9 月 A 股策略：淡化总量 证券研究报告/月度策略 2024 年 8 月 31 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告的核心观点 1. 政策的积极变化有利于转债市场的季度级别反弹 [2] 2. 专项债发行进度偏慢,政策落地不及预期 [2] 3. 居民消费支出不足,收入再度承压,政策需要改善居民收入信心 [2] 4. 金融数据下降显著,央行遏制资金空转影响预期 [2] 报告内容总结 政策变化和专项债发行进度 1. 三中全会提出"强调内需求"和"扩大国内需求"等积极表述,有利于转债市场的季度级别反弹 [2] 2. 2024年1-7月专项债发行进度为45.5%,慢于2022年同期,政策落地不及政策定调 [2] 3. 政策要求及早发行使用专项债,保持必要的财政支出强度 [2] 居民消费和收入情况 1. 2020年疫情后,居民消费意愿和消费能力不足,政策需要改善居民收入信心 [2] 2. 2024年6月北京、上海、广州、深圳社会消费品零售同比均为负值,显示居民消费承压 [2] 金融数据变化 1. 2024年7月M2同比下降2.4个百分点,M1同比下降12.5个百分点,金融数据下降显著 [2] 2. 央行遏制资金空转,对金融挤水分的影响,导致金融数据增速快速下行 [2]

月度聚焦:历史低位、美联储降息下Ａ股９月会反弹吗? - 历史上Ａ股处于低位时,9月表现相对偏强,主要受基本面和政策等影响 [6][7] - 历史上美联储降息当月Ａ股涨跌不一,主要受基本面和国内政策等影响 [8][9] - 今年９月Ａ股可能有反弹机会,经济和盈利修复、积极的政策加速落地可能使Ａ股９月出现反弹 [11][12] 月度策略:９月Ａ股可能筑底反弹 - 经济和盈利９月延续修复趋势,中秋国庆假期来临消费可能改善,基建和制造业投资有望回升,出口有望维持一定增速,工业企业利润增速可能延续回升 [14][15][16][19] - 9月海内外流动性维持宽松,美联储可能首次降息,国内货币政策也有望打开宽松窗口,外资和融资、保险资金流入可能回升 [17][20][21][22] - 风险偏好９月可能回升,中美关系短期改善,美联储９月大概率降息可能提振全球市场风险偏好 [25] 行业配置:９月建议配置科技、低估值红利和部分消费 - 历年９月消费和科技行业表现相对占优 [26][27] - 中报业绩增速较高且产业趋势向上的行业９月表现较好,TMT受中报影响有限 [30][31][32] - 历年９月外资流入对行业表现影响较大,当前外资可能继续流向核心资产 [36][37][39] - 建议继续均衡配置政策导向和产业趋势上行的TMT、景气可能改善的电新和消费,以及低估值红利的建筑、交运、电力、银行等 [41][42][43][44][45][46]

历史上A股资产的估值跃迁 - 2010年电子、医药和农林牧渔的PB估值历史分位数突破80% [1] - 2014-2015年TMT、轻工制造和国防军工行业出现典型的估值跃迁 [2] - 2020-2021年大消费板块和电子行业出现估值跃迁 [3] 估值跃迁背后的基本面线索 - 2010年电子、医药和农林牧渔的估值跃迁源于强劲的产业趋势预期 [6][7][21][22] - 2014-2015年TMT行情背后是移动互联网产业浪潮和并购重组政策松绑 [27][28][29] - 2020-2021年大消费和电子行业的估值跃迁源于债务扩张和公共卫生事件冲击 [36][39][40] 估值跃迁过程中的估值变化特征 - 2010年电子行业内部出现高低轮动,医药和农林牧渔则呈现"等级森严"特征 [43][44][45][46] - 2014-2015年不同行业内部呈现不同的估值分化形式 [52][53][54][55] - 2020-2021年大多数行业出现"缩圈"式的估值扩张 [58][59][60][61][62][63][64] 估值跃迁过程中的交易特征与投资者行为 - 每轮估值跃迁都会出现日均换手率和成交额占比"双高"的特征 [69][70][71][72] - 主动偏股基金的持仓和交易行为是估值跃迁的重要推动力量 [74][75][76][77][78][79] - 个人投资者和两融常常在估值跃迁顶部阶段大量参与,险资则倾向于提前撤离 [83][84][85][86] 当下的红利资产实现估值跃迁了吗? - 红利资产整体可能不存在明显的估值跃迁 [104][105][106][107] - 红利内部细分行业中,水电可能最接近估值跃迁特征,但投资者行为和持仓尚未到最后阶段 [113][114][115][116][118][119][120][121][122][123][124][125][126] - 红利核心个股中也仅有少数达到了估值跃迁的标准,但整体表现远不及2019-2021年的茅指数 [130][131][132][133][134][135]

