分组1：行业评级与核心观点 - 行业评级为看好[1] - 核心观点为2025年农业投资主线在于生猪养殖板块和种业板块，报告分别对这两个板块及肉禽、饲料、动保等板块进行了分析展望，并给出了各板块的投资建议[6] 分组2：2024年回顾 - 2024年农林牧渔行业跑输大盘，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数23.83个百分点，种植业跌幅较小，养殖及上游饲料、动保板块跌幅较大[3] - 动保保健板块年初至今下跌27.59%，因“大单品”疫苗进度不及预期，以及板块业绩明显下行导致悲观预期[3] - 种业板块2024年核心逻辑围绕粮食安全主题和转基因商业化展开，年初市场交易中央一号文件提到的“生物育种扩面提速”，随后受粮价周期下行压制表现较弱，重点个股均经历了较大幅度的下跌，荃银高科的涨幅来自11月初的“并购重组”主题交易[145] 分组3：2025年展望 - 生猪养殖板块 - 2025年生猪养殖板块应重视三大变化布局“低成本”，变化包括母猪补栏低迷使周期弹性转为韧性、高成本高负债群体发展降速使优质产能进一步扩张、周期成长与价值共舞，布局低成本猪企可享周期韧性、成长红利和价值确定[6][15] - 2024年是着急的周期，2025年周期将更加长情，选股思路为布局“低成本”，投资组合包括牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧等[15] - 2025年猪料需求有望改善，受益于下游生猪存栏回升以及养殖盈利可观，重点关注邦基科技、禾丰股份[103] 分组4：2025年展望 - 肉禽板块 - 黄鸡盈利可期，当前在产父母代存栏量已收缩至2021年以来的低位水平，叠加成本下降明显，25年黄羽鸡养殖盈利依然可观，推荐产能快速扩张、成本优势明显的养殖龙头立华股份[7] - 白羽鸡珍惜估值底部，白鸡消费场景与宏观经济活动关系紧密，2025年白鸡产品的消费需求有望进一步释放，当前板块胜在位置低，投资组合包括上游高弹性标的益生股份、民和股份，产业链一体化龙头圣农发展，下游仙坛股份、禾丰股份[7] 分组5：2025年展望 - 饲料板块 - 猪料需求缓步向上，25年受益于下游生猪存栏回升以及养殖盈利依然可观，猪料需求有望改善，关注禾丰股份、邦基科技；水产料关注需求改善，24年水产养殖端因预期不高，投苗积极性偏低，对应供给增量或有限，同时若考虑到25年消费复苏，尤其餐饮消费回暖，有望显著提振特水鱼价格，特水料需求或恢复增长，看好行业龙头海大集团[8] 分组6：2025年展望 - 动保板块 - 动保板块处于低估值遇见后周期阶段，当猪价持续下跌时，养殖端对上游动保产品价格敏感性提高，将首先减少高价药苗的使用，随着亏损时间的延长，导致大部分动保产品需求下滑，对应行业业绩与估值的底部；而当猪价回归成本线，用药需求将显著恢复，随着养殖场盈利增厚，其对高端动保产品的需求逐步提升，议价动力降低，动保产品毛利率与估值同时开启修复行情[9] - 2025年动保行业竞争集中在技术服务和产品结构，随着疫病病原变异以及新疾病的不断增加，动物疫病防治将越来越复杂，难度也会越来越大，客户需求也将逐步由单纯的疾病治疗或防疫向系统预防保健方案转变[130] - 政府招采取消，利好研发领先企业，农业农村部提出2022年全国规模养殖场实行“先打后补”，到2025年逐步全面取消政府招采苗，产品质量领先企业有望脱颖而出[133] 分组7：2025年展望 - 种业板块 - 种业处于景气底部震荡阶段，市场规模发展长期处于平台期，但品种需求结构分化，市场竞争仍然激烈，2024年为我国转基因元年，种业迎来强扩容，在政策对龙头企业倾斜的背景下，不具备独立研发能力的中小型种企难以维持发展，国内种企已然揭开兼并收购的大幕，转基因商业化后种业从周期估值切换到成长估值[9] - 2025年制种成本有望进一步下降，下游商品粮价格持续低迷，或抑制地租等成本的上涨；同时全球大宗商品价格也有所回落，化肥等农资成本也存在下降空间[163] - 转基因商业化有望扩面提速，试点推广面积快速扩大，三年的试点取得明显成效，在相同栽培管理水平的条件下，同一品种的转基因生物新品种在两种种植密度下较常规品种平均增产3%，同时成本有所节约[172]