1 高频数据看8月供需表现 - 生产端:资金改善不足,叠加8月强降雨天气影响,地产、基建投资维持低位,拖累建材需求[8] - 消费端:8月利好政策密集出台,服务消费平稳运行,大宗消费企稳[8] - 出口端:8月海外需求平稳向好[8] 2 上周总结 2.1 上周数据相对较优 - 游戏:8月进口游戏版号发放,《黑神话:悟空》国产"3A"游戏热度高[3] - 快递:7月主要快递企业业务量同比维持较优增长,价格竞争持续[3] - 宠物食品:7月出口金额同比稳健,环比小幅回落[3] 2.2 上周数据相对平稳或走弱 - 汽车:8月狭义乘用车销量预测环比回升,同比小幅负增[12] - 光伏:7月组件、逆变器出口平淡,国内装机维持稳健增长[12] - 生猪:上周均价回落,7月能繁母猪存栏环比上升[12] - 培育钻石:7月印度培育钻石进出口同比降幅皆扩大[12] 3 板块涨跌幅 3.1 上周板块表现 - 粮食安全板块领涨,新消费板块表现落后[13] - 八大板块中,涨幅排序依次为传统消费>稳增长>能源与资源>碳中和>疫后复苏>数字经济>新消费>粮食安全[13] 4 板块信息跟踪 4.1 能源与资源板块 4.1.1 行业观点更新 - 民生能源开采团队认为动力煤方面,中长期价格仍存下行压力[19] - 民生金属团队认为铝方面,下游工业材及板带方面企业反馈新增订单有所增加[19] - 民生金属团队认为有色金属方面,供需过剩局面仍难改善[19] 4.1.2 行业信息更新 - 6月全球精炼铜供应短缺23.11万吨[21][32] - 内蒙古、蒙古国煤炭产量保持较快增长[31][32] - 印度动力煤进口量连续第二个月环比下降[32] 4.1.3 行业政策更新 - 24年7月15日,国家能源局发布《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》[24] 4.1.4 行业资讯更新 - 6月全球精炼铜供应短缺23.11万吨[32] - 7月中国动力煤进口量创历史同期新高[32] - 美国煤炭产量创年内新高[32] - 再生钢行业开工率有所修复[32] 4.2 碳中和板块 4.2.1 行业观点更新 - 民生电新团队认为磷酸铁锂市场份额显著提升,开工率提升带动成本进一步下降[33] - 民生电新团队认为新能源车需求向好,重视配置时机[33] - 民生电新团队认为储能需求向上,关注储能三大场景的投资机会[33] 4.2.2 行业信息更新 - 三元电池、磷酸铁锂电池装车量占比变化[34][35] - 8月新能源车零售预测约98万辆,同比增36.6%[35] - 7月我国动力电池产量和装车量保持较快增长[35] 4.2.3 行业政策更新 - 24年8月20日,欧盟委员会对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税[38] 4.3 数字经济板块 4.3.1 行业观点更新 - 民生计算机团队认为华为助力科技自主可控依旧为主线[40] - 民生电子团队认为半导体白马持续成长,PC、通信和工控等周期成长最佳[40] - 民生传媒团队认为AIGC产业进度加速,关注AI生成视频技术发展[41] 4.3.2 行业信息更新 - 7月集成电路进口金额同比增长1.4%,高于1-6月的10.8%[42] - 7月行业OTA功能更新创历史新高[42] - 江苏低空经济企业数量全国第三,预计2026年产业规模突破2000亿元[43] 4.3.3 行业政策更新 - 24年7月31日,上海市发布《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》[46] 4.4 传统消费板块 4.4.1 行业观点更新 - 民生汽车团队认为8月新能源车渗透率有望进一步提升[48] - 民生家电团队看好地产、出口链以及周期底部反转的家电板块[48] - 民生轻工团队认为家具行业加速出清[48] 4.4.2 行业信息更新 - 8月新能源车零售预测约98万辆,同比增36.6%[49] - 7月家电出口同比下降,内销表现较弱[49][50] - 7月家具零售额同比下降[50] 4.4.3 行业政策更新 - 24年7月25日,国家发改委、财政部出台支持设备更新和消费品以旧换新的措施[51] 4.5 粮食安全板块 4.5.1 行业观点更新 - 民生农业团队认为生猪养殖利润有望提升,带动动保使用需求[56] - 民生农业团队认为糖价上涨趋势持续,预计将带动相关行业升温[56] 4.5.2 行业信息更新 - 7月全国能繁母猪存栏量4041万头,较6月增加3万头,高于正常保有量[55] - 生猪均价较前周下跌5.2%[55] - 7月主要生猪养殖企业销量和收入均有所增长[55] 4.5.3 行业政策更新 - 24年6月1日,《中华人民

