证券研究报告·行业点评报告·机械设备 机械设备行业点评报告 工信部加强行业产能规范引导，利好先进产 能&先进技术 2024 年 11 月 21 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件简述 11 月 20 日工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公 告管理暂行办法》进行了修订。 ◼ 从技术&产能&能耗等角度进行规范，引导行业健康发展 光伏行业面临阶段性供需失衡、产业链价格快速下滑、企业经营承压，工 信部出台的该项政策能够优先支持先进产能&先进技术，避免行业低水平盲目 扩张，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励行 业健康发展。 从需求侧来看，我们认为参考历史上的领跑者计划，设定先进技术产品指 标、建设先进技术光伏发电示范基地，对行业走向高技术、高品质有重要作用， 也是淘汰落后产能的有效方式，2015 年国家能源局推行领跑者专项扶持计划， 单晶硅光伏电池组件转换效率达到 17%以上，多晶硅光伏电池组件转换效率 达到 16.5%以上，这就要求单晶硅和多晶硅电池的转化率要分别达到 20%和 18.5%左右。 ◼ 新建项目最低资本 ...

消费电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 21 日 支撑评级的要点 强于大市 端侧 AI 行业跟踪 重磅玩家入局 AI 眼镜行业，产业热度提升 近期 AI 眼镜软硬件迭代加速。硬件方面，百度发布小度 AI 眼镜，这款眼镜 是首款搭载中文大模型的原生 AI 眼镜，计划于 2025 年上半年上市；三星亦 有望在 2025 年三季度发布其首款 AI 眼镜，并探索增加了扫描支付、识别等 新功能。软件方面，苹果 iOS 18.2 版本更新的 Visual Intelligence，有望通过 手机摄像头的拍摄识别，为未来 AI 眼镜做技术铺垫、用户习惯养成。我们认 为，目前 AI 眼镜仍处于发展早期，但产业热度提升，愿景空间较大。 ◼ 百度发布小度 AI 眼镜，大模型厂商在眼镜端进展加速。2024 年 11 月 12 日，百度发布搭载中文大模型的原生 AI 眼镜——小度 AI 眼镜。小度 AI 眼镜的参数如下：1）摄像头：采用 1600 万像素超广角摄像头；2）声学： 采用四麦克风精准拾音，开放式防漏音扬声器设计；3）AI 功能： 支持 AI 识别万物、试听翻译、多模态输入建立备忘、建立氛围歌单、 ...

