一、一揽子增量政策有望推出 - 财政部将在近期推出一系列有针对性的增量政策,包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等 [4][5] - 财政部表示将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升银行抵御风险和信贷投放能力,更好地服务实体经济发展 [6] - 财政部将增加地方政府专项债务限额,并研究扩大专项债券使用范围,支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施建设 [7][8][9] - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [9] - 财政部将坚持严控增量、优化存量、提高质量,积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策措施,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房优化保障性住房供给、及时优化完善相关税收政策 [10][11] 二、市场预期有望得到提振 (一) A股市场 - 财政部加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展,有利于改善宏观经济预期,提振投资者信心,带动A股市场估值先提升 [13] - 截至10月11日,多数宽基指数较上年末收涨,全A指数较上年末累计上涨3.88%,上证指数、深证成指、创业板指分别较上年末上涨8.16%、5.63%、11.08% [13] - 当前A股市场估值处于历史中等水平,中长期投资价值仍然较高,随着超预期政策密集出台,市场信心有望受到提振,带动估值回升 [14] (二) 行业层面 1. 银行 - 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,有助于带动银行股估值提升,催生银行股上涨行情 [17] - 截至10月11日,银行指数较上年末上涨26.93%,国有大型银行涨幅最高,较上年末上涨28.85% [17] 2. 房地产 - 财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房优化保障性住房供给、及时优化完善相关税收政策 [19][20] - 财政部关于房地产的政策,一方面有利于提升房地产市场止跌回稳的预期,另一方面有利于促进房地产平稳发展 [20] 3. 新质生产力 - 财政部将研究扩大专项债使用范围,合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施,推动新质生产力加快发展 [22] - 战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域,中长线配置价值突出 [22] 三、风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险 [23] - 地缘因素扰动风险 [23] - 全球选举结果不确定风险 [23] - 市场情绪不稳定风险 [23]

证券研究报告 | 2024年10月12日 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | 策略实操专题（十九） 市场期待什么样的政策脉冲 | | | | | | | | 核心观点 ...

行情未完，成长占优 定期报告 投资要点 历史上 A 股大幅放量后直接下跌的概率较低，主要受政策和外部事件、基本面的 影响。复盘 1992 年以来 A 股大幅放量大涨后的走势，可以看到：（1）大幅放量 后 A 股表现不一：12 次中有 6 次震荡下跌后上涨，5 次震荡上涨后下跌，仅 1 次 直接下跌。（2）政策和外部事件、基本面是影响 A 股放量大涨后走势的主要因素。 一是政策和外部事件是核心影响因素：首先，放量后直接下跌的 2007 年，主要受 大小非减持及海外次贷危机蔓延的影响；其次，放量后震荡上涨再下跌的 1993、 1994、1996、2013 年均是受政策持续收紧的影响；最后，放量后震荡下跌再上涨 的 1995、2019、2020 年均是受货币宽松、稳增长政策落地等政策驱动。二是基本 面强弱也对后续市场走势有影响：基本面偏弱则震荡后可能走弱，反之则可能走强。 巨量震荡后进入结构性行情 2024.10.9 快速上涨行情见顶的标志 2024.10.6 华金研究 10 月金股推荐 2024.10.1 市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随 回暖-华金证券新股周报 2024.9.29 底部上涨的持续性和节奏如 ...

报告的核心观点 - 2024年10月11日A股市场连日缩量，黄金股逆势走强 [10] - 各指数涨跌幅排序为：0>金融>稳定>周期>消费>成长；大盘价值>中盘价值>小盘价值>中盘成长>大盘成长>小盘成长；中证全指表现优于基金重仓 [14][16] - 30个中信一级行业普遍下跌，表现相对靠前的是综合金融、房地产、非银行金融，表现相对靠后的是国防军工、电子、电力设备及新能源 [14][15] - 多数概念板块下跌，退税商店、华为欧拉、华为昇腾等板块上涨，Kimi、培育钻石、AI语料等大幅走低 [16] - 主力资金10月11日净流出949.14亿元，其中超大单净流出501.09亿元，大单净流出448.05亿元，中单资金净流入196.98亿元，小单持续净流入737.33亿元 [18][19] - 10月11日主要宽基ETF成交额大部分较上一交易日增加，资金主要流入科创50ETF [21][22][23] 根据目录分别进行总结 1. 市场资讯 - 央行今日进行942亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50% [8] - 金融监管总局正在推动银行业保险业的高水平对外开放 [8] - 证监会将持续推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策落实 [8] - 韩国央行下调基准利率25个基点至3.25% [8] - 最近一周整体股票市场出现400亿美元资金流入，其中中国股市录得创纪录的390亿美元流入 [8] 2. 市场整体表现 - 上证指数下跌2.55%，深证成指下跌3.92%，创业板指下跌5.06% [10] - 市场成交额15716.13亿元，较上一交易日减少5707.43亿元 [10] - 全市场446只个股上涨，4937只个股下跌 [10] 3. 市场风格与行业表现 - 各指数涨跌幅排序为：0>金融>稳定>周期>消费>成长；大盘价值>中盘价值>小盘价值>中盘成长>大盘成长>小盘成长；中证全指表现优于基金重仓 [14][16] - 30个中信一级行业普遍下跌，表现相对靠前的是综合金融、房地产、非银行金融，表现相对靠后的是国防军工、电子、电力设备及新能源 [14][15] - 多数概念板块下跌，退税商店、华为欧拉、华为昇腾等板块上涨，Kimi、培育钻石、AI语料等大幅走低 [16] 4. 资金流表现 - 主力资金10月11日净流出949.14亿元，其中超大单净流出501.09亿元，大单净流出448.05亿元，中单资金净流入196.98亿元，小单持续净流入737.33亿元 [18][19] 5. ETF资金流向表现 - 10月11日主要宽基ETF成交额大部分较上一交易日增加，资金主要流入科创50ETF [21][22][23] 6. 全球市场表现 - 亚太主要股指涨跌不一，欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数也普遍下跌 [24]

