报告核心观点 政策环境 1. 国内经济复苏缓慢,制造业PMI持续收于荣枯线下方,内需投资端持续疲软,外需也面临美国关税风险扰动,逆周期调节有较强必要性[8][9] 2. 美联储进入降息周期,人民币汇率企稳升值,国内货币政策空间打开[9][10] 3. 市场赚钱效应较差,个股跑赢指数比例降至历史低位[10][11][12] 政策解读 1. 多部门政策齐发,包括降息、降准、降存量房贷利率等常规货币政策,以及创设互换便利和回购、增持专项再贷款等针对资本市场的结构性货币政策工具[13][14][15] 2. 互换便利有望提升非银机构流动性,不会扩大基础货币规模[16][19][20] 3. 专项再贷款有望提高上市公司回购力度,有市值管理诉求和高股息的公司可能率先使用该工具[21][22] 4. 证监会再次强调并购重组政策方向,进一步鼓励上市公司之间吸收合并,提高对同业竞争和关联交易的包容度[26][27][29] 分组1 - 国内经济复苏缓慢,内需投资端持续疲软[8][9] - 美联储进入降息周期,人民币汇率企稳升值[9][10] - 市场赚钱效应较差,个股跑赢指数比例降至历史低位[10][11][12] 分组2 - 多部门政策齐发,包括常规货币政策和针对资本市场的结构性政策工具[13][14][15] - 互换便利有望提升非银机构流动性[16][19][20] - 专项再贷款有望提高上市公司回购力度[21][22] 分组3 - 证监会再次强调并购重组政策方向,进一步鼓励上市公司之间吸收合并[26][27][29] - 提高对同业竞争和关联交易的包容度[29]