分组1：报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为推荐并维持评级 [5] 分组2：报告的核心观点 - 2024年11月1 - 15日期间，上证指数、深证成指、创业板指数均有涨幅，钢铁板块涨幅为0.14%，钢铁板块个股中上涨、维持和下跌的个股占比分别为38.64%、2.27%和59.09%，铁矿石子板块涨幅表现靠前。同时，钢铁市场情绪乐观，钢价小幅上涨，钢厂提高出厂价格，商家库存降至较低水平，产量同比上升，市场去库，净出口量环比上升 [2] - 随着一系列增量政策的实施，黑色金属预期向好，钢铁基本面保持稳定，预计终端需求有望增长。目前钢铁需求从房地产向高端制造转型，国内制造业有望转型升级，钢厂有望复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑，基建需求有望集中释放，出口需求存在韧性，全年总需求有望企稳回升。特钢消费前景较好，特钢企业有望稳定增长。建议关注基本面向好的特钢板块相关龙头公司，普钢板块的政策利好预期带来的边际改善等 [4][154] 分组3：根据相关目录分别进行总结 钢铁行业行情回顾 - 2024年11月1 - 15日，从一级行业看钢铁板块上涨0.14%，从子行业看普钢、特钢、冶金原料本月分别下跌0.71%、上涨1.30%、上涨1.39%。根据总市值加权平均数据，铁矿石子板块涨幅表现靠前，上涨4.88%。钢铁板块个股中上涨、维持和下跌的个股占比分别为38.64%、2.27%和59.09% [13][17][18] 钢铁供给侧及需求侧情况分析 - 供给侧方面，2024年10月价格偏强使钢厂利润修复，产能释放意愿增强，复产积极性改善，247家样本钢企中高炉平均开工率环比上升3.43pct，同比下降1.85pct。需求侧方面，10月受政策影响市场需求提振，钢材表观消费量同比增加2.19%，不同钢材品种表观消费量有增有减。从上游看原料价格上涨使钢企盈利率下行接近历史低点，从下游看10月国内提模以上工业增加值同比增长5.30%，制造业需求较强有望延续，地产政策效果有望逐渐显现，消费板块的提振有望修复钢铁需求面 [3] 钢铁原材料端情况分析 - 2024年10月普氏铁矿石价格指数月均价环比上升10.04%，同比下降12.85%；国内铁矿石进口矿市场均价环比上涨8.07%，同比下跌23.05%；国内铁矿石期货活跃合约收盘价平均值环比上升10.41%，同比下降9.46%；国内铁精粉均价较上月上涨37.36元/吨。9月国内铁矿石原矿产量同比减少4.50%，环比增长12.41%；9月国内进口铁矿石同比增加3.04%，环比增加2.72%。截至10月底，国内铁矿石港口库存环比增加1.87%，同比增长37.75%；国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数从9月底的23天减少为10月底的17天。10月焦煤市场月均价较上月上涨，焦煤期货收盘价格较上月下跌，本月焦炭市场月均价较上月上涨，焦炭期货收盘价格较上月下跌 [65] 钢铁价格及利润走势分析 - 10月钢材市场价格小幅上调，中国钢材综合指数较上月上涨10.27，涨幅为11.25%。建材市场方面，螺纹钢、线材10月均价较上月上涨，主力合约期货收盘价有涨有跌。板材市场方面，中厚板、热轧板、冷轧板10月均价较上月上涨，热轧卷材收盘价较上月涨7.85%。型材市场方面，10月大中型材均价较上月上涨，价格高位回落。管材市场方面，10月焊管、无缝管均价较上月上涨，全国焊管市场价格先涨后跌。其他钢材方面，月均价整体上涨。2024年10月多数钢材品种盈利能力回升 [86][89][97][102][104] 宏观、房地产对钢铁市场影响分析 - 10月国内规模以上工业增加值同比增长5.30%，较上月减少0.10pct，国内制造业PMI指数较上月上升0.3pct。1 - 10月国内固定资产投资完成额累计同比+3.40%，呈现基建和制造业支撑而房地产偏弱的态势。1 - 10月地产投资走弱，销售面积同比略高于前值，新开工面积、房屋施工面积和竣工面积有所下探。一系列政策加快落地以支持推动房地产市场止跌回稳，降低房地产市场的交易成本，有助于推动居民刚性和改善性住房需求的释放，助推房地产市场止跌回稳 [122] 其他行业(制造业、科技等)对钢铁市场影响分析 - 在制造业主要用钢行业中，工程机械方面，1 - 10月部分产品产量累计同比有增有减，10月各产品产量同比也有不同表现，受地产景气影响机械用钢需求不振，但伴随新能源等行业发展新型机械用钢需求或将改善。汽车方面，1 - 10月产销量同比增长，新能源汽车产销量累计同比增长显著，汽车出口累计同比增长，10月汽车产销同比分别增长，出口同比增长。家电方面，1 - 10月四大白电产量累计同比增长，出口量累计同比增长，10月各产品产量累计同比增长，出口量同比增长 [134] 钢铁行业动态与相关重点公司分析 - 包钢股份“超级13Cr”稀土耐腐蚀套管研制成功，500兆帕稀土高强风电钢批量交付，进博会期间签署多项合作协议，铁花文化产业公司参加相关活动商讨合作事宜。宝钢股份湛江钢铁冷轧普冷超高强钢重点品种拓展取得新突破，铁水温降首次单月突破90℃。中信特钢应邀参加2024中国国际特殊钢工业展览会，展示多种特殊钢产品 [143][146][147][148] 钢铁市场后续展望及投资建议 - 2024三季度以来钢铁行业利润整体有所下滑，供需有所收缩，但在相关支撑下有望保持平稳发展。宏观国内经济市场处于复苏阶段，内需短期收缩，后续需求取决于宽松政策释放力度。制造业景气有望企稳复苏，钢企利润有望修复，高炉开工率增加，钢厂复工复产增多，但我国钢材供应压力较大，钢企或按需控制生产。汽车、家电等下游需求目前处于高位，长期来看若政府投放更多资金支撑则制造业消费能有增长。下半年房地产仍为钢材需求拖累项，但基建需求集中释放，总需求好于上半年，钢铁作为低位顺周期品种有望受益 [149][152]