报告的核心观点 - 本周融资事件共 58 起,较上周增加 3 起,融资金额总计约 73.18 亿元,较上周增加 42.27 亿元[1] - 本周融资金额在亿元及以上的融资事件有 19 起,较上周增加 5 起[1] - 本周公开退出案例 49 个,较上周增加 22 个[1] - 本周有 79 家机构参与了一级市场投资,与上周持平[1] 行业分布 - 本周融资事件共涉及 13 个行业,前五行业依次为信息技术、电子、医药健康、装备制造、材料,合计占比 77.59%[6][7] - 从融资金额来看,前五行业依次为电子、汽车、电力设备与新能源、信息技术、材料,合计占比 85.09%[7][8] - 电子行业融资金额居首,主要是由于芯粤能半导体约 10 亿元 A 轮融资的影响[3][8] - 汽车行业位居第二,主要是受哪吒汽车 13 亿元战略融资的影响[3][8] 地域分布 - 融资事件数量前五的地区是广东省、北京市、江苏省、上海市和安徽省,合计占比 72.41%[9][10][11] - 融资金额前五的地区为广东省、山东省、浙江省、北京市和安徽省,合计占比 81.10%[9][10][11] - 广东省融资金额排名第一,主要是由于芯粤能半导体约 10 亿元 A 轮融资的影响[3][9][11] 融资轮次 - 本周天使轮最为活跃,融资事件数达到 21 起,较上周增加 3 起[12][13][14] - A 轮排名第二,为 13 起,较上周减少 4 起[12][13][14] - 本周战略融资占融资金额比例最高,达 40.17%[13] - A 轮融资占融资金额比例达 23.50%[13] 投资机构 - 本周共有 79 家投资机构参与投资,合计出手 90 次,较上周减少 1 次[15][16] - 深创投(3 次)、四川发展产业引导基金(3 次)等机构较为活跃[16] 退出情况 - 本周共有 49 个公开退出案例,较上周增加 22 个[17][18] - 退出方式以股权转让(16 个)和新三板挂牌(27 个)为主[17] - 退出案例数量最多的三大行业为材料、装备制造、消费品与服务,合计占比 40.82%[17][18]

报告的核心观点 - 市场出现较大幅度下跌,主要是由于前期市场反弹幅度巨大,导致波动巨大,以及市场对政策和流动性的预期持续降温 [1] - 后续市场波动有望持续收敛,短期关注财政部国新办会议表态,中期需要基本面确定性改善 [1] - 重视三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种,包括电子、电新、通信、军工、家电、汽车、医药、农牧等 [2] 根据目录分别总结 市场异动 - 10月11日市场跌幅较大,上证指数收跌2.55%,创业板指收跌5.06%,全A成交额较前一交易日明显缩量 [1] - 各行业普跌,其中国防军工(-5.47%)、电子(-5.44%)、电力设备(-5.06%)、美护(-5.03%)、传媒(-4.95%)跌幅居前 [1] 前期巨大涨幅后的情绪降温 - 前期市场反弹幅度巨大,从9月18日-10月8日的10个交易日,上证指数涨幅29.06%,创业板指从9月24日-10月8日6个交易日涨幅66.12% [1] - 从10月9日-10月11日3个交易日,上证指数下跌7.8%、创业板指下跌17.62%,前期暴涨必然对应调整时出现的巨大波动或大幅回调 [1] - 市场对周末财政部国新办新闻发布会的政策预期持续下修,监管部门严禁银行信贷资金违规进入股市,抑制了市场对微观流动性持续改善的预期 [1] 后续市场波动预期 - 市场波动有望持续收敛,短期关注10月12日财政部表态政策力度能否超预期,以及10中旬MLF、LPR能否出现有力度地、超预期幅度的降息 [1] - 中期需要基本面确定性改善,短期行情的驱动主要依靠政策或事件等催化剂带来的市场风险偏好改善,但需要经济基本面出现实质性好转或持续预期改善 [1] 重点关注品种 - 流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块,包括电子、电新、通信、军工 [2] - 有景气或政策支撑,存在补涨可能的部分消费品,包括家电、汽车、医药、农牧 [2]

