报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - Enphase Energy 是全球微型逆变器龙头，业绩 2024Q1 触底后边际改善，大额股权回购彰显信心，长期空间可期 [3] - 2024Q2 末如期完成渠道库存去化，2024H2 公司将受益于出货量环比提升带来的收入增长，以及美国产能出货占比提升带来的 IRA 补贴增益 [3] - 公司以美国市场为主，以渠道及品牌优势构筑壁垒，龙头地位稳固；户储有望打造第二增长曲线 [3] 公司投资评级总结 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点总结 - 公司是全球微型逆变器龙头，业绩触底后边际改善，大额股权回购彰显信心，长期空间可期 [3] - 2024Q2 末完成渠道库存去化，2024H2 将受益于出货量环比提升和美国产能出货占比提升带来的 IRA 补贴增益 [3] - 公司以美国市场为主，渠道及品牌优势构筑壁垒，龙头地位稳固；户储有望打造第二增长曲线 [3]

报告公司投资评级 报告给予戴克斯户外(DECK)公司"买入"评级(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 公司2025财年第一季度(2024年4-6月)营收和每股收益(EPS)均超预期,利润率显著改善[6][7] 2) HOKA品牌持续高增长,UGG批发渠道补货需求推动增长[8] 3) 公司上调了2025财年的营收、利润率和EPS指引[9][10][11] 4) 公司将于2024年8月剥离Sanuk品牌,同时迎来新任首席执行官[12] 分析师盈利预测和投资评级 1) 预计公司2025-2027财年实现收入47.9/52.9/58.1亿美元,同比增长11.8%/10.3%/9.8%[13] 2) 预计归母净利润7.88/8.82/9.65亿美元,同比增长3.7%/12%/9.4%[13] 3) 预计EPS为30.2/33.9/37.0美元,对应2025-2027财年PE为30.7/27.4/25.0X[13] 4) 维持"买入"评级[13]

报告公司投资评级 德州仪器(TXN)被评为"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年Q2公司实现营收38.22亿美元,同比下降16%,环比增长4.4%,略高于预期。[3] 2. 2024年Q2毛利率为57.85%,环比增加0.55个百分点,主要得益于营收增长、产能利用率提升、生产成本下降以及更多使用300mm晶圆。[14] 3. 2024年Q2净利润11.27亿美元,同比下降35%,略高于市场预期。[17] 4. 公司2024年Q3营收指引为39.4-42.6亿美元,EPS指引为1.24-1.48美元。[25] 营收分析 1. 模拟业务2024年Q2营收29.28亿美元,同比下降11%,环比增长3.24%,占营收76.6%。[20] 2. 嵌入式处理业务2024年Q2营收6.15亿美元,同比下降31%,环比下降5.67%,占营收16.1%。[21] 3. 其他业务2024年Q2营收2.79亿美元,同比下降22%,环比增长61.27%,占营收7.3%。[22] 终端市场分析 1. 工业和汽车领域继续环比下降,其他终端市场均实现增长。[24] 2. 个人电子产品市场表现强劲,环比增长中两位数百分比,同比增长近20%。[24] 3. 企业系统市场环比增长约20%。[24] 公司展望 1. 公司将持续聚焦于能够带来长期价值的领域,继续投资于制造和技术能力、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化且持久的市场地位。[28] 2. 公司将通过审慎的资本配置和专注于最佳市场机遇,来进一步强化这些优势,确保长期内每股自由现金流的增长。[28]