民生研究：2024 年 9 月金股推荐 2024 年 08 月 30 日 ➢ 九月份配置观点：斗罢艰险又出发 1、"地量"市场下的反弹特征正在浮现。近期 A 股市场成交仍然呈现"缩量"的 特征，近 3 周日均成交额不足 6000 亿。我们在周报《"地量"之后，寻未来脉 络》里寻找到了三个在成交额缩量的市场中能够指示"底部"的指标：（1）单位 换手率带来更大涨跌幅，目前尚未出现；（2）盈利预测上调更为普遍，目前未出 现；（3）主动买入指示的机构投资者情绪开始修复，该指标已经好转。近期三大 指标中有一个已经边际上好转。 2、降息反映了"需求"、货币政策和通胀之间的一个平衡机制。近期美联储主席 鲍威尔在杰克逊霍尔会议的讲话基本确认了 9 月降息的节奏，降息幅度或取决于 美国劳动力市场的表现。当前美联储尽力想要维持一个平衡：放松货币政策，以 保证经济不至于出现大幅的走弱，而在这个过程中，通胀是约束。因此，"需求货币政策—实物资产价格"之间形成了一个再平衡机制，只要物价下行，需求总 是有托底，而需求的韧性又让实物价格向下有底，向上有弹性。 3、"降息"交易如何做？分子端成长性才是估值扩张的理由。美联储降息对 A 股 产 ...

报告核心观点 1. 2024年8月29日沪深指数分化，成长板块反弹 [11] 2. 全市场4175只个股上涨，962只个股下跌 [11] 3. 风格上看，周期、消费、成长风格上涨，稳定、金融风格下跌 [16] 4. 非基金重仓股指数表现优于基金重仓股，成长股表现优于价值股，中小盘表现强于大盘 [16] 5. 分行业看，食品饮料、电力设备及新能源、电子表现相对靠前，银行、建筑、石油石化表现相对靠后 [16] 6. 概念板块方面，光伏逆变器、BC电池、储能等大幅上涨，汇金持股、央企银行、银行精选等大幅走低 [16] 7. 主力资金8月29日净流入0.62亿元，其中超大单净流入26.20亿元 [19] 8. 南向资金8月29日净流出18.38亿港元 [20] 9. 8月29日主要宽基ETF成交额较上一交易日有所减少 [22] 市场整体表现 1. 2024年8月29日沪深指数分化，成长板块反弹 [11] 2. 上证指数下跌0.50%，深证成指上涨0.94%，创业板指上涨0.65% [11] 3. 市场成交额6099.33亿元，较上一交易日增加1109.81亿元 [11] 4. 全市场4175只个股上涨，962只个股下跌 [11] 市场风格与行业表现 1. 风格上看，周期、消费、成长风格上涨，稳定、金融风格下跌 [16] 2. 非基金重仓股指数表现优于基金重仓股，成长股表现优于价值股，中小盘表现强于大盘 [16] 3. 分行业看，食品饮料（2.04%）、电力设备及新能源（1.92%）、电子（1.79%）表现相对靠前 [16] 4. 银行（-3.27%）、建筑（-2.04%）、石油石化（-1.38%）表现相对靠后 [16] 5. 概念板块方面，光伏逆变器、BC电池、储能等大幅上涨，汇金持股、央企银行、银行精选等大幅走低 [16] 资金流表现 1. 主力资金8月29日净流入0.62亿元，其中超大单净流入26.20亿元 [19] 2. 大单净流出25.58亿元，中单资金净流出55.58亿元，小单持续净流入54.96亿元 [19] 3. 南向资金8月29日净流出18.38亿港元，其中沪市港股通净流出11.83亿港元，深市港股通净流出6.55亿港元 [20] ETF资金流向表现 1. 8月29日主要宽基ETF成交额较上一交易日有所减少 [22] 2. 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等成交额分别较上一交易日变化-14.24亿元、-16.46亿元等 [22] 3. 8月28日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF，流入金额为84.82亿元 [22]

