报告的核心观点 - 船舶-航运产业链的上游主要包括直接原材料、船舶零部件和船舶设计三大板块 [1] - 船舶-航运产业链的中游是船舶制造环节,整体造船周期从订单签约到交付一般为16-36个月 [1] - 船舶-航运产业链的下游以海运为主,2023年全球海运贸易量达到123亿吨 [1] - 经济上行带动船舶-航运产业链景气度上行,经济周期进入下行期时造船市场进入繁荣末期 [2] - 船舶老化和新环保政策推动船舶更新需求,行业产能出清下造船价格维持高位 [2] - 地缘冲突和公共卫生事件短期扰动船舶需求,如新冠疫情和俄乌冲突 [3] 报告内容总结 大周期 1. 经济周期与船舶-航运产业链景气度呈现共振,经济上行带动行业景气度上行 [2] 2. 经济增长→航运市场繁荣→造船市场繁荣的产业律动规律在经济上升期或弱复苏时期表现明显 [2] 中周期 1. 船舶老龄化推动船舶更新需求,预计2025年、2029年和2034年将迎来拆解高峰 [2] 2. 新环保政策要求老旧船舶进行改造,促使船东更新船舶 [2] 3. 行业产能出清,造船市场供不应求,新船造价维持高位 [2] 小周期 1. 新冠疫情导致集装箱船运力紧缺,推动集装箱船新增订单 [3] 2. 俄乌冲突推动LNG船需求增长和船价上升 [3] 3. 红海危机导致集装箱船运力紧缺,推动集装箱船订单短期增加 [3]

报告的核心观点 1. 政策端再度强调"降准降息"，Q4 基本面将有望边际修复。9 月经济数据的内需层面，已经一定程度上呈现出"消费回暖+投资企稳"的特点，叠加 9 月末以来一系列逆周期政策组合拳的陆续出台；未来"反攻"行情将继续，结构上重视科技主线。[4] 2. 针对中证 A500 的具体情况，我们构建了一系列有效因子，并最终合成为中证 A500 指数的增强因子。该因子的 IC 达到 6.05%，多头年化超额收益高达 15.14%。通过应用这一增强因子，我们优化得到的指数增强策略表现优异。在单边千二的手续费率下，策略的年化超额收益达到 11.05%，跟踪误差为 5.66%。[5] 3. 2013 年以来有多家城投平台退出债券市场，2023 年这一趋势有所加速。此类平台有三类特征，一是主要分布在江苏、湖南和辽宁；二是区县级和地市级城投为退出债市的主力；三是退出债市的城投曾发行过的债券数量普遍较低。往后看，城投债资产荒逻辑不改，投资者应当聚焦城投债缩量较为明显的区域，挖掘城投债供给价值。[6] 4. 原材料成本、融资利率等制约因素边际向好，项目投资大幅增加，欧洲海风建设进入新一轮增长周期。重点推荐欧洲海风需求高速发展下，本土供应链短缺带来的订单外溢机会，重点推荐：东方电缆，建议关注桩基环节龙头企业。[7] 5. 24 年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。[8] 公司研究 1. 受益于 AI 行业发展，得益于 800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，中际旭创公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024 年前三季度实现毛利率 33.32%，同比增长 1.57pct；实现净利率 22.36%，同比增长 3.69pct。[9] 2. 得益于因人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，天孚通信 24 年前三季度实现归母净利润 9.76 亿元，同比实现大幅增长。公司 24 年第三季度综合毛利率 59.04%，环比-0.73pct，净利率 38.41%，环比-7.17pct。[10] 3. 中控技术 24Q1-3 实现营业收入 63.37 亿元，yoy+11.58%；24Q3 实现营业收入 20.85 亿元，yoy+2.3%。24Q1-3 实现归母净利 7.17 亿元，yoy+3.36%；24Q3 实现归母净利 2.00 亿元，yoy+9.52%。若剔除 GDR 资金汇兑影响 24Q1-3 实现归母净利 7.37 亿元，yoy+32.02%。[11] 4. 柳工海外收入超过 45%，多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。国内市场装载机、挖机板块率先复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。规模效应显现，带动 24Q1-3 盈利能力明显提升。[12] 5. 行动教育 3Q24 收入 1.7 亿元/+0.3%，订单增速有所下滑，3Q24 销售商品、提供劳务收到的现金 1.4 亿元/-24.3%。毛利率略有下滑，3Q24 毛利率/销售费用率/管理费用率 70.6%/29.4%/12.7%、同比-2.0/+2.0/-2.4pct。[13]

