本轮增量政策后续或如何演绎 - 本周市场呈现震荡走势,受节前市场情绪影响,周二市场主要指数大幅高开,但随后政策定力显现,市场节前所反应的政策预期得到修正,后续几天指数整体呈现震荡走势[7] - 本轮政策的变化是高层及政策重心阶段性的变化,而非政策框架的大转向,后续的特别国债无论是额度还是投资方向所体现的政策"定力"或依然超预期[7] - 参考历史经验,此类政策往往在落地后一周带来最大力度的指数涨幅,本轮行情中,9月超常规政治局会议结束后两天,以及节日期间的港股、A50成交量与涨幅均呈现狂热表现[7] 市场预期的"大水漫灌"难以发生 - 市场热度如此高涨是因为预期本轮政策是类似疫情放开式的"全面反转",接下来整体经济政策框架将由"高质量发展"转变为"大水漫灌",市场对后续财政政策保持较高期待[7] - 但政治局会议中对于财政政策表述更多侧重"三保",表明本次政策并非"大水漫灌"式的"全面反转",10月8日国新办会议也强调了"高质量发展"、"健康发展"与"高水平安全"的政策基调,市场预期的"大水漫灌"较难发生[7][8] - 本次政治局会议表述为"发行并用好超长期特别国债",更加强调使用的精准和效率,额度或小于市场预期[7] 特别国债投向仍聚焦基层保障、债务风险防范等方向 - 对于特别国债的具体使用方向,参考《求是》杂志文章,本次特别国债的主要投资方向依然是:基层保障,债务风险防范,新质生产力等方向,而非市场预期的乘数效应最强的消费、地产等方向[8] 市场将重新回归经济基本面 - 参考历史上这类高层级政策重心阶段性变化后的市场经验,市场政策预期修正后,将重新回归经济基本面[8] - 因此,节前涨幅较大的地产、券商、消费等强刺激预期推动的顺周期板块不宜过度追高,接下来一个月至一个季度市场上涨斜率或放缓,结构性行情轮动或加速[8] 投资建议 - 当前市场狂热情绪逐渐下降,我们预计节后市场的主线或依然是科技股,建议关注国产替代密切相关的核心军工、算力、半导体设备等[9] - 出口链、创业板与恒生科技的中期走势与11月5日美国大选的结果密切相关,当前建议观望[9] - 对于长久期投资者,可考虑逢低布局红利类资产与长债[9]

报告的核心观点 - 特斯拉发布了无人驾驶出租车Cybercab和无人驾驶货车Robovan,预计将于2026年开始生产,2027年之前将会达到量产水平 [1] - Cybercab的运营成本预计为每英里0.2美元,含税价格可能为每英里0.3或0.4美元,成本将低于3万美元 [1] - Robovan的旅行成本为每英里5到10美分 [1] - 特斯拉预计将于2025年在美国得克萨斯州和加利福尼亚州启动Model 3和Model Y的完全自动驾驶(FSD)功能 [1] - 特斯拉在Optimus机器人项目上取得了很大进展,在大规模生产的情况下,成本将在2万至3万美元 [1] 行业洞察 核心技术 - Robotaxi是内置L4和L5自动驾驶技术的无人类驾驶智慧出行乘用车,通过提供更安全及更经济实惠的出行服务,有望重塑出行行业 [1] - Robotaxi的实现主要取决于技术进步,包括高度智能的传感器及更准确的算法 [1] 商业化要素 - 实现Robotaxi商业化的五大核心要素包括政策监管、技术、成本、运营及服务、市场接受度 [1] 产业链 - Robotaxi行业的产业链包括上游的传感器、芯片、摄像头、雷达等硬件供应商,以及下游的乘客和相关行业 [1] 市场空间 - 预期Robotaxi将于2026年左右实现商业化,全球市场规模将达25亿元,有望渗透到智慧出行市场 [1] 竞争格局 - 全球领先的自动驾驶出租车企业包括Waymo、Cruise、Uber、特斯拉等,在中国主要有百度、文远知行、小马智行等 [1] 投资建议 - 建议关注整车企业特斯拉,传统零部件企业拓普集团和三花智控,以及智能化零部件企业德赛西威和经纬恒润 [1] 风险提示 - 全自动驾驶技术接受度有待提高 - 全自动驾驶技术尚未成熟 - 法律法规有待完善 - 商业化进度不及预期 [1]

