报告投资评级 - 恒立液压（601100.SH）的投资评级为优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 恒立液压稳步推进多元化战略有望受益于工程机械复苏但盈利能力短期承压收入稳步增长2024年前三季度营收69.36亿元同比增长9.32%归母净利润17.91亿元同比增长2.16%前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%同比变动+1.27/-1.81pct2024Q3毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%同比变动-1.93/-1.13个pct [2] - 非挖业务持续放量积极开拓海外市场2024年前三季度非标油缸、非挖泵阀销量快速增长紧凑液压件国内市场份额提升国外市场批量供货国际化方面2024年上半年海外营收同比增长15.29%墨西哥工厂建设进入尾声丝杠产品已送样和小批量供货 [2] - 工程机械筑底企稳恒立液压作为核心零部件供应商客户覆盖国内工程机械龙头有望受益于行业复苏国内挖机销量自2020年下滑后2024年1 - 10月同比增长9.80%已企稳出口方面2024年10月挖机出口市场同比增长9.56%出口市场持续修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为81.97亿元、89.85亿元、95.52亿元、110.53亿元、129.30亿元对应的增长率分别为-12.0%、9.6%、6.3%、15.7%、17.0%净利润分别为23.43亿元、24.99亿元、25.80亿元、30.28亿元、35.71亿元增长率分别为-13.0%、6.7%、3.3%、17.4%、17.9%每股收益分别为1.75元、1.86元、1.92元、2.26元、2.66元 [3] - 2022 - 2026年EBIT Margin分别为26.9%、26.7%、27.7%、28.4%、28.9%净资产收益率（ROE）分别为18.5%、17.4%、15.9%、16.7%、17.4%市盈率（PE）分别为30.9、29.0、28.1、23.9、20.3 EV/EBITDA和市净率（PB）也有相应数据 [3] 可比公司估值 - 与艾迪精密、三一重工等可比公司相比恒立液压投资评级为优于大市收盘价54.02元总市值724.31亿元2022 - 2025年的EPS、PE等数据与可比公司各有差异 [17] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等数据 [21]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 中伟股份发布2024年三季报，前三季度营收301.63亿元同比增长15.17%，归母净利润13.24亿元同比下降4.54%，扣非净利润11.41亿元同比增长0.92%Q3营收100.77亿元同比增长12.91%环比下降6.64%，归母净利润4.60亿元同比下降25.68%环比下降5.24%，扣非净利润3.75亿元同比下降28.78%环比下降12.25%[5] - 收入端预计2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比有所下降主要受终端需求下降影响，磷酸铁出货环比高增盈利端预计Q3单吨扣非利润环比有所下降主要为镍价波动导致，公司Q3镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，同时富氧侧吹产量贡献不大，镍价下跌使得镍产品盈利增厚幅度下降，单前驱体吨盈利水平环比保持稳定，磷酸铁仍有亏损[6] - 2024Q3公司费用率为8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降影响财务费用环比增加较多Q3计提资产减值损失0.18亿元，冲回信用减值0.05亿元Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%有大幅改善[6] - 展望来看公司产能进一步扩张，同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中，支撑2025年全年销量进一步增长，盈利方面冶炼端布局稳步建设，其中德邦+翡翠湾项目满产，富氧侧吹产线基本跑通，NNI及中青项目产能继续投建，2024年已形成贡献，2025年随着中青项目冶炼产能进一步投放，支撑中间品自供比例继续提升，带动盈利水平进一步提升，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司费用率8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降使财务费用环比增加较多，Q3计提资产减值损失0.18亿元冲回信用减值0.05亿元，Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%[6] - 财务报表及预测指标包含利润表、资产负债表、现金流量表等多项数据，如2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、毛利等数据，以及各项指标占营业收入的百分比等[17] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比受终端需求下降影响有所下降，磷酸铁出货环比高增，镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，富氧侧吹产量贡献不大[6] - 公司产能进一步扩张，海外韩国、摩洛哥基地加快建设支撑2025年销量增长，冶炼端布局稳步建设，多个项目产能投建及满产对2024 - 2025年有不同贡献并将带动盈利水平提升[7]

