M N 13 May 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update GigaCloud (GCT US) Embracing continued outperformance Target Price US$46.00 GCT delivered a solid start in 1Q24, with strong topline and guidance. 1Q24 Up/Downside 23.2% net margin was temporarily diluted by new fulfilment centers expenses Current Price US$37.35 and FX fluctuation, but will gradually pick up in 2H24E (with improving warehouse utilization and annual freight contracts), in our view. We are China Entertainment ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 Unity（U.US）：业务维持稳定， 杨子超，CFA 预计下半年迎业绩拐点 浦 互联网分析师 银 charles_yang@spdbi.com 国 (852) 2808 6409 际  一季度表现优于预期，二季度指引谨慎，维持全年指引：Unity 1Q24 赵丹 收入为 4.60 亿美元，高于我们预期 5.4%。其中，战略组合收入增长 首席互联网分析师 2%至 4.27 亿美元，高于先前指引的 4.15 亿-4.20 亿美元。1Q24 调整 dan_zhao@spdbi.com 后 EBITDA 为 0.79 亿美元，高于先前指引的 0.45 亿-0.50 亿美元，相 (852) 2808 6436 比去年同期的 0.29 亿美元有明显增长，调整后 EBITDA 率为 18.4%。 公司对二季度指引保持谨慎，预计战略组合收入为 4.20 亿-4.25 亿美 2024年5月10日 元，同比下降 6%-7%，环比基本持平，预计主要受 Grow 业务拖累。 公 公司指引二季度调整后 EBITDA 为 0.75 亿-0.80 亿美元，环比基本持 Unity（U.US） 司 ...

报告公司投资评级 Monolithic Power Systems 公司的投资评级未提及。[无] 报告的核心观点 公司财务表现 - 2024年Q1公司实现Non-GAAP营收4.58亿美元,同比上涨1.5%,环比上涨0.9%。[2] - 2024年Q1公司Non-GAAP毛利率为55.7%,同比下滑2个百分点,环比持平。[2] - 2024年Q1公司Non-GAAP摊薄EPS为2.81美元,同比下滑6.3%,环比下滑2.4%。[2] 营收分析 - 存储和计算市场营收1.06亿美元,同比下滑11.4%,占比23.2%。[14] - 企业数据市场营收1.50亿美元,同比大涨217.2%,占比32.7%。[15] - 汽车市场营收0.87亿美元,同比下滑17.3%,占比19.0%。[17] - 工业市场营收0.30亿美元,同比下滑36.4%,占比6.6%。[18] - 通信市场营收0.47亿美元,同比下滑31.2%,占比15.1%。[19] - 消费市场营收0.38亿美元,同比下滑39.9%,占比8.3%。[20] 产品系列营收 - 直流-直流转换器产品营收4.16亿美元,同比下滑2.2%,占比90.8%。[21] - 照明控制产品营收0.42亿美元,同比上涨61.9%,占比9.2%。[22] 2024年Q2业绩指引 - 2024年Q2GAAP营收指引为4.8-5.0亿美元,同比增长11.11%。[24] - 2024年Q2Non-GAAP毛利率指引为55.4%-56.0%,同比下滑0.8个百分点。[24] 根据目录分别总结 总体营收情况 - 2024年Q1公司实现Non-GAAP营收4.58亿美元,同比上涨1.5%,环比上涨0.9%。[2] - 2024年Q1公司Non-GAAP毛利率为55.7%,同比下滑2个百分点,环比持平。[2] - 2024年Q1公司Non-GAAP摊薄EPS为2.81美元,同比下滑6.3%,环比下滑2.4%。[2] 运营资本情况 - 2024年Q1Non-GAAP营业费用为1.03亿美元,同比增长7.3%。[11] - 2024年Q1GAAP营业利润为9550万美元,同比下滑23.2%。