMT行业强势，券商触顶后市场调整再二次冲高、周期行业强势，券商换手率达5%水平可能意味着行情阶段调整，当前券商换手率已达5%水平，需注意风格和行业切换[21][24] 1.2行业层面，消费行业或较强，注意周期行业的补涨 - 在2019、2020年两轮市场中，必选消费持续较强且无明显回调，在市场上行和震荡过程中强势，TMT在市场上行初期相对强势，周期行业在市场上行后期补涨[21] 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 2.1宽基及行业表现 - 上周万得双创、国证2000涨幅居前，红利指数、上证50涨幅落后，整体市场风格偏向小盘、成长，行业方面上周计算机、国防军工涨幅居前，银行、公用事业涨幅落后，年初至今非银金融、通信涨幅居前，纺织服饰、医药生物涨幅落后，从市值看年初至今沪深300、中证100涨幅居前，国证2000、中证1000涨幅居后，从风格看创业板50、大盘价值涨幅居前，红利指数、小盘成长涨幅居后[30] 2.2风格表现 - 中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中，短期受相对情绪扰动并体现在相对热度中，从估值层面看上周平均相对估值溢价抬升的行业包括军工、电子、计算机等，从交易层面看上周平均相对热度抬升明显的行业包括石油石化、家电、检测等，大类风格上可选消费相对短期热度下降[42][43][44]