总览:科技新旧动能变革，赋能新质生产力 - 科技作为赋能新质生产力的核心底座,主要通过数字技术与实体经济深度融合,不断提高经济社会的智能化程度 [13] - 新兴科技产业链整合创新为变革,新旧动能切换为经济增长的有效支撑 [13] - 国产替代具备较大空间成为未来科技成长的新动力 [13] - 从产业链划分来看主要包括三方面,上游电子芯片侧,中游 AIDC 新基建方面,下游应用方面 [12] 上游篇:芯片需求回暖，深度国产化迎来新周期 芯片设计 - 芯片设计不仅是半导体产业的核心,更是推动整个数字经济发展的引擎 [30][31] - 边缘 AI 正处于爆发关键期,国内 AI芯片受到广泛关注,市场规模不断增长 [32][33] - PC 作为主要生产工具,边缘 AI 将显著提升其工作效率 [34] - AI 技术可以赋予 IoT"人工智能大脑" [39] 消费电子 - 中国在消费电子供需两端均有较大份额 [44][47][48] - 国内企业选择主动出海拓展新市场 [49] - "AI+"有望驱动消费电子进入新一轮成长周期 [51][52] 芯片制造 - 我国封测市场发展较为成熟,本土企业有望抢占份额 [59][60] - 我国半导体制造行业在国家政策的大力支持下,坚持逆周期投资,产能占比持续提升 [60][61] 中游篇:AI 及算力等产业链迎来量价齐升 AI 服务器 - 国产 AI 服务器竞争格局稳定,市场集中度较高 [65][66] - 中国 AI 服务器市场存量替换需求叠加增量需求,有望迎来量价齐升 [71][72] - 下游细分行业中互联网厂商对 AI 服务器需求量最多,运营商、金融等行业需求空间有望打开 [74] 光模块 - 需求供给双增,产业链高速发展 [76][77][78][81] - 高速光模块的应用导致网络设备功耗大幅增加,硅光等新技术加固护城河 [88][89] - 我国相关厂商全球市占率相对较高,预计在产品更新换代周期内有望优先受益 [93][97] 运营商 - 营收增速稳定,利润规模保持增长 [108][109] - 5G用户规模及 ARPU 值稳中有升,维持基本监业务增速 [110][111][112] - 新兴数智业务扩盘增效,云计算维持增长态势 [115][116][119] - 资本开支有效控制,持续完善 AI 智算能力布局 [120][121] - 国资改革有望带来估值重构,运营商"估值+业绩"双重催化 [126][129] 量子信息 - 政策支持量子信息技术发力稳,产业升级赋能新质生产力 [132][133] - 量子通信:"盾"—— 通信加密产业链逐步完备,已具备初步商用条件 [140] - 量子计算:"矛"—— 技术路线多元并行发展,技术演进云平台快速发展 [143][144][145] - 量子测量:"精"—— 超越极限精度测量,应用多点开花前景广阔 [146][147] 下游篇:AI 从"云"走向"端"大机遇 AI 大模型 - 近两年全球大模型经历了高速迭代,已经从技术竞赛阶段逐渐过渡到应用普及阶段 [151][152][155][159] - 端侧小模型进展迅速,同时基础大模型第一轮价格战拉开帷幕,利好应用侧加速落地 [160][162][163][164] 数据要素 - 数据确权、估值等仍在推进中,有望带来边际变化 [180][181] - 2024年半年报数据资产入表总金额已至13.57亿元 [173][174][175] 传媒互联网 - 政策预期向好,细分行业有望充分受益 [186][189][190] - 港股传媒互联网持续走强,整体要优于A股传媒 [189][193][194] 可选消费 - 游戏行业大盘回暖,重点游戏产品将上线 [226][227][229][231] - 影视行业内容供给拐点将至,关注后续影片排期 [230][231] - 广告营销营销大盘稳健增长,互联网广告增速明显 [232][233][234][235] 投资建议 - 建议关注上游环节,芯片设计、芯片制造、消费电子子板块相关标的 [238] - 建议关注中游环节,AI 服务器、光模块、运营商、量子通信子板块相关标的 [238] - 建议关注下游环节,大模型、数据要素,港股互联网及可选消费子板块相关标的 [238][196][203] 风险提示 - 国内外政策和技术摩擦不确定性的风险 [241] - 上游原材料价格波动的风险 [241] - 技术开发迭代不确定性的风险 [241] - AIGC技术应用落地不及预期的风险 [241]

