报告公司投资评级 Rambus 公司未提供投资评级。[1] 报告的核心观点 总体业绩情况 1. 2024年第二季度总收入为1.321亿美元,同比增长10.3%,主要受益于强劲的产品和收入增长。[5] 2. 营业利润为0.403亿美元,同比增长244.4%,营业利润率为31%,同比提升21个百分点。[5] 3. 净利润为0.361亿美元,同比下降78.6%。[5] 营收划分 1. 产品收入为0.567亿美元,同比增长3.1%,主要由DDR5推动。[8] 2. 版税收入为0.564亿美元,同比增长38.6%;许可费收入为0.615亿美元,同比增长2.2%。[9] 3. 合同和其他收入为0.19亿美元,同比下降21.2%,主要由silicon IP组成。[11] 公司2024年第三季度业绩指引 1. 预计收入为1.44-1.5亿美元。[12] 2. 预计版税收入为0.59-0.65亿美元,许可费收入为0.6-0.66亿美元。[12] 3. 预计产品收入为0.62-0.68亿美元,将实现两位数的环比和同比增长。[12] 根据相关目录分别进行总结 总体业绩情况 1. 2024年第二季度总收入、营业利润和营业利润率均实现同比增长,但净利润同比下降。[5] 营收划分 1. 产品收入主要由DDR5推动,同比增长3.1%。[8] 2. 版税收入和许可费收入同比均有较大增长。[9] 3. 合同和其他收入同比下降,主要由silicon IP组成。[11] 公司2024年第三季度业绩指引 1. 预计收入、版税收入、许可费收入和产品收入均将实现增长。[12]

总体营收情况 - Macom 2024 财年第三季度实现营收 1.90 亿美元,同比增长 28% [12] - 调整后毛利润为 1.095 亿美元,占收入的 57.5%,环比增长 40 个基点 [12] - 净利润 1993.9 万美元,同比增长 68%,调整后每股摊薄收益为 0.66 美元 [12] 订单情况 - FYQ3 订单出货比为 1.1:1,预定量连续三个季度实现增长,其中数据中心预定需求最强 [15] 营收按业务划分 - I&D 业务收入 9090.8 万美元,同比增长 9%,创历史新高 [16] - 数据中心收入 4900.3 万美元,同比增长 84% [16] - 电信收入 5057.5 万美元,同比增长 32% [16] 营收按区域划分 - 美国/中国/亚洲其他地区/其他国家营收占比分别为 45%/24%/14%/16% [18] - 公司中国区域营收占比有所提升,其余区域表现平稳 [18] 2024财年第四季度业绩指引 - 预计收入将在 1.97 亿美元至 2.03 亿美元之间,调整后毛利率预计在 57%至 59%之间,调整后每股收益预计在 0.70 美元至 0.76 美元之间 [20] - 预计所有终端市场的收入都将实现环比增长,其中数据中心将以中低十位数的增长领跑,电信、工业和国防将以低个位数的增长紧随其后 [20] - 预计 24 财年全年数据中心将同比增长约 35%,工业与国防增长约 10%,电信则略有下降 [20]

