报告的核心观点 - 本轮A股的强劲上涨表面上由国内政策主导,但背后源头仍要追溯至美联储降息,在当前中美金融博弈的大背景下,国内政策空间和节奏在一定程度上受美元降息节奏的影响[1] - 短期来看,美联储降息预期回落,国内增量政策仍可期但节奏或放缓,市场有望逐步回归理性,波动幅度收敛[1] - 但也不应过分忧虑,一方面"政策底"依然成立,另一方面过去三年压制A股的几大要素都发生了逆转,市场过热后走向客观理智是必然的调整过程[1] 报告分类总结 第一, 产业趋势主线 - 从宏观视角来看,大国博弈与科技革命交织,我国"深化改革"的政策框架中科技创新主体地位及科技工作的优先级明显提升[3] - 从市场交易层面来看,产业趋势品种往往是优选的弹性方向,在当前行情演绎变化较快的背景下,产业趋势/产业政策预期强化的板块有望迎来较多催化,具备更高弹性[3] - 具体而言,具备独立产业政策支持的低空经济、自动驾驶、车路协同,国产化趋势明确的半导体设备、精密仪器、数控机床,以及AI赋能革新的智能终端等值得关注[3] 第二, 并购重组主线 - 新政策框架下,并购重组被赋予了很大的职能,包括服务经济转型升级、发展新质生产力、央国企提质增效、地方政府收入模式转型[4][5] - 我们判断,随着风险偏好提升,市场对于并购重组的交易热情有望提升,建议关注两类代表性的参与主体:"两创"企业和国央企[4] - 通过财务和估值指标对A股上市央企进行筛选,找出10家接下来有一定发生并购重组可能性的公司[4][5] 第三, 绩优主线 - 当前我国经济仍面临一定的供需冲击和内外风险,基本面尚处于平稳运行阶段,较多投资者对于三季报的期待有限,因此业绩超预期的方向或具备更高弹性[6] - 建议主要从两大方向挖掘:一是本身景气较高的领域,如三季度消费电子新品发布,半导体景气周期延续,科技硬件为首的高景气方向业绩有望超预期;二是基本面有望出现拐点/预期边际改善的细分方向/个股[6]

行业动态 - 备受关注的首单绕城高速公路 REITs――华夏南京交通高速公路 REIT 将于 2024 年 10 月 9 日至 10 月 14 日正式发售,发售价格为 5.452 元/份,拟募资总额为 27.26 亿元 [6] 一级市场 - 截至 2024 年 10 月 11 日,上市 REITs 发行规模达 1344 亿元,共发行 45 只 [8] - REITs 上市首日涨跌幅和市值情况 [9] 市场表现 - 本周 REITs 市场上行,中金山东高速 REIT (+3.88%) 领涨 [10] - 中证 REITs 指数上涨 0.21%,REITs 总指数下跌 0.09%,产权 REITs 指数下跌 0.22%,经营权 REITs 指数上涨 0.06% [10] - REITs 总指数跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点,跑输中证全债指数 0.08 个百分点,跑赢南华商品指数 0.55 个百分点 [10] 相关性 - 中证 REITs 指数与沪深 300、中证全债和南华商品指数的相关性较低 [64] - REITs 内部相关性较高,如仓储物流和产业园区 REITs 指数的相关性最高 [64] 流动性 - 本周 REITs 总体成交活跃度上升,交通基础设施 REITS 成交额最大 [69] - REITs 总成交额(MA5)为 4.68 亿元,环比上周上升 34.0% [69] - 细分来看,交通基础设施类 REITs 本周 MA5 成交额最大,占比 32.1% [69] 估值 - 各类型 REITs 估值水平有所差异,如园区基础设施中建信中关村产业园 REIT 的 PV 倍数最小为 0.66,国泰君安东久新经济 REIT 的估值收益率最高为 7.03% [74] - 能源基础设施中,中信建投国家电投新能源 REIT 的 PV 倍数最小为 1.08,鹏华深圳能源 REIT 的估值收益率最高为 4.41% [74]

