报告行业投资评级 - 维持BUY评级 [2] 报告的核心观点 现有房地产交易服务 - Ke Holding (Beike)成功在不利市场环境下扩大市场份额,门店数量环比增长3.9%,同比增长6.9% [10] - 现有房地产交易GTV同比增长25%,超出预期13.2% [10] - 在一线城市,Beike平台的现有房地产交易量同比增长超过40%,反映市场份额提升 [10] - 预计第三季度现有房地产交易GTV同比增长将放缓至14.9% [16] 新房地产交易服务 - 新房地产交易GTV同比下降20%,但整体市场下降35%,Beike表现优于市场 [10] - 新房地产佣金率创历史新高3.37%,来自国有企业的收入贡献从第一季度的50%提升至55% [10] - 预计Beike的新房地产交易量将在第三季度实现同比增长,而整体市场将继续下降 [10] 其他业务 - 装修和家居业务收入同比增长54%,毛利率从2023年第二季度的不足30%提升至31%以上 [15] - 房地产租赁服务收入同比增长167%,毛利率从2023年第二季度的负5.6%转正至5.8% [15] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度总GTV同比增长7.5%至8390亿元,超出预期10.4% [9] - 2024年第二季度收入同比增长19.9%至234亿元,超出预期11.2% [9] - 2024年第二季度调整后净利润同比增长13.1%至26.9亿元,超出预期81.4% [9] - 2024-2026年调整后每股收益预测分别上调10.7%-12.1% [9] 运营数据 - 2024年第二季度门店总数达45,948家,环比增长3.9%,同比增长6.9% [24] - 2024年第二季度现有房地产GTV同比增长25%至5707亿元,超出预期13.2% [26] - 2024年第二季度新房地产GTV同比下降20.2%至2353亿元,但超出预期5.5% [29] 估值与目标价 - 维持目标价24.62美元,较之前上调11.8% [2] - 2025年预测调整后市盈率15.3倍,估值水平较低 [14]

报告行业投资评级 Huatai Research Initiation Rating (Initiate): BUY [1] 报告的核心观点 1) Broadcom 是一家通信半导体和软件巨头,正在乘借人工智能浪潮扩展业务 [2] 2) Broadcom 从网络架构革命中获益,其以太网交换机芯片有望成为人工智能收入的关键增长点 [3][17] 3) Broadcom 凭借技术优势、经验积累和客户关系,在ASIC定制芯片设计服务领域有望实现快速增长 [4][18] 4) Broadcom 的人工智能相关收入有望保持显著增长 [5][19] 行业研报总结 1) 从核心技术和网络演进中获益 - Broadcom 在以太网交换机芯片和定制芯片设计服务方面占据领先地位,有望从人工智能带来的网络架构革命中获益 [7][9][10][11][12][13][14][15][16] - Broadcom 采用开放生态系统,有利于其以太网交换机芯片业务的推广 [17][18][68][69][70] 2) 凭借技术、经验和客户优势,乘ASIC趋势而上 - Broadcom 在ASIC定制芯片设计服务领域具有丰富的产品和工具基础,以及完善的研发体系,有助于加快产品上市并提高研发效率 [71][72][73][74][75][76][77][78][79] 3) VMware有望从企业私有人工智能部署需求中获益 - VMware 通过与NVIDIA等人工智能厂商的合作,为企业提供私有人工智能部署解决方案 [80][81][82][83][84][85][86][87]

报告行业投资评级 Halozyme Therapeutics Inc. (HALO)的评级为Neutral [47] 报告的核心观点 1) Halozyme Therapeutics Inc. (HALO)的收入和现金流主要由Enhanze授权产品的特许权使用费驱动,提供可预测和高毛利的增长 [1] 2) 存在两个潜在的上行空间:i)现有合作项目的收入表现优于预期,ii)新的合作关系 [1] 3) 在现有合作项目中,Vyvgart Hytrulo的上市表现可能超预期,有潜在20%的估值上行空间 [7] 4) 新的合作关系通常短期内贡献有限,但可能反映公司平台价值和业务模式的可持续性 [26][27] 根据报告目录分别总结 现有合作项目表现优于预期的潜在上行空间 1) Vyvgart Hytrulo的销售和转换率可能超预期,有8-19%的估值上行空间 [7][8][9][10] 2) Rybrevant的销售和转换率可能超预期,有1.2-1.9倍的估值上行空间 [13][14][15][16][17] 3) Ocrevus、Tecentriq和Opdivo的转换率可能超预期,分别有1.9-4.4倍、1.3-2.5倍和1.8-2.8倍的估值上行空间 [20][21][22][23][24][25] 新合作关系的潜在贡献 1) 新合作关系短期内贡献有限,一般只能带来2-6%的估值上行 [32] 2) 但新合作关系可反映公司平台价值和业务模式的可持续性 [26]