泰瑞达 FY24Q2 业绩点评 总体业绩情况 - FY2024Q2，泰瑞达实现营业收入 7.3 亿美元，同比增长 6.73%，环比增长 21.67%，超出指引上沿 [4] - 营业利润为 1.60 亿美元，同比增长 5.96%，环比增长 79.78%，位于指引上沿 [4] - 季度内毛利率为 58.3%，同比下滑 0.5pct，环比提升 1.7pct，超出指引上沿，主要受产品销量增长和产品组合优化所驱动 [4][35] - 季度实现净利润 1.86 亿美元，同比增长 55.16%，环比增长 190.16% [4] - 公司研发费用达到 1.12 亿美元，同比增长 5.67%，环比增长 8.74%，占比下降至 15.3% [4] 按产品拆分业绩情况 1. 半导体测试产品 - 实现营收 5.43 亿美元，同比增长 14%，环比增长 31.8%，主要系计算和 ADAS 的强劲需求驱动 SOC 收入同比提升 17%，DRAM 需求拉动内存测试领域销量提升 [23] 2. 系统测试产品 - 实现营收 0.61 亿美元，同比下降 36%，环比下降 18.7%，主要系 SLT/mobile 板块需求疲软，HDD 需求复苏导致测试设备利用率下降 [24] 3. 无线测试产品 - 实现营收 0.36 亿美元，同比下降 17%，环比增长 44%，Wi-Fi 7 需求的增长被移动和超宽带（UWB）需求的下降所抵消 [25] 4. 工业自动化产品 - 实现营收 0.90 亿美元，同比增长 26%，环比增长 2.3%，主要系 UR 销售额同比增长 29%，MiR 销售额同比增长 14%，OEM 渠道需求表现强劲 [26] 市场解读 - 计算、移动设备和内存方面的强劲表现推动半导体测试业务增长 [34] - Universal Robots 的 OEM 渠道收入同比增长 67%，占其 24Q2 收入的 30%以上 [34] 公司业绩指引 - FY2024Q3 预计单季度 Non-GAAP 营收在 6.8 亿-7.4 亿美元之间，同比-3.4%~+5.1%，环比-6.8%~+1.4% [48] - Non-GAAP 毛利率区间为 58.5%-59.5%，同比+1.9pct~+2.9pct [48] - Non-GAAP 每股收益 0.66 美元至 0.86 美元 [48] - 预计 24H1 贡献全年约 48%的收入，24H2 贡献约 52%的全年收入 [48] - 预计 24 全年收入将同比增长低个位数，不计入分离 DIS 部门的影响，预计增长高出约 3% [48] - 全年 Non-GAAP 毛利率将在 58-59%区间 [48] - 预期机器人市场将在 2024 年增长 10-20%，公司 2024 年机器人业务将基本实现盈亏平衡 [48] ATE 市场的思考 - 公司估计 2024 年 SOC 测试市场规模约为 36-42 亿美元，同比持平，存储测试市场规模约 12-13 亿美元，趋于指引上沿，预计同比增长低个位数 [31]

报告公司投资评级 意法半导体(STM)未给出明确的投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 2024Q2营收32.32亿美元,略高于预期,但同比下滑25.3%,主要受汽车和工业需求下降影响,部分被个人电子产品收入增加所抵消。[4][5] 2) 2024Q2毛利率为40.1%,处于业绩指引中值,主要受产品组合、销售价格以及较高的未使用产能费用综合影响。[5][12] 3) 2024Q2净利润为3.53亿美元,同比下降64.8%。[5][13] 4) 按业务线看,AM&S、P&D、MCU和D&RF各部门营收和利润率均有不同程度下滑。[18][19][21][22] 5) 公司预计2024Q3营收32.5亿美元,同比下降26.7%,毛利率38%,受产能利用率不足影响约350bps。[31] 6) 2024全年营收指引中值134.5亿美元,较前值下修7.24%,同比下降22%,毛利率约40%,受产能利用率不足影响约270bps。[33] 公司战略重点领域 1) 工业:推出低成本无线产品、高性能工控MCU、边缘AI传感器等新产品,满足工业客户需求。[27][28] 2) 碳化硅:在意大利卡塔尼亚建设新的200mm碳化硅高产能设施,并续签与SiCrystal的150mm碳化硅晶圆供应协议。[29] 3) 汽车:在电动车碳化硅功率器件、汽车智能电源、下一代Stellar MCU等领域取得多个设计wins,并与吉利签订长期供应协议。[30]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的股价为219.80美元,市值为7021.82亿美元,总股本为31.89亿股。[8] 报告的核心观点 特斯拉即将发布智能召唤功能 特斯拉即将推出"实际智能召唤"功能,这一功能将与下个月更新的v12.5.x版本捆绑发布。许多人认为这将成为特斯拉Robotaxi成为现实的前兆。[3] Cybertruck将在8月实装FSD(监督) 特斯拉CEO马斯克表示,Cybertruck车主应该可以在8月份看到FSD(监督)功能。[4] 特斯拉2024年第二季度财报会议 1) 机器人:预计明年初开始限量生产,明年年底在特斯拉工厂试运行,2026年将大幅提高产量,向外部客户提供Optimus机器人。[5] 2) 算力:德州工厂扩建完毕,可容纳50000张H100芯片与2万张HW4.0或AI5。[5] 3) FSD:总里程超过16.1亿英里,单季度增加约3.3亿英里,均为v12里程。推送FSD(监督)v12.5,参数是v12.4的五倍,合并高速公路和城市技术栈。[5] 4) 电动车:新款低价车型仍计划于2025年上半年开始生产,将在现有车型的生产线上进行生产;Cybertruck产量达成每周生产1400辆。[5] 5) Robotaxi:发布会推迟到10月10日,会做一些改动,还将展示一些其他内容。[5] 6) 4680电池:产能环比增加51%,今年Q4将采用干电极技术用于生产,成本不断优化,目标是今年年底达到与供应商同样的三元电池价格。[5] 7) 储能:Q2储能部署量9.4 GWh,同比增加157%,毛利率维持25%;美国储能厂产能还在爬坡,上海储能工厂目前正快速建设中,预计2025年之前建成,将增加约40 GWh的产能。[5] 特斯拉上海超级工厂恢复满负荷运转 上海超级工厂Model Y生产线大约每隔30秒就有一辆车下线,产线垂直堆叠排列,采用垂直升降机在产线上运输车门、车身等部件,节省了近百米的产线空间。四个车间互联互通,生产自动化率高达95%,焊接车间的自动化率接近100%。[6] 特斯拉中国2024年7月第3周上险量 2024年7月15日至7月21日,特斯拉国内上险量约10,500辆,环比上升约102%,同比上升约36%。周度累计上险量达到28,400辆。[7][11][12][13][14]

