报告的核心观点 - 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团,2017年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张,但2021年后开始出现不同的走势[3][4] - 三大集团最新业绩表现:1)欧莱雅2024H1继续量价均衡,多维度继续超市场表现;2)雅诗兰黛2024财年收入下降1.9%;3)资生堂2024Q2净收入同比下降4%[3] - 三大集团提及未来发展策略:1)欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争,积极发展新兴市场业务;2)雅诗兰黛重振护肤品,利用高端香水的多重增长动力;3)资生堂聚焦高端品牌,发展全球化品牌[4] - 高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响,目前影响仍在,我国大众美妆赛道β仍会持续[4] - 国货头部品牌经历近多年积淀,在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强,不断逼退日韩系化妆品,近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求,市场份额不断提升[4] 报告分类总结 行业发展概况 - 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团,2017年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张,但2021年后开始出现不同的走势[3][4] - 三大集团最新业绩表现:1)欧莱雅2024H1继续量价均衡,多维度继续超市场表现;2)雅诗兰黛2024财年收入下降1.9%;3)资生堂2024Q2净收入同比下降4%[3] - 三大集团提及未来发展策略:1)欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争,积极发展新兴市场业务;2)雅诗兰黛重振护肤品,利用高端香水的多重增长动力;3)资生堂聚焦高端品牌,发展全球化品牌[4] 行业发展趋势 - 高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响,目前影响仍在,我国大众美妆赛道β仍会持续[4] - 国货头部品牌经历近多年积淀,在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强,不断逼退日韩系化妆品,近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求,市场份额不断提升[4] 投资建议 - 建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份,润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等[4]

报告的核心观点 - 爱美客2024年前三季度营收和归母净利润同比小幅增长[9][10] - 公司毛利率小幅下滑主要系高端产品销量增速放缓,产品结构变化影响[10] - 费用端管理良好,带动净利率有所提升[10] - 注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,落地后有望带来新的业绩增长点[10] 公司经营情况总结 营收和盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收36.71亿元,同比增长17.96%[5] - 实现归母净利润4.70亿元,同比增长49.64%[5] - 实现扣非归母净利润4.43亿元,同比增长41.75%[5] - 2024年第三季度公司实现营收12.45亿元,同比增长18.92%[6] - 实现归母净利润1.62亿元,同比增长49.11%[6] - 实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长40.74%[6] 费用和毛利率情况 - 2024年前三季度公司毛利率为94.8%,同比下降0.5个百分点[10] - 整体费用率为19.26%,同比下降1.07个百分点[10] - 销售费用率为8.66%,同比下降1.11个百分点[10] - 管理费用率为3.85%,同比下降1.31个百分点[10] - 研发费用率为7.89%,同比增加0.54个百分点[10] - 财务费用率为-1.14%,同比增加0.8个百分点[10] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动现金流净额为15.34亿元,同比增长4.72%[10] 行业发展情况总结 国内光伏新增装机 - 2024年9月国内光伏新增装机20.9GW,同比增长32.4%,环比增长26.9%[3] - 2024年1-9月累积新增光伏装机160.9GW,同比增长24.8%[3] 组件出口 - 2024年9月组件出口额143.7亿元,同比下降40.7%,环比下降17.4%[3] - 2024年1-9月累计出口额1755.3亿元,同比下降30.2%[3] - 2024年1-8月国内组件累计出口170.24GW,同比增长23%[3] 逆变器出口 - 2024年9月逆变器出口额48.4亿元,同比增长4.2%,环比下降21.3%[3] - 2024年1-9月累计出口额450.4亿元,同比下降21.5%[3] 太阳能发电量 - 2024年9月太阳能发电量同比增长12.7%[3] 投资建议 - 公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,落地后有望带来新的业绩增长点[10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.7\7.91\9.38元,维持"买入-B"评级[10] 风险提示 - 政策管控风险[11] - 产品研发注册进度不及预期风险[11] - 产品质量安全问题风险[11] - 市场竞争加剧风险[11] - 消费者购买力不及预期风险[11]

