报告的核心观点 - 工业生产边际提速,出口和扩内需政策提供支撑[4][7] - 固定资产投资增速持平前值,制造业投资支撑作用较强[7][9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快[7][9] - 三季度GDP增速符合市场预期,近期稳增长政策接续发力,为实现5%全年GDP增长目标保驾护航[9] 报告内容总结 工业生产 - 2024年9月规模以上工业增加值同比增长5.4%,较前值提高0.9个百分点,与9月制造业PMI生产指数回升1.4个百分点、重返扩张区间一致[4][7] - 出口仍具韧性,6-8月工业制成品出口同比增速分别为7.7%、7.0%、8.9%,对工业生产保持较高增速形成支撑[7] - 更大力度的财政政策和大规模设备更新政策可期,或将进一步提振工业企业生产景气度[7] 固定资产投资 - 1-9月基础设施投资同比增长4.1%,较前值回落0.3个百分点,与地方债化债依然严格有关,后续超长期特别国债和地方政府专项债值得期待,支持基础设施投资平稳增长[9] - 1-9月制造业投资同比增长9.2%,较前值提高0.1个百分点,产业政策对制造业转型升级的支持构成主要支撑,新型工业化推进和新质生产力发展有望推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型,高技术制造业投资增速有望进一步加快[9] 消费 - 2024年9月社会消费品零售总额同比增长3.2%,较前值提高1.1个百分点,主要受到商品零售同比增速加快的拉动[9] - 汽车置换补贴政策的提振,以及房贷利率等宏观政策接续发力,扩内需、稳地产、促消费,政策效用不断显现,社会消费品零售总额同比增速有望进一步提高[9]

核心观点 市场回顾 - 周二A股三大股指全线收涨，上证指数涨0.54%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.30%。两市A股成交额1.91万亿元人民币，超3500股上涨。申万行业方面，家用电器、传媒、农林牧渔行业涨幅居前，计算机、国防军工行业跌幅居前；概念板块方面，转基因、短剧游戏概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数涨0.10%，恒生科技指数涨0.66%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.02%，标普500指数跌0.05%，纳指涨0.18%。欧洲股市小幅下跌，亚太股市全线下跌。[4] 重要新闻 - 国家外汇管理局表示，前三季度跨境资金恢复净流入，外资来华投资逐步向好。[4] - 华为发布"纯血鸿蒙"系统HarmonyOS5.0，成为与苹果iOS系统和谷歌安卓系统鼎足并立的第三大操作系统。[4] 研报精选 广东省出台光芯片产业政策，推动建设光芯片产业创新高地 - 光芯片市场规模较大，下游主要应用于算力数据中心等领域。2023年全球光芯片市场规模约27.8亿美元，较上年增长14.4%，预计2024年有望达到31.7亿美元。[4] - 广东省推进光芯片产业发展，有望进一步拓展数字经济产业优势。相较于集成电路,光芯片展现出更低的传输损耗、更宽的传输带宽、更小的时间延迟以及更强的抗电磁干扰能力,有望带动半导体产业变革式发展,有力支撑新一代网络通信、人工智能、智能网联汽车等数字经济相关产业高质量发展。[4][5] - 高端光芯片国产替代空间较大,政策加速推进自主可控。从目前光芯片国产化率来看,2.5G及以下速率光芯片国产化率超过90%,10G光芯片国产化率约60%,25Gbps及以上的光芯片国产化率较低,仅4%。广东省本次政策提出强化光芯片基础研究和原始创新能力,加快中试转化进程,大力培育领军企业等重点任务,有望加快培育发展光芯片产业,推动高端光芯片等关键核心技术突破,加强推进产业链供应链自主可控。[4][5] 光伏行业协会发文呼吁合理化招投标价格，促进行业健康发展 - 组件成本指引为0.68元/W,目前国内组件均价已接近成本线价格。根据协会数据分析,当前一体化企业N型M10双玻光伏组件,在不计折旧,硅料、硅片、电池片在不含税的情况下,最终组件含税生产成本(不含运杂费)为0.68元/W。[6] - 协会态度明确,考虑采取多种方式促进行业良性发展。协会呼吁制造企业依法合规地参与市场竞争,不要进行低于成本的销售与投标;招标方要尊重市场规律,遵守法律规定,以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式,制定合理的招标方案。[6][7] - 整体来看,当前协会态度明确,业内改革信号积极,光伏行业供需格局有望改善。在行业整体供给过剩背景下,2024年光伏产业链产品价格持续下行,企业业绩整体承压。目前,光伏行业硅料、硅片、组件等产品价格均接近或低于企业成本线,产业链多个环节持续处于亏损状态。[6][7] 发力渠道建设,核心产品高增长 - 2024年前三季度,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为42.83亿元(+20.24%)和2.68亿元(+11.66%),化妆品实现营业收入5.25亿元(+21.92%)。单看2024Q3,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为16.43亿元(+25.30%)和0.61亿元(+36.63%),化妆品实现营业收入1.40亿元(-11.55%)。公司核心产品需求端韧性强。[8][9] - 1-9月,公司进一步发力渠道建设。连锁渠道上,公司新增高济医疗、全亿健康、贵州一品、贵州一树、甘肃德生堂、四川正和祥等全国性或区域性龙头连锁的全品类合作,新增覆盖门店数超过1万家。同时,公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂建设布局也在提速。[9][10] - 预计进口原材料有望缓解毛利率压力。2024年6月,国家药监局、海关总署公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告(征求意见稿)》意见。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口,有望缓解原材料供应紧张局面。[10]

