报告的核心观点 - 公司饲料业务竞争优势明显,海外销售增长迅速 [1] - 公司养殖业务专业化能力不断提升,动保苗种提升综合服务能力 [1] - 公司多维度构建的核心成本优势将持续为主营饲料业务保驾护航,持续提升市场份额 [1] - 公司海外市场有望复制国内成功经验,贡献增长新增量 [1] 根据目录分别进行总结 饲料业务 - 公司饲料总产量下降4.3%,但销售收入微降幅度明显小于行业均值,体现公司饲料业务的竞争优势 [1] - 公司海外饲料业务拓展顺利,上半年海外销售超过100万吨,同比增长30%,盈利能力稳步提升 [1] - 公司将以多种方式扩大海外产能布局,有望在海外市场复制国内优势打法 [1] 养殖业务 - 受益于大宗原料成本下行和公司养殖专业化能力提升,公司生猪养殖业务在上半年已扭亏为盈 [1] - 水产养殖方面,第三季度生鱼及对虾价格回升,预计水产养殖盈利改善 [1] - 公司动保苗种提升综合服务能力,看好公司长期发展潜力 [1] 财务数据 - 公司全年饲料业务预计维持量利齐升,养殖板块持续贡献盈利 [2] - 预计公司24-26年归母净利分别为42.36、51.76和60.66亿元,EPS为2.55、3.11和3.65元,PE为18、15和13倍 [2]