报告的核心观点 1. 近期市场依然维持出"难有持续下跌，或有小幅反弹"的状态。外围市场带动 A 股市场明显向下的尾部风险较小,但内部宏观策略定价指标央地财政支出增速差扩大,意味着市场上行可能依然动能不足。[4][23] 2. A 股市场自 7 月以来进入明显的高切低过程,争议开始加剧。虽然主张"高股息"依然奏效,但不少人认为高股息品种已经回不去高位,剩下更多是高股息核心品种的泡沫化。[4][26] 3. 我们建议关注的定价层面的"低"主要包括:1) 科技成长中小盘;2) 基于政策的左侧交易品种;3) 基于业绩向上的低位内需品种(医药、军工、农牧)。[9][38] 4. 当前市场的核心特征是进入减量博弈,全 A 成交额明显萎缩。历史经验显示,成交额见底后大概率出现反弹,但也可能出现二次探底。[40][41][42] 5. 高股息定价正在进入泡沫化阶段,公用事业可能成为最终胜负手。权益被动式投资的大发展将影响主动多头在高股息仓位的提升空间。[52][53][54] 根据目录分别进行总结 近期权益市场重要交易特征梳理 1. 本周全球权益普涨,日经 225 指数领涨。成长风格表现逊于价值风格,小盘股跌幅居前。[12][16][18] 2. ETF 资金在本周维持流入 A 股的趋势,但流入速度有所放缓。[20][21] 3. 对于 A 股宏观策略的定价核心可能正在从金融视角转移向财政视角,央地财政支出增速差可能是解释沪深 300 定价更有效的前瞻指标。[23] 内部因素:7 月宏观经济总量仍显弱势,三季度宏观政策加力可期 1. 7 月社会融资规模增长主要依赖于政府债券,人民币贷款出现负增长,企业债券和银行承兑汇票也出现下降。[84][85] 2. 7 月 M1 同比增速创新低,M2 与 M1 剪刀差进一步走扩,反映企业投资经营活动不足,实体经济活力不振。[84][87] 3. 7 月社零数据整体增速不弱,但主要依靠日用必需消费和耐用品,受收入预期约束下可选消费依旧不理想。[84][95][96] 4. 房地产市场整体仍处于调整态势,但跌幅有所收窄,政策层面有所支持。[84] 外部因素:美联储 9 月份降息成为大概率事件,市场交易预期显示年内 2-3 次降息,我们认为降息次数依然存在较大不确定性 1. 美国 7 月 CPI 同比上升 2.9%,创 2021 年 3 月以来新低,核心 CPI 环比上升 3.2%,略低于预期。[100][101][103] 2. 美国 7 月零售数据超预期,叠加低失业率展现市场经济韧性,但年内零售数据的波动性导致仍无法完全消除市场担忧。[106][107][108] 3. 市场交易预期显示美联储年内 2-3 次降息,但我们认为降息次数依然存在较大不确定性。[111][112]

报告的核心观点 - 上周A股市场呈现有分化的反弹,红利更为占优。上证指数上涨0.6%,大盘红利表现相对占优,上证红利、中证红利指数分别上涨1.64%、1.16%,而科创50、创业板指、中证1000指数调整0%-2%。[3][49] - 7月需求平稳修复,实体信贷与生产仍偏弱。7月社零同比增2.7%,前值2.0%,商品零售有所回暖;7月规上工业增加值同比5.1%,前值5.3%,预期值5.0%。[4][10] - 金融数据体现出实体信贷仍偏弱,7月新增社融7724亿元,同比多增2358亿元,其中政府债为主要支撑;7月新增人民币贷款2600亿元,同比少增859亿元,企业中长贷同比少增1412亿元。[4][11] - 政策端,一是以旧换新政策继续加码,提高报废更新补贴标准;二是科创板网下申购门槛提高,要求投资者持有市值600万元以上。[12][13][30][31] - 美国部分经济数据表现出一定韧性,衰退预期有所降温。7月CPI同比增2.9%,前值3.0%;7月核心CPI同比增3.2%,前值3.3%。[16][17] - 在美国部分经济数据有所好转之下,市场对衰退担忧有所缓解,全周10Y美债收至3.9%,美元指数收至102.4,美股三大股指上涨2%-6%。[18][19] 报告分类总结 国内经济情况 - 7月需求平稳修复,消费和生产数据有所改善,但实体信贷仍偏弱[4][10][11] - 政策方面,以旧换新政策继续加码,科创板网下申购门槛提高[12][13][30][31] 海外经济情况 - 美国部分经济数据表现出一定韧性,衰退预期有所降温[16][17] - 在美国数据好转下,市场对衰退担忧有所缓解,全球资产价格普遍上涨[18][19] 行业和公司表现 - 上周A股市场呈现分化,红利风格表现相对占优[3][49] - 行业方面,银行、通信、煤炭等行业表现较好,房地产、建材等行业表现较弱[50] - 个股方面,腾讯和阿里巴巴二季度财报表现较好[14]