分组1：报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 华为与多家机器人企业签署合作备忘录看好顺周期景气度提升人形机器人方面有诸多进展且看好该产业发展机床刀具受政策影响基本面有望改善农业机械需求长期看好且出口增长空间大机械出海在不同方面有发展机会工程机械景气度边际改善叉车出口销量增长轨交设备受益于铁路投资增长半导体设备国产替代势在必行新能源设备受相关因素影响市场有望回归健康低空经济发展前景较好[1][3][5][7][8][9][10][12][13][14][15][17] 分组3：重点子行业观点 人形机器人 - 11月15日华为与多家机器人企业签署合作备忘录后续将开展应用场景合作11月14日兆威机电推出高可靠灵巧手且人形机器人相关企业有投资和产品推出等情况目前人形机器人平衡运动能力较成熟制约发展的核心因素在于训练看好人形机器人产业并给出相关关注企业[3][5] 机床&刀具 - 2024年10月日本机床订单金额同比环比有不同变化我国金属切削机床产量同比增长受政策影响机床&刀具领域基本面有望改善并给出投资方面关注企业[5][7] 农业机械 - 2024年10月拖拉机指数变化需求端看好长期需求且出口增长供给端补贴政策和标准变化使龙头优势显现建议关注一拖股份[8] 机械出海 - 美国补库方面降息影响房地产市场带动工具类产品需求以及OPE旺季情况和不同产品出口增长建议关注相关企业一带一路方面铜价等因素带动中国矿山机械出口看好矿山设备出口并给出关注企业[9][10] 工程机械 - 2024年10月挖掘机销量同比增长国内市场销量增速大幅提升考虑政策滞后性当前处于需求底部后续有望修复建议关注相关龙头企业[12] 叉车 - 2024年10月叉车销售情况国内和出口不同增长情况电动化国际化为增量来源建议关注相关企业[12] 轨交设备 - 2024年国铁集团动车组高级修招标情况中国中车签订合同情况以及铁路投资增长旅客发送量增长轨交设备行业将受益建议关注相关企业[13] 半导体设备 - 光刻机国产替代必要半导体设备进口额高增速美国管制促使国产化率有望提升大基金三期推动国内半导体产业发展看好相关企业[14] 新能源设备 - 松煜半片边缘钝化设备订单突破相关设计优势以及首部《能源法》确立双控体系支持可再生能源发展光伏电池片产能情况建议关注相关企业[15] 低空经济及EVTOL - 亿航智能多项合作技术突破低空经济作为新兴产业发展前景好建议关注相关企业[17]

证券研究报告—社服行业周报 撰写日期：2024 年 11 月 19 日 社会服务行业周报（2024 年第 47 周） 摘要 社会服务行业概览：11 月 11 日到 11 月 15 日当周，沪深 300 下跌 3.29%，申万一级行业板块整体回调。社服行业-2.41%，跑赢沪深 300 约 0.88%，位列第 7 位。社服行业细分板块来看，教育周涨 4.71%，专业服务、 酒店餐饮、旅游及景区分别-2.76%、-6.26%、-6.69%。教育行业周成交额位 列第一，为 468.79 亿元，周平均换手率分位达 97.99%。 行业数据跟踪：11 月 11 日到 11 月 17 日当周，国内执行航班日均架 次为 12196 架次，环比下降 0.06%，与 2023 年同期相比上涨 6.23%。11 月 11 日到 11 月 17 日当周，海南旅游消费价格总指数为 107.49，环比上涨 13.18%，与 2023 年同期相比上涨 8.80%。 行业新闻：1. 国务院办公厅发布 2025 年节假日安排，全体公民放假 的假日增加 2 天，春节和劳动节各增加 1 天。2. 11 月 13 日，教育部召开 学习贯彻落实习近 ...