投资评级相关 - 报告给予中科电气的投资评级为买入维持[5] 核心观点相关 - 2024年前三季度中科电气实现营收38.84亿元同比增长10.27% 实现归母净利润1.84亿元同比增长426.25% 实现扣非净利润2.06亿元同比增长899.70% Q3营收16.2亿元同比增长25.8%环比提升35.2% 归母净利润1.14亿元同比增长66.5%环比增长151.27% 扣非净利润1.17亿元同比增长40.4%环比增长110.46%[5] - 收入端2024Q3公司出货环比增长明显反应终端需求强劲盈利端Q3负极产品单吨售价环比Q2有所提升因快充产品占比提升单吨毛利环比提升源于出货量提升带动单吨折旧下降和石墨化成本进一步下移单吨扣非净利加回少数股东权益以及资产减值后单吨经营性净利环比大幅改善[6] - 2024Q3费用率为9.71%同比下降2.32pct环比下降2.17pct费用管控良好Q3计提资产及信用减值损失0.38亿元最终净利率为7.06%环比大幅提升[6] - 展望公司Q4排产保持强劲继续满产产能方面曲靖合资基地一期一体化产能有望年内达产新一代石墨化工艺进一步降低成本且贵安基地二期石墨化规划扩产预计将带动石墨化自供平均成本进一步下降需求方面国内绑定宁德中航亿纬海外客户包括LG SK产品结构方面大客户的快充订单量快速增长终端需求继续回暖下产能利用率有望保持高位盈利方面Q3经营性单吨净利明显回暖Q4稼动率环比保持高位产品价格受快充结构影响环比上升2024Q4单吨盈利有望继续上行[7] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为4908百万元6149百万元9698百万元11929百万元[17] - 2023 - 2026年营业成本预计分别为4149百万元4961百万元7805百万元9562百万元[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为42百万元350百万元633百万元812百万元[17] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.06元0.51元0.92元1.19元[17] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为49.4% 51.4% 51.0% 48.2%[17]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 容百科技发布2024年三季报，前三季度营收113.23亿元同比下降39.04%，归母净利润1.16亿元同比下降81.1%，扣非净利润0.89亿元同比下降84.14%；2024Q3营收44.36亿元同比下降21.91%环比提升38.79%，归母净利润1.06亿元同比下降55.15%环比上升123.31%，扣非净利润0.93亿元环比提升168.02%[2][5] - 收入端2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速，盈利方面Q3整体毛利率为11.15%同环比继续提升，单正极业务Q3单吨扣非利润环比Q2大幅提升，加回资产减值以及前驱体、锰铁锂等业务亏损后三元正极单吨经营性净利润环比显著提升源于稼动率提升带动单吨折旧及费用下降以及海外客户占比环比提升海外高溢价带动盈利能力提升[6] - 2024Q3费用率为6.69%其中研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，主要因加大全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压单晶等产品研发投入，2024Q3计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，最终净利率为2.39%环比继续改善[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升对应海外客户占比保持20%左右，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%；盈利方面目前海外客户三元产品存在溢价公司韩国基地一期产能有望满产新增产能逐步释放海外客户占比提升带动盈利稳步上行，除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极，作为锂电材料环节海外供应链的盈利弹性标的继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司营收、利润等财务数据环比有提升，如营收环比提升38.79%，归母净利润环比上升123.31%，扣非净利润环比提升168.02%[2][5] - 