报告公司投资评级 - 上调目标价至 207 美元,维持买入评级 [4] 报告的核心观点 广告业务 - 搜索广告业务整体符合预期,受益于零售行业增长 [52] - YouTube 广告收入得益于效果广告和品牌广告的推动 [52] - 订阅、平台和设备收入主要由于 YouTube 订阅收入的提升 [52] - AI 将逐步提高广告投放的回报率和效率,扩展用户使用场景和频次 [70] 云业务 - 谷歌云业务收入高于市场预期,得益于 GCP 基础设施和解决方案的强劲需求 [53] - 云业务营业利润率稳定提升至 11.3%,盈利能力持续提升 [53] - 公司在 AI 计算、Vertex AI、及 Gemini for Workplace 等方面有较大进展 [74] - 最新的 Nvidia Blackwell 平台将于 2025 年进入 Google Cloud [74] 其他业务 - Waymo 发展顺利,有望成为世界领先的自动驾驶技术公司 [75] - 公司将专注于提高其他业务的投资回报效率 [75] 财务数据总结 收入 - 24Q2 公司营业收入为 847 亿美元,同比增长 13.6% [16] - 谷歌服务收入 739 亿美元,同比增长 11.5% [16] - 谷歌云业务收入 103 亿美元,同比增长 28.8% [16] 利润 - 24Q2 公司净利润 236 亿美元,同比增长 28.6% [16] - 谷歌云业务营业利润 11.7 亿美元,营业利润率为 11.3% [53] 现金流 - 截至 24Q2 季度末,公司拥有 1007 亿美元的现金及等价物 [17] - 24Q2 公司经营现金流入 266 亿美元 [17] 资本支出 - 24Q2 资本开支为 132 亿美元,同比增长 91% [64] - 公司预计 2024 年每个季度资本支出将达到或超过 120 亿美元 [64]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为378.52美元 [11] 报告的核心观点 - Spotify在2024年两次提价,但仍保持了强劲的MAU增长,充分体现出公司长久积攒的用户忠诚度 [8] - Spotify的主要战略重点将是优化费用,并通过增加广告收入来提高整体盈利能力 [10] - 总体收入增长主要由premium会员板块推动,超预期的毛利率表现显示出Spotify强大的定价能力 [9] - 广告业务仍表现出显著超越市场的潜力,广告毛利率从2023年第二季度的-5.7%大幅提高至13.4% [9] 财务数据总结 - 2024年第二季度Spotify的premium会员收入达到33.51亿欧元,较2023年同期增长21% [9] - 2024年第二季度Spotify的广告收入达4.56亿欧元,占总收入的12% [9] - 2024年第二季度Spotify的毛利率从2023年第二季度的24%上升到29%,净利润从3.02亿欧元的亏损上升到2.74亿欧元的利润,实现了7%的净利率 [9]