公司战略、产品线战略和产品规划的核心观点 公司战略 - 公司的使命、愿景和战略目标 [2] - 公司的业务组合和协同关系 [2] - 各业务发展方式和投资策略 [2] - 公司整体的战略主题和关键举措 [2] 产品线战略 - 产品线的战略定位和业务目标 [3] - 产品线的目标细分市场选择、价值定位和产品组合规划 [3] - 产品线的业务模式和业务策略 [3] - 产品线的战略主题和关键举措 [3] 产品规划 - 各产品系列的业务目标分解 [3] - 产品线的产品路线图和产品主计划 [3] - 产品路线图的技术支持和资源需求 [3] - 单品定义 [3] 市场洞察"五看"的核心观点 看宏观 - 政治法律因素对行业和企业的影响 [11][12] - 经济因素对行业和企业的影响 [11][12] - 社会因素对行业和企业的影响 [10][11][12] - 技术因素对行业和企业的影响 [11][12][14] 看行业 - 行业生命周期分析 [20][21][22] - 产业链分析 [23][24][25][26] - 细分市场规模与增速分析 [27][28][29] - 行业集中度分析 [30] 看客户 - 大数据分析挖掘用户洞察 [35][36][37][38][39] - 用户研究方法论 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 用户细分与选择 [61][62][63] - 用户关键词提取与解读 [68][69] - 用户画像 [70] - 关键价值要素 [71][72][73][74][75] 看竞争 - 竞争分析目标与方法 [76][77] - 竞争对手产品战略分析 [78][79][80] - 竞品功能分布分析 [83] 看自己 - 关键产品指标复盘与差距回顾 [86] - 根因分析与改进建议 [87] - 行业关键成功因素对比分析 [88] - SWOT分析总结 [89][90] - 市场洞察总结 [91]

报告的核心观点 1. 三季度A股整体呈先抑后扬走势,9月末大幅反弹 [1][8] 2. 美联储大幅降息,美国经济软着陆可期 [11][12][13] 3. 国内经济增长动能边际减弱,出口和制造业投资仍在支撑,但内需低迷拖累整体经济 [15][16][17][18][19] 4. A股上半年盈利低位波动,受内需偏弱、价格低位等因素影响 [20][21][22][23][24] 5. 政治局会议定调,新一轮稳增长政策密集落地,包括大幅降准降息、支持房地产市场等 [27][28][29][30][31][32] 6. 资本市场支持政策持续增强,央行创设新工具支持股市,监管部门推动长期资金入市 [34][35] 四季度A股展望 1. 短期快速上涨后市场或逐步降温,估值修复接近中位水平 [36][37] 2. 中期关注稳增长政策力度和经济基本面改善情况,政策超预期将推动A股进一步上行 [38] 投资策略 1. 灵活配置,关注稳增长受益和中长期资金入市两条主线 [39] 2. 重点关注高端制造和科技方向的投资机会 [39][40][41]

报告的核心观点 - 财政政策将采取更加积极的措施,包括增加赤字空间、发行特别国债等,以支持地方政府化解债务、稳定房地产市场、改善民生等 [1][2] - 财政政策的重点将集中在"负债端",即通过化解地方政府债务、稳定房地产市场、支持银行补充资本等措施,改善居民和企业的资产负债表,从而带动消费和投资 [2] - 在宏观政策持续发力的背景下,市场上涨行情有望延续,建议关注中盘成长股和受益于回购预案的股票 [3] 报告核心内容总结 财政政策将采取更加积极的措施 - 财政政策将有较大的赤字提升空间,中央政府加杠杆的决心明显 [2] - 财政支出进度有望加快,可能通过增发国债等方式来弥补财政缺口 [2] 财政政策重点将集中在"负债端" - 化解地方政府债务:支持地方化解存量债务风险和清理拖欠企业账款 [2] - 稳定房地产市场:允许专项债用于土地储备、收购存量商品房、优化税收政策等 [2] - 支持银行补充资本:发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [2] - 改善民生领域:加大对重点群体的支持保障力度,如学生群体 [2] 市场上涨行情有望延续 - 财政政策有助于改善居民和企业的资产负债表,夯实"市场底" [3] - 建议关注中盘成长股和受益于回购预案的股票 [3]

报告的核心观点 1. 2024年10月7日至10月11日,全球主要资产表现较为波动。其中,债券收益率上升,股票指数呈现下跌趋势。[1][6][11] 2. 原油市场方面,美国EIA和API原油库存数据有所下降,欧佩克原油产量维持相对稳定。[4][5] 3. 通胀方面,美国9月CPI和PPI数据均有所上升,反映出通胀压力仍存。同时,美国初请失业金人数和密歇根消费者信心指数也有所下降,经济增长动力有所减弱。[6][7][8][9] 4. 债券市场方面,中国新增国债和地方政府专项债发行进度良好,有助于缓解流动性压力。英国GDP预测有所下调,日本PPI数据有所上升。[10][11][12][13] 5. 股票市场方面,全球主要股指和行业指数普遍下跌,估值水平有所下降。但部分行业如能源、原材料等表现相对较好。[14][15][16][17] 6. 总体来看,当前经济增长动力有所减弱,通胀压力仍存,资产价格波动加大。未来需关注通胀、经济增长、地缘政治等因素对市场的影响。[1][6][7][8][9]