报告的核心观点 - 本周A股交易热度明显回落,日均换手率创2020年以来新低,背后是参与者结构变迁和交易型资金离场的共同作用 [9][10][11][12][13][14] - 历史上市场底部往往伴随"地量",但需要有更多走出底部的特征,如单位换手率带来更大涨跌幅、盈利预测上调行业数量回升、机构投资者情绪修复等,当前A股仍缺乏这些特征 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 美国经济数据好转缓解了市场对衰退的担忧,有利于实物资产的阶段性顺风,但需关注需求端能否企稳回升 [35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 银行板块持续跑赢Wind全A,主要得益于央行一系列操作使银行净息差企稳,资产负债端结构优化 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 实物资产的顺风已经回归,建议关注上游资源类、受益于息差企稳的银行、以及制造业供需格局较好的行业 [85][86][87][88] 分组1 - 参与者结构变迁和交易型资金离场是A股"地量"的主要原因 [9][10][11][12][13] - 历史上市场底部往往伴随流动性指标上升、盈利预测上调行业数量回升、机构投资者情绪修复等特征,当前A股仍缺乏这些特征 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 美国经济数据好转缓解了市场对衰退的担忧,有利于实物资产的阶段性顺风 [35][36][37][38][39][40][41][42][43] 分组2 - 银行板块持续跑赢Wind全A,主要得益于央行一系列操作使银行净息差企稳,资产负债端结构优化 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 实物资产的顺风已经回归,建议关注上游资源类、受益于息差企稳的银行、以及制造业供需格局较好的行业 [85][86][87][88]

本周行情回顾 指数行情 - 7月份重要金融经济数据陆续公布,整体呈放缓趋势,市场投资情绪更加谨慎 [12][13][14] - 本周A股市场整体窄幅震荡,全A指数微跌0.05%,大盘指数收涨,中小盘指数小幅下跌 [15] - 从风格来看,本周大盘相对小盘占优,金融和稳定风格指数表现较好,成长、周期和消费风格指数下跌 [16] - 从行业来看,本周上涨行业主要集中在金融、能源和TMT板块,跌幅较大的行业集中在地产链和大消费板块 [18][20] 资金流向 - 本周A股市场活跃度较低,成交额和换手率均下行,其中8月12日至14日连续3天成交额低于5000亿元 [27] - 融资融券余额继续下降,融资余额和融券余额均有所减少 [30] - 本周北向资金净流出50.36亿元,其中银行、医药生物等行业获净流入,电力设备、家用电器等行业获净流出 [31][37] 估值变动 - 本周A股主要宽基指数估值多数小幅上涨,全A指数PE为15.60倍,处于历史中低水平 [46][47] - 从行业来看,银行、通信等行业估值上涨,房地产、建材等行业估值下跌 [49][50] - 当前A股整体估值处于历史中低水平,权益资产相对债券资产投资价值较高 [53][55]

报告核心观点 - 内需疲弱格局延续,海外衰退担忧阶段性缓和 [17][18] - 红利资产有望重回优势,交易逻辑驱动的红利风格调整可能接近尾声 [18] - 机构通过ETF渠道的超额买入力度有所增加,主要宽基ETF成交额重新增长 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - Meta公司Q2业绩表现亮眼,AI眼镜Ryn-ban meta受到市场青睐,全球科技龙头加速AI眼镜布局 [47][48][49][50] - 新冠及猴痘疫情再次引发市场关注,相关板块或从单纯事件炒作转向响应预期需求 [51][52][53] 报告分类总结 大势与风格 - 内需疲弱格局延续,海外衰退担忧阶段性缓和 [17] - 红利资产有望重回优势,交易逻辑驱动的红利风格调整可能接近尾 [18] 增量资金信号 - 机构通过ETF渠道的超额买入力度有所增加,主要宽基ETF成交额重新增长 [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 重点公司 - Meta公司Q2业绩表现亮眼,AI眼镜Ryn-ban meta受到市场青睐,全球科技龙头加速AI眼镜布局 [47][48][49][50] 公共卫生事件 - 新冠及猴痘疫情再次引发市场关注,相关板块或从单纯事件炒作转向响应预期需求 [51][52][53]

