报告的核心观点 - 美国大选结果对经济和市场的影响主要有两条路径:1)不同结果下政策对经济和市场的潜在影响(fundamental-based),主要考虑两党的财政、货币、关税等政策对经济的影响,进而作用在各类资产价格;2)市场对特定事件的反应(event-based),选举期间波动率会显著上升[8] - 哈里斯提出的主要政策包括:提升最低工资水平、提高育儿福利、为中产阶级减税、建造可负担房屋等,但其政策可能导致10年内财政扩张6万亿美元,而增收政策仅能弥补2万亿美元左右,财政缺口达到4万亿美元[8] - 特朗普可能延续上一任期的政策,包括:加强移民管制、放松油气钻井开采许可、对外高举贸易大棒但同时给谈判留出空间、对内大规模减税,其政策可能使美国债务到2035年增加7.8万亿美元左右[8] 特朗普当选的影响 - 如果特朗普对华加征60%关税,假设出口弹性不变,我国对美出口增速将下降34%左右,对我国GDP的极限影响约为1.3个百分点,但实际影响可能在0.4-0.5个百分点[9] - 加征关税可能导致汇率再次面临冲击,成为降息的重要制约,央行可能使用降准、国债净买入等方式进行货币宽松,但压力可能远小于2018-2019年[9] - 特朗普当选可能导致美股内部板块轮动,利好金融、化石能源等行业,但可能对可再生能源和基建投资产生一定压力[11][12] - 特朗普大幅提高关税可能会对全球商品需求和价格产生下行压力,但利好和可再生能源政策有关的金属[12] ESG和央企基本面 - 2024年三季报央企利润增速扭转下行态势,业绩修复优于全A,主要得益于上游原材料价格降低和企业降本增效[13] - 房地产下行和内需消费动力不足拖累盈利修复,但央企房企抗风险性更好,上游贵金属行业央企表现仍优于全A[13][15] - 政策方面,央企市值管理体系完善,ESG体系建设进一步推进,多项ESG相关政策和会议陆续出台[13] - ESG和央企策略整体表现优于A股,估值和成交额均有所回升[15] 债市展望 - 11月财政增量大概率落地,若年内增发2万亿左右,对债市影响相对有限,但若超预期增发,可能对长端形成一定压制[16][17][19] - 央行大概率会配合财政政策进行二次降准,有利于短端收益率下行,但长端仍可能短期弱势震荡[16][17][19] - 建议短端适当增配,关注后续财政增发力度,逢大幅调整可适当增配[16][17][19] - 信用债方面,建议关注高等级短债,城投债关注中高等级国企,地产债谨慎对待风险较高的民企[20] 农业行业 - 生猪养殖板块整体估值处于历史相对低位,建议关注温氏股份、牧原股份等优质企业[24][25] - 黄羽鸡养殖中的立华股份可关注,白羽鸡产能调整情况也值得关注[24][25] - 饲料行业中可关注海大集团,动保业务中可关注中牧股份、生物股份等[24][25] 化工行业 - 近期政策利好相继出台,有望提振化工行业估值,建议关注业绩具有韧性的核心资产和估值具备弹性的优质新材料标的[27][28][31] - 中期看好化工行业结构性投资机会,建议布局成长属性标的[27][28][31] - 关注原料价格大涨、下游需求不及预期、项目达产不及预期等风险[32]