报告的核心观点 SHEIN是一家全球领先的在线时尚零售商,致力于让人人尽享时尚之美。[4] 报告概要 1. SHEIN发展历程 - SHEIN成立于2012年,经过多年发展已成为全球领先的在线时尚零售商。[5][6] - SHEIN不断拓展品类和市场,从最初的女装向多品类延伸,并积极进入全球各主要市场。[5] - SHEIN未来将继续深化多品类、多市场的发展,更好满足全球消费者的时尚需求。[6] 2. SHEIN的成绩 - SHEIN在全球多个国家和地区的搜索量和App下载量均位居第一。[7][14] - SHEIN已成为全球独角兽企业前五名,并入选《时代》杂志2022年全球百大最具影响力企业。[8][9] - SHEIN在2023年再次斩获全球第一的购物类App下载量。[14] 3. SHEIN的用户和流量优势 - SHEIN拥有庞大的年轻用户群体,用户年龄集中在18-44岁,对颜值和时尚的关注度高。[15] - SHEIN的用户表现优于同行,如停留时长长、跳出率低等。[16] - SHEIN在社交媒体上拥有亿级粉丝数,为品牌传播和流量获取提供了有力支撑。[16] 4. SHEIN的平台化战略 - SHEIN推出"希有引力"计划,未来三年帮助10,000个全球卖家突破年销售额百万美元。[21][22] - SHEIN开放半托管和全托管两种合作模式,为商家提供多样化的出海选择。[24][46] - 半托管模式下,SHEIN为商家提供流量扶持、营销资源等全方位支持。[35][38][39] - 全托管模式下,SHEIN负责定价、营销、履约等全流程运营,为商家提供无忧的出海之路。[46][47][48] 5. SHEIN的个性定制业务 - SHEIN支持顾客对商品进行文字、图片、样式等个性化定制,满足消费者的个性化需求。[53][54][55] - SHEIN在家纺、家居、办公文具等多个类目提供个性定制服务,并针对急缺工艺提供定制支持。[59][60]

中高净值人群财富管理法律服务白皮书 泰康家族办公室 泰康保险集团股份有限公司成立于1996年，总部位于北京，至今已发展成为一家涵盖保险、资管、医养三大核心业务的大型保险金融服务集团，连续六年荣登《财富》世界500强榜单。2022年，泰康基于十年的幸福有约品牌塑造，在客户经营上再次创新和拓维，开启家族办公室业务，秉持尊重生命、关爱生命、礼赞生命，整合泰康保险集团顶级资源，为我们的顶级客户提供天地人和、泰然美好的卓越服务体验。[789] 泰康法商服务中心 为了更好地服务客户财富管理和传承方面的法律需求，2023年，泰康正式启动泰康法商服务中心，整合全集团法律服务能力和国内市场上优质法律资源，为我们的客户和绩优伙伴提供"家庭财富管理和传承"法律综合解决方案，守护家庭美满、财富安全、家业长青。[790] 武汉大学大健康法制研究中心 武汉大学大健康法制研究中心成立于2019年4月，是武汉大学与泰康保险集团共建的高端研究智库，中心聚焦于大健康产业，围绕着养老、医疗、商业保险、社会保障、财富管理等领域的法律问题形成了一系列的科研成果。[793] 零点有数 北京零点有数数据科技股份有限公司（深交所上市，简称：零点有数，股票代码：301169）是中国前沿的数据分析与决策智能服务机构。深耕公共事务和商业服务的诸多领域，以第三方评估为驱动、以解决应用场景中的关键问题为出发点，梳理和优化不同垂直行业的模型与算法。[794] 北京市安理律师事务所 北京市安理律师事务所(ANLI PARTNERS)成立于2001年，是一家高层次、专业化、合伙制的中国律师事务所，目前拥有逾710人的专业队伍，其中合伙人和资深顾问逾120人，法律专业人员逾530人，并在北京、上海、深圳等地设有多家办公室。[806]

报告的核心观点 1) 境外资产方面，美联储正式进入降息周期,美债利率中枢有望进一步走低,维持美元债高配的配置建议不变。[15][25] 2) 境内资产方面,政策超预期落地,提振了中期权益资产的回报。预计A股市场将延续反弹行情,但后续可能会在一个新的中枢水平震荡。[18][43] 3) 固收方面,利率债利率震荡下行,信用债收益率或有小幅反弹,可转债市场或有结构性机会。[29][34][36] 4) 权益资产方面,维持"红利+"策略,适度增配消费和科技板块。港股市场也可关注红利资产和科技股。[45][46][48] 5) 另类资产方面,看好黄金的上行趋势,市场中性策略也可适度配置。[50][54] 根据目录分别进行总结 1. 前期回顾 - 境外资产方面,美元指数走弱,美债上涨,黄金大涨,美股及科技股震荡上行。[12][13] - 境内资产方面,A股、中国国债利率触底反弹,人民币汇率小幅上涨,可转债震荡。[14] 2. 本期主题 (1) 境外 - 美联储正式进入降息周期,维持看好黄金和美元债的配置建议。[15][16][25] - 需关注降息预期的摇摆和美国大选带来的扰动。[16][17] (2) 境内 - 政策超预期落地,提振了中期权益资产的回报。[18][19][43] - 预计市场交易会有两个阶段,先是交易更多的配套政策,后是交易政策落地后的基本面表现。[19][20] 3. 市场前瞻及策略 (1) 美股 - 中期震荡上行的趋势不变,但上行空间有限。结构上风格将趋于均衡。[23][24] (2) 美元债 - 美联储降息周期开启,美债利率中枢有望进一步走低,维持美元债高配。[25][26] (3) 汇率 - 美元短期内低位震荡,人民币短期偏强。[26][27][28] (4) 境内固收 - 利率债利率震荡下行,信用债收益率或有小幅反弹,可转债市场或有结构性机会。[29][34][36] (5) 国内权益 - A股大盘有望延续反弹行情,维持"红利+"策略,适度增配消费和科技板块。[42][45][46] - 港股市场也可关注红利资产和科技股。[48] (6) 另类 - 看好黄金的上行趋势,市场中性策略也可适度配置。[50][54]

