报告的核心观点 - 本轮市场波动基本都由估值驱动,估值贡献主要来源于风险偏好抬升与微观流动性充裕 [6][7][8] - 经济政策相对克制,金融政策比较积极,结构性政策针对性较强,政策分化对市场的影响有待观察 [10][11] - 有私人部门信用参与的行情级别较大,持续时间较长,未来行情是反弹还是反转取决于私人部门信用参与的程度 [12][13] - 本轮行情从时间和幅度上看已进入第一阶段的中后期,风格特征有些类似于历史上的反弹行情 [16][17] 报告内容总结 市场波动特征 - 本轮市场波动基本都由估值驱动,估值贡献主要来源于风险偏好抬升与微观流动性充裕 [6][7][8] - 9月18日-10月8日,万得全A上涨37%,其中估值贡献32%,盈利支撑为5% [6] - 10月9日至今调整的过程中,指数的下跌也基本都是估值拖累,盈利基本都是负贡献 [6] - 9月24日以来,市场风险偏好得到了大幅提升,两融余额在近4周时间里扩张了16% [7][8] 政策分化对市场的影响 - 经济政策相对克制,金融政策比较积极,结构性政策针对性较强 [10] - 经济政策相对克制,经济预期能否反转仍需观察,取决于地产政策力度和效果 [11] - 宏观政策转向有望带动国有部门信用脉冲,但经济预期能否反转仍取决于私人部门信用能否回暖 [11] 行情的阶段与特征 - 2018年以来,有私人部门信用参与的行情级别较大,持续时间较长 [12][13] - 本轮行情从时间和幅度上看已进入第一阶段的中后期,风格特征有些类似于历史上的反弹行情 [16][17] - 未来行情是反弹还是反转取决于私人部门信用参与的程度,受地产政策和财政政策力度的影响 [16] 配置建议 - 风格上先成长后价值,短期把握大盘成长 [17][18][19][20] - 建议配置政策上有边际催化的方向,包括科技、化债和资本市场等 [26]

报告的核心观点 1. 本周特朗普交易卷土重来,叠加降息预期降温,美元、美债齐升。[10][11] 2. 近期公布的强劲的非农和较为顽固的通胀数据令市场对降息的预期持续降温。[10] 3. 美联储官员讲话偏鸽,11月降息25BP概率为90.4%。[11] 报告内容总结 1. 经济数据方面 - 美国9月零售销售月率为0.4%,高于前值0.1%和预期0.3%。[17] - 美国10月费城联储制造业指数为10.3,大幅超预期3和前值1.7。[17] - 美国9月工业产出月率为-0.3%,低于前值0.3%和预期-0.2%。[17] - 劳动力市场方面,初请和续请失业金人数均下降。[17] 2. 资产价格 - 本周COMEX银(+6.84%)涨幅最大,NYMEX轻质原油(-8.15%)跌幅最大。[25][39] - 权益市场方面,深证成指(+2.95%)涨幅最大,恒生指数(-2.11%)跌幅最大。[29][30] - 外汇市场方面,泰国铢(+1.07%)、美元(+0.51%)等相较人民币升值。[35][36] 3. 全球经济数据 - 欧元区经济景气指数回升,英国消费者信心指数回落,日本CPI环比下降。[45][49][51]