2024 年 08 月 16 日 [Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 20240816 市场复盘：指数窄幅整理，AI 题材持续发酵 报告要点： 2024 年 8 月 16 日三大指数窄幅整理，AI 穿戴题材持续发酵，病毒防 治概念股走俏。上证指数上涨 0.07%，深证成指下跌 0.24%，创业板指下跌 0.08%。市场成交额 5941.35 亿元，较上一交易日减少 2.09 亿元。全市场 1668 只个股上涨，3529 只个股下跌。 风格上看，稳定、消费、周期和成长风格有所下跌，金融风格有所上 涨；非基金重仓股指数表现优于基金重仓股；成长股表现劣于价值股。 分行业看，30 个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：通信 （1.58%），银行（1.17%），家电（0.63%）；表现相对靠后的是：农林牧渔 （-1.79%），国防军工（-1.72%），建材（-1.58%）。概念板块方面，多数概 念板块下跌，体外诊断、新冠肺炎检测、仿制药等大幅上涨；鸡产业、 EDA、猪产业等大幅走低。 资金筹码方面，主力资金 8 月 16 日净流出 85.74 亿元。其中超大单净 流出 7.03 亿元，大单净流出 7 ...

中国能源市场与 ESG 近况更新 天然气市场近况更新 1. 本周期中国 LNG 到岸价及市场价较上周上涨。[15][17] 2. 一些维修中的液厂恢复生产,市场供应逐渐回升。[15] 3. 由于之前价格上涨,LNG 相比管道气的价格优势减少,导致 LNG 需求不振,市场上出现库存积压。[15] 4. 加之北方降雨影响,液厂气价格上涨势头放缓、涨幅有限。[15] 5. 我们认为下周中国天然气市场价格或继续上涨。[19] 电力市场近况更新 1. 6 月规上工业发电量增速保持稳定,火电、核电降幅扩大,水电增速加快,太阳能发电增速回落,风电由降转增。[24][25] 2. 煤电成本价格方面,环渤海动力煤价格指数、秦皇岛港动力煤价格、纽卡斯尔港动力煤现货价、理查德 RB 动力煤现货价、广州港印尼煤价格均有所下降。[26][27][28] 3. 国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,提出加强清洁能源基地、调节性资源和输电通道建设,科学布局天然气调峰电站,加快微电网、虚拟电厂、源网荷储一体化项目建设。[30] 储能锂电市场近况更新 1. 7 月 2 小时储能系统均价环比下降 4.8%。[32][33] 2. 锂电材料价格方面,碳酸锂价格跌破 8 万元/吨,氢氧化锂价格下降 2.62%。[33][34][35][36][37][38] 3. 国家发改委等部门发布《加快构建新型电力系统行动方案》,提出建设一批共享储能电站。[41][42][43][44][45][46][47][48][49] 光伏市场近况更新 1. 6 月新增装机 23.33 GW,同比增长 35.56%。[50][51] 2. 硅料、硅片、电池片和组件环节价格均有所下降。[52][53][54][55][56][57][58][59][60] 3. 广东梅江区、安徽无为市等地出台政策规范分布式光伏项目建设。[62][63][64][65] 风电市场近况更新 1. 本周风机招标市场共 10 个项目 1417.4MW 风机启动采购。[66][67] 2. 主要原材料价格如环氧树脂、铁矿石、中厚板、螺纹钢等均有所下降。[68][69] 3. 国家发改委等部门发布《加快构建新型电力系统行动方案》,提出优选一批电力规划明确的"沙戈荒"大基地和主要流域水风光一体化基地送出通道。[74] 电网市场近况更新 1. 2024 年全年电网投资将超过 5000 亿元,保持高景气度。[76][77] ESG 近况更新 1. 全国碳市场综合价格行情为 91.52 元/吨,较上周上升 0.7%。[78][79][80] 2. 中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,提出以碳达峰碳中和工作为引领,协同推进降碳、减污、扩绿、增长。[99] 3. 中信银行完成发行 2024 年绿色金融债券(第一期),发行规模 200 亿人民币。[100]

