行 业 研 究 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 开原证券 商贸零售 商贸零售 2024 年 09 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -38% -29% -19% -10% 0% 10% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 商贸零售 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《社会消费整体稳健，关注黄金珠宝 秋季订货会情况 — 行 业 周 报 》 -2024.9.17 《8 月社零同比+2.1%，关注中秋、国 庆消费表现 — 行 业 点 评 报 告 》 -2024.9.14 《巨子生物 XVII 型胶原新专利贡献 差异化价值，看好重组胶原行业未来 发展—行业周报》-2024.9.8 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业点评报告 医美化妆品 8 月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓， 关注香水品牌管理公司颖通控股拟 I ...

报告行业投资评级 - 家电行业维持"推荐"评级,相对基准指数涨幅预计超过10% [1][2][3] 报告的核心观点 家电行业整体表现 - 受益于消费需求释放和出口逐步改善,家电板块收入增势良好,2024年H1实现营业收入7986.91亿元,同比增长6.27% [1][2] - 结构优化叠加数字化变革提升经营质效,家电行业盈利能力持续改善,2024年H1实现归母净利润577.68亿元,同比增长7.87% [1][2] 白电板块表现 - 白电出口延续强势,业绩表现稳中向好,2024年H1实现营业收入5328.82亿元,同比增长7.13%,实现归母净利润485.52亿元,同比增长14.86% [14][15] - 白电板块盈利能力改善,2024年H1毛利率为27.35%,同比提升0.87个百分点,净利率为9.45%,同比提升0.65个百分点 [19][21] 厨卫板块表现 - 受地产景气影响较大,2024年H1实现营业收入150.66亿元,同比减少2.23%;实现归母净利润17.91亿元,同比减少21.95% [23][26] - 厨电板块整体毛利率为42.14%,同比减少1.91个百分点,净利率为11.92%,同比减少2.67个百分点 [27][28] 小家电板块表现 - 2024年H1实现营业收入491.88亿元,同比增长8.78%;实现归母净利润46.68亿元,同比增长3.52% [30][34] - 部分品类竞争加剧,小家电板块毛利率为33.54%,同比下降0.93个百分点,净利率为9.54%,同比下降0.47个百分点 [35][36] 黑电板块表现 - 受外需拉动,2024年H1实现营业收入1000.13亿元,同比增长3.83%;实现归母净利润13.51亿元,同比下降44.12% [39][40] - 面板涨价严重挤压厂商利润空间,2024年H1毛利率为12.74%,同比下降0.44个百分点,净利率为1.99%,同比下降1.07个百分点 [40][42] 零部件板块表现 - 受益于白电等家用电器需求改善,2024年H1实现营业收入435.70亿元,同比增长5.33% [45][46] - 零部件企业积极开展新业务,进军新能源车、光伏、通信等高景气度行业,转型成效逐步显现 [45] 照明板块表现 - 需求表现平淡,2024年H1实现营业收入149.34亿元,同比减少1.53%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长0.35% [52][54] - 成本红利如期释放,2024年H1毛利率为27.92%,同比提升1.48个百分点,净利率为6.54%,同比提升0.56个百分点 [55] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 家电行业维持"推荐"评级,相对基准指数涨幅预计超过10% [1][2][3] 行业整体表现 - 收入增势良好,盈利能力持续改善 [1][2] 白电板块 - 出口延续强势,业绩表现稳中向好,盈利能力改善 [14][15][19][21] 厨卫板块 - 受地产景气影响较大,业绩承压 [23][26][27][28] 小家电板块 - 部分品类竞争加剧,毛利率及净利率小幅承压 [30][34][35][36] 黑电板块 - 受外需拉动,但面板涨价挤压盈利 [39][40][42] 零部件板块 - 受益于白电需求改善,积极开拓新业务 [45][46] 照明板块 - 需求平淡,但成本红利释放带动盈利能力提升 [52][54][55]