报告的核心观点 1. 结合中观景气度数据库和定量模型,预测未来4周表现较优的申万二级行业包括:汽车服务、汽车零部件、商用车、光学光电子、炼化及贸易、油服工程、煤炭开采、航运港口、物流、其他电子Ⅱ、乘用车、化妆品、医疗服务、家居用品、航天装备Ⅱ等。[4][5] 上游板块中观景气度总结 1. 煤炭方面,日耗量、总供给、产销比等指标呈现上行态势。[6][7][9] 2. 石油化工方面,原油价格、精对苯二甲酸产业链开工率等指标呈现下行态势。[6][10][11] 3. 基础化工方面,纯苯价格、TDI价格等指标呈现分化态势。[6][11][13] 4. 钢铁方面,港口库存、螺纹钢价格等指标呈现下行态势。[6][14] 5. 有色金属方面,铜冶炼厂粗炼费、镍价等指标呈现分化态势。[7][14][15] 6. 建筑材料方面,玻璃价格、水泥价格等指标呈现分化态势。[8][16][17] 中游板块中观景气度总结 1. 电力设备方面,六氟磷酸锂价格上行,电线电缆价格指数下行。[20][21] 2. 机械设备方面,氧气价格上行,机械设备价格指数下行。[21][22] 3. 电子方面,DRAM价格下行,F-臻鼎营收上行。[23][24] 4. 通信方面,未录制智能卡出口数量上行,移动通信基站设备产量下行。[24][25] 5. 国防军工方面,新承接订单量上行。[25] 下游板块中观景气度总结 1. 农林牧渔方面,香梨价格上行,扇贝价格下行。[31][32] 2. 食品饮料方面,飞天茅台价格分化,饮料制造PPI下行。[33][34] 3. 医药生物方面,维生素A价格下行,中成药产量下行。[35][37] 4. 纺织服饰方面,黄金价格上行,中国轻纺城成交量下行。[36][37] 5. 轻工制造方面,漂白针叶浆价格上行,成屋销量下行。[39][41] 6. 家用电器方面,照明用具价格指数上行,空调产量下行。[40][42] 7. 汽车方面,轮胎开工率上行,汽车制造营收下行。[41][43] 8. 传媒方面,自主研发游戏海外销售收入上行,书籍杂志报纸销售量下行。[45][46] 9. 美容护理方面,化妆品零售额上行。[47] 金融房建板块中观景气度总结 1. 非银金融方面,上证指数、平安人寿保费等指标呈现分化态势。[49][50] 2. 房地产方面,商品房成交面积、土地溢价率等指标呈现下行态势。[50] 3. 建筑装饰方面,地方政府专项债发行额上行,基础设施投资累计同比下行。[51][52] 支持服务板块中观景气度总结 1. 公用事业方面,天然气价格下行,水电占比下行。[56][57] 2. 交通运输方面,地铁客运量分化,国内航空客运指标上行。[58][59] 3. 商贸零售方面,出口金额上行,进口免税品下行。[60]

专精特新政策接连释放,助力北交所高质量发展 专精特新政策支持 - 工信部联合证监会将推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道 [10] - 工信部将会同相关部门,着力构建促进专精特新中小企业发展壮大机制,完善"选种、育苗、培优"全周期培育体系,促进专精特新中小企业高质量发展 [10] - 通过中央财政支持1000多家重点"小巨人"企业打造新动能、攻坚新技术、开发新产品,支持1100多家"小巨人"企业技术改造和设备更新 [10] - 遴选第二批中小企业数字化转型试点城市,中央财政下达资金27亿元,地方财政投入超过120亿元 [10] 北交所是专精特新小巨人上市重要板块 - 截至2024年10月18日,北交所共有上市公司254家,国家级专精特新"小巨人"企业123家,占比48.43% [11] - 这些专精特新小巨人企业主要覆盖高端装备制造、化工新材料、生物医药等多元细分领域,且多为龙头企业,在相关行业掌握高技术壁垒优势以及优质客户资源 [11] - 国家级专精特新"小巨人"企业平均拥有22项发明专利,平均研发强度近5%,是规上企业平均水平的三倍左右,2024上半年超八成企业实现盈利 [11] 北京支持专精特新企业申报北交所 - 北京市经济和信息化局编制了《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的若干措施》,支持专精特新企业快速申报北京证券交易所,提高企业首次公开发行上市审核效率 [13] - 新三板作为北交所重要后备军,截至2024年10月18日,注册地为北京的且属于国家级专精特新小巨人的新三板创新层企业共计49家,其中13家企业申请北交所上市辅导 [13]

报告的核心观点 - 本周美国经济数据维持韧性,11月降息25BP的预期进一步巩固,美股、美元上行,美债高位震荡,美股还受财报扰动,半导体行业波动较大 [6] - 大选临近,特朗普在摇摆州民调优势明显扩大,特朗普交易再起,叠加中东地缘风险持续、朝韩地缘风险上升,助推美元、黄金上行 [17] - 利好政策助力港股周五反弹,行业轮动明显,南向资金流入增加,外资转为流出 [10] - 地缘风险加剧,朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断,地缘政治行动风险指数显著上行,或再度推升全球避险情绪 [14] 报告分类总结 美国经济和市场 - 美国经济数据维持韧性,11月降息25BP预期进一步巩固 [6] - 美股、美元上行,美债高位震荡,美股受财报扰动,半导体行业波动较大 [6] - 大选临近,特朗普在摇摆州民调优势明显扩大,特朗普交易再起 [17] 港股市场 - 利好政策助力港股周五反弹,行业轮动明显 [10] - 南向资金流入增加,外资转为流出 [10] 地缘政治风险 - 朝鲜半岛、中东、俄乌局势风波不断,地缘政治行动风险指数显著上行 [14] - 地缘风险加剧或再度推升全球避险情绪 [14]