证券研究报告 | 2024年10月15日 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 新时代背景下基建产业概念焕新,是新旧动能转换的关键保稳因素,财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力,市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] - 从 ETF 视角看,基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] 根据目录分别进行总结 时代背景助推基建板块价值回归 - 新时代背景下,基建产业概念焕新,涉及多个行业和概念[1] - 基建产业是新旧动能转换的关键保稳因素[1] - 财政政策积极发力有望加快基建项目施工的推进[1] 资本市场角度有望重塑基建板块价值 - 央国企改革有望引导相关基建企业提升盈利能力[1] - 市值管理有望重塑相关基建企业的估值[1] 从 ETF 视角看基建板块可投性 - 基建板块可投性较强,有多只基建主题 ETF 可供选择[1][18] - 这些 ETF 包括.OF、.OF、.OF 等[18]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 军工游戏行业领涨 A 股宽幅震荡 ——市场分析 相关报告 《市场分析：金融科技行业领涨 A 股震荡上 行》 2024-10-14 《市场分析：观望情绪提升 A 股宽幅震荡》 2024-10-11 《市场分析：权重股领涨 A 股震荡上行》 2024-10-10 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 10 月 15 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周二（10 月 15 日）A 股市场冲高遇阻、震荡整理，早盘股指低开后震荡回 落，盘中股指在 3285 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中游戏、文 化传媒、航天军工以及装修装饰等行业表现较好；证券、采掘、汽车以及 有色金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。创业 板市场周二震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周二 A 股市场冲高遇阻、震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中 ...

前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点回顾:显著"宽货币"引导阶段性反弹开启,重点推荐中盘成长>消费 [2] - 市场聚焦:1)如何解读一揽子财政政策?2)从资金面解读短期市场剧烈波动原因?3)当前资金面处于什么位置?4)海外风险评级是升还是降?5)"盈利底"将是决定长期波动率关键,需要关注哪些方面?6)为何要坚定"科技"反攻方向? [2] "宽货币+宽财政"促"市场底"进一步夯实,反弹行情将延续 - 显著"宽货币"将修复居民资产负债表,推动信用预期回升,促"市场底"浮现 [3] - 政治局会议提出的政策措施将针对股市注入更多流动性,对股市上涨提供更强动力 [3] - "宽财政"信号明确,发债空间大、节奏或将加快 [3] - 显著"宽货币+宽财政"均作用在居民、企业及地方政府的"负债端",通过弥补负债缺口、降低负债压力,促使相关部门资产负债表改善,为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备 [3] A股史诗级逼空行情,资金面是如何演绎的? - 内外机构资金大幅加仓A股,推升指数短期强势拉升 [19][20] - 融资买入额创历史天量,融资情绪达到历史峰值 [31][32] - 全A多头排列占比和认沽认购比(PCR)飙升至极高位,表明市场做多情绪过热 [32][33] "市场底"夯实,各路资金蓄势待发 - 主动偏股型基金新发规模"冰点"已逝,且具备较大的向上动力及空间 [35][36] - 股债规模占比"跷跷板"已在历史极值,扭转在即或侧面印证"市场底"夯实 [36][37] - 私募基金仓位仍处历史较低位,未来亦将成为市场增量资金的核心动力 [38] - 本轮融资余额调整周期充足,新一轮上行周期将为市场提供更多资金 [39][40] - 产业减持规模已大幅降低,产业资本入市亦是"跃跃欲试" [41] - 今年前9个月的上市公司回购股票金额已远超其他年份的全年回购金额 [42][43] 风格及行业配置:中盘成长>消费 - 底仓配置:黄金+创新药 [47] - 反攻首选中盘成长:TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [47] - 反攻次选消费:白酒、社服、医美、轻工 [47] 市场表现回顾 - 宽基指数普遍下跌,一级行业涨多跌少 [48] - 宽基指数、风格指数估值普遍下调 [53][54][55] - 主要指数配置性价比相对较高 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 盈利预期全面上调 [68][69][70][71][72][73] 风险提示 - 国内出口放缓超预期,导致国内通缩风险持续扩大 [75] - 美国经济"硬着陆"加速确认,超出市场预期 [75]

报告的核心观点 1. 光刻机是国之重器,是目前半导体工艺中被"卡脖子"最为严重的半导体设备之一 [2] 2. ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] 3. 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 4. 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] 5. 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 6. 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 7. 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 8. 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13] 报告分类总结 半导体设备行业 - ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] - 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] - 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 建材行业 - 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 金属行业 - 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 非银行金融行业 - 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13]