证券研究报告 2024年09月20日 行业报告： 行业深度研究 电力设备 千帆过境，再次对比宁德和台积电 作者： 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 分析师 张童童 SAC执业证书编号：S1110524060005 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 前言：为什么要再次对比宁德和台积电？ 我们在宁德高速成长期（21年初）对比过宁德和台积电，当时宁德8000亿市值+，台积电3.8万亿。21-24年间，宁德在锂电池赛道高成长 预期下，市值最高达1.6万亿，目前再次回到原点（8000亿+市值），而台积电当前市值近6万亿。21-24年宁德市值的波动主要来自估值， 故我们通过对比芯片代工和锂电池行业属性、龙头公司竞争优势，以探讨宁德的合理定价。 行业属性：锂电池赛道延展性可匹敌芯片，产品迭代速度和规模效应不及芯片代工。 芯片代工和锂电池赛道均具备较强延展性，且延展方向顺应时代发展趋势，故能带来不断增长的市场空间。芯片的延展性体现在下游从电 脑到智能手机到本轮的AI。锂电池的延展性体现在下游从早期的智能手机/电脑、到 ...

医疗设备以旧换新专题系列二 从招投标数据看政策落地节奏，静待拐点 西南证券研究发展中心 2024年9月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn 核 心 观 点 8月与7月数据基本持平，静待招投标回暖。由于设备更新的资金预计在2024H2陆续到位，部分医院上半年的采购需 求有所延后。随着医疗设备以旧换新政策的逐步落地，预计需求将在下半年陆续释放，反映到公司报表端预计从Q4开 始。从产品维度来看，医学影像类设备预计会较早展现旺盛市场需求。整体来看，招投标数据目前仍处在较低水平， 其中有所分化。 分产品线看招投标数据，8月医疗设备总招投标金额约97亿元（-29%，环比基本持平）： ①医学影像：MR（同比+26%，环比提升明显），需求有所恢复。超声（同比-26%，但逐月环比提升明显）。其余 产品线环比持平或略有下滑。 ②生命信息与支持：监护仪（同比-27%，但环比提升明显）。麻醉机（同比+15%，环比亦有提升）。其余呼吸机及 体外除颤仪环比无明显 ...

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 90年代日本银行业发展的四个阶段 1. 经济见顶阶段(1989-1990年): 日本央行连续加息,导致银行业营收和利润下滑。[10][11] 2. 经济下行阶段(1991-1993年): 银行业出现大量不良贷款,政府推出多轮经济刺激政策。[17][20] 3. 经济企稳阶段(1994-1996年): 银行业收入大涨但利润出现巨亏,主要是因为剥离了对住专的债权。[28][29][30] 4. 金融危机阶段(1997-2000年): 银行业遭受亚洲金融危机冲击,出现大规模倒闭,政府大规模注资救助。[39][42][44][48] 关键指标分析 1. 利率下降但银行净利差保持稳定,主要依靠资产端的风险定价能力。[58][59] 2. 银行长期缺乏造血能力,主要原因包括不良贷款处置不力、资本补充不及时等。[71][72] 3. 银行业风险主要集中在房地产相关行业。[66][67]

行 业 研 究 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 开原证券 商贸零售 商贸零售 2024 年 09 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -38% -29% -19% -10% 0% 10% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 商贸零售 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《社会消费整体稳健，关注黄金珠宝 秋季订货会情况 — 行 业 周 报 》 -2024.9.17 《8 月社零同比+2.1%，关注中秋、国 庆消费表现 — 行 业 点 评 报 告 》 -2024.9.14 《巨子生物 XVII 型胶原新专利贡献 差异化价值，看好重组胶原行业未来 发展—行业周报》-2024.9.8 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业点评报告 医美化妆品 8 月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓， 关注香水品牌管理公司颖通控股拟 I ...

摩托车行业系列点评八 中大排增势强劲 出口加速恢复 2024 年 09 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 产业趋势 - 自主新能源品牌再掀价格战，插混替代合资燃油品牌是主流趋势 [3] - 插混占比提升导致单车带电量基本无变化 [5] 新能源汽车行业格局 - 比亚迪龙头地位无人撼动，理想首次进入零售前五 [7] - 吉利和长安积极拥抱插混/增程，新品牌银河和启源切入20万元以下市场 [7] - 特斯拉和埃安定位纯电且新产品断档，份额下滑较为严重 [7] 营收和利润 - 24Q2乘用车上市企业营收利润双双增长 [12] - 比亚迪营业收入首次超越上汽成为行业第一 [12] 毛利率和净利率 - 价格战并未明显影响行业平均毛利率和净利率 [13][14] - 合资品牌毛利率较低，新势力距离盈利仍有较大差距 [13][14] 单车均价和单车净利 - 受价格战影响，大部分车企自主品牌单车均价同比下滑10%以上 [15] - 多数车企自主品牌单车净利未出现明显下滑 [15] 三费控制 - 新势力品牌的费用率较高，抬高了行业的平均水平 [18][19] - 新势力品牌的研发费用率普遍高于行业平均水平 [19] - 蔚来和小鹏较高的销售管理费用率影响企业的盈利能力 [19] 资本开支 - 资本开支连续三个季度同比下降，24Q2下降幅度扩大 [21][22][23]