报告的核心观点 1. 市场企稳回升,关注科技成长 [1] - 上周股指高开,上证指数上涨1.36%,深证成指上涨2.95%,中小100上涨2.88%,创业板指上涨4.49% [1] - 行业板块方面,计算机、电子、国防军工涨幅居前;主题概念方面,连板指数、东方证券金股指数、首板指数涨幅居前 [1] - 展望10月中下旬,"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑 [1] 2. 政策面、技术面和估值面均支撑A股市场上行 [1] - 政策面:A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模,经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善将是决定性因素 [1] - 技术面:市场在强支撑位置(W型底部中间高点附近,对应上证指数3150点-3200点左右)出现企稳,随后放量向上突破,技术形态走势良好 [1] - 估值面:A股市场估值虽然初步修复,但仍处于历史相对低位水平,如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升,预计估值仍有继续上修空间 [1] 3. 前三季度GDP同比增长4.8%,或强化近期增量政策出台预期 [9][10] - 投资端方面,制造业投资、基础设施投资(狭义)、地产开发投资同比分别为+9.2%、+4.1%、-10.1% [10] - 消费端方面,9月社零出现季节性修复,同比+3.2% [10] - 生产端方面,9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4% [10] - 9月底政治局会议强调"努力完成全年经济社会发展目标任务",或强化近期增量政策出台预期 [10] 4. 房地产市场仍处于筑底调整期,政策或有进一步加码 [10] - 量的层面,1-9月全国新建商品房销售面积同比下降17.1% [10] - 价格层面,9月一二三线城市二手住宅销售价格环比均有所下降 [10] - 住建部新闻发布会显示,政策或有进一步加码,如"白名单"房地产项目贷款将翻倍增长至4万亿元,新增100万套城中村改造和危旧房改造 [10] 5. 9月金融数据仍有改善潜力,期待财政政策继续发力 [11] - 9月新增社融3.76万亿元,同比少增3692亿元,信贷、企业债券、表外融资均同步降温 [11] - 9月M1同比-7.4%,再探新低,实体经济活跃度有待提升;M2同比增速6.8%,较上月回升0.5个百分点 [11] - 期待近期财政政策进一步加码,畅通宽信用传导过程 [11] 6. 货币政策为经济企稳保驾护航 [12] - 央行行长表示预计年底前将进一步下调存款准备金率、公开市场操作利率、中期借贷便利利率 [12] - 央行推出证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,大幅提高了非银机构的潜在加杠杆能力 [12] 7. 美联储11月仍大概率降息25bp,有利于贵金属板块 [13] - 美国9月CPI和PPI数据略有反复,但市场对美联储降息的预期小幅升温 [13] - 受美联储降息预期推动,上周贵金属表现亮眼,现货黄金、COMEX黄金期货均续创历史新高 [13] 分组1 - 市场企稳回升,关注科技成长 [1] - 政策面、技术面和估值面均支撑A股市场上行 [1] - 前三季度GDP同比增长4.8%,或强化近期增量政策出台预期 [9][10] 分组2 - 房地产市场仍处于筑底调整期,政策或有进一步加码 [10] - 9月金融数据仍有改善潜力,期待财政政策继续发力 [11] - 货币政策为经济企稳保驾护航 [12] - 美联储11月仍大概率降息25bp,有利于贵金属板块 [13]