报告的核心观点 - 前三季度全国安全生产形势总体稳定向好,事故总量持续下降,重特大事故大幅下降[1][2] - 我国经常账户将延续规模扩大、基本平衡的发展态势,货物贸易出口和进口有望平稳增长,服务贸易收支结构逐步优化[3][4] - 生态环境部将加强与金融管理部门的协调合作,持续做好绿色金融大文章,全力服务支持美丽中国建设[4] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利,首期操作规模5000亿元,未来将视情进一步扩大操作规模[5][6] 行业概况 能源行业 - 商务部公布2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨[7] - 国家能源局9月核发绿证4.77亿个,累计核发绿证23.19亿个[7] 汽车行业 - 1-9月汽车销量排名前十位的企业(集团)共销售1824.1万辆,占总销量84.6%[7] 期货行业 - 上期所将加力加压加快建成世界一流交易所,以实干实绩实效促进期货市场高质量发展[6][7] 个股动态 - 神州细胞控股子公司重组呼吸道合胞病毒疫苗获临床试验批准[8] - 新疆天业拟非公开发行不超过15亿元科技创新公司债券[9] - 舒泰神STSP-0902滴眼液I期临床试验完成首例受试者给药[10] - 国投智能收购南京金鼎嘉崎信息科技55%股权[11] - 宏景科技签署4.09亿元算力业务重大合同[12] - 天阳科技天阳转债转股数额累计达公司总股本10%[13] - 金固股份收到阿凡达低碳车轮项目定点通知[14][15] - 茶花股份实际控制人终止协议转让2741万股股份[16] - 浙商证券前三季度净利润12.65亿元,同比下降4.92%[17] - 天孚通信前三季度净利润9.76亿元,同比增长122.39%[18]

报告核心观点 1. 宏观策略 - 美国大选结果对资产价格的影响取决于总统党派和国会控制情况 [19] - 特朗普当选可能利好美股、美元和黄金,不利于美债 [19] - 哈里斯当选可能利好黄金,不利于美股 [19] - 关注邮寄选票偏差和"宪政危机"对市场的影响 [19] 2. 宏观经济 - 2024年三季度GDP同比4.6%,经济低点已过,但仍需政策支持 [20] - 工业生产、基建投资和制造业投资呈现边际改善 [20] - 消费有所恢复,但需关注后续增量财政政策的支持力度 [20] - 社融数据结构上呈现边际利好,信贷端企稳,M2反弹 [21] 3. 固收市场 - 转债市场呈现边际修复,低价风格表现突出 [22] - 央行年内有望再次降准,债市资金面将保持宽松 [27] - 降息可能增加居民和企业的杠杆率,但需降息一定幅度才能达到 [28] - 城投"退平台"有利于改善区域内城投融资环境 [29] 4. 行业 - 重卡行业内销淡季,出口有望保持增长 [32] - 平高电气特高压订单交付良好,业绩符合预期 [32] - 金盘科技海外订单和利润率表现亮眼 [33] - 广电计量通过贷款回购股票,彰显信心 [34] - 锦波生物薇旖美产品持续快速放量 [35] - 吴中医美业务AestheFill快速增长 [36] - 中集集团集装箱和海工业务持续受益于需求回暖 [37] - 新澳股份受毛价和终端需求影响,业绩有待进一步释放 [38] - 中航高科在航空新材料领域持续投入,技术创新和市场拓展双轮驱动 [39] - 菲利华面临一定经营压力,但半导体和航空航天市场需求为其带来发展机遇 [40]

报告的核心观点 - 宁德时代2024年前三季度实现盈利360亿元,同比增长15.59% [3] - 公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,2024年1-8月全球动力电池市场份额达37.1% [3] - 公司三季度盈利能力提升明显,2024年前三季度实现销售毛利率28.19%,同比提升6.27个百分点 [3] - 公司产能利用率持续提升,2024Q3产能利用率比较饱和,环比提升10个百分点以上 [3] - 海外工厂方面,德国工厂产能还在爬坡,目标年内实现盈亏平衡;匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中 [3] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收2,590.45亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59%;实现扣非归母净利润321.76亿元,同比增长19.26% [3] - 2024Q3实现营业收入922.78亿元,同比下降12.48%;归母净利润131.36亿元,同比增长25.97%,环比增长6.32%;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.58%,环比增长12.18% [3] 行业地位及盈利能力 - 公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,2024年1-8月全球动力电池市场份额达37.1%,同比提升1.6个百分点 [3] - 2024年前三季度整体销量接近330GWh,其中2024Q3销量环比增长15%以上,其中储能占比超过20% [3] - 2024年前三季度实现销售毛利率28.19%,同比提升6.27个百分点,其中2024Q3实现销售毛利率31.17%,环比提升4.53个百分点 [3] 产能及海外布局 - 公司产能利用率持续提升,2024Q3产能利用率比较饱和,环比提升10个百分点以上 [3] - 德国工厂产能还在爬坡,目标年内实现盈亏平衡;匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,预计明年投产 [3]

报告的核心观点 - 神火股份2024年第三季度业绩实现环比增长,主要与所得税下降和云南电价下降有关 [2][3] - 北方华创是半导体设备国产龙头,在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局,具有平台化优势 [4] - 海大集团饲料业务平稳发展,盈利能力大幅提升,海外业务蓬勃发展成为新的增长曲线 [5][6] - 片仔癀2024年三季度利润重拾增长,渠道扩张持续推进 [7][8] - 信立泰2024年三季度收入和利润同比高增长,持续加码创新投入 [9][10] 报告分类总结 神火股份/工业金属 - 2024年第三季度公司业绩实现环比增长,主要与所得税下降和云南电价下降有关 [2][3] - 铝价下跌叠加氧化铝价格上涨,煤价下跌后有所回升,预计对公司业绩有一定影响 [3] - 公司所得税率下降,同时进行中期分红,对业绩有一定增厚 [3] - 预计公司2024-2026年业绩将保持增长,维持"买入"评级 [3] 北方华创/半导体 - 北方华创是半导体设备国产龙头,在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局,具有平台化优势 [4] - 本土晶圆厂扩产空间可观,国产半导体设备厂商有望在此受益 [4] - 公司在ICP刻蚀、PVD、CVD&ALD、热处理及清洗设备等领域具有领先优势 [4] - 预计公司2024-2026年业绩将保持高速增长,首次覆盖给予"买入"评级 [4] 海大集团/饲料 - 公司饲料业务平稳发展,盈利能力大幅提升,竞争优势进一步突出 [5][6] - 海外业务蓬勃发展,成为公司新的增长曲线 [6] - 预计公司2024-2026年业绩将保持增长,维持"买入"评级 [6] 片仔癀/中药Ⅱ - 2024年三季度公司利润重拾同比增长,毛利率和费用管控推动净利润率同比稳定 [7][8] - 公司持续推进渠道扩张,与零售战略合作伙伴共建中医药健康产业合作新生态 [8] - 预计公司2024-2026年业绩将保持增长,首次覆盖给予"买入"评级 [8] 信立泰/化学制药 - 2024年三季度公司收入和利润同比高速增长 [9][10] - 公司持续加码创新投入,增资海外子公司并引进新药物 [10] - 预计公司2024-2026年业绩将保持增长,首次覆盖给予"买入"评级 [10]