报告的核心观点 - 市场缩量震荡调整，三大指数均收跌 [1] - 创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输 [1] - 小盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输 [1] - 通信、综合、纺织服饰涨幅居前，建筑材料、电力设备、国防军工跌幅居前 [1] - 长寿酶（NMN）指数、最小市值指数、连板指数涨幅居前 [1] 根据目录分别总结 市场层面 - 代表全部A股的万得全A指数跌0.76%，代表蓝筹股的上证指数跌0.68%，代表硬科技的科创50指数跌0.16%，代表创新成长的创业板指数跌1.37%，代表创新型中小企业的北证50指数涨4.06% [1] - 代表超大盘股的上证50指数跌1.01%，代表大盘股的中证100指数跌1.25%，代表中大盘股的沪深300指数跌1.12%，代表中盘股中证500指数跌0.86%，代表小盘股的中证1000指数跌0.71% [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)估值为14.35倍，处于历史后29.01%分位，市净率(LF)估值为1.35倍，处于历史后10.19%分位 [1] - 科创50指数市盈率(TTM)估值为71.82倍，处于历史后74.38%分位，市净率(LF)估值为4.63倍，处于历史后43.59%分位 [1] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为31.37倍，处于历史后10.99%分位，市净率(LF)估值为4.07倍，处于历史后24.46%分位 [1] - 万得全A市盈率(TTM)估值为18.18倍，处于历史后36.24%分位，市净率(LF)估值为1.57倍，处于历史后8.79%分位 [1] - 北证50指数市盈率(TTM)估值为46.28倍，处于历史后99.83%分位，市净率(LF)估值为4.32倍，处于历史后99.83%分位 [1] 资金层面 - 万得全A指数共有2138家公司上涨，共有3047家公司下跌，其中涨停公司137家，跌停公司3家，全市场成交额15634.18亿元，较前一交易日减少4013.59亿元 [1] 市场策略 - 长寿药概念盘中拉升 [1] - 重组概念持续活跃 [1] - 顺周期板块如地产产业链、消费板块有机会 [4] - 以券商为代表的金融板块有反复活跃机会 [4] - 受益降息的估值弹性品种如创新药、贵金属板块有机会 [4] - 科技成长方向如光模块、PCB板等业绩高增方向有机会 [4] 行业动态 - 硅业分会单晶硅价格普遍下跌,企业大幅减产 [14][15] - 国家发展改革委等部门发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》 [16] 公司跟踪 - 爱美客2024年前三季度实现净利15.86亿元,同比增长11.79% [17] - 特宝生物2024Q3扣非归母净利润为2.51亿元,同比+40.90%,环比+36.45% [17] - 耐普矿机2024年前三季度归母净利润同比增长30.74% [19] - 吉比特2024Q3归母净利润同比和环比分别降低23.82%和47.19% [20] - 恒瑞医药2024Q3营业收入为65.89亿元,同比+12.72% [21] - 恒力石化业绩有望触底回升 [22] - 三德科技2024年前三季度实现扣非归母净利润同比增长74.77% [23] 湖南经济动态 - 沈晓明会见苹果公司首席运营官威廉姆斯一行,双方就合作达成共识 [24]

报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收148.5亿元，同比+17.73%；净亏损3.4亿元，扣非后净亏损4.68亿元。Q3单季度营收55.25亿，同比+15.77%；净利润5696万元，同比+120.87%；扣非后净利1487万元，同比+173.64%。[1] 2) 星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地，商业价值闭环已得到初步验证。[1] 3) 从大模型商业化进程看，C端方面，讯飞星火App安卓端的下载量已超1.31亿次；B端方面，2024年1-9月，公司中标大模型项目38个，中标金额为2.16亿元，在通用大模型厂商中标排行榜第一。[1] 4) 通用大模型+具身小模型，打造软硬件一体化的机器人超脑平台。超脑平台已出货1万余套，赋能450家机器人国产端侧超脑控制器。[1] 报告分类总结 公司经营情况 1) 公司2024年前三季度营收和利润情况良好，Q3单季度扣非净利润转正。[1] 2) 公司持续加大研发投入，新增各类型IP登记或授权103项，其中发明专利授权22项。[1] 3) 公司定增募集资金将用于进一步完善X线产业链布局。[1] 公司业务发展 1) 公司iDE集成化解决方案可提升开发效率和质量保障。[1][2] 2) 公司新核心产品如CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元。[1][2] 3) 公司高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域已完成基础布局。[1][2] 公司盈利预测 1) 基于公司24年半年报数据及外部环境复杂性,我们下调公司24-26年归母净利润为6.58/6.98/8.12亿元,对应PE分别为25.4/23.9/20.6X,下调为"持有"评级。[1][2]