宏观经济与政策 - 国内政策发力扩内需,促进服务消费、汽车以旧换新、能源设备更新等政策密集落地 [4] - 国务院发文加快全面绿色转型,上海等地方政府支持低空经济发展方案落地 [4] - 美联储即将进入降息周期,国内宽松空间进一步打开 [7] 策略与资产配置 - 海外美联储9月降息已成定局,国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力,同时加码扩大内需 [8] - 代表成长风格的新质生产力板块(TMT/国防军工/低空经济等)、高端制造业以及国企改革的结构性机会有所增加 [8] - 大小盘风格轮动模型显示,当前信号利好小盘,成长价值风格轮动模型显示价值风格有望延续占优 [13] 固收与基金 - 关注理财赎回基金终止以后的高等级二永债参与机会,继续推荐下沉策略,关注有估值优势的中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债 [11] - 短期交易以防御性资产为主,适当布局权益市场反转、以及成长风格的回归 [14] - 关注偏稳健的固收+基金,债基关注短久期品种 [14] 银行 - 银行板块资产荒优选红利,同时关注政策发力效果对优质中小行的催化 [16] - 高股息银行的配置价值依然突出,关注稳增长和地产政策发力效果对区域行和股份行的催化 [16][17] 非银金融 - 保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势,目前行业估值和持仓仍处底部,看好行业长期配置价值 [18] - 证券行业供给侧将持续优化,当前证券指数估值仅1.0xPB,具备较高性价比和安全边际 [18] 地产 - 短期楼市缺乏亮点背景下,板块催化仍在于收储进展,即使收储最终效果不及预期,但随着各地收储落地,叠加板块当前低估值低仓位,资本市场也将有表现 [21] - 关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企,同时建议关注经纪、物管等细分领域龙头 [21] 建材 - 后续地产政策有望持续改善、提振建材板块情绪;同时近期专项债发行提速,后续基建端有望加大发力,以水泥为代表的建材需求下半年有望改善 [24] - 关注安全边际高、受益地产政策改善的优质个股,如海螺水泥、塔牌集团、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝等 [24] 食品饮料 - 白酒低估值背景下,股息率已具备一定吸引力,推荐需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒,以及主力产品位于扩容价格带的地产酒龙头 [27] - 大众品中报分化,燕京啤酒和安井食品展现出经营韧性,公司占据B端速冻食品高成长赛道,优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒 [27] 新消费 - 头部运动鞋服品牌及制造企业、潮玩IP出海赛道、消费降级相关资产、出行优质资产等细分赛道有投资机会 [30] - 上美股份韩束主品牌势能持续,发力天猫渠道,值得关注 [30] 生物医药 - 围绕创新,布局"空间大""格局好"的品类,如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域 [33] - 掘金海外市场大有可为,关注药明生物、凯莱英、康龙化成等 [33] - 关注其他景气度边际转暖的赛道,如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域 [33] 新能源 - 重点关注景气度向好的海上风电、风电整机和海外大储板块 [37] - 明阳智能、东方电缆、阳光电源等企业有望受益 [38] 半导体 - AI需求强劲,生成式AI成为全球半导体行业最主要的成长驱动力,有望贡献增量需求 [43] - 当前消费电子有所回暖,半导体国产化进程持续推进,行业当前已处于复苏阶段 [43] 电子 - iPhone16系列新品有望率先成为市场和消费者认可的新AI手机,相关果链企业有望受益 [46] - 半导体设备国产替代长期逻辑不改,2024年半导体设备招标数量/金额有望进一步提升 [46] 计算机 - 大模型领域的竞争依然白热化,大模型的持续迭代升级将为AI芯片及服务器发展提供强劲动力 [49] - 政策推动低空经济进入快速发展期,未来发展空间巨大 [49] 汽车 - 智能驾驶加速落地,梯队分布日趋明朗,引望有望成国内最大的软硬一体的智能车解决方案供应商 [52] - 福耀玻璃、宇通客车等龙头企业有望受益 [53] 有色与新材料 - 黄金降息交易仍将持续,三季度是黄金行情弹性较好的时间段 [40] - 铜价当前位置或具有较好赔率,长期上涨空间可期 [40]