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 Research and Development Center 证券领涨期的风格大多不是牛市最强风格 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 20 日 [证券领涨期的 Table_Title] 风格大多不是牛市最强风格 证券研究报告 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 1. 九月经济数据出炉,三季度部分数据承压,但9月开始数据边际好转 [3] 2. 随着一系列消费刺激政策,消费增速有望提升 [3] 3. 随着四季度更多加码政策落地显效,经济基本面有望进一步好转 [3] 4. 政策持续落地,房地产市场有望筑底回升 [3] 5. 金融部门有能力有意愿促进经济继续发展,同时带动世界合作共赢 [4] 报告内容总结 宏观经济概况 - 前三季度GDP同比增长4.8% [3] - 工业生产增速有所回升,9月规模以上工业增加值同比实际增速较8月份加快0.9个百分点 [3] - 消费增速有望提升,9月社会消费品零售总额同比增长3.2% [3] - 投资端等待进一步政策落地,9月全国固定资产投资同比增长3.3% [3] - 贸易顺差817.1亿美元,出口同比增长2.4%,进口同比增长0.3% [3] 房地产政策 - 通过货币化安置的方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造 [3] - 年底前将白名单项目的信贷规模增加到4万亿元 [3] - 存量房贷利率下调总体预计会在10月31日前全部完成 [3] - 研究设立收购存量土地专项借款,作为专项债券的一项补充 [3] - 地方可安排专项债券收购存量商品房用作保障性住房 [3] 金融政策 - 针对支持资本市场稳定发展的两项金融工具已逐步落地 [4] - 继续下调LPR已在准备 [4] - 完善金融支持科技创新政策体系、鼓励金融资产投资公司支持科技创新和鼓励金融机构担当作用 [4] - 支持大型银行加快补充核心一级资本、抓好新发布的"并购六条"落地实施、加强全链条外汇服务与提供小额跨境工资便利化试点 [4]

报告的核心观点 - 美国经济长期较为确定的是通胀和利率中枢上移,不确定的是通胀的结构和大选后的经济政策选择 [6] - 中国一系列经济政策或将推动经济脱离通缩循环,未来经济复苏过程中的波动主要受美国经济政策扰动 [10] - 全球化和自主可控是中国主要经济发展战略,经济发展之中,两者层层递进,相辅相成 [10] - 随着经济复苏,长期我们更看好自主可控和全球化方向,随着中美经济存在反向的可能,中国复苏将全面加速全球化进程 [10] 报告分类总结 美国经济 - 美国零售销售环比超预期,但是否意味着"No Landing"交易顺畅仍待观察 [6] - 美国经济长期较为确定的是通胀和利率中枢上移,不确定的是通胀的结构和大选后的经济政策选择 [6] 中国经济 - 企业存款回升推动M2-M1剪刀差继续上行 [8][9] - 高基数和台风影响下,9月出口增速大幅下行,但对俄罗斯的出口增速高位上行 [9] - 政策鼓励下,社零消费表现强劲 [10][11] - 中国一系列经济政策或将推动经济脱离通缩循环,未来经济复苏过程中的波动主要受美国经济政策扰动 [10] - 全球化和自主可控是中国主要经济发展战略,经济发展之中,两者层层递进,相辅相成 [10] - 随着经济复苏,长期我们更看好自主可控和全球化方向,随着中美经济存在反向的可能,中国复苏将全面加速全球化进程 [10] 市场表现 - 本周宽基指数全线收涨,科创50继续领涨 [13][14] - 远月股指期货多数表现乐观,IH和IF升水走阔,IC和IM贴水收窄 [14][16] - 风险偏好继续上行,高贝塔值、业绩预亏和高市净率领涨 [16] - 市场中短期受资金流入的影响,但是因为ETF或成为新的增量入市路径,使得成长股的交易特征呈现哑铃化特征 [16] - 多数科技行业超额领先,黑色家电、其他电子和软件开发领涨,调味品、白酒和油服工程领跌 [19][20][21] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化,IC走弱,IF维持稳定,IM和IH改善 [25]

报告的核心观点 1) 市场整体大涨,主要原因在于总书记提出"推进中国式现代化,科技要打头阵",提振了市场信心和科技板块偏好,以及金融监管部门出台了一系列措施有力提振了市场"信任与信心"[1] 2) 维持市场在新中枢震荡波动的判断,大涨大跌均需保持定力。政策落地后,预计政策继续出台的力度和频率将有所下降,经济基本面支撑性仍不足,需等待经济基本面好转的信号[1] 3) 建议继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种,包括电子、通信、电新、军工等成长板块,以及家电、汽车、医药、农牧等消费品[2] 报告分类总结 市场异动 - 10月18日市场大涨同时伴随剧烈波动,上证指数涨2.91%,创业板指涨7.95%,全A成交额增加40%左右[1] - 市场大涨主要源于总书记讲话和金融监管部门系列政策落地带动的风险偏好提升,但政策落地效果快速释放导致市场大涨大跌[1] 投资建议 - 继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种,包括电子、通信、电新、军工等成长板块,以及家电、汽车、医药、农牧等消费品[2] - 这两条主线近期和今日表现强劲,在成交量继续维持较高状态的情况下,仍将是值得重点关注的方向[2] 风险提示 - 政策带来的经济改善效果不及预期 - 美国经济超预期衰退[2]