报告的核心观点 - 安宁股份(002978.SZ)Q3业绩环比改善,公司定增获批、钛材项目稳步推进 [2][3] - 中煤能源(601898.SH)Q3盈利保持稳健,关注其高分红潜力和主业成长性 [3][4] - 芯源微(688037.SH)订单交验周期影响季度营收,单季毛利率提升显著 [5] - 甘源食品(002991.SZ)收入增长稳健,三季度利润率超预期 [6][7] - 快可电子(301278.SZ)受行业竞争加剧影响,业绩略不及预期 [7] - 诺泰生物(688076.SH)前三季度业绩维持高增长,多肽API业务持续发力 [8][9] - 扬杰科技(300373.SZ)2024Q1-3业绩稳健增长,看好其汽车电子业务 [15] - 电投能源(002128.SZ)Q3业绩环比大增,关注其分红提升和绿电转型 [10][11] - 凌霄泵业(002884.SZ)为塑料卫浴泵行业龙头,受益于北美补库和降息 [12][13] - 亨通光电(600487.SH)深耕能源网络与通信网络,盈利能力不断增强 [13][14] 根据目录分别进行总结 公司业绩表现 - 安宁股份Q3业绩环比改善,钛精矿价格维持高位,铁精矿盈利修复 [2][3] - 中煤能源Q3盈利保持稳健,煤化工产品及市场煤价下行,自产煤量增维持盈利稳定 [3][4] - 芯源微Q3业绩同环比下滑,单季度毛利率提升显著 [5] - 甘源食品Q3收入增长稳健,毛利率环比改善,净利率超预期 [6][7] - 快可电子受行业竞争加剧影响,营收同比有所下滑 [7] - 诺泰生物前三季度业绩持续高增长,多肽API业务快速发展 [8][9] - 扬杰科技Q1-3业绩稳健增长,汽车电子业务持续增长 [15] - 电投能源Q3业绩环比大增,煤炭和电解铝业务表现良好 [10][11] 公司发展战略 - 安宁股份积极延伸产业链,推进钛材项目建设 [3] - 中煤能源积极推进煤化工和新能源业务,未来有望成为新的盈利增长点 [11] - 芯源微持续加大研发投入,推动新产品迭代 [5] - 甘源食品加大销售费用投入,拓展海外市场 [7] - 快可电子积极拓展海外客户,加快产品迭代 [7] - 诺泰生物积极开拓全球市场,持续推进产能建设 [9] - 扬杰科技持续布局汽车电子和碳化硅业务 [15] - 电投能源积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量 [10][11] - 凌霄泵业深耕塑料卫浴泵和不锈钢泵业务,产能扩张有保障 [12][13] - 亨通光电深耕能源网络和通信网络,致力成为全球能源互联解决方案服务商 [13][14] 行业发展趋势 - 化工行业:钛精矿价格维持高位,钒钛铁精矿盈利有望修复 [2][3] - 煤炭行业:煤化工产品及市场煤价下行,但公司自产煤量增维持盈利稳定 [3][4] - 半导体行业:行业景气度有所恢复,带动公司业绩增长 [5][15] - 食品饮料行业:行业景气度良好,公司收入和利润率均有所提升 [6][7] - 电力设备行业:受行业竞争加剧影响,公司业绩略有下滑 [7] - 医药行业:创新药研发管线稳步推进,上市产品销售持续增长 [8][9] - 机械行业:受益于北美补库和降息,公司业绩有望持续改善 [12][13] - 通信行业:5G和光通信建设持续推进,公司业务发展前景广阔 [13][14]