报告公司投资评级 西部数据公司的投资评级未提及。[6] 报告的核心观点 1) 2024年Q2公司业绩表现强劲,营收37.64亿美元,同比增长41%,环比增长9%;非GAAP毛利率为36.3%,同比提升32.4个百分点,环比提升7个百分点。[4][10][11] 2) 公司的Flash和HDD业务均实现了结构性的盈利能力提升,得益于公司多样化和创新性产品组合,以及公司在运营方面的结构性变革。[11] 3) Flash业务方面,公司基于QLC的客户端SSD新产品出货量增长50%,性能显著提升;公司推出了全球容量最高的2TB QLC存储芯片,以满足数据中心和AI存储需求;64TB企业级SSD和基于PCIe Gen 5的企业级SSD正在进行客户认证。[33][46] 4) HDD业务方面,公司调整生产布局、优化成本结构,提高了运营效率和盈利能力;公司的32TB UltraSMR ePMR近线硬盘已向客户送样,目标实现超大规模云和企业数据中心的无缝集成。[34][50] 5) 公司2024Q3营收指引为40-42亿美元,非GAAP毛利率指引为37%-39%,非GAAP EPS指引为1.55-1.85美元,预计Flash和HDD的收入和毛利率将环比改善。[35] 6) 公司分拆HDD和NAND Flash为独立公司的计划进展顺利,预计将于2024年下半年开始产生分拆非协同成本。[36][45] 根据相关目录分别进行总结 总体业绩 1) 2024年Q2公司实现营收37.64亿美元,同比增长41%,环比增长9%;非GAAP毛利率为36.3%,同比提升32.4个百分点,环比提升7个百分点。[4][10][11] 2) 公司的Flash和HDD业务均实现了结构性的盈利能力提升,得益于公司多样化和创新性产品组合,以及公司在运营方面的结构性变革。[11] 业务进展 1) Flash业务方面,公司基于QLC的客户端SSD新产品出货量增长50%,性能显著提升;公司推出了全球容量最高的2TB QLC存储芯片,以满足数据中心和AI存储需求;64TB企业级SSD和基于PCIe Gen 5的企业级SSD正在进行客户认证。[33][46] 2) HDD业务方面,公司调整生产布局、优化成本结构,提高了运营效率和盈利能力;公司的32TB UltraSMR ePMR近线硬盘已向客户送样,目标实现超大规模云和企业数据中心的无缝集成。[34][50] 业绩指引 1) 公司2024Q3营收指引为40-42亿美元,非GAAP毛利率指引为37%-39%,非GAAP EPS指引为1.55-1.85美元,预计Flash和HDD的收入和毛利率将环比改善。[35] 2) 公司分拆HDD和NAND Flash为独立公司的计划进展顺利,预计将于2024年下半年开始产生分拆非协同成本。[36][45]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 业绩总览 - 公司二季度营收和净利润超预期增长 [7] - 公司毛利率和净利率保持在高位水平 [12][13] - 公司二季度经营利润同比增长58% [15][16] - 公司二季度净利润增长强劲 [17] - 公司二季度经营费用率环比有所回落 [20][21] 应用家族 - 应用家族收入环比增长 [31][32] - 应用家族经营利润增长放缓 [31][23] - 应用家族广告收入同比增长22% [27][24] - 应用家族DAU增速有所减缓 [28][26] - 应用家族ARPU同比增长14% [26] 虚拟现实实验室 - 虚拟现实实验室收入下滑 [35][36] - 虚拟现实实验室亏损保持平稳 [38] 投资建议 - 公司加大资本开支全力推进AI战略 [7] - 预计公司2024-2026年GAAP净利润将达到538亿、625亿、691亿美元 [40][41] - 给予公司2024年PE 28倍,上调目标价至577美元 [42]

报告评级和核心观点 投资评级 - 报告给予高通"增持"评级 [6] 核心观点 - 高通的汽车业务增长超预期,三季度汽车业务营收同比增长87%,远超市场预期 [6] - 高通的骁龙数字底盘在中国座舱域控芯片市场占有率达64%,较上季度提升2个百分点,新增超过10个全球汽车制造商设计方案中标 [6] - 高通发布了下一代次旗舰座舱芯片SA8797,进一步整合ADAS自动驾驶,扩大数字底盘的竞争优势 [6] - 基于下一代骁龙X系列的Copilot+PC预计于2025年推出,将扩展到低至700美元的个人电脑,有望提升芯片销量从而增加营收 [6] 财务数据总结 营收和利润 - 2024-2026年营业收入预计分别为384.5/429.6/471.4亿美元,同比增长7%/12%/10% [34] - 2024-2026年净利润预计分别为112.8/130.6/144.1亿美元,同比增长19%/16%/10% [34] 分部业务表现 - QCT部门中,智能手机业务仍占收入大头,但汽车业务增速迅猛,同比增长87% [32] - QTL部门营收同比增长3% [6] 其他财务指标 - 公司库存仍在高位,但正在逐年下降 [21] - 销售及营销、行政及研发费用率略有上升 [23][24] - 毛利润和净利润保持平稳增长 [26][28]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - FY2025Q1 公司实现收入 4.142 亿美元,同比增长50.4%,超预期 [3] - FY2025Q1 公司实现Non-GAAP经营利润87.6万美元,扭亏为盈 [3] - 公司表示将于FY2025Q2加大长期投入,主要涉及组织层面调整,短期利润端承压 [3] - 公司积极布局科技教育和AI应用,看好相关素质教育业务的拓展潜力和发展速度 [3] - 公司持续加强AI产品化,拓展学习机的SKU,利用不同产品形式触及更广泛用户 [3] 公司业务分析 学习服务及其他业务 - K9素质教育业务(包含线上网校和线下培优)收入占比约48%,同比增速约80%+ [3] - 培优素质已超过400个教学点,为暑期旺季做产能储备 [3] - 高中业务收入占比约15%,同比增速约15%+ [3] - 其他业务包含国际业务和ToB美育业务等,保持较快增速 [3] 内容解决方案业务 - 该业务收入占比约25%,同比增速为50%+ [3] - 学习机业务实现翻倍增长,FY2025Q1销售量约10万台,高客单价的2代机型占比更多 [3] 行业发展趋势 - 三中全会提出要深化教育综合改革,打造中国版人工智能教育大模型,实现英才施教 [3] - 好未来提前布局科技教育,包括少儿编程、科学素养等,符合信息时代、科技时代对于人才发展的必然要求 [3]