[Table_ReportInfo] 2024 年 10 月 11 日 证券研究报告•市场投资策略 西南总量周周谈 市场短期回调不改上行之势 在9月 24日央行公布了一系列重磅政策之后，截至目前为止各部委仍在密集发声， 政策端依然是在持续发力，具体来看这周以来有三个市场关注度比较高的政策事 件。 1）10 月 8 日，发改委在新闻发布会上介绍，在有效落实存量政策的同时，围绕 加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产 市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策。要针对经济 运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。 从财政政策方面来看，要保证必要的财政支出，加快支出进度，加力支持地方开 展债务置换，化解债务风险，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加 力支持"两重"建设，此外，抓紧研究适当扩大专项债用于资本金的领域、规模 和比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体改革举措。并没有提 出特别超预期的政策，但后续关于财政政策还有两个观察窗口，一个是 10 月 12 日，也就是这周六，财政部将在新闻发布会上介绍"加大财政政策逆 ...

报告核心观点 政策环境 1. 国内经济复苏缓慢,制造业PMI持续收于荣枯线下方,内需投资端持续疲软,外需也面临美国关税风险扰动,逆周期调节有较强必要性[8][9] 2. 美联储进入降息周期,人民币汇率企稳升值,国内货币政策空间打开[9][10] 3. 市场赚钱效应较差,个股跑赢指数比例降至历史低位[10][11][12] 政策解读 1. 多部门政策齐发,包括降息、降准、降存量房贷利率等常规货币政策,以及创设互换便利和回购、增持专项再贷款等针对资本市场的结构性货币政策工具[13][14][15] 2. 互换便利有望提升非银机构流动性,不会扩大基础货币规模[16][19][20] 3. 专项再贷款有望提高上市公司回购力度,有市值管理诉求和高股息的公司可能率先使用该工具[21][22] 4. 证监会再次强调并购重组政策方向,进一步鼓励上市公司之间吸收合并,提高对同业竞争和关联交易的包容度[26][27][29] 分组1 - 国内经济复苏缓慢,内需投资端持续疲软[8][9] - 美联储进入降息周期,人民币汇率企稳升值[9][10] - 市场赚钱效应较差,个股跑赢指数比例降至历史低位[10][11][12] 分组2 - 多部门政策齐发,包括常规货币政策和针对资本市场的结构性政策工具[13][14][15] - 互换便利有望提升非银机构流动性[16][19][20] - 专项再贷款有望提高上市公司回购力度[21][22] 分组3 - 证监会再次强调并购重组政策方向,进一步鼓励上市公司之间吸收合并[26][27][29] - 提高对同业竞争和关联交易的包容度[29]

报告核心观点 央行创设互换便利支持资本市场 - 中国人民银行决定创设"证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)",支持符合条件的机构以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大。[7] 上交所延长指定交易申报时间 - 上交所发布通知,为提升指定交易业务办理效率,将接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为9:15至11:30、13:00至15:00。通知自2024年10月8日起施行。[8] 政府出台一揽子增量政策 - 国务院新闻办公室举行发布会,介绍政府出台一揽子增量政策的情况: 1) 针对经济下行压力,强化宏观政策逆周期调节 2) 针对需求不足,把扩内需政策重点放在惠民生、促消费上 3) 针对企业生产经营困难,加大助企帮扶力度 4) 针对楼市持续偏弱,采取综合性政策措施 5) 针对股市震荡下行,出台有力有效系列举措[9] 美国9月CPI同比上涨2.4% - 美国9月CPI同比上涨2.4%,高于市场预期2.3%,连续6个月回落,但仍高于美联储2%目标。9月核心CPI同比上涨3.3%,高于预期3.2%。[11][12] 行业观点总结 证券行业 - 政策底形成、市场情绪扭转,建议关注证券行业投资机会。政策包括互换便利、支持券商并购重组、鼓励上市公司股票回购等,有利于提振市场风险偏好和投资者活跃度。[19] 消费行业 - 政策重点放在扩内需、促消费,有望提振居民消费能力。建议关注食品饮料、家电、汽车等行业,这些行业有望迎来景气拐点,业绩及估值有望大幅提升。[20][21] 科技行业 - 货币宽松为科技成长提供流动性,证监会支持科技产业并购重组,短期政策催化下科技成长有望受益。建议关注半导体和创新技术领域公司。[22] 其他行业 - 建议关注业绩表现较好的电子、公用事业、通信等行业,以及央企并购重组、黄金等方向。[29]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 观望情绪提升 A 股宽幅震荡 ——市场分析 相关报告 《市场分析：权重股领涨 A 股震荡上行》 2024-10-10 《市场分析：避险情绪提升 A 股宽幅震荡》 2024-10-09 《市场分析：权重股冲高回落 A 股高开低走》 2024-10-08 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 10 月 11 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周五（10 月 11 日）A 股市场低开低走、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡回 落，盘中股指在 3236 点附近获得支撑，随后股指横盘震荡，尾盘股指再度 回落，盘中银行、黄金以及房地产等行业表现较好；互联网、半导体、消 费电子以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行 特征。创业板市场周五震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周五 A 股市场低开低走、宽幅震荡，早盘股指低开后震荡回落，盘 ...