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 海外市场周报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 2024 年 08 月 18 日 交易风格再迎变 [Table_Summary] 投资要点： 上周全球主要市场在去杠杆冲击后迎来反弹。"风暴中心"的日经 225 表现最佳， 涨幅达到 8.7%；韩国综合指数上涨 4.2%；美股纳斯达克指数、标普 500 和道琼 斯工业指数分别上涨 5.3%、3.9%和 2.9%；欧洲市场，德国 DAX、法国 CAC40 分别上涨 3.4%和 2.5%；新兴市场表现相对较弱，越南 VN30、墨西哥 MXX、印 度 SENSEX30 分别上涨 2.1%、1.9%和 0.9%。另外，随着俄乌局势的复杂化，黄 金受避险因子驱动创新高。 美联储 9 月大概率开启降息，市场或进入类 Goldilocks（金发女郎：经济不错& 通胀回落）的软着陆交易。经济数据方面，通胀处于温和回落的趋势。美国 7 月 PPI 同比和环比均低于 ...

美国大选格局变化对市场影响如何？ 证券研究报告/策略周刊 2024 年 8 月 17 日 [Table_Industry] [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 投资要点 ◼ 一、美国大选格局变化对市场影响如何？ 本周市场涨跌不一，银行、煤炭等稳健板块相对占优。我们认为，造成近期海外 市场大幅波动的几大风险或均低于预期。但是，美国大选超预期变化或将使得中 期美国风险显著提升，且焦点地缘局势近期亦有新的变化。国内消费、地产收储 等刺激政策今年下半年仍将延续定力持续超预期的特点。 我们此前强调：考虑到大选年的规律，下半年美国经济硬着陆风险相对较低；另 外，从伊朗反应来看，虽然反制不可避免，但程度上会保持一定克制，中东风险 失控概率较低。本周公布的美国经济数据有效降低了市场对于美国经济"硬着 陆"的担忧，纳斯达克指数连续上涨。就国内市场而言，海外市场动荡对市场整 体影响有限，待海外市场流动性危机逐步消除后北上资金情绪或好转。 当前海外最大的中长期风险依然是今年美国大选带来的不确定性。此前市场认为 民主党或选择一位关键摇摆州 ...

报告的核心观点 1. 随着积极因素的积累,市场对于资产价格底部承压的一致预期有望得到逆转,一致预期的分歧和瓦解将促使市场波动率回升,全球已经逐步进入到一个波动率上行的阶段,全球资产的高低切换有望出现。[2][3][9] 2. 过去几年微盘、红利风格明显强势的极致风格博弈将发生均值回归,波动率提升下A股资产内部同样将迎来高低切换,成长风格崛起可期。[2][8][29] 3. AI第二波红利叠加我国科技创新政策的优先级明显提升,政策助力叠加产业趋势上行,科技股的春天正在到来。[2][5][6] 报告内容总结 市场整体情况 - 当前A股进入了成交量低迷的阶段,我们测算的表征市场成交状态的量能指数已经到了2014年以来的低迷区间。[2][13][17] - 前期,全球市场经历了巨幅震荡,但本轮A股振幅明显更小。[2] 市场波动率预期 - 随着积极因素的积累,市场对于资产价格底部承压的一致预期有望得到逆转,一致预期的分歧和瓦解将促使市场波动率回升。[2][3][9] - 全球已经逐步进入到一个波动率上行的阶段,全球资产的高低切换有望出现。[2][3][9] 风格切换预期 - 过去几年微盘、红利风格明显强势的极致风格博弈将发生均值回归。[2][8][29] - 波动率提升下A股资产内部同样将迎来高低切换,成长风格崛起可期。[2][8][29] 科技板块投资机会 - AI第二波红利叠加我国科技创新政策的优先级明显提升,政策助力叠加产业趋势上行,科技股的春天正在到来。[2][5][6] - 从流动性和产业角度分析,A股科技公司后续有望弱化"纳指依赖",走出独立行情。[2]