报告的核心观点 - 这次政策组合拳不仅是一次系统性、综合性部署,更是一次结构性和制度型政策变革。[6][7] - 政策把提振和发展资本市场作为破局的重要抓手,原因有四:1)资本市场上行将带动实体经济预期改善;2)提振资本市场有助于推动居民财富再平衡;3)资本市场与新质生产力发展更加适配;4)资本市场发展有利于推动地方政府职能转型。[6][7] - 2024年10月至今A股回落,市场活跃度仍高。政策预期和外围国际市场影响是当前A股表现的关键因素,投资者需把握节奏。[9] - 招商南油是远东地区成品油运输龙头,运力规模持续稳定扩张,业绩弹性优良。受益于俄乌冲突、红海危机等因素带来的全球成品油运贸易重构,以及欧洲炼厂产能向东转移等因素,公司外贸成品油运需求持续向好。[10][12] - AI应用仍将是半导体行业发展的主要动能。服务器规模高速成长,AI服务器占比提升;AI芯片市场规模同步增长,新品层出不穷;台积电业绩显著得益于AI芯片的强劲需求。[14][17] 报告分类总结 宏观分析 - 这次政策组合拳是一次结构性和制度型政策变革,目的是抓住未来3-5年的改革窗口期,以系统性政策重构推动改革与发展。[6][7] - 政策把提振和发展资本市场作为破局的重要抓手,原因包括带动实体经济预期改善、推动居民财富再平衡、与新质生产力发展更适配、有利于地方政府职能转型等。[6][7] 行业分析 - 成品油运输行业:受益于俄乌冲突、红海危机等因素带来的全球成品油运贸易重构,以及欧洲炼厂产能向东转移等因素,公司外贸成品油运需求持续向好。[10][12] - 半导体行业:AI应用仍将是行业发展的主要动能,服务器规模高速成长、AI服务器占比提升,AI芯片市场规模同步增长,头部企业如台积电业绩显著得益于AI芯片需求。[14][17] 个股分析 - 招商南油是远东地区成品油运输龙头,运力规模持续稳定扩张,业绩弹性优良。[10][12]

报告的核心观点 - 三季度内需明显走弱,凸显稳增长的重要性[1] - 化债政策超预期,利好计算机多板块[6] - 我国 AI 基础建设进入高速发展期,AI 基建成为市场关注重点[6] 报告内容总结 宏观与策略 - 三季度国内现价 GDP 约为 33.3 万亿元,不变价 GDP 同比增长 4.6%,较二季度小幅回落 0.1 个百分点[1] - 前三季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对 GDP 累计同比的拉动分别为 2.4、1.3、1.1 个百分点,对 GDP 同比的贡献率分别为 49.9%、26.3%、23.8%[1] - 传统产业持续低迷在三季度开始拖累与创新相关产业的发展[1] - 三季度内需明显走弱,凸显稳增长的重要性[1] - 增量政策发力,四季度国内实际 GDP 同比有望回升至 5.0%上方[1] 行业与公司 - 10 月起新增 5 省将辅助生殖纳入医保,预计将加速我国辅助生殖服务市场规模扩张[5] - microRNA 相关研究获 2024 年诺贝尔生理学或医学奖[5] - 化债政策超预期,利好计算机多板块[6] - 我国 AI 基础建设进入高速发展期,AI 基建成为市场关注重点[6] - 卫星化学第三季度扣非归母净利润同比增长 32%,看好公司长期成长[7] - 杭州银行净息差趋稳,拨备充足[8] - 山金国际低成本优势突出,新项目收购完成交割[9] - 卧龙电驱是全球电机行业老牌企业,前瞻布局航空电机领域[10]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速,出口和扩内需政策提供支撑[4][7] - 固定资产投资增速持平前值,制造业投资支撑作用较强[7][9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快[7][9] - 三季度GDP增速符合市场预期,近期稳增长政策接续发力,为实现5%全年GDP增长目标保驾护航[9] 报告内容总结 工业生产 - 2024年9月规模以上工业增加值同比增长5.4%,较前值提高0.9个百分点,与9月制造业PMI生产指数回升1.4个百分点、重返扩张区间一致[4][7] - 出口仍具韧性,6-8月工业制成品出口同比增速分别为7.7%、7.0%、8.9%,对工业生产保持较高增速形成支撑[7] - 更大力度的财政政策和大规模设备更新政策可期,或将进一步提振工业企业生产景气度[7] 固定资产投资 - 1-9月基础设施投资同比增长4.1%,较前值回落0.3个百分点,与地方债化债依然严格有关,后续超长期特别国债和地方政府专项债值得期待,支持基础设施投资平稳增长[9] - 1-9月制造业投资同比增长9.2%,较前值提高0.1个百分点,产业政策对制造业转型升级的支持构成主要支撑,新型工业化推进和新质生产力发展有望推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型,高技术制造业投资增速有望进一步加快[9] 消费 - 2024年9月社会消费品零售总额同比增长3.2%,较前值提高1.1个百分点,主要受到商品零售同比增速加快的拉动[9] - 汽车置换补贴政策的提振,以及房贷利率等宏观政策接续发力,扩内需、稳地产、促消费,政策效用不断显现,社会消费品零售总额同比增速有望进一步提高[9]