[12] - 2024年Q1Non-GAAP营业利润为1.516亿美元,同比下滑7.6%。[12] 库存 - 2024年Q1末库存为3.96亿美元,环比增长3.1%。[13] - 2024年Q1库存周转天数为175天,环比增长1.7%。[13] 按终端市场营收划分 - 存储和计算市场营收1.06亿美元,同比下滑11.4%,占比23.2%。[14] - 企业数据市场营收1.50亿美元,同比大涨217.2%,占比32.7%。[15] - 汽车市场营收0.87亿美元,同比下滑17.3%,占比19.0%。[17] - 工业市场营收0.30亿美元,同比下滑36.4%,占比6.6%。[18] - 通信市场营收0.47亿美元,同比下滑31.2%,占比15.1%。[19] - 消费市场营收0.38亿美元,同比下滑39.9%,占比8.3%。[20] 按产品系列营收划分 - 直流-直流转换器产品营收4.16亿美元,同比下滑2.2%,占比90.8%。[21] - 照明控制产品营收0.42亿美元,同比上涨61.9%,占比9.2%。[22] 2024年Q2业绩指引 - 2024年Q2GAAP营收指引为4.8-5.0亿美元,同比增长11.11%。[24] - 2024年Q2Non-GAAP毛利率指引为55.4%-56.0%,同比下滑0.8个百分点。[24]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现Non-GAAP营业收入34.57亿美元，同比增长23%[9] - 公司2024年第二季度业绩指引为营收36-38亿美元，中位值37亿美元，毛利率32%-34%[5] - 公司2024年Q2业绩指引为36-38亿美元，中位值37亿美元，QoQ增长7%，YoY增长32%[22] - 公司Q3业绩收入高达35亿美元，non-GAAP毛利率为29.3%，每股收益达0.63美元，超出预期[24] - 本季度西部数据总收入高达35亿美元，环比增长40%，同比增长23%[35] 业务分布 - 云服务端业务营收占总营收45%，环比增长45%、同比增长29%[15] - 客户端业务营收占总营收34%，环比增长5%、同比增长20%[16] - 消费者端业务营收占总营收21%，环比下降13%、同比增长17%[17] 产品业务 - Flash业务实现连续4季度增长，毛利率、ASP均有提升[11] - HDD业务营收连续2季度增长，公司致力于提升每Exabyte的销售利润率[12] - 闪存产品（Flash）营收约为17.05亿美元，占总营收49.3%，QoQ增长2.4%，YoY增长30.5%[19] - 闪存业务毛利率为27.4%，连续4季度实现营收增长，毛利率和ASP均有提升[19] - 硬盘产品（Hard Drive）营收约为17.52亿美元，占总营收50.7%，QoQ增长28.2%，YoY增长17.1%[20] - HDD业务毛利率为31.1%，近线存储收入创下6个季度以来新高，致力于提升每Exabyte的销售利润率[20] 市场展望 - 公司战略是在过渡到HAMR之前，量产ePMR、OptiNAND和UltraSMR技术产品[13] - 公司在技术上取得进步，基于QLC技术的客户端SSD开始量产，BiCS 6技术实现重要里程碑[28] - 公司计划在下半年增加产量，满足市场需求，硬盘驱动器收入环比增长得益于近线需求回暖和定价策略优化[30] - 公司对HDD业务的产品组合感到满意，未来将继续推出优秀产品以提高盈利能力[45] - 公司预计第二季度的所得税费用将在3000万至4000万美元之间，每股收益预计为1.05美元[42]

财务数据 - 高通2024财年第二财季营收达到93.89亿美元，净利润为23.26亿美元，毛利率为56.27%[1] - 公司预计2024Q2实现营业收入88-96亿美元，每股收益2.15-2.35美元，全球手机出货量预期同比持平或略有增长[4] - 预计2024年QTL部门实现营收12亿-14亿美元，税前利润率69%-73%[25] - 公司2024Q2业绩表现强劲，NON-GAAP收入为94亿美元，QCT业务收入为80亿美元，QTL业务收入为13亿美元[27] - 预计未来实现的订单规模已增至约450亿美元，有望在2026财年实现超过40亿美元的汽车收入[30] - 预计未来实现的订单规模的增加将继续转化为收入，QCT汽车业务收入预计环比增长低两位数百分比[39] - 公司向股东返还了16亿美元，包括7.31亿美元的股票回购和8.95亿美元的股息[40] 市场趋势 - 中国市场手机需求复苏显著，24年全球手机销量预计同比持平或略有提升，其中5G手机增长5%～15%[3] - 