报告核心观点 1. 海外多头资产偏谨慎，不要"恋战"[2][3] - 美联储降息几乎"板上钉钉"，但美国经济仍有"硬着陆"风险[2] - 一旦美国经济衰退，将可能形成"硬着陆-流动性陷阱-日元升值"三大风险交织的负向反馈，对全球资产价格形成明显冲击[2] 2. A股市场或已开启新一轮波动率上行周期[3][14][15] - 8月国内"降息落空"对A股市场带来三大潜在风险:分子端下行速度过快、分母端"钝化"、海外"硬着陆"风险加剧[3][14] - 年内实现"市场底"的代价将变得更大、条件更苛刻,需要9月降息50bp,且中国出口不能出现明显下滑[15] 3. 伴随而来的市场流动性风险亦不容小觑[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 存量质押规模对市场影响较大,拟平仓规模已接近"春节"前一半[17][18][19][20][21][22] - 融资盘风险正逐步抬头,潜在违约风险仍可能因大盘继续调整而触发[44][45][46] - 主动偏股公募产品净赎回或将持续冲击市场流动性[51][52][53][54][57] 4. 高股息配置方向当做出系统性调整[58][59][60][61][62] - 从经济"被动补库"到"主动去库"期间,周期类高股息的防御属性将"失效"[61] - 筛选出银行、交运、公用事业和通信等具备持续、明显超额收益的高股息防御方向[62] 风格及行业配置 1. 维持"大盘价值防御"建议[63] - 银行底仓 - 黄金+创新药"进攻" - 非周期类潜在持续的高股息行业,包括银行、交运、公用事业和通信

报告的核心观点 - 根据之前的研究,A股定价正在从货币叙事向财政叙事转换,央地财政支出增速差对A股市场的解释力更强 [10] - 7月央地财政支出增速差从上个月的-5.92%小幅抬升至当前的-5.86%,表明财政政策对市场定价的影响正在逐步提升 [10] - 随着特别国债的发行和化债措施的落地,央地财政支出增速差可能逐步抬升,A股市场也有望随之重回上行周期 [10] 报告内容总结 市场总体概览 - 上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所上涨 [11] - 行业方面,金融、消费、周期行业表现较弱,科技成长类行业也有所下跌 [12] - 海外市场方面,德国DAX30和标普500指数均有所上涨,商品市场也有所上涨 [13] 行业估值分析 - 目前PE水平最高的行业为银行、房地产和交通运输,最低的为农林牧渔、轻工制造和食品饮料 [13] - 目前PB水平最高的行业为银行、煤炭和通信,最低的为农林牧渔、钢铁和休闲服务 [14] - 市场对国防军工、计算机等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭等行业抱有偏低成长预期 [16] 估值分化分析 - 上周行业估值分化指数从9.00%上升至20.34%,表明行业分化有所加剧 [19][20] - 从PE三年分位数来看,银行、房地产和交通运输处于历史高位 [21] 指数估值分析 - 上周上证综指PE为12.74,茅指数PE为16.64,创业板指PE为23.89,均有所下降 [23][24] - 相比港股和美股,A股信息技术、材料行业估值有所上升,电信服务、房地产行业估值有所下降 [26][27] 市场风格分析 - 上周成长风格和周期风格均有所下降,PPI同比下降0.80% [32] 中观景气分析 - 金融地产部分,7月M2增速6.3%有所上升,但信贷增长仍存波动 [36] - 制造业部分,7月挖掘机销量同比增长5.3%,发电量同比增长2.5% [37] - 消费部分,7月票房53.78亿元 [37] 商品价格分析 - 近期主要商品价格总体呈现下行趋势 [39][40] 出口数据分析 - 7月船舶出口持续增长,集成电路、家电等出口也有所增长 [43] 盈利预测分析 - 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有有色金属,环比下降较多的行业有房地产 [47] - 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有电子、家用电器,环比下降较多的行业有非银金融、房地产 [47] 货币信贷数据分析 - 6月M1同比增速-5.00%,M2同比增速6.20%,社融新增1.2376万亿元,同比下降70.7% [48][49] 资金面分析 - 上周流动性边际收紧,国债收益率下降,人民币升值 [50][52][53] - 上周限售解禁市值下降,重要股东减持以有色金属、食品饮料为主 [55][56] - 上周基金发行环比上升,股票型和混合型基金仓位处于历史中位 [58][60][61] - 上周两融余额下降,A股资金净流出 [62][64] - 上周大宗交易成交额上升 [66][67]