11 August 2024 | 10:46PM EDT Sell 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 Funko Inc. (FNKO) Earnings Review: Key takes coming out of 2Q24 results FNKO 12m Price Target: $6.50 Price: $9.62 Downside: 32.4% Funko reported 2Q24 results that came in above the company's 2Q24 guidance and Visible Alpha Consensus Data expectations. Results featured a beat to Revenues ($284M vs. consensus of $231M), Adjusted EBITDA ($28M vs consensus $12M), and Adjusted Diluted EPS estimates ($0.10 vs consensus -$0.13). The beat to Revenue ...

11 August 2024 | 10:08PM EDT 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 Credicorp (BAP): Key takeaways from 2Q24 conference call - Lower 2024 loan growth guidance 2024 ROE guidance of ~17% reaffirmed Management hosted its conference call post 2Q24 results and provided updated 2024 guidance. Credicorp revised 2024 loan growth guidance down to 1-3%, from 3-5%, given weaker loan growth in 1H24 and increased caution on asset quality. Indeed, the company now expects the upper range of its cost of risk guidance, largely du ...

报告行业投资评级 Bancolombia的行业投资评级为Neutral [17] 报告的核心观点 1) Bancolombia预计2025年净利差将下降30个基点至6.5%左右,主要由于利率预计将再次下降125-150个基点 [6] 2) 但由于资产质量改善,预计2025年拨备成本将下降至2.0-2.2%,从而帮助抵消净利差下降的影响,使得ROE维持在14%左右 [6] 3) 2024年第二季度,Bancolombia的资产质量有所改善,尤其是消费贷款表现较好,但中小企业和巴拿马业务的不良贷款率仍然较高 [7] 4) Nequi数字银行业务的盈利能力取决于信贷业务的发展,预计将在2025年底或2026年初实现盈亏平衡 [9] 5) 2024年第二季度,Bancolombia在Tuya消费信贷合资公司计提了7500万美元的减值,主要由于哥伦比亚消费信贷环境恶化,但预计未来不会有进一步减值 [10] 财务数据总结 1) 2024年净收入预测上调3%,2025年上调6%,2026年上调5% [2] 2) 2024年ROE预测为14.8%,2025年为14.3%,2026年为13.5% [2] 3) 2024年净利差预测为6.7%,2025年下降至6.4%,2025年拨备成本预测为2.1% [6]

7 August 2024 | 3:15AM EDT _ Super Micro Computer Inc. (SMCI): F4Q24 review: Gross margin weakness offsets better revenue outlook SMCI's F4Q24 EPS missed ($6.25 v. $7.62-$8.42 guidance) as in-line revenue of $5.3 bn (v. $5.1-$5.5 bn guidance) was more than offset by a gross margin miss at 11.3% (v. consensus 14.2%). Weaker than expected gross margins of 11.3% were impacted by SMCI's focus on strategic new design wins with competitive pricing to win market share, customer mix (e.g., emerging hyperscalers) an ...