投资评级与核心观点 1. 报告给予微软"增持"评级 [39] 2. 短期看,云业务增速环比放缓,资本支出大幅上升;长期看,AI市场供不应求、Copilot客户群体扩大,Azure、Copilot等业务将带来更多新增量 [39] 3. 调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入和净利润预测 [39] 分业务表现 1. 生产力和商业流程业务同比+11%,主要由Office产品及云服务带动 [33] 2. 智能云业务同比+19%,主要由Azure驱动 [35] 3. 更多个人计算业务同比+14%,主要由游戏业务增长44%带动 [36][37] 4. Copilot业务表现强劲,客户群体扩大,对Github收入贡献增加 [10] 财务数据 1. Q4营收647亿美元,同比增长15.2% [15] 2. Q4净利润220亿美元,同比增长10% [17] 3. 资本支出大幅增长77.6%至190亿美元,主要用于云和AI基础设施建设 [25] 风险提示 1. AI应用落地不及预期 [45] 2. 行业竞争加剧 [45]

报告评级和核心观点 - 报告维持对Coinbase的"优于大市"评级,目标价为288美元 [3] - 预测2024-2026年Coinbase的收入分别为6750、9233、6055百万美元,EBITDA分别为4184、5892、3947百万美元 [10] 公司业务表现 - 2024Q2营业收入14.50亿美元,同比+105%,环比-11%;经调整EBITDA5.96亿美元,同比+216%,环比-41%,连续6个季度为正 [11] - 交易收入为7.81亿美元,同比+139%,环比-27%;交易量为2260亿美元,环比-28% [12] - 订阅和服务收入同比+79%,环比+17%,占营收41%,主要来自稳定币收入和区块链收益 [12] 成本和费用管理 - 2024Q2营业支出占主要业务收入比例约80%,公司预计后续继续增加市场营销费用,政策支出将持续发生,审慎增加员工数量 [15] 风险因素 - 交易量不及预期,虚拟资产活跃度不及预期 [16]

业绩表现 - 整体来看,24Q2营业收入1479.8亿美元(同比+10%),符合上季度业绩指引,营业利润146.7亿美元(去年同期76.8亿美元,上季度业绩指引100-140亿美元),经营利润率为10%(同比+4.3pcts、环比-1pcts),净利润134.8亿美元(去年同期净利润为67.5亿美元) [13] - 分地区来看:1)北美业务收入900亿美元(同比+9%),营业利润51亿美元(去年同期32亿美元),营业利润率达5.6%(同比+1.7pcts,环比-0.2pcts) [15];2)国际业务收入317亿美元(同比+7%),营业利润3亿美元(去年同期亏损9亿美元),营业利润率0.9% [16];3)AWS业务收入263亿美元(同比+19%),营业利润93亿美元(去年同期54亿美元),营业利润率35.5%(同比11.3pcts、环比-2.1pcts) [17] - 分业务来看:1)零售业务:网上商店收入554亿美元(同比+6%),实体店收入52亿美元(同比+4%),第三方卖家服务收入109亿美元(同比+13%) [18];2)广告与其他收入:订阅服务收入128亿美元(同比+11%),广告服务收入128亿美元(同比+20%),其他收入12.6亿美元(同比-6%) [19];3)云业务:AWS收入263亿美元(同比+19%) [20] 云业务加速增长 - AWS增速提升(上季度为17%),AI服务带来增长动力 [20] - 公司表示AI已经贡献了数十亿美元的营收,并积极看好AWS未来成长空间 [12] - 公司将在2024年显著增加资本支出,主要用于支持AWS基础设施的增长需求,在生成性AI和非生成性AI工作负载方面需求强劲 [32] 零售业务稳健 - 北美零售业务收入同比+9%,虽面临高基数但Prime day整体反馈较为积极 [9] - 国际零售业务收入同比+7%低于11%的一致性增长预期,受外汇与低价竞争等因素增长承压 [9] - 2023年零售利润率的释放主要通过降低履约支出、裁员,2024年将继续通过自动化、扩大prime会员群体等方法降低服务成本 [10] 业绩展望 - 预计Q3收入1540-1585亿美元(同比+8%-11%),包括外汇汇率负面影响90bps,营收指引低于市场一致预期1586亿美元 [33] - 营运利润115-150亿美元(23年同期为112亿美元),计算营业利润率中位数约8% [33] - 营收指引偏弱除了宏观经济承压之外,零售也受外汇与低价竞争等因素影响 [33]