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 成交额边际小幅回升，权重银行股领涨 ——情绪与估值 8 月第 3 期 ◼ 核心观点：上周（8.15-8.21）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃 度整体小幅上升。主要指数 PE 估值分位涨跌互现，其中上证 50 领涨。 主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领涨。全行业银行 PE 估 值分位数领涨，商贸零售行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体小幅上升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 8 月 21 日，沪深 300股息率为3.22%，10年国债收益率为2.17%，股债收益率为-1.05%， 周环比下降 0.08pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.30pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额小幅下行，融资买入额占比小幅下降。上周（8.15-8.21）两 融余额均值约 1.41 万亿元，较上上周均值下降 0.57%；融资买入额占 全 A 成交额比例下降，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 7.88%， ...

核心观点 - 大类资产总体表现:A股震荡下行、债券收益率整体下行、黄金资产回调 [8][9] - 美联储降息或将拉开全球资产上行趋势 [10][11][12] A股市场 - A股仍地量震荡,但依然需要重点关注国内经济情况 [11][12][13] - 配置建议:等待下半年政策,关注高质量(高ROE+低估值+高现金流)的股票 [12][17] 债券市场 - 债券收益率本周下行,短期波动或持续 [34][35][36] - 配置建议:总体压降利率债资产仓位,关注短债 [36] 商品市场 - 商品市场本周震荡,黄金本周小幅下跌 [43][44][45] - 配置建议:黄金配置逻辑依然存在,可适度增配 [45]

报告的核心观点 - A股主要股指下跌,其中创业板指跌幅最大,当周下跌2.8% [2][15][17] - 两市成交额环比有所回升,电子板块交投最为活跃 [3][24] - 本周沪深两市资金净流出A股市场 [6] - 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平,仅房地产行业超过历史50%分位数 [7][36] 根据目录分别总结 1 市场指标 1.1 市场涨跌幅 - 8月19日-8月23日当周A股主要股指下跌,创业板指跌幅最大 [15][16][17] - 8月19日-8月23日当周申万一级行业跌多涨少,美容护理、农林牧渔、医药生物跌幅位居前列 [16] 1.2 市场成交额 - 8月19日-8月23日周内两市日均交易额为5424.10亿元,环比上周回升2.45% [22] - 8月19日-8月23日当周主要宽幅指数换手率有所上升,创业板指换手率上升幅度最大 [23] - 8月19日-8月23日当周电子板块交投最为活跃 [24] 2 流动性指标 2.1 市场资金流向 - 截至8月23日收盘,本周沪深两市资金流入额为5,648.49亿元,本周大单净额BBD为-581.34亿元 [6][31][32] 3 估值水平 3.1 主要宽幅指数估值 - 截至8月23日收盘,上证50动态市盈率历史分位最高,当前处于2010年以来约61.07%分位数水平 [33][34][35] 3.2 申万一级行业估值 - 截至8月23日,仅房地产行业动态市盈率超过历史50%分位数,多数行业低于历史10%分位数 [36][37][38] 4 一周财经要闻 - 海外方面,美国8月PMI数据有所回落,美联储官员认为9月降息可能适当 [42] - 国内方面,我国房地产市场仍处在调整期,人民币国际支付价值份额创新高 [42] 5 投资建议 - 建议关注中报业绩增长预期较强、行业景气度回升的板块,以及电子、AI算力、低空经济等成长领域 [42] 6 风险提示 - 政策变动风险、企业盈利不及预期、经济数据不及预期 [43]

[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2024 年 08 月 26 日 20240826 市场复盘：指数震荡调整，固态电池强势拉升 报告要点： 2024 年 8 月 26 日指数震荡调整，固态电池强势拉升。上证指数上涨 0.04%，深证成指上涨 0.16%，创业板指下跌 0.10%。市场成交额 5289.01 亿元，较上一交易日增加 160.43 亿元。全市场 3840 只个股上涨，1344 只 个股下跌。 风格上看，周期、金融、成长风格小幅上涨，稳定、消费风格略有下 跌；非基金重仓股指数表现优于基金重仓股；成长股表现优于价值股，中小 盘表现强于大盘。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：有色金 属（1.36%），综合（1.25%），农林牧渔（1.18%）；表现相对靠后的是：国 防军工（-0.87%），通信（-0.80%），食品饮料（-0.67%）。概念板块方面， 多数概念板块上涨，钠离子电池、锂电正极、固态电池等大幅上涨；光模块 (CPO)、仿制药、饮料制造精选等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 8 月 26 日净流出 90.18 亿元。其中超大单净 流出 22.00 ...