报告的核心观点 - 美国国务卿布林肯与沙特王储会面,继续推动中东停火[1] - 以太坊跌破2500美元[1] - 美国股市延续跌势[1] - 欧洲央行官员表示下一次政策决定拥有充分的选择余地[1] - 加拿大投资银行集团下调Enphase Energy(ENPH.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由140.00美元调整至95.00美元[1] - 美联储褐皮书显示,总体来看,自九月初以来,几乎所有地区的经济活动变化不大,不过有两个地区报告了适度增长[1] - 英国央行行长贝利表示,英国通胀降温速度快于预期[1] - 美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2708.39亿美元,创2021年以来新低[1] - 在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1325,较上一交易日夜盘收盘跌85点[1] - 美联储褐皮书显示,多数地区整体经济活动变化不大,通胀水平继续温和[1] 公司和行业研究总结 公司研究 - 加拿大投资银行集团下调Enphase Energy(ENPH.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由140.00美元调整至95.00美元[1] 行业研究 - 美国股市延续跌势[1] - 欧洲央行官员表示下一次政策决定拥有充分的选择余地[1] - 美联储褐皮书显示,总体来看,自九月初以来,几乎所有地区的经济活动变化不大,不过有两个地区报告了适度增长[1] - 英国央行行长贝利表示,英国通胀降温速度快于预期[1] - 美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2708.39亿美元,创2021年以来新低[1] - 在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1325,较上一交易日夜盘收盘跌85点[1] - 美联储褐皮书显示,多数地区整体经济活动变化不大,通胀水平继续温和[1]

报告的核心观点 - 公司饲料业务竞争优势明显,海外销售增长迅速 [1] - 公司养殖业务专业化能力不断提升,动保苗种提升综合服务能力 [1] - 公司多维度构建的核心成本优势将持续为主营饲料业务保驾护航,持续提升市场份额 [1] - 公司海外市场有望复制国内成功经验,贡献增长新增量 [1] 根据目录分别进行总结 饲料业务 - 公司饲料总产量下降4.3%,但销售收入微降幅度明显小于行业均值,体现公司饲料业务的竞争优势 [1] - 公司海外饲料业务拓展顺利,上半年海外销售超过100万吨,同比增长30%,盈利能力稳步提升 [1] - 公司将以多种方式扩大海外产能布局,有望在海外市场复制国内优势打法 [1] 养殖业务 - 受益于大宗原料成本下行和公司养殖专业化能力提升,公司生猪养殖业务在上半年已扭亏为盈 [1] - 水产养殖方面,第三季度生鱼及对虾价格回升,预计水产养殖盈利改善 [1] - 公司动保苗种提升综合服务能力,看好公司长期发展潜力 [1] 财务数据 - 公司全年饲料业务预计维持量利齐升,养殖板块持续贡献盈利 [2] - 预计公司24-26年归母净利分别为42.36、51.76和60.66亿元,EPS为2.55、3.11和3.65元,PE为18、15和13倍 [2]

哈里斯未来对华政策展望 核心观点 - 与特朗普相比,市场对哈里斯的对华政策主张相对陌生 [5] - 若哈里斯胜选,将采取"战略延续,战术调整"的策略,中国"链长型"央国企在关键技术与产业链中的主导优势有望更加明显 [5] 风险提示 - 政策存在不确定性 [5] - 中美博弈加剧 [5] - 地缘政治风险加剧 [5] 光伏行业月度跟踪 板块表现 - 板块股价底部不知不觉中逐步抬高,基本面、预期、机构持仓等多重底部明确 [6] 最看好方向 1. 强α公司:格局高度稳定环节中的绝对龙头+24年业绩显著优于同业的公司 [6] 2. 边际改善(储逆、辅材):储逆板块Q3利润有望连续环增,辅材龙头盈利优势幅度大、持续经营能力强、Q3盈利低点基本确认 [6] 3. 新技术(设备龙头):新技术迭代不受行业景气度羁绊,核心是新产品的性价比优势,可能是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路 [6] 4. 随Q4可能出现的景气度拐点临近,资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也正逐渐进入(基本面)左侧布局窗口 [6] 风险提示 - 传统能源价格大幅(向下)波动 [6] - 行业产能非理性扩张 [6] - 国际贸易环境恶化 [6] - 储能、泛灵活性资源降本不及预期 [6] 甘源食品三季报点评 核心观点 1. Q3动销边际改善,期待年货节持续放量 [7] - Q3具备中秋+国庆旺季催化,终端动销边际改善,公司积极开发新口味&新规格的组合装产品取得不错成效 [7] - 公司在传统商超渠道持续进行调整,并积极合作会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠道,Q3商超渠道具备边际改善,零食量贩、会员商超维持高增长趋势 [7] - 考虑到今年春节备货主要体现在Q4,环比有望提速 [7] 风险提示 - 食品安全风险 [7] - 新品放量不及预期 [7] - 市场竞争加剧 [7] 温氏股份三季报点评 核心观点 1. 猪鸡共振实现较好盈利,降本增效成果显著 [8] - 受益于生猪与黄鸡价格的景气度,公司单三季度实现较好盈利,生猪养殖业务实现盈利约46亿元,肉鸡业务实现盈利约7亿元 [8] - 公司养殖效率的持续提升,养殖成本呈现逐季下降的态势,生产指标和生产管理的逐步优化,成本有望持续下降 [8] 风险提示 - 猪价波动风险 [8] - 动物疫病风险 [8] - 原材料价格波动风险 [8] 同花顺三季报点评 核心观点 1. 成本费用方面,公司Q3毛利率为86.9%,同比下降4.5pct,主要系为提升数据质量,数据采购、技术服务以及数据录入标注成本增加所致 [9] 2. 公司销售费用率为16.4%,同比增加1.2pct,主要系为扩大市场份额增加推广力度,管理/研发费用率分别为6.5%/31.0%,分别同比下降1.9pct/3.4pct,控费效果较好 [9] 风险提示 - 减持风险 [9] - AI研发进度不及预期 [9] - 市场剧烈波动风险 [9] 新和成三季报点评 核心观点 1. 在行业供需改善的背景下,维生素价格步入上行周期,维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别同比提升78%、131%、30% [10] 2. 随着产品价格的上涨公司盈利能力也开始持续改善,2024年3季度公司销售毛利率为43.6%,同比提升8.3pct、环比提升4.7pct;销售净利率为30.2%,同比提升12.9pct,环比提升5pct [10] 风险提示 - 产品价格下跌 [10] - 新项目进度不及预期 [10] - 行业需求下滑 [10]