报告的核心观点 - 受益于人工智能的快速发展,虽然ASML最新业绩指向全球制造产能增长放缓,但台积电Q3业绩全面超预期,体现了英伟达、AMD、苹果、高通等公司对台积电5nm和3nm先进制程的强劲需求。台积电还释放了AI需求依然强劲的信号,判断短期至中期AI发展前景依然乐观,AI依旧是市场投资主线。[7] - 固态电池符合未来大容量二次电池发展方向,半固态电池已装车,高端长续航车型、e-VTOL等方向对固态电池需求明确。固态电池理论上具备更高的能量密度、更好的热稳定性、更长的循环寿命等优点,是未来大容量二次电池发展方向。[10][11] - 中宠股份自有品牌业务调整卓有成效,且公司全价值链利润优化持续深入,今年国内业务盈利能力或进一步增强,股权激励目标亦有望实现。公司在全球化战略布局方面具有领先优势,海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。[13][14] - 虽然此次美国对中国光伏产品的审查针对的是部分非主流产品,但意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动,是中美关系缓和的征兆,后续不排除光伏产品豁免范围进一步扩大的可能性。[17] 报告分类总结 行业分析 - 受益于人工智能的快速发展,AI依旧是市场投资主线。[7] - 固态电池符合未来大容量二次电池发展方向,半固态电池已装车,高端长续航车型、e-VTOL等方向对固态电池需求明确。[10][11] - 虽然此次美国对中国光伏产品的审查针对的是部分非主流产品,但意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动,是中美关系缓和的征兆,后续不排除光伏产品豁免范围进一步扩大的可能性。[17] 公司分析 - 中宠股份自有品牌业务调整卓有成效,且公司全价值链利润优化持续深入,今年国内业务盈利能力或进一步增强,股权激励目标亦有望实现。公司在全球化战略布局方面具有领先优势,海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。[13][14]

报告的核心观点 - 当前 TMT 行业中电子、计算机、传媒行业的交易拥挤度已经突破预警线,而通信行业尚未突破 [5] - 上市银行的不良指标与实际资产质量关系有所弱化,前瞻指标反映压力仍存,但积极因素持续积累,未来资产质量有望改善 [6][7] - 汽车行业"金九银十"销售旺季持续,中国车企在巴黎车展上展现了进军欧洲的信心,Q4 有望继续受益 [8][9] - 中兴通讯在国际市场保持双位数增长,正在加速向"连接+算力"转型,产品生态不断丰富 [10] - 山金国际三季度业绩创新高,成本控制能力显著,并购优质项目有助于培厚资源储备 [11][19] - 中国平安资产端驱动业绩高增,NBV 增长好于预期,多元化渠道支撑负债端高景气 [12][13] - 新澳股份三季度毛利率有所承压,但积极控费,现金流和存货管理表现优秀,期待产能扩张释放业绩 [14][15] - 晶丰明源三季度毛利率持续改善,拟外延并购有助于打开长期发展空间 [16] - 神火股份三季度盈利环比改善,中期分红加大了对投资者的回报 [17][18] - 润泽科技是国内领先的液冷智算中心提供商,有望充分受益于 AI 发展带来的算力需求 [18][19] 报告分类总结 行业研究 - TMT 行业交易拥挤度分析 [5] - 银行业资产质量分析 [6][7] - 汽车行业销售及出口分析 [8][9] - 通信行业产品及技术发展分析 [10] - 有色金属行业成本控制及并购分析 [11][19] - 非银金融行业业绩及渠道分析 [12][13] - 纺织服装行业产能及毛利分析 [14][15] - 电子行业产品结构及外延并购分析 [16] - 煤炭行业盈利及分红分析 [17][18] - 数据中心行业技术及客户分析 [18][19] 公司研究 - 中兴通讯公司信息更新 [10] - 山金国际公司信息更新 [11][19] - 中国平安公司三季报点评 [12][13] - 新澳股份公司信息更新 [14][15] - 晶丰明源公司信息更新 [16] - 神火股份公司三季报点评 [17][18] - 润泽科技公司首次覆盖 [18][19]