报告公司投资评级 无评级 [12] 报告的核心观点 1. 季度业绩符合预期：公司FY2024Q3实现净收入91.14亿美元,同比下降0.6%;经营利润为15.18亿美元,同比下降4.2%;归母净利润为10.55亿美元,同比下降7.6%。经营利润率和归母净利率分别为16.7%和11.6%,较上年同期分别下降0.6和0.9个百分点,但环比分别提升3.8和2.6个百分点,盈利能力有所提升。公司季度每股派息0.57美元,同比增长7.5%。[6] 2. 全球门店数量达到39,477间:截至20240630,星巴克全球门店数量达到39,477间,同比增长6.1%。单季度新开526间,其中北美区域新开133间,国际市场新开396间,2024财年前三个季度累计新开1439间。[13][14] 3. 全球同店销售降幅缩窄:FY2024Q3公司全球同店销售同比下降3%,其中同比交易量下降5%,平均客单价提升2%。北美同店销售同比下降2%,其中可同比交易量下降6%,平均客单价提升3%。中国同店销售同比下降14%,其中可同比交易量和平均客单价都下降了7%。[15] 4. 中国门店持续加密,但竞争环境激烈:截至20240630,中国门店数量达到7306间,环比净增213间。虽然在中国门店数量同比增长13%,但营业收入同比下降11%至7.338亿美元,主要由于同店销售同比下降14%,其中可同比交易量和平均客单价都下降了7%,显示了中国市场激烈的竞争环境。[16] 5. 维持FY2024同店销售和收入增长指引:公司维持了FY2024同店销售和收入增长指引,其中全球及美国同店销售同比低单位数下降-持平,中国同店销售同比增速为低单位数下降。FY2024财年收入同比增速为低单位数增长,经营利润率持平,Non-GAAP EPS同比增长低单位数或持平。全球/美国/中国新开门店目标分别同比增长约6%/4%/12%。[17][18][19][20] 根据目录分别总结 季度业绩 - 公司FY2024Q3实现净收入91.14亿美元,同比下降0.6%;经营利润为15.18亿美元,同比下降4.2%;归母净利润为10.55亿美元,同比下降7.6%。[6] - 经营利润率和归母净利率分别为16.7%和11.6%,较上年同期分别下降0.6和0.9个百分点,但环比分别提升3.8和2.6个百分点,盈利能力有所提升。[6] - 公司季度每股派息0.57美元,同比增长7.5%。[6] 门店拓展 - 截至20240630,星巴克全球门店数量达到39,477间,同比增长6.1%。单季度新开526间,其中北美区域新开133间,国际市场新开396间,2024财年前三个季度累计新开1439间。[13][14] - 按门店类型看,自营门店数量为20466间,占比达到51.8%。按区域分布来看,北美区域门店达到18198间,占比为46.1%。新开店仍然以自营门店和国际门店为主。[14] - 截至20240630,中国门店数量达到7306间,环比净增213间。虽然在中国门店数量同比增长13%,但营业收入同比下降11%至7.338亿美元,主要由于同店销售同比下降14%,其中可同比交易量和平均客单价都下降了7%,显示了中国市场激烈的竞争环境。[16] 同店销售 - FY2024Q3公司全球同店销售同比下降3%,其中同比交易量下降5%,平均客单价提升2%。[15] - 北美同店销售同比下降2%,其中可同比交易量下降6%,平均客单价提升3%。[15] - 中国同店销售同比下降14%,其中可同比交易量和平均客单价都下降了7%。[15] 未来展望 - 公司维持了FY2024同店销售和收入增长指引,其中全球及美国同店销售同比低单位数下降-持平,中国同店销售同比增速为低单位数下降。[17] - FY2024财年收入同比增速为低单位数增长,经营利润率持平,Non-GAAP EPS同比增长低单位数或持平。[20] - 全球/美国/中国新开门店目标分别同比增长约6%/4%/12%。[19]