报告的核心观点 - 周一沪深两市冲高回落,但整体呈现红盘收涨,题材轮番活跃,具备不错的赚钱效应[4][6] - 当前指数处于连续大涨之后的震荡整理,技术指标继续处于强势走势[6] - 华为新款非凡探索手表将搭载高尔夫功能,可穿戴设备将成为AI落地的新风口[7] - 首款国产原生适配Transformer大模型的车规级大算力芯片光至R1发布,自动驾驶有望迎来加速发展[7] - 香港将推行低空经济试点项目,预计到2025年市场规模将达1.5万亿元[7] 报告目录分析 市场分析 - 周一沪深两市冲高回落,但整体呈现红盘收涨,题材轮番活跃[4][6] - 当前指数处于连续大涨之后的震荡整理,技术指标继续处于强势走势[6] - 两市融资余额较前一交易日增加159.31亿元[5] 重点新闻 - 华为新款非凡探索手表将搭载高尔夫功能,可穿戴设备将成为AI落地的新风口[7] - 首款国产原生适配Transformer大模型的车规级大算力芯片光至R1发布,自动驾驶有望迎来加速发展[7] - 香港将推行低空经济试点项目,预计到2025年市场规模将达1.5万亿元[7]

报告的核心观点 - 周二市场全天震荡反弹,三大指数小幅上涨。个股大幅分化,超3500只个股上涨,逾百股涨停,同时逾百股跌超10%。 [3] - 沪深两市全天成交额1.91万亿,较上个交易日缩量2715亿。 [4] - 盘面上,AI应用方向、光伏、风电、三胎概念、中药等板块表现活跃,跨境支付概念股集体大跌。 [3] - 截至收盘,沪指涨0.54%,深成指涨0.85%,创业板指涨0.3%。 [3] 行业分析 服务器电源 - 根据国际能源署(IEA)的数据,2023年英伟达芯片的电力消耗已达7.3TWh,预估至2026年将升至2023年的十倍。与此同时AI服务器电源需求大幅提升。 [6] - 英伟达于24年3月18日在GTC大会上发布新一代AI芯片Blackwell GPU。据TrendForce预测,GB200将于2024年底以结构相对简单的NVL 36率先导入,而NVL72将以主推形式于2025年放量,届时AI服务器电源将成为服务器电源市场新增量,预计2026年AC-DC市场规模有望达53亿美元。 [6] 低空经济 - 山东高速子公司拟招标2.2万架飞行器,主要应用场景为低空物流等。银河证券认为,低空经济产业链包括上游飞行基础设施及保障服务端,中游的航空器制造端以及下游的运营应用端,展望未来,低空经济万亿级市场爆发在即。 [6] 重点新闻 - 中国电信公示2024-2025年服务器集采的中标候选人,各标包的最高投标报价(含增值税)总计达到约177亿元。 [6]