2024Q3费用率为6.69%，研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，净利率为2.39%环比继续改善[6] - 财务报表及预测指标给出了2023A - 2026E的各项数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的预测数据[18] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%[7] - 除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极[7]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告对尚太科技2024年三季报进行点评，前三季度营收同比增长14.16%，归母净利润同比增长1.72%，扣非净利润同比增长3.69%Q3营收同比增长26.75%环比增长23.88%，归母净利润同比增长35.33%环比增长6.34%，扣非净利润同比增长38.79%环比增长8.86%[5] - 收入端，2024Q3出货环比保持快速增长，产能利用率保持高位，受下游需求增长和Q2部分订单延迟确收影响，且快充和储能新产品放量，市场份额扩大，出货增速快于行业盈利端，Q3毛利率环比基本持平，但单吨净利环比有所下降，因出货结构调整，储能负极出货占比提升，储能产品单吨净利略低，且研发投入加大费用上，Q3研发费用率环比提升1.53pct，同比提升1.55pct，为准备新品拉低盈利水平，Q3资产减值冲回0.17亿元，计提信用减值0.21亿元，因收入体量提升[6] - 展望Q4，排产端势头强劲有望继续满产，盈利端负极产品价格环比稳定，费用端研发费用等预计环比持平，单吨利润稳定展望2025年，石家庄新基地有望年初建成带动出货新增量，马来西亚新基地有望开工，结构上炭化产能超配，快充产品占比有望提升，盈利上行业供给端产能增速下降，负极产能投资额大且占用现金流，后续负极加工费有望环比稳定，预计2024、2025年实现净利润7.8、9.5亿元，对应25年PE在18倍，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E的各项财务指标如营业总收入、营业成本、毛利等均有预测，例如2023A营业总收入4391百万元，2024E为5086百万元等[18] - 2023 - 2026E的现金流情况如经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等有数据体现，如2023A经营活动现金流净额 - 416百万元，2024E为989百万元等[18] - 各项基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在2023 - 2026E期间有预测数据[18] 公司基本数据方面 - 当前股价66.00元，总股本26,096万股，流通A股15,941万股，每股净资产23.16元，近12月最高/最低价78.67/22.71元[9]

投资评级 - 壹石通（688733.SH）投资评级为买入丨维持[5] 核心观点 - 壹石通2024年三季报显示Q3收入1.36亿元同比增长3.3%环比增长8.0%归母净利润0.09亿元同比增长139.1%环比下降62.4%扣非归母净利亏损265万元事件评论涵盖收入端盈利端等多方面情况且展望未来有盈利拐点业绩增量等积极因素继续推荐该公司[6][7][8] 按目录总结 财务数据相关 - 给出了壹石通2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入从2023A的465百万元到2026E的1229百万元等[19] 公司基础数据相关 - 壹石通当前股价（2024年11月15日收盘价）为19.10元总股本19978万股流通A股19978万股每股净资产11.04元近12月最高/最低价为39.50/12.00元[10] 市场表现相关 - 给出了壹石通近12个月市场表现对比图对比沪深300指数[11][12]

三季度营收、业绩同比加速增长，盈利能 力提升 ——伊之密 2024 年三季报点评 核心观点 ⚫ 三季度营收、业绩同比加速增长，盈利能力提升。 24Q3公司实现营收 13.04 亿元， 同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比+59.78%，环比1.17%。24Q1-3 公司实现总营收 36.73 亿元，同比+24.95%；实现归母净利润 4.8 亿元，同比+31.71%。 24Q3 公司整体毛利率为 35.01%，同比+0.87pct，环比 +2.21pct；整体净利率为 14.36，同比+2.56pct，环比+1.08pct。24Q1-3公司整体毛 利率为34.1%，同比+0.97pct；整体净利率为13.43%，同比+0.66pct。24Q1-3公司 期间费用率 20.18%，同比+0.65pct，费用率的提升主要来自财务费用。 ⚫ 24H1 三大主营业务营收均有显著增长，注塑机和压铸机毛利率同比提升。根据公司 半年报，24H1 公司注塑机实现营收 17.08 亿元，同比+16.29%，主要原因为行业景 气度回暖，公司竞争力进一步强化；压铸机实现营收 4.17 亿元，同比 ...