预计全球手机出货量将与去年同期持平或略有增长，5G手机预计将以高个位数到低两位数的百分比增长[43] - 中国市场高端产品占比提升，推动市场增长[49] - 中国OEM实现的营收同比增长超40%，预计增长趋势将持续[49] 业务展望 - 汽车电子业务连续第三个季度创纪录，24年目标收入超过40亿美元[2] - Arriver团队正在开发计算机视觉和驾驶策略ADAS软件堆栈，目标是在2025年底开始新车型导入[42] - 公司对成长和多元化战略的持续进展感到高兴，展望未来继续执行物联网和汽车领域的多元化战略[46] - 公司对未来的机遇持乐观态度，将继续执行计划，为股东带来长期增长和价值[37] - 公司汽车业务正朝着2026财年超过40亿美元收入的目标稳步前进[52] 技术研发 - AI技术推动消费者升级至AI手机，开发者对AI应用表现出极大兴趣[59] - 高通在射频领域取得的优势将持续存在，不会随调制解调器技术过时而消失[62] - QCT芯片组的ASP提升主要由计算组件部分驱动，NPU是最大的增长点[65] - 公司汽车业务定点订单总估值持续增长，进行平台升级以实现生成式AI在车辆上的运行[67]

财务数据 - 微软2024财年第三财季营收达到619亿美元，净利润为219亿美元，同比增长分别为17%和20%[1] - 智能云业务营收达到267亿美元，同比增长21%，其中AI服务贡献了7个百分点的增长[2] - 个人计算业务营收为156亿美元，同比增长17%，其中游戏业务收入增长62%[3] - 微软预计2024Q2整体营收为635-645亿美元，生产力和业务流程营收为199亿至202亿美元，智能云营收为284亿至287亿美元，个人计算营收为152亿至156亿美元[5] 未来展望 - Microsoft预计2024年二季度生产力和业务流程部门营业收入将增长9%-11%，即199亿至202亿美元[25] - 预计2024年二季度智能云部门营业收入将增长19%-20%，即284亿至287亿美元[31] - 预计2024年二季度个人计算部门营业收入将增长10%-13%，即152亿至156亿美元[34] - Microsoft预计2024年全年利润率同比增长2%以上，并将继续增加对云和人工智能的投资[41] 新产品和新技术研发 - GitHub Copilot为开发者提供生产力提升，180万付费订阅者，企业采用增加[51] - 领英AI辅助消息功能提高接受率到40%，比求职者接受速度快10%[64] - 公司的AI项目从调用AI模型开始，也使用向量数据库和Azure AI集成，以及关注客户迁移[108] 市场扩张和并购 - Azure市场份额增长，超过65%的财富500强公司使用Azure服务[46] - Copilot在Dynamics 365中帮助客户服务代理和销售人员，如Land O'Lakes、Northern Trust等[55] - 在医疗保健领域，DAX Copilot正在被200多家医疗机构使用，如Providence、Stanford Healthcare等[60]

业绩总结 - Meta 2024年第一季度实现营收365亿美元，净利润为124亿美元，净利率为33.39%[1] - 24Q1广告业务收入为356亿美元，增长最快的是在线商务垂直领域，增长率为40%[2] - Reality Labs 24Q1收入为4.4亿美元，主要受Quest头显销售推动[3] - 公司预计2024年全年资本支出将达350-400亿美元，较之前指引有所增加[4] 用户数据 - Meta AI在推出的数千万用户中获得了积极反馈[25] - 小型企业对图像扩展的采用超出了预期，将在2024年继续成为重点领域[57] 未来展望 - 公司在AI领域的投资将持续增加，以构建更先进的模型和服务[28] - 公司计划扩展自己的硅芯片项目，以降低成本并提高效率[32] - 公司在元宇宙领域的发展将与AI技术相结合，推出具有Vision功能的Meta AI眼镜[33] 新产品和新技术研发 - Meta AI现在具备从静态图像创建动画和快速生成高质量图像的能力[26] - Reality Labs致力于构建下一代计算平台，与应用程序家族形成战略一体化[34] 市场扩张和并购 - 中国广告商在第一季度的增长和支出保持强劲，亚太地区广告商部分同比增长率为41%[63] - Meta-AI与谷歌和微软合作，未来可能带来搜素广告收入[79]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 1Q24产品收入和净亏损好于预期,主要受益于泽布替尼海外销售强于预期、替雷利珠单抗及安进产品销售好于预期 [1] - 泽布替尼美国和欧洲销售分别同比增长153%和243% [1] - 管理层认为长期泽布替尼有望超越伊布替尼,并有两项自免适应症正在进行探索 [1] - Sonrotoclax (BCL-2)和BGB-16673 (BTK CDAC)等在研管线进展符合预期,有望在2024年读出重要临床数据 [1][3] 公司财务数据总结 - 1Q24实现总收入7.52亿美元(+67.9% YoY, +18.5% QoQ),产品收入7.47亿美元(+82% YoY, +18.5% QoQ) [1] - 1Q24净亏损2.51亿美元(-27.9% YoY, -31.7% QoQ),经调整Non-GAAP经营性亏损1.47亿美元(-46.5% YoY) [1] - 1Q24产品毛利率83.3%,较1Q23上升3.2个百分点 [1] - 1Q24研发费用4.61亿美元(+12.7% YoY, -6.8% QoQ),销售行政费用环比增长轻微 [1] - 预测2024/2025/2026年收入分别为32.41亿美元、39.42亿美元和46.40亿美元 [4]

财务数据 - 英特尔2024年第一季度营业收入为127亿美元，同比增长9%[2] - 英特尔产品业务营业收入为119亿美元，同比增长17%[2] - CCG（客户端事业部）营业收入为75亿美元，同比增长31%[2] - DCAI（数据中心与人工智能事业部）营业收入为30亿美元，同比增长5%[2] - NEX（网络与边缘事业部）营业收入为14亿美元，同比下滑8%[2] - 运营利润同比亏损增加1亿美元，环比增加12亿美元[17] - Altera营业收入下降58%，运营亏损为3900万美元[23] - Mobileye营业收入下降48%，运营亏损为6800万美元[24] 未来展望 - 英特尔预计24Q2调整后营收为125-135亿美元，中值130亿美元[27] - 预计2024年代工业务的运营利润率将触底，并且将吸收约20亿美元的额外折旧费用[29] - 英特尔产品业务展望：随着2024年推出英特尔3和2025年推出英特尔18A，客户领域正在定义和引领AI PC类别[37] - 公司预计2024年全年收入和每股收益将实现增长，下半年收入增长步伐将加快[49] - 公司预计未来几年英特尔代工业务的收入和利润将增加[56] 新产品和新技术研发 - 下一代P-Core Xeon 6产品Granite Rapids将于第三季度发布[40] - Meteor Lake的供应量将得到改善，Lunar Lake和Aero Lake的加入将使公司能够在2024年出货超过4000万个AI PC CPU的目标[39] - 公司签下了英特尔18A的重要客户，总数达到6个[45] - 公司预计2024年下半年的加速收入将超过5亿美元，到2025年将继续增长[41] - 公司目标到2030年中期实现约55%的毛利率，并最终达到60%[58] 市场扩张和并购 - 公司预计晶圆代工市场将在2030年达到2400亿美元规模，公司希望到2030年成为最大的系统代工厂[46] - 公司预计AIPC需求旺盛，持续提升Core Ultra产品的生产量以满足市场需求[73] - 公司计划从2026年起将多个工厂的产能回归英特尔网络，明年将加速外部组件重新纳入英特尔工厂网络的步伐[81]

股 从票研究 海外公司 （美国 券研究报告 国泰君安证券 GUOTAI JUNAN SECURITIES 海外信息科技 高通（QCOM-US） 高端手机和汽车市场需求强劲，端侧AI拓展增长潜力 秦和平(分析师) 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com 证书编号S0880523110003 本报告导读： 高通公司2QFY24业绩点评 李奇(分析师) 0755-23976888 liqi028295@gtjas.com S0880523060001 评级： 增持 当前价格（美元）： 180.10 2024.05.08 交易数据 52周内股价区间（美元） 98.93- 183.19 当前股本（百万股） 1,116 当前市值（百万美元） 200.478 一季度业绩超预期，指引与预期基本持平，高端手机和汽车市场需求强劲，长期看好 高通受益于端侧AI发展。 52周内股价走势图 摘要： 盈利预测及投资建议：基于手机和汽车市场需求强劲，以及端侧AI拓 展业绩增长潜力，我们持续看好高通长远发展和后续业绩的增长，调 整公司FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为382. ...