202X`4[Table_ReportInfo] 年 08 月 24 日 证券研究报告•市场周评 北交所周报（8.19-8.23） 太湖远大上市首日涨 36.1%，天工股份上会在即 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary] 周观点：本周，北交所整体表现较弱，北证 50指数较周一开盘市值下降 4.1%。 流动性小幅下滑，周成交额约为 154.6亿元，略低于上周水平。本周，共 70 家公司发布半年报公告，截至 8 月 23 日，已有 100 家公司发布半年报公 告。其中，48 家归母净利润实现正向增长，8 家公司归母净利润同比增长 率超 100%，整体表现亮眼。北交所上市 IPO 审理进度较上月有明显提速， 太湖远大于本周上市，发行价 17.0元/股，成电光信于本周申购，科拜尔于本 周过会；天工股份也将于下周上会。我们预计随着半年报披露以及北交所公司 股权激励方案发布增加，北交所投资者信心将进一步提振，板块流动性将逐步 改善。我们仍长期持续看好北交所发展前景，建议把握板块配置窗口，关注 高成长性低估值个股、具备估值优势的细分领域龙头企业及优质、低价新股， 尤其是专精特新企业和科技成长型中小盘股， ...

报告的核心观点 - 三大指数走势分化,沪指回落翻绿,深指和创指先涨后回落 [2] - 美联储主席鲍威尔释放出最强的降息信号,称"现在是时候调整政策了" [5] - 证监会希望机构投资者持续壮大买方力量,增强投资者信心和信任 [5] 行业和板块表现 - 申万一级行业中,电力设备、有色金属、房地产等行业领涨,美容护理、通信、食品饮料等行业领跌 [20] - 主力资金净流入前五的行业为电力设备、有色金属、房地产、农林牧渔、综合 [23] - 主力资金净流出前五的行业为美容护理、通信、食品饮料、国防军工、医药生物 [23] 市场表现 - 两市成交量为570.03亿股,成交额为5265.26亿元 [16] - 上涨家数占比为70.87%,涨停家数为62只,跌停家数为11只 [16]

报告的核心观点 1. 当前A股分子端修复预期不明朗 [11][12][13][14][15][16][18] - 截至2024年8月26日,全A中报预告、快报、中报综合披露率达到56.5%,全A两非达到56.8% - 从当前披露样本的整体法口径看,全A非金融、全A两非1H24业绩增速分别为-5.9%、-6.2%,相对1Q24边际改善3.26、2.93pct - 但从中位数角度看,各上市板当前披露样本1H24相较1Q24均出现边际走弱,其中已披露样本中"尖子生"较多的科创板和创业板体现得尤为明显 - 行业层面看,确认景气改善的行业同样较少,仅有煤炭、有色、化工、零售、农业、银行、非银及通信等行业存在明显边际改善信号 2. 中报交易基本面的抢跑效应明显 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 中报披露前10个交易日内,整体呈现对中报预期的抢跑,当年二季度单季同比增速最低的组别表现普遍较差,单季度增速高的组别表现较好 - 中报披露结束后10个交易日内,增速较低与增速较高的组别差距不明显,但单季度增速最差的组别在中报落地后的10个交易日内的表现,多数年份高于10组的平均水平 - 考虑中报落地一个半月(T+30)的股价表现,同比增速参考效力近两年有所下降,但业绩加速度参考效力提升 3. 低波动资产中报落地后的优势能持续 [56][57][58][59][60][61][62][63] - 5月下旬市场开启调整以来,低波类资产表现更好,表现最好的银行、公用事业是年化波动最低的 - 年初至今,表现较好的行业不仅具备股价层面的低波动,盈利层面的稳定性同样不可忽视 - 近10年ROE波动最高的房地产、传媒、计算机整体表现几乎垫底,ROE高且ROE波动低的行业中,跑不赢全A的多为机构配置拥挤度高的行业 4. 泛红利资产长期潜力更强 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 从理解红利资产的本质与机构化进程两个角度看,"盈利低波"类资产相较"价格低波"类资产,长期潜力更强 - 中国资产回购+分红回报率达到历史最高位,国九条引导企业不断提升分红,ROE有望获得进一步增厚 - 险资、被动资金后续或成长期增量资金来源,保险公司持股比例在30%以上的个股,近10年ROE波动性明显更低