计算机行业事件点评 重视城市更新带来的机遇 2024 年 11 月 20 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 投资评级为看好维持[5] 报告核心观点 - 行情有所调整建议关注长期优质资产上周医药板块底部调整主要受大盘整体调整影响长期建议重点关注基本面向好能释放业绩的板块如医疗设备耗材中药等领域[5][20] - 院内刚需品种及稳健资产重点布局从三季报业绩看院内刚需品种精麻药物医疗耗材增速快于其他板块[5][28] - 投资建议重点关注设备更新创新药有望获持续催化呼吸道检测将迎来秋冬流行季节叠加潜在美国政府订单建议重点关注[6] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 上周沪深300下跌3.29%医药保健下跌3.92%处于32个一级子行业第21位各子行业均有不同程度下跌[5][20] - 长期看医保控费DRG集采进入常态化阶段四季度到明年重点关注基本面向好能释放业绩的板块[5][20] - 行情调整建议关注长期优质资产[5][20][28] - 院内刚需品种及稳健资产重点布局[5][28] - 医疗消费部分耗材等Q4和2025年有望恢复[28] [5] 设备 - 2024年10月医疗设备总招采金额为123.09亿元同比减少6.33%环比减少12.31%招采数量为7.96万台同比减少16.17%环比减少28.08%[21] - 分产品线看大设备CT/MR环比持续改善[26] 热点聚焦 - 2024年11月12日国家卫生健康委召开医药企业座谈会[31] - 2024年11月12日发布医保基金预付工作通知[31] - 2024年11月15日印发康复类医疗服务价格项目立项指南[32] 市场动态 - 2024年初到11月15日医药板块收益率为 -7.8%同期沪深300收益率+15.7%医药板块跑输沪深300收益率23.5pct[33] - 上周沪深300下跌3.29%医药保健下跌3.92%各子行业有不同程度下跌[33] 板块估值 - 以2024年盈利预测估值计算截至11月15日医药板块估值31.4倍PE相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为37.5%以TTM估值法计算估值27.4倍PE低于历史平均水平溢价率为35.4%[37] 个股表现 - 部分个股受业绩或事件催化上周表现亮眼部分个股因业绩不及预期等调整较大[43] - 列出了医药板块本周个股涨幅榜和跌幅榜[44] 重点公司股东大会 - 列出了2024年11月18 - 22日重点公司股东大会日程[47]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [6] 报告核心观点 - 信创进入加速期，华为发布HarmonyOS NEXT成为全球第三大移动操作系统，在中国市场份额超越苹果iOS，Mate70即将发布搭载该系统，华为PC也或将搭载鸿蒙系统，信创相关政策有望陆续出台，鸿蒙生态建设提速，多地推出专项扶持政策，给出相关投资建议 [8][9][10][12] 行业基本情况 - 计算机行业收盘点位4688.75，52周最高5095.65，52周最低2805.53，相对指数表现有多个百分比数据呈现波动状态 [3][4][5][7] 重点公司情况 - 软通动力买入评级收盘价59.68元总市值568.72亿元，润和软件买入评级收盘价64.11元总市值510.58亿元等多个公司的投资评级收盘价总市值等数据 [14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37]

Corporate Partnership Board CPB Decarbonising Aviation Exploring the Consequences Corporate Partnership Board Report | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------|----------------------------|-------|----------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | Decarbonising Aviation | | | | | | | | | | | | | | | | | | | Exploring the Consequences | | | | | | | | | | | | | | Corporate Partnership Board the | Report The International Transport Forum 2 DECARBONISING AVIATION: EXPLORING T ...

分组1 - 行业投资评级为看好（维持）[5] - 报告核心观点为在高息定存将迎集中到期的背景下，从存款增速、存款利率、银行负债和存款结构等维度分析银行存款相关问题，并给出投资建议[15] 分组2 - 存款增速21Q3 - 23Q1因超额储蓄攀升，23Q2 - 24Q2因多种因素回落，24Q3虽有修复但持续性存不确定性，其修复主要源于非银存款高增，非银存款持续高增有难度，企业存款走势依赖贷款和财政存款转化，居民存款走势受资本市场影响且2022年左右新增三年定存2025年到期重定价过程中的稳定性需关注[1][16][18][21] - 存款利率受自律机制约束且已建立市场化调整机制，经历了多个发展节点，目前分为三个层次，在广谱利率下行周期，大行已累计六次下调存款挂牌利率[22][23][26] - 银行负债结构方面23Q2以来存款缺口加深银行主动负债力度加大，存款结构上定期化趋势显著，24Q3以来居民部门定期化趋势有放缓但持续性待观察，负债和存款结构走弱制约负债成本改善，2021 - 2023年上市银行计息负债成本率抬升超20bp[29][34][37] - 居民资产在存款和广义基金之间的再平衡趋势有望延续，理财收益率下行速度快于存款挂牌利率，现金管理类理财产品超额收益收窄对应余额回落，存款挂牌利率调降后居民存款同比少增的时间和幅度有边际缩小倾向，股票市场对存款分流预计有限[42][43] - 高息定期存款集中到期有望改善2025年息差，基于历史增量规模测算或改善6bp（可能低估），基于到期日结构测算或改善8bp[48][50][53] - 同业存款规模高增且定价偏高，不排除后续加强定价管理，这既符合呵护银行负债成本及息差的监管精神，也有利于防范企业资金空转套利，若同业活期存款定价规范落地，中性情形下可改善银行息差3bp[55][56][58][60] - 投资建议方面，近期稳增长政策下部分有化债逻辑的区域性银行有望受益，广谱利率下行区间银行净息差短期承压但高息存款重定价可呵护息差，手工补息监管消退和财政加力利好银行资产负债表修复，关注两条投资主线，一是基本面稳定有望受益于化债逻辑的区域性中小行，二是顺周期品种[64][65]