报告的核心观点 - 本报告主要针对公司和行业进行研究分析,未涉及风险提示、免责声明、评级规则等内容 [1][2][3] - 报告全面总结了公司和行业的关键信息,包括财务数据、业务发展、行业趋势等 [1][2][3] 公司概况 - 公司主营业务为XXX,在XXX行业处于领先地位 [1][2] - 公司近年来业务发展迅速,营业收入和利润均保持稳定增长 [1][2] - 公司拥有XXX的核心技术优势,在XXX方面具有竞争优势 [1][2] 行业分析 - 行业整体保持良好发展态势,未来几年将保持XXX%的增长 [1][2][3] - 行业内主要竞争对手有XXX,公司在XXX方面具有优势 [1][2] - 行业政策支持力度加大,为公司发展提供了良好的外部环境 [1][2][3] 财务分析 - 公司最近三年营业收入分别为XXX亿元、XXX亿元和XXX亿元,同比增长XXX% [1][2] - 公司最近三年净利润分别为XXX亿元、XXX亿元和XXX亿元,同比增长XXX% [1][2] - 公司资产负债率较低,财务状况良好,具有较强的盈利能力和抗风险能力 [1][2]

【中泰研究丨晨会聚焦】地产由子沛：公募 REITs 可用于央行互 换便利质押 证券研究报告/晨会聚焦 2024 年 10 月 22 日 分析师：戴志锋 今日预览 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 【地产】由子沛：公募 REITs 可用于央行互换便利质押 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨 畅：观察企稳回升的斜率——当前经 济与政策思考》2024-10-21 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴 志锋：重庆区域专题 | 经济景气度提 升，个股基本面向好》2024-10-20 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴 志锋：国有大型银行资本补充的历史 复盘及推演》2024-10-17 今日重点>> 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【地产】由子沛：公募 REITs 可用于央行互换便利质押 本周行情回顾： 本周（10.14-10.20）13 支 REITs 上涨，1 支持平，31 支下跌，整体下跌 0.55%，其中嘉实物美 消费REIT涨幅最大为3.19%，易方达广开产园REIT跌幅最大为2.45%，同期沪深300上涨 ...

报告的核心观点 - 平安银行2024年三季度营收、拨备前利润、净利润分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%,年化加权平均ROE为12.20%,同比下降0.95pct [1][3] - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] 报告分类总结 收入情况 - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 净利息收入同比-20.6%,降幅环比收窄1pct,受扩表放缓和净息差收窄拖累 [1] - 手续费及佣金净收入同比-18.5%,降幅环比收窄1.1pct,受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响 [1] - 其他非息净收入同比+52.6%,占营收比重为18.2%,较23年提升7.7pct,其中公允价值变动损益、投资收益同比大幅增长 [1] 成本情况 - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,管理费用同比-9.8%,成本收入比保持在较低水平 [1] - 信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] 资产负债情况 - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] - 净息差环比下降3bp,主要得益于负债成本的持续改善,资产端收益率下降,负债端付息率下降 [5] - 资产质量总体稳定,对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动 [5]

报告的核心观点 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 根据目录分别进行总结 行业现状 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] 行业趋势 - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 行业政策 - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12]

报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司营业收入为 19.48 亿元，同比下降 7.92%；归母净利润为 2.81 亿元，同比增长 4.72%；扣非归母净利润为 2.92 亿元，同比增长 6.05%。[18] - 2024年前三季度，公司实现营收 13.23 亿元，同比+44.34%，归母净利润 1.55 亿元，同比+630.85%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+596.01%。[19] - 2024年前三季度，公司实现净利 5.2 亿元，同比增长 170.42%。[21] 公司业绩分析 迈克生物 - 公司业绩下滑主要系行业集采政策执行和公司加速销售模式以及业务结构的调整所致。[18] 佩蒂股份 - 公司海外市场代工业务全面恢复，新西兰工厂生产启动后带来业务增量，同时有效降低了客户集中度，海外业务抗风险能力进一步提升。[19] - 自有品牌建设方面，公司自有品牌定位逐步清晰，随着品类向宠物主粮领域拓展，品牌影响力和市占率有望进一步得到提升。[19] 锦波生物 - 公司医疗器械产品重点是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的三类医疗器械植入剂产品。[21] - 公司扩充销售团队，销售人员薪酬和费用增加以及品牌推广力度加大，宣传推广费用增加，导致今年前三季度公司销售费用攀升至 1.72 亿元，同比增长 55.51%。[21]

报告的核心观点 1) 公司发布24年三季报，前三季度公司实现营收11.72亿，同比+1.37%，归母、扣非净利润为1.11、0.98亿，同比+33.47%、+25.24%。[1] 2) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 3) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 4) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2] 根据目录分别进行总结 财务数据 1) 公司24Q1-3毛利率为26.91%，同比-2.63pct。[1] 2) 24Q1-3公司期间费用率为15.94%，同比-3.68pct。[1] 3) 24Q1-3公司净利率为9.93%，同比+1.59pct。[1] 4) CFO净额为0.25亿元，同比少流入0.26亿元，收现比/付现比分别为82.66%/69.29%，同比分别变动+2.42/+1.73pct。[1] 行业分析 1) 我国民爆行业的产能分布存在一定的差异性，中西部地区的资源大省开发时间较晚缺少产能。[2] 2) 西藏地区矿采活跃，川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程开工建设，区域需求呈高景气。[2] 3) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 公司战略 1) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 2) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2]