A 股策略周报 20241013 冷静的故事更动听 2024 年 10 月 13 日 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

本周 A 股市场普跌，万得预增指数走高 1. 本周 A 股市场普跌，大盘表现优于小盘 [1][2] 2. 源杰科技、长光华芯、北京君正本周涨幅居前 [1] 3. 美股三大指数普涨，道琼斯工业指数涨幅最大 [13][14] 4. 小鹏 P7+发布；特斯拉 Cybercab 亮相发布会；欧盟委员会向中国电动汽车征收反补贴税提议获通过 [17][18][19][20][28] 5. 中国国际新能源和智能网联汽车展值得关注 [33][34] 国晟科技股权及期权激励计划值得关注 1. 国晟科技发布股权及期权激励计划，业绩指标要求较高 [36] 2. 本周股权激励发行项目数量减少 [37] 3. 本周回购金额上限 17.7 亿元，回购数量增加 [38] 特斯拉 Robotaxi 正式亮相，扬帆起航新征程 1. 特斯拉 Cybercab 预计 2026 年投产，2027 年实现大规模量产 [43][44][45][46][49] 2. 特斯拉 Robovan 亮相，使用成本进一步低至 5-10 美分/英里 [50][51] 3. 特斯拉 Optimus 机器人规模生产后成本将低至 2-3 万美元 [52][53] 重点推荐主题及个股 1. 华测导航：市场开拓成果显现，海外市场发展前景良好 [54] 2. 长光华芯：业绩环比增长，毛利率持续修复 [55] 3. 经纬恒润-W：电子产品业务实现快速增长，研发投入大幅增加 [57][58] 4. 炬光科技：2024Q1 营收恢复稳健增长，核心竞争力进一步加强 [58][59] 5. 美格智能：一季度营收回暖，新兴应用领域打开成长空间 [60] 6. 均胜电子：汽车安全+汽车电子双轮驱动，公司业绩持续兑现 [61] 7. 华阳集团：业绩持续高增符合预期，迈向智能化解决方案提供商 [62][63] 8. 北京君正：需求承压 H1 营收小幅下滑，加码研发及客户开拓 [64][65] 9. 晶晨股份：受需求影响收入小幅下滑，加码研发注入增长活力 [66] 10. 德赛西威：一季度营收延续高增长，看好公司长期发展 [67][68] 11. 瀚川智能：电动化与智能化构筑发展内驱，优质客户持续拓展 [68] 12. 源杰科技：需求景气度低迷致业绩承压，客户送测稳步推进 [69] 13. 沪光股份：业绩同比大幅增长，盈利能力持续优化 [70][71] 14. 溯联股份：持续开拓优质整车客户，产能稳步提升 [72] 15. 拓普集团：上半年业绩大幅增长，汽车电子业务起量 [73][74] 16. 瑞鹄模具：H1 业绩大幅增长，智界 R7 发布在即或迎重要催化 [74][75] 17. 浙江仙通：H1 净利同比大幅增长，持续看好公司成长性 [76][77] 18. 长安汽车：新车周期强势开启，华为智能化赋能有望加深 [78] 风险提示 1. 乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期 [97]

报告的核心观点 1. 总体定调积极,化债、地产收储等是重点 [4][5] 2. 积极政策落地下市场可能偏强,中长期牛市行情未完 [11] 报告内容总结 总体定调积极 - 财政政策实施空间积极,中央财政有足够的韧劲,可以实现收支平衡,完成全年预算目标 [4] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,后三个月有2.3万亿元专项债资金可以安排使用 [4] - 拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,是近年来出台的支持化债力度最大的措施 [5] 化债、地产收储等是重点 - 化解地方政府存量隐性债务风险的政策措施超预期,可能大幅超过市场预期的2万亿 [5] - 财政支持地产的政策表述超预期,包括支持收购存量房、允许专项债券用于土地储备,以及优化税收政策刺激需求 [5] - 明确表示国有大行资本补充工作已启动,支持银行抗风险和信贷投放能力 [5] - 强调避免收"过头税",维护民营企业和小微企业权益 [5] - 明确表示对"三保"的财力支持 [5] 积极政策落地下市场可能偏强 - 短期内A股冲高回落后有望受政策提振而企稳 [11] - 中期来看,政策发力导致股市估值提升的中期逻辑进一步确认 [11] - 长期来看,牛市形成需要的基本面条件满足的可能性提升 [11] 短期化债、地产、科技、核心资产等相关行业可能受益 - 化债扩力提速下,部分市值较大且估值较低的AMC及地方城投公司可能受益 [12] - 地产收储、税收优惠等措施可能改善地产市场预期,优质国企资产及部分低估值民营房企可能受益 [14] - 加大财政对科技创新支持力度和地产债务压力减轻,可能提升对信创、AI、商业航天等相关方向的投资 [17] - 内需政策持续发力叠加外资流入,医药、消费等核心资产有望受益 [20]