报告公司投资评级 - 首次给予上海医药“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 上海医药是医药工商业一体化龙头，营收保持稳健增长，2018 - 2023年营收复合增长率为10.35%，2024H1实现营收1394亿元（+5.1%），2024 - 2026年每股收益分别为1.39、1.53、1.72元，2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元[1] - 医药商业板块分销稳中有升，营收占比约90%，常年高居全国第二，同时积极打造多元新兴业务，包括合约销售、零售业务的线上线下融合、器械大健康等非药业务稳步向前，还持续引进新品种巩固进口总代理商和分销商地位[1] - 医药工业板块创新转型逐步兑现，在生物药、化药、中药和罕见病药物等领域积极开展创新转型，60个重点品种销售额稳健增长，过亿品种数量不断增加[1] 根据相关目录分别进行总结 一、医药工商业一体化的龙头企业 - 上海医药是沪港两地上市的大型医药公司，主营业务为医药商业（包括分销和零售）和医药工业两大板块，经过发展已成为国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药品服务平台[21] - 公司发展历程分为三个阶段，2018年以来通过收并购在商业、器械、罕见病等领域进行业务扩张，确立工商业龙头地位，2023年荣登世界500强，并在全球制药企业50强中位列第41位[22] - 在医药商业和工业行业地位显著，如在医药商业方面是商务部中国医药流通业务规模体量第2位、中国最大的药品、疫苗及医疗器械进口平台等，在医药工业方面在多个排名中位居前列[23] - 公司实控人为上海市国资委，控股股东为上实集团，A + H股权结构较为均衡，2022年引入云南白药作为战略投资者，云南白药持股17.97%，参与公司治理与运营[28] - 总营收稳定增长，2018 - 2023年复合增长率10.35%，2024H1实现营收1394亿元，同比增长5.14%，净利润2023年受特殊损益影响同比下滑，2024H1实现归母净利润29.42亿元，同比增长12.72%已恢复增长，盈利能力稳定，工业毛利率有提升，降本增效成果显著[32] - 营收和利润结构稳定，医药商业贡献约90%的营收，医药工业贡献约50%的毛利润[39] 二、医药商业：分销稳中有升，打造多元新兴业务 - 分销业务是医药商业的核心，2018年以来营收占比均维持在87%以上，2024H1占比提升至91.12%，2018 - 2023年复合增长率为10.9%，2024H1营收实现1,270.31亿元，同比增速6.91%，规模连年高居全国第二且与国药控股差距缩小[41] - 通过“内生 + 外延”打造全国医药流通龙头，开展多起并购，如并购康德乐中国业务，还通过并购扩大省内业务布局，稳固在流通行业的地位，南北板块整合进一步拓展医药商业流通网络，行业集中度向头部四家企业集中的趋势明显，上海医药有望获益[45] - 多元新兴业务发展良好，合约销售业务与赛诺菲达成战略合作，2024年上半年药品CSO合约推广业务实现销售金额约40亿元，同比增幅达172%；零售业务打造“线上 + 线下”全面融合业态，规模和毛利率靠前；非药业务通过SPD创新服务模式稳步发展，2024H1器械和大健康等非药业务销售约218亿（+11.12%）[57][61][64] - 自2018年成为中国最大的进口药品代理商后不断引入新的进口品种，2024H1成功引入8个进口总代品种，在进口的品规数和销售金额均位居全国第一，进口疫苗方面积极推进战略性布局并延伸到前端产研环节[70] 三、医药工业：创新转型逐步兑现，重点品种表现优异 - 工业板块覆盖全面，2018 - 2023年营收复合增速为6.2%，利润复合增速为6.0%，2024年上半年营收下滑受重点产品降价影响，在多个领域开展创新转型，研发费用逐年提高，2024H1研发费用11.05亿元（+7.67%），工业营收占比为8.7%[76][82] - 中药业务禀赋卓越，旗下有多家中药企业和中药核心品牌，2023年实现中药营收98.17亿元，同比增长10.30%，2024年上半年收入占工业板块收入比例提升至41%，开展多个品种的二次开发，与云南白药建立产业联盟发挥协同效应[87][89][92] - 通过“自研 + 并购”进行创新药梯队化布局，已有3款创新药和1款改良型新药上市，55个创新产品进入临床阶段，部分已提交上市申请或处于关键研究阶段，创新管线即将迎来收获，新品种有望贡献营收[94] - 