报告的核心观点 - 美国大选结果和国内财政政策力度是影响A股走势的两大关键因素 [1][2] - 特朗普当选可能推升美债利率中枢,对A股估值形成压制;哈里斯当选有利于美债利率维稳,对A股估值有利 [2] - 国内财政政策持续发力有望支撑股票盈利,与美国大选结果共同决定A股未来走势 [2] 根据目录分别总结 美国大选及潜在落地法案对美国经济、货币政策的影响 - 特朗普当选后可能推升美国再通胀,导致美债利率上行,对A股估值形成压制 [6] - 哈里斯当选有利于美债利率维稳,对A股估值有利 [6] - 通过分析不同候选人上台后的法案落地数量、概率和效果,可以预测对各行业的影响 [7][8] 国内财政政策逆周期发力,对A股前景保持乐观 - 近期国内财政政策持续发力,财政收支拐点出现,后续财政政策有望持续加力 [9] - 国内财政宽松叠加海外美债利率上行,有利于A股反弹延续 [10][11] - 近期政策强度和协同一致性均有提高,有助于改善市场情绪 [12]

资讯要闻 - 2024年前三季度全体A股实现营业收入52.59万亿元,同比增速为-1.72%;实现归母净利润4.42万亿元,同比增速为-0.03%。单季度来看,2024年三季度全体A股实现营业收入17.76万亿元,同比增速为-2.06%;实现归母净利润1.52万亿元,同比增长4.79%。[12][13] - 2024年第三季度业绩增速表现较好的行业有非银金融、电子和机械设备,第三季度营业收入增速分别为29.15%、16.14%和5.26%,第三季度归母净利润增速分别为232.79%、19.66%和2.23%。[13][14][15][16][17] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化,中证500指数涨幅最大为0.4%。申万一级行业中,房地产行业涨幅最大为6.0%。[4][25][27] 投资建议 - 建议关注第三季度业绩表现较好的行业:非银金融、电子、机械设备。[6] - 基于一揽子政策出炉提振经济及内需,推荐关注:科技、证券、消费等板块。[6] - 新质生产力:培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级,新质生产力长期重点关注。[6] - 央国企:关注央国企并购重组和市值管理考核。[6] - 黄金:随着美国进入到降息周期,黄金中长期投资机会将持续。[6] 其他 - 10月31日,制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月上升0.3个百分点,制造业景气水平回升。[18][19][20][21][22] - 国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》,提出强化生育服务支持。[23][24]

A股市场走势综述 - A股市场周四先抑后扬、小幅震荡上涨 [6] - 早盘股指高开后震荡回落,午后股指震荡回升 [6] - 盘中证券、房地产、汽车以及半导体等行业表现较好,黄金、酿酒、中药以及船舶制造等行业表现较弱 [6] - 创业板市场周四震荡上行,与主板市场表现基本同步 [6] - 上证综指收于3279.82点,涨0.42%;深证成指收于10591.22点,涨0.57% [7] - 两市全日成交22629亿元,较前一交易日有所增加 [6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为13.85倍和36.00倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局 [10] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [10] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强 [10] - 央行、金融监管等部门推出多项重磅政策,经济有望企稳回升 [10] - 美国就业数据超预期,11月降息概率增强 [10] - 建议关注汽车、新能源、互联网服务和半导体等行业的投资机会 [10]