1. 宏观政策调控预期增强,经济有望企稳回升 1.1. 国新办举行新闻发布会,财政部介绍有关情况并答记者问 [6][7] - 财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措,包括加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行、叠加运用地方政府专项债券等工具支持房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等。[6] - 财政部表示,逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策,还有其他政策工具也正在研究中,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。[6] - 财政部表示,中国财政有足够的韧劲,通过采取综合性措施,可以实现收支平衡,完成今年预算目标。[6] 1.2. 国新办举行新闻发布会,发改委介绍有关情况并答记者问 [7][8] - 发改委表示,贯彻落实一揽子增量政策,是一项综合性、系统性工作,要提高针对性和精准性,增强有效性和可持续性。[7] - 发改委提出五个"针对":针对经济运行中的下行压力、国内有效需求不足、企业生产经营困难、楼市持续偏弱、前期股市震荡下行等问题,出台有针对性的政策措施。[7] - 发改委表示,下一步将和各部门、各地区一起,全面贯彻、加快落实党中央、国务院决策部署,系统落实一揽子增量政策,打出一套"组合拳"。[7] 1.3. 9月制造业PMI有所回升 [9][10] - 9月我国官方制造业PMI为49.8%,较上月上升0.7个百分点,连续五个月处于收缩区间。[9] - 从企业规模分项看,大型企业PMI为50.6%,中小型企业PMI分别为49.2%和48.5%,中小企业经营压力有所改善。[9] - 从生产端和需求端来看,PMI生产分项和新订单分项均有所回升,但出口量情况走弱,出口价格指数有所改善。[9] 1.4. 协同推进,促进资本市场企稳回升 [11] - 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会,强调要抓紧落实好一揽子增量政策,研究储备一批稳经济、促发展的政策举措。[11] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,提出到2025年和2030年的目标。[11] - 央行正式决定创设"证券、基金、保险公司互换便利",支持符合条件的机构以债券、股票ETF等资产为抵押,从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。[11] 1.5. 美国9月CPI涨幅超预期,11月降息25个基点概率增强 [12][13] - 美国9月CPI同比上涨2.4%,较前值2.5%有所放缓,但超出预期值2.3%,核心CPI同比上涨3.3%,为6月以来新高。[12] - 交易员押注,美联储11月降息25基点的可能性高于80%。美联储9月会议纪要显示,绝大多数成员支持将利率下调50个基点,部分成员更倾向于降息25个基点。[12] 1.6. 配置建议:宏观政策调控预期增强,市场有望企稳回升 [14] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会、财政部、发改委等多部门出台多项重磅政策。[14] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进,市场有望企稳反弹,建议关注芯片、家电、消费、非银金融、房地产、有色等板块。[14] 2. 市场回顾 2.1. 指数涨跌 [16][17] - 上周,全球主要指数涨跌分化,道指上涨1.21%,纳指上涨1.13%,恒生指数下跌6.53%。[16] - 国内市场主要指数普遍下跌,上证综指下跌3.56%,深证成指下跌4.45%,创业板下跌3.41%。[16] - 上周,沪深两市日均成交额25,267亿元,较上周环比-2.6%,成交额小幅下降。[16] 2.2. 行业涨跌 [19][20] - 上周,行业方面,1个行业上涨,29个行业下跌。综合金融、电子、银行、非银行金融、计算机等行业表现较好,农林牧渔、食品饮料、房地产、传媒、消费者服务等行业表现较差。[19] - 概念方面,AMEX中国股指数、MCU芯片指数等表现较好,IP流量变现指数、眼科医疗指数等表现较差。[19] 3. 资金跟踪 3.1. 融资资金 [22] - 上周末,融资余额为15,795亿元,较前一周末增加1488亿元。[22] 4. 估值跟踪 4.1. 指数估值 [23][24][25] - 申万A股最新市盈率为16.7倍,处于2014年以来历史分位数31.1%。[23] - 申万300最新市盈率为16.2倍,处于2014年以来历史分位数63.4%。[23] - 申万创业板最新市盈率为33.0倍,处于2014年以来历史分位数10.7%。[24] - 申万创业板/申万300PE比率为2.04,处于2017年以来历史分位数9.2%。[25] 4.2. 行业估值 [26] - 从申万行业市盈率来看,房地产、计算机、综合等行业估值较高,公用事业、银行等行业估值较低。[26] 5. 市场情绪 5