报告行业投资评级 多邻国(DUOL US)首次覆盖给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 游戏和教育属性的平衡带来更高的商业化潜力 - 多邻国致力于为全球用户普及优质教育内容,旗舰应用多邻国App凭借"免费、游戏化、碎片化"的特色玩法脱颖而出,已发展成为全世界最受欢迎的语言学习应用 [16] - 公司对于游戏化学习具备深刻理解,高管团队具备游戏行业丰富的运营经验,产品设计中大量应用社交媒体和手机游戏常用的心理学机制,以极致产品力实现了高增长和高留存 [16][17] 探索长线运营之道,注重用户体验与变现的平衡 - 公司坚持长期运营的战略思路,现阶段公司重视用户体验与变现能力的平衡,聚焦拳头产品,注重内容创新和交互体验,广告引入相对克制 [17] - 未来公司有望通过加强新兴市场渗透、研发高附加值新产品、优化个性化交互体验等方式持续驱动付费用户数量增长 [17] 区别于市场的观点 - 市场更多将多邻国作为一款教育工具来看待,而报告更多从"游戏"和"教育"属性的平衡去探究公司脱颖而出的秘诀 [18] - 多邻国的产品设计理念中,"有趣"比"有用"优先级更高,与传统学习软件存在明显差异 [18] - 多邻国的商业模式与游戏有异曲同工之处,运营策略也更接近游戏而非同类教育应用 [18][19] 根据目录分别进行总结 全球领先的移动学习平台,用户规模高速增长 - 多邻国于2011年在美国匹兹堡成立,旗舰应用多邻国App截至24Q1累计下载量超5亿,MAU近1亿,是目前Google Play和Apple App Store上下载量和收入最高的教育App [23] - 公司产品矩阵持续拓展,覆盖多场景、多学科应用,如Duolingo ABC、Duolingo Math、Duolingo Music等 [26] - DET成绩获世界名校广泛认可,报考人数逐年上涨,2023年考生人数达到约72.9万人 [29] 免费增值模式成效显著,商业化变现路径逐渐清晰 - 多邻国App采用免费学习+付费订阅的模式,提供免费账户、Super Duolingo和Duolingo Max三种付费选项 [32][33] - 其他变现渠道包括广告、App内购买、Duolingo英语测试(DET)等 [34] 成长曲线陡峭,开启利润释放 - 19-23年公司MAU从2730万增长至8840万,累计增长224%;付费用户数从90万增至660万,累计增长633%;付费渗透率从3.0%提升至8.3% [37][38] - 23年公司总预订额创新高,主要得益于家庭计划预订额的强劲表现 [37] - 规模效应下公司毛利率和费用率持续优化,23年首次实现盈利 [49][50][51] 组织结构精英化,保障高生产力 - 联合创始人技术背景深厚,为公司实控人,带领公司坚守初心、持续进化 [57] - 高管团队具备亮眼的履历和丰富的从业经验,为公司竞争力提供良好背书 [60] - 公司拥有一支以名校毕业、实践经验丰富的工程师为主的精英团队,向员工提供丰厚的薪酬和福利 [66][67] 游戏化学习集大成者,突破语言学习变现瓶颈 - 多邻国对于游戏化学习的理解是"80%的趣味性+20%的内在动力",趣味性的优先级远远大于功利性 [72] - 公司大量借鉴游戏机制,如连胜机制、排行榜、成就系统等,强化激励性和社交属性 [77][78] - 独具特色的个性化提醒帮助学习者保持日常使用频率,延长用户生命周期 [79] 长线运营战略清晰,付费转化仍处早期 - 新兴市场MAU增长迅速,渗透率有待提升,公司正在研发高阶英语课程以满足当地用户需求 [92][93][94] - 家庭套餐大大降低付费门槛,有望促进用户裂变和付费转化 [96] - 基于AI算法优化个性化交互体验,以高附加值产品Duolingo Max促进付费转化 [97] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年收入为7.40/9.41/11.54亿美元,Non-GAAP净利润为2.13/2.91/3.85亿美元 [123] - 考虑到公司长期渗透率和付费率仍有较大提升空间,商业化潜力有望快速释放,给予30x 25E PE,目标价200.27美元 [126]