行业概况 - 自动驾驶是核心竞争力,燃油车时代由丰田、大众主导,电动化时代由比亚迪主导,智能时代由特斯拉主导 [1] - 2024年是智驾元年,高阶智驾价格带下沉至20万元以内,技术突破加速落地 [1] - 智驾重点在整车板块,通过技术降本将产品带入主流价格带的车企将享受智能化红利 [26] 端到端自动驾驶的技术变革 - 端到端自动驾驶方案相比早期模块化方案能整合多个算法,提升系统性能和效率 [11] - 特斯拉、华为、小鹏等企业纷纷推出端到端大模型方案,NOA进入成熟阶段 [11][13][15] - 端到端自动驾驶能整合多个算法,提升系统性能和效率 [12] 公司推荐 - 特斯拉是电动汽车和自动驾驶行业的领军者,2024年将推出无人监督的Cybercab [13] - 华为智驾ADS系统从1.0升级到3.0,预计2025年推出ADS 4.0实现高速L3级商用及城区L3级试点 [14] - 小鹏汽车推出端到端大模型量产上车,XNGP实现不限城市、不限路线、不限路况的"门到门"体验 [15][16] - 理想汽车计划在27年前实现L4级别的无监督自动驾驶 [18][19] - 蔚来计划在2025年解决智驾全国好用的问题,将城区体验提高到目前高速领航的水平 [21][22] - 吉利、长城、比亚迪等车企也在加快智驾系统的研发和落地 [23][24] 政策鼓励 - 我国完善自动驾驶法律框架,涵盖试点区域划分、商业化运营服务规范等 [7][8] - 政策对L3级别自动驾驶上路较保守,车企多在L2级辅助驾驶基础上发展 [7] 行业规模 - 2023年中国智能汽车销量为1240万辆,渗透率达57.1%,预计2030年将达99.7% [5][6] - 2023年高阶自动驾驶渗透率达12%,2030年将进一步提高到80%以上 [5][6]

中国银河证券|CGS 无形之手：新媒体繁荣下的金融风险 首席经济学家：章俊 分析师：吴砚靖、马普凡、岳铮 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 资本市场系列专题研究报告 时发布权威信息,引导市场预期,减少不确定性,降低系统性风险可能性。 无形之手:新媒体繁荣下的金融风险 核心观点 无形之手:激荡市场中新媒体"信息杠杆"正不断加速推动"资金杠杆" 在 924 国新办发布会之后的一周,A 股市场在极短时间内出现了史无前例的 暴涨,之后又出现了较大幅度的回调。市场大幅波动除了源自政策本身的扰动 外,新媒体时代的信息杠杆也在很大程度上起到了推波助澜的作用。在新媒体 浪潮中,金融市场的脉搏与信息的流动同步加速,呈现出前所未有的复杂性和 动态性。本文将系统分析新媒体对资本市场的多重影响,包括对资产定价、资 金流动、渠道活跃度以及监管效率的影响。 ● 抽丝剥茧：市场情绪因子影响资产定价,流动性等因子影响价格波动并累 积系统性风险。 l. 新媒体通过影响市场情绪间接作用于资产定价:我们构建了情绪风格因子,发 现情绪风格因子与个股暴露之间存在正反馈过程, ...

报告的核心观点 - 三大指数全天宽幅震荡,市场博弈激烈 [1] - 10月制造业PMI有所回升 [2] - 多项IPO相关数据8月以来均呈加速态势,尤其是9月24日股市回升以来,提速明显 [2] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收涨0.42%,深证成指收涨0.57%,创业板指收涨0.60% [3] - 沪深300指数收涨0.04%,科创50指数收涨1.11%,北证50指数下跌1.68% [3] 市场表现 - 沪深两市上涨家数占比62.82% [4] - 两市成交量1887.74亿股,成交额22173.24亿元 [4] 行业表现 - 房地产、非银金融、电子等行业涨幅居前,家用电器、美容护理、银行等行业跌幅居前 [6] - 主力资金净流入房地产、非银金融等行业,流出家用电器、美容护理等行业 [7][8] 评级规则 - 股票评级分为强烈推荐、谨慎推荐、中性、回避4个级别 [9] - 行业评级分为看好、中性、看淡3个级别 [10]

超材料行业概述 - 超材料是指具有人工设计的结构并呈现出天然材料所不具备的超常物理性质的复合材料 [1][2] - 超材料具备超常的电磁、声、热、力等功能，能实现自然材料无法实现或很难实现的特殊物理特性 [1] - 超材料相比天然材料具有可设计性和非天然材料所有的超常态物理性能等优势 [2] 超材料应用前景 - 超材料在隐身伪装、导航通讯、成像识别、医疗、能源等领域具有巨大的应用潜力 [2] - 2010-2020年,全球超材料市场保持快速增长,2020年市场规模达到15.4亿美元 [2] - 得益于应用领域扩展和市场需求升级,超材料市场将保持快速增长趋势 [2] 超材料技术的重要性 - 超材料技术是国际上应用于现代高端军事装备领域最热门的新兴技术之一,美国、日本、俄罗斯等国家高度重视 [2][4] - 我国也对超材料研究予以高度重视,在多个重大科研计划中均有相关支持 [2] 上下游产业受益 - 制造超材料的原材料如石墨烯、玻璃纤维等行业市场需求有望提升 [3] - 超材料技术在军工、通信、能源等下游产业应用较早,随着技术进一步成熟和市场需求增加,商业应用领域有望继续扩大 [3] 投资建议 - 超材料技术应用领域广泛,市场前景广阔,受益标的如光启技术等 [3]