报告公司投资评级 报告给予Palo Alto Networks (PANW US)股票"买入"评级,目标价为每股391.7美元。[3] 报告的核心观点 网络安全市场前景广阔 - 整体威胁形势日益严峻,对网络安全软件的需求持续增加。Palo Alto Networks主要在网络安全、云安全和安全运营中心三大细分市场开展业务。[13][14] - 根据行业数据,这三大细分市场的总地址市场规模从2018年的380亿美元增长到2023年的1,040亿美元,2018-2023年复合年增长率达22%,预计到2028年将进一步扩大至2,100亿美元,2023-2028年复合年增长率为15%。[13][14] Palo Alto Networks行业地位领先 - 截至2024年第三季度,Palo Alto Networks在23个不同的网络安全细分市场中获得领导者地位,包括9个网络安全、8个云安全和6个安全运营中心领域。[14] - 与同行相比,Palo Alto Networks拥有更广泛的产品覆盖和更大规模的优质客户群,这也使其能够实现更大的收入规模。[88][91] 加速平台化战略有助于进一步提升市场份额 - Palo Alto Networks正加速推进平台化战略,这可能在短期内影响账单和收入增长,但从长远来看有助于增强其行业领导地位。[15][116] - 预计在平台化战略全面实施后,公司的账单和收入增长将在2026财年实现正常化和再加速。[15] 有望从生成式AI带来的机遇中获益 - 生成式AI的快速发展可能为Palo Alto Networks带来两方面的机遇:1)随着AI的发展,攻击的速度更快,对公司产品和服务的需求增加;2)借助生成式AI的赋能,用户体验和运营效率的提升可能带来产品和服务价格上涨的空间。[16][123] 财务表现 - 预计Palo Alto Networks在2023-2026财年的收入复合年增长率为16%,非公认会计准则下的净利润复合年增长率为23%。[6] - 公司拥有较强的财务状况,符合"50法则",体现了其在收入和盈利能力方面的平衡且行业领先的增长特征。[17][161]

报告公司投资评级 台积电(TSM)的投资评级未提及。[无] 报告的核心观点 业绩总览 - 2024Q2实现营收6735.1亿新台币/208.2亿美元,超出指引上沿,主要得益于3nm和5nm制程的强劲需求,抵消了部分智能手机市场季节性波动的影响 [4][5] - 2024Q2实现毛利率53.2%,超出指引上沿,主要受益于成本和汇率的改善,整体产能利用率高于公司三个月前的预测 [5][14] 营收构成 - 按市场划分,手机占比33%,HPC占比52%,IoT占比6%,汽车占比5%,DCE占比2%,其他占比2% [5][26] - 按工艺制程划分,3nm制程营收占15%,5nm制程营收占35%,7nm制程营收占17%,先进制程(7nm及以下)的营收占比达到67% [5][31] 资本开支 - 2024Q2资本开支约63.6亿美元,2024全年CAPEX提高至300-320亿美元之间,其中约10-20%将用于特殊技术,约10%将用于先进封装、测试、掩膜制造及其他领域 [24] 新产品规划 - 2nm制程工艺产品在能源高效计算方面处于行业领先地位,预计在头两年的新产品出货量将高于之前的3nm和5nm产品 [18][19] - N2P技术产品将支持智能手机和高性能计算(HPC)应用,预计在2026H2量产 [21] - A16技术产品采用超级电轨技术(SPR),在相同功率下提供进一步的8%-10%速度提升,或在相同速度下实现15%-20%功率提升,适用于复杂HPC产品,预计在26H2量产 [22][23] 2024Q3业绩指引 - 2024Q3营收区间为224-232亿美元,中值同比增长31.9%,主要受益于智能手机市场和人工智能对先进制程技术的强劲需求 [37] - 2024Q3毛利率预计53.5%-55.5%,中值同比增长0.24个百分点 [37] 根据相关目录分别进行总结 总体业绩情况 - 2024Q2营收和毛利率超出预期,主要得益于先进制程工艺的强劲需求 [4][5][14] - 公司持续加大资本开支,2024年全年CAPEX预计300-320亿美元 [24] 营收构成 - 按市场划分,HPC和手机是主要贡献,其他领域如IoT、汽车等也有较快增长 [26] - 按工艺制程划分,先进制程(7nm及以下)占比持续提升,达到67% [31] 新产品规划 - 公司在2nm、N2P和A16等先进制程技术方面持续取得突破,在性能和功耗方面有显著提升 [18][19][21][22][23] - 这些新技术将为公司未来几年的高增长提供支撑 [18][19][21][22][23] 业绩展望 - 2024Q3业绩有望继续保持强劲增长,主要受益于智能手机和AI对先进制程的需求 [37] - 公司将持续加大资本投入,以满足未来几年的高增长机会 [39]