报告行业投资评级 亿航智能为领先 eVTOL（电动垂直起降飞行器）制造商，在手订单饱满，预计未来 3 年业绩将保持高速增长。[5][20] 报告的核心观点 1. 亿航智能是全球首家"三证齐全"的 eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，预计将率先获得运营许可,为公司带来新的业绩增长点。[15][160][167] 2. 公司旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,符合当前行业"先飞起来"的定位,备受青睐。[16][176] 3. 通过广泛参与业态建设,公司获得了大量在手订单,并与上下游企业共建生态链,为未来发展奠定基础。[183][196] 根据目录分别进行总结 公司亮点 1. "三证齐全"受青睐,预计先进入运营阶段 [159][160][167] 2. 旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,备受青睐 [176] 3. 在手订单充裕,携手上下游共建生态链 [183][196] 行业概况 1. eVTOL（电动垂直起降飞行器）是低空经济重要参与者,市场空间超千亿 [62][66] 2. 国家政策大力支持低空经济发展,为行业创造良好环境 [71][73][74] 3. 行业技术路线多样,公司采用多旋翼构型具有优势 [87][90] 市场空间 1. 中期维度国内 eVTOL（电动垂直起降飞行器）稳态市场规模超 2000 亿 [93][96] 2. 观光场景和通勤场景是主要应用场景 [93][94] 3. 整机销售市场规模约 1260 亿元 [95] 公司经营 1. 单机适航取证后 EH216-S 交付带动业绩高增长 [40] 2. 公司定价权较强,毛利率水平较高 [46] 3. 保持高研发投入,研发人员占比超 50% [51] 公司布局 1. 与电池企业深度合作,布局核心零部件供应链 [203][206][208] 2. 获得区域政府支持,产能充裕 [199][200] 3. 在全球范围内布局 UAM 运营中心,拓展应用场景 [184][185]

报告行业投资评级 无评级 [11] 报告的核心观点 业绩超预期增长 - 公司2024Q2净收入1.78亿美元,同比增长41%,其中订阅付费净收入1.44亿美元,同比增长51%,营收占比提升5.7个百分点至80.7% [12] - 公司现金流强劲,2024Q2经营性现金流6238.8万美元,同比增长68%。2024Q2现金收入1.9亿美元,同比增长38%,继续保持高速增长 [12] 有效管控费用率,盈利能力持续提升 - 公司2024Q2净利润2435.1万美元,经调整EBITDA为4811.7万美元,均实现大幅提升 [16] - 2024Q2的研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%,分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点,成本得到有效管控 [16] - 经调整EBITDA率为27.0%,同比提升10.5个百分点,季度EBITDA率超越公司年度目标 [16] MAU首次破亿,付费用户增长空间巨大 - 公司的MAU在2024Q2首次破亿,达到1.04亿人,DAU为34.1百万人,分别同比增长40%和59% [30] - 付费用户数量达到800万人,同比增长52%。付费率(付费用户数量/MAU)达到8.6%,同比提升0.7个百分点,未来付费用户增长空间巨大 [30] 业绩增长上限不断提升 - 公司预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元,净营收为1.867-1.897亿美元,同比增长36-38% [32] - 预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元,净营收为7.313-7.383亿美元,同比增长38-39%,经调整EBITDA率为24-25%,同比提升6.4-7.4个百分点,业绩增长上限不断提升 [32] 根据目录分别进行总结 2024Q2业绩超预期增长 - 公司2024Q2净收入1.78亿美元,同比增长41%,其中订阅付费净收入1.44亿美元,同比增长51%,营收占比提升5.7个百分点至80.7% [12] - 公司现金流强劲,2024Q2经营性现金流6238.8万美元,同比增长68%。2024Q2现金收入1.9亿美元,同比增长38%,继续保持高速增长 [12] 有效管控费用率,盈利能力持续提升 - 公司2024Q2净利润2435.1万美元,经调整EBITDA为4811.7万美元,均实现大幅提升 [16] - 2024Q2的研发费用、销售费用及管理费用率分别为30.9%、11.3%和20.7%,分别同比降低6.9、2.7和4.7个百分点,成本得到有效管控 [16] - 经调整EBITDA率为27.0%,同比提升10.5个百分点,季度EBITDA率超越公司年度目标 [16] MAU首次破亿,付费用户增长空间巨大 - 公司的MAU在2024Q2首次破亿,达到1.04亿人,DAU为34.1百万人,分别同比增长40%和59% [30] - 付费用户数量达到800万人,同比增长52%。付费率(付费用户数量/MAU)达到8.6%,同比提升0.7个百分点,未来付费用户增长空间巨大 [30] 业绩增长上限不断提升 - 公司预计2024Q3现金收入为1.945-1.975亿美元,净营收为1.867-1.897亿美元,同比增长36-38% [32] - 预计2024年全年现金收入为8.205-8.275亿美元,净营收为7.313-7.383亿美元,同比增长38-39%,经调整EBITDA率为24-25%,同比提升6.4-7.4个百分点,业绩增长上限不断提升 [32]