% 源达 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|-------------------------| | 证券研究报告/投资策略 | 报告日期:2024年08月30日 | | 央行开展公开市场业务现券买断交易，人民币汇率升值突破 7.1 整数关口 | | | | | | 宏观策略周报 | | 投资要点 > 资讯要闻 1. 8月29日，央行公告称，以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，在公开市 场买入财政部当天滚动发行的2024年到期续作特别国债，当天分别买入3000亿元10年期 "24续作特别国债01"和1000亿元15年期"24续作特别国债02"。当日人民币涨近300个 基点，美元兑离岸人民币、在岸美元兑人民币双双突破7.1整数关口。 2. 8月30日，国新办就《中共中央办公厅、国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》 （以下简称《意见》）举行发布会。国家发展改革委副主任李春临表示，市场准入负面清 单制度及清单修订工作社会高度关注,市场准入负面清单将我国境内禁止和经许可方可 ...

策略点评 海外衰退预期降温,关注高股息蓝筹板块 2024年08月 18 日 上证指数-沪深 300 走势图 3% -2% -7% -12% -17% 2024-02 2024-05 2023-08 2023-11 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 1 财信宏观策略&市场资金跟踪周报(8.12- 8.16):海外市场波动加剧,关注 A 股高景气方 向 2024-08-11 2 财信宏观策略&市场资金跟踪周报(8.5-8.9): 海外市场明显回撤,A 股情绪有所改善 2024-08- 04 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报(7.29-8.2): 风格轮动速度较快,短期静待指数企稳 2024-07- 28 财信宏观策略&市场资金跟踪周报(8.19-8.23) 投资要点 > 上周(8.12-8.16)股指低开,上证指数上涨0.60%,收报 2879.4点,深证成 指下跌 0.52%,收报 8349.87点,中小 100下跌 0.88%,创业板指下跌 0.26%: 行业板块方面,银行、通信、煤炭涨幅居前;主题概念方面,首板指数、猴 痘指数 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 金融成长行业走强 A 股迎来普涨 ——市场分析 相关报告 《市场分析：成长行业走强 A 股震荡整理》 2024-08-29 11797 《市场分析：公用事业有色行业走强 A 股震 荡整固》 2024-08-28 《市场分析：医药游戏行业领涨 A 股小幅整 理》 2024-08-27 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 08 月 30 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周五（08 月 30 日）A 股市场低开高走、震荡上涨，早盘股指低开后震荡上 行，沪指盘中在 2867 点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中证券、保 险、消费电子、半导体以及汽车等行业表现较好；银行、电力、通信服务 以及黄金等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上涨的运行特征。创业 板市场周五显著上行，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周五 A 股市场低开高走、震荡上涨，早盘 ...