存量业务覆盖全面，仿制药核心治疗领域稳健增长，2023年消化道和新陈代谢领域营收增速最快，聚焦大产品，60个重点品种营收基本稳定，过亿产品数量从2019年的35个增长至2023年的48个[107][109] 盈利预测与投资建议 - 对公司2024 - 2026年盈利预测假设包括收入稳健增长（商业板块稳定增长、工业板块中药和创新药产品贡献增量）、毛利率基本稳定、各项费用率小幅下降，预测2024 - 2026年每股收益分别为1.39、1.53、1.72元[118] - 公司为医药流通板块龙头企业，商业板块市占率有望提升，工业板块创新转型升级有望逐步兑现，根据可比公司估值水平，2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元，首次给予“买入”评级[123]

报告投资评级 - 给予星源材质“强推”评级[1] 报告核心观点 - 星源材质2024年前三季度营收26.05亿元同比17.86%归母净利润3.49亿元同比-47.66%扣非归母净利润2.67亿元同比-53.49%其第五代产线大幅提高生产效率且产能利用率充足随着工艺突破和海外订单落地有望获得更多话语权在固态电池方面研发成果处于行业领先地位相关产品已进入多家客户认证或测试阶段并小批量供货给多家知名头部客户积极拓展海外客户持续深化与国外大型知名锂离子电池厂商合作关系并与全球知名汽车厂商建立合作关系[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标相关 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.77/5.50/6.88亿元当前市值对应PE分别为32/28/22倍[1] - 2023 - 2026年营业总收入分别为30.13亿、34亿、41.6亿、54.08亿同比增速分别为4.6%、12.8%、22.4%、30.0%归母净利润分别为5.76亿、4.77亿、5.5亿、6.88亿同比增速分别为-19.9%、-17.2%、15.4%、24.9%[1] - 2023 - 2026年毛利率分别为44.4%、31.0%、30.0%、30.0%净利率分别为19.7%、14.1%、13.3%、12.8%ROE分别为5.9%、4.8%、5.4%、6.4%ROIC分别为5.8%、3.6%、3.5%、4.0%[5] 公司业务相关 - 第五代超级湿法线单线设备宽幅超8米产能2.5亿平方米在多指标方面刷新行业标准[1] - 在固态电池方面氧化物、聚合物固态电解质膜具备量产化制备条件在客户半固态电池评测中多项性能表现优异[1] - 积极推进欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”建设在马来西亚选址投资建设锂电隔膜基地与众多全球一流电池厂商和知名汽车厂商建立合作关系[1] 公司基本数据相关 - 总股本134295.70万股已上市流通股121384.11万股总市值151.75亿元流通市值137.16亿元资产负债率51.99%每股净资产7.32元12个月内最高/最低价为15.97/6.83元[2]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 11 月 18 日 总股本/流通股本（亿股）1.42 / 1.42 总市值/流通市值（亿元）55 / 55 52 周内最高/最低价 44.47 / 22.12 资产负债率(%) 36.9% 市盈率 -38.32 第一大股东 卢国建 股票投资评级 芯海科技(688595) 买入|维持 个股表现 -47% -40% -33% -26% -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-09 2024-11 芯海科技 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.70 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 智联万物，共创鸿蒙 ⚫ 事件 2024 年第三季度收入 1.64 亿，同比增长 30.28%，利润-0.58 亿 元。 ⚫ 投资要点 鸿蒙生态助力未来增长。鸿蒙是公司的生态合作伙伴。公司注重 技术创新和研发投入，在能力、产品、商业布局上的突出亮点包括强 大的模拟芯片和 M ...