核心观点 市场回顾 - 周二A股三大股指全线收涨，上证指数涨0.54%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.30%。两市A股成交额1.91万亿元人民币，超3500股上涨。申万行业方面，家用电器、传媒、农林牧渔行业涨幅居前，计算机、国防军工行业跌幅居前；概念板块方面，转基因、短剧游戏概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数涨0.10%，恒生科技指数涨0.66%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.02%，标普500指数跌0.05%，纳指涨0.18%。欧洲股市小幅下跌，亚太股市全线下跌。[4] 重要新闻 - 国家外汇管理局表示，前三季度跨境资金恢复净流入，外资来华投资逐步向好。[4] - 华为发布"纯血鸿蒙"系统HarmonyOS5.0，成为与苹果iOS系统和谷歌安卓系统鼎足并立的第三大操作系统。[4] 研报精选 广东省出台光芯片产业政策，推动建设光芯片产业创新高地 - 光芯片市场规模较大，下游主要应用于算力数据中心等领域。2023年全球光芯片市场规模约27.8亿美元，较上年增长14.4%，预计2024年有望达到31.7亿美元。[4] - 广东省推进光芯片产业发展，有望进一步拓展数字经济产业优势。相较于集成电路,光芯片展现出更低的传输损耗、更宽的传输带宽、更小的时间延迟以及更强的抗电磁干扰能力,有望带动半导体产业变革式发展,有力支撑新一代网络通信、人工智能、智能网联汽车等数字经济相关产业高质量发展。[4][5] - 高端光芯片国产替代空间较大,政策加速推进自主可控。从目前光芯片国产化率来看,2.5G及以下速率光芯片国产化率超过90%,10G光芯片国产化率约60%,25Gbps及以上的光芯片国产化率较低,仅4%。广东省本次政策提出强化光芯片基础研究和原始创新能力,加快中试转化进程,大力培育领军企业等重点任务,有望加快培育发展光芯片产业,推动高端光芯片等关键核心技术突破,加强推进产业链供应链自主可控。[4][5] 光伏行业协会发文呼吁合理化招投标价格，促进行业健康发展 - 组件成本指引为0.68元/W,目前国内组件均价已接近成本线价格。根据协会数据分析,当前一体化企业N型M10双玻光伏组件,在不计折旧,硅料、硅片、电池片在不含税的情况下,最终组件含税生产成本(不含运杂费)为0.68元/W。[6] - 协会态度明确,考虑采取多种方式促进行业良性发展。协会呼吁制造企业依法合规地参与市场竞争,不要进行低于成本的销售与投标;招标方要尊重市场规律,遵守法律规定,以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式,制定合理的招标方案。[6][7] - 整体来看,当前协会态度明确,业内改革信号积极,光伏行业供需格局有望改善。在行业整体供给过剩背景下,2024年光伏产业链产品价格持续下行,企业业绩整体承压。目前,光伏行业硅料、硅片、组件等产品价格均接近或低于企业成本线,产业链多个环节持续处于亏损状态。[6][7] 发力渠道建设,核心产品高增长 - 2024年前三季度,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为42.83亿元(+20.24%)和2.68亿元(+11.66%),化妆品实现营业收入5.25亿元(+21.92%)。单看2024Q3,公司肝病用药和心脑血管用药营业收入分别为16.43亿元(+25.30%)和0.61亿元(+36.63%),化妆品实现营业收入1.40亿元(-11.55%)。公司核心产品需求端韧性强。[8][9] - 1-9月,公司进一步发力渠道建设。连锁渠道上,公司新增高济医疗、全亿健康、贵州一品、贵州一树、甘肃德生堂、四川正和祥等全国性或区域性龙头连锁的全品类合作,新增覆盖门店数超过1万家。同时,公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂建设布局也在提速。[9][10] - 预计进口原材料有望缓解毛利率压力。2024年6月,国家药监局、海关总署公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告(征求意见稿)》意见。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口,有望缓解原材料供应紧张局面。[10]