本轮增量政策后续或如何演绎 - 本周市场呈现震荡走势,受节前市场情绪影响,周二市场主要指数大幅高开,但随后政策定力显现,市场节前所反应的政策预期得到修正,后续几天指数整体呈现震荡走势[7] - 本轮政策的变化是高层及政策重心阶段性的变化,而非政策框架的大转向,后续的特别国债无论是额度还是投资方向所体现的政策"定力"或依然超预期[7] - 参考历史经验,此类政策往往在落地后一周带来最大力度的指数涨幅,本轮行情中,9月超常规政治局会议结束后两天,以及节日期间的港股、A50成交量与涨幅均呈现狂热表现[7] 市场预期的"大水漫灌"难以发生 - 市场热度如此高涨是因为预期本轮政策是类似疫情放开式的"全面反转",接下来整体经济政策框架将由"高质量发展"转变为"大水漫灌",市场对后续财政政策保持较高期待[7] - 但政治局会议中对于财政政策表述更多侧重"三保",表明本次政策并非"大水漫灌"式的"全面反转",10月8日国新办会议也强调了"高质量发展"、"健康发展"与"高水平安全"的政策基调,市场预期的"大水漫灌"较难发生[7][8] - 本次政治局会议表述为"发行并用好超长期特别国债",更加强调使用的精准和效率,额度或小于市场预期[7] 特别国债投向仍聚焦基层保障、债务风险防范等方向 - 对于特别国债的具体使用方向,参考《求是》杂志文章,本次特别国债的主要投资方向依然是:基层保障,债务风险防范,新质生产力等方向,而非市场预期的乘数效应最强的消费、地产等方向[8] 市场将重新回归经济基本面 - 参考历史上这类高层级政策重心阶段性变化后的市场经验,市场政策预期修正后,将重新回归经济基本面[8] - 因此,节前涨幅较大的地产、券商、消费等强刺激预期推动的顺周期板块不宜过度追高,接下来一个月至一个季度市场上涨斜率或放缓,结构性行情轮动或加速[8] 投资建议 - 当前市场狂热情绪逐渐下降,我们预计节后市场的主线或依然是科技股,建议关注国产替代密切相关的核心军工、算力、半导体设备等[9] - 出口链、创业板与恒生科技的中期走势与11月5日美国大选的结果密切相关,当前建议观望[9] - 对于长久期投资者,可考虑逢低布局红利类资产与长债[9]