行业投资评级和报告概述 - 报告给予行业"买入"评级,前次评级也为"买入"[2] - 报告日期为2024年9月18日[2] - 报告核心观点为:国产叉车海外市占率自2020年起加速上升,2023年整体叉车/剔除3类车后市占率分别达29.61%/23.67%[8] 国产叉车海外市占率分析 - 2012-2019年,国内叉车在海外市场的市占率长期未有明显提升[8] - 2020年起,受疫情影响海外叉车龙头交付周期延长,而国内叉车龙头供应稳定,海外市占率大幅提升[8] - 海外分品类市占率:自2020年起,锂电化优势助力I~III类车市占率加速提升,I类、II类、III类车海外市占率分别从2019年的7.2%、1.5%、19.2%上升至2023年的21%、8.4%、36.6%[9][10] 全球各地区市占率和竞争格局 全球市场 - 全球叉车市场呈现"一超多强"格局,丰田工业占比约23%,中国企业占比约26%[31][32] - 中国企业在1+2类车和3类车的海外市占率相对较低,分别为11.89%和36.59%[17][18] 亚洲市场 - 亚洲叉车市场以中国为主,2023年中国企业市占率达86.67%,其中3类车市占率已达97%[9][11][12] - 未来市占率增长动能将逐渐切换到1+2类车,1+2类车市占率从2020年的51.64%提升至2023年的63.83%[21][22] 欧洲市场 - 欧洲市场呈现本土品牌凯傲、永恒力的双寡头格局,2023年中国企业市占率为25.27%[13][14][15] - 中国企业1+2类车市占率从2020年的4.92%提升至2023年的16.58%[17][28] 美洲市场 - 美洲市场呈现"一超多强"格局,丰田工业占比约23%,中国企业占比约26%[19][20] - 中国企业1+2类车市占率从2020年的3.93%提升至2023年的11.89%[21][22] 锂电叉车竞争力分析 产品力 - 国产内燃叉车产品性能和价格与海外品牌存在差距,主要源于发动机、变速箱等核心技术落后[34][35][36][37] - 国内锂电池产业链已趋于完善,为锂电叉车提供了技术和成本优势[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 成本 - 锂电池成本占比最高,约24%,国内锂电产业链优势使得国产锂电叉车成本优势明显[49][50][51][52][53][54][55][59] 后市场 - 内燃叉车后市场服务对客户重要,海外企业在后市场服务方面具有优势,国内企业起步较晚[64][65][66] - 锂电叉车维护需求较低,规避了国内企业在后市场服务方面的劣势[70] 出口空间测算 - 2024-2026年中国企业叉车出口规模有望达229/259/292亿元,年增速约13%[73] - 2027年中国企业1+2类/3类/内燃叉车出口市占率有望达29%/41%/36%[73] 投资建议 - 重点推荐安徽合力、杭叉集团,两家公司锂电叉车产品处于领先地位,有望优先受益[74]

[Table_MainInfo]行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 09 月 20 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.02% -13.45% -7.88% -2.31% 3.26% 8.83% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 汽车与零配件 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2025 款比亚迪汉上市，各地区乘用车 以旧换新政策持续加码》2024.09.18 《多款热门新能源车型陆续上市，刺激消 费需求释放》2024.09.14 《8 月汽车产销整体平稳，静待"金九银 十"》2024.09.12 华为智能驾驶迎来重磅升级 [Table_Summary] 投资要点： 华为乾崑智驾 ADS 3.0 首次升级。2024 年 9 月 14 日，华为乾崑智驾 ADS 首 次升级为 3.0 版本。此次升级让系统的智驾体验更加智慧，智能泊车更加轻松 自如，主动安全功能更为全面。 智驾升级，智慧加倍 ...