报告的核心观点 - 我国育龄妇女人数和生育水平持续下降,不孕症已成为困扰许多育龄夫妇的重大生殖疾病之一,辅助生殖技术被认为是治疗不孕症的最有效方法之一 [2][3] - 为减轻辅助生殖费用带来的经济负担,国家医保政策不断推进,已有23个省份将治疗性辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围 [4] - 辅助生殖产业链上游包括辅助生殖药物、试剂及器械供应商,下游包括辅助生殖服务提供商和辅助生殖检测服务提供方 [6][7] - 建议关注相关标的,涵盖医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品等多个行业和领域 [9] 报告内容总结 辅助生殖产业概览 - 辅助生殖技术主要包括人工授精(AI)和体外受精(IVF)及其衍生技术,其中IVF技术分为三代,适用于不同患者 [5] - 辅助生殖产业链上游包括辅助生殖药物、试剂及器械供应商,生殖健康试剂、器械等检测工具供应商 [7] - 下游主要包括辅助生殖服务提供商,辅助生殖检测服务提供方 [7] - 国家卫生健康委对人类辅助生殖技术进行了规划,包括夫精人工授精、供精人工授精、体外受精-胚胎移植、卵胞浆内单精子显微注射、植入前胚胎遗传学诊断等 [7] 相关标的梳理 - 建议关注涉及辅助生殖产业链的相关标的,包括IT服务、中药、化学制药、专用设备、饮料制造、小家电、物流、生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、电子化学品、软件开发等多个行业 [9]

如何筛选出在外布局生产基地的个股？ - 通过观察公司年报中的"在建工程明细"来判断公司是否在中国以外的地区有生产基地 [7][8] - 通过检索上市公司公告,搜索"美国:工厂"等关键词,可以获取相关信息 [11][12][13] - 综合上述两种方法,我们可以较为全面地识别出A股中有哪些公司在海外布局生产基地 [14] 出海建厂个股的股价特点和规律 YTD收益探究 - 不同行业中有24个申万二级行业的公司在美国设有生产基地,其中汽车零部件行业最多,有9家公司在美国建厂 [18][19] - 我们对细分行业内不同出海地点的个股进行了净值走势分析,发现大多数向外产能出海的个股在今年相较未出海股票具有明显的超额收益 [26] - 其中新能源(光伏、电池)、电子等行业的出海个股尤为突出,无论出海至何处均跑赢未出海个股 [26] - 但白色家电和工程机械行业的出海个股在今年并未体现出明显的收益差异,主要是因为这些行业较早完成了产能出海,目前处于业绩兑现阶段,而非增量信息阶段 [33] 不同出海地相关个股走势对"关税缩圈"言论的反应 - 在特朗普发表"对中国加征60%关税"和"对墨西哥中国车企加征100%关税"的言论后,前往美国建厂的个股相较前往东南亚和墨西哥建厂的个股,短期内上涨幅度更大 [34][35] - 这表明市场对于前往美国建厂的个股更为看好,认为其能更好地应对关税压力 [34][35] 哪些行业出海个股今年有超额收益,且与特朗普胜率相关 - 光伏、电池、小家电、电子等行业的出海至美国的个股,其超额收益与特朗普当选胜率变化有较强相关性 [40][41][42][49][50] - 家居用品行业的东南亚建厂个股超额收益也与特朗普胜率走势较为紧密 [52][53] - 汽车零部件行业的墨西哥建厂个股,在特朗普发表"对墨西哥中国车企加征100%关税"后,出现了持续的超额收益下滑,市场认为其属于无效建厂 [58]