【中泰研究丨晨会聚焦】金工李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化 证券研究报告 2024 年 9 月 04 日 [Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__：TMi戴tlea志]in锋] 执业证书编号：S0740517030004 电话： [b_Suy 今日预览 今日重点>> Email： 【金工】李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 ►【金工】李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化 李倩云｜中泰金工基金组组长 S0740520050001 8 月 A 股持续下挫，中小盘跌幅更深。风格板块中，周期和成长板块跌幅超过-4%，金融和消费板 块跌幅在-3%以内。行业指数全部收跌，煤炭、石油石化、家电、非银金融、传媒和银行跌幅在-2% 以内，汽车、通信、建筑、房地产、钢铁、建材、计算机、农林牧渔、国防军工跌幅超过-6%。转 债在权益拖累下持续收跌-2.4%，国债指数收涨 0.2%，企业债指数收跌-0.2%。 标普 500 指数和恒生指数反弹超过 2%。商品市场继续回调。黄金收涨 2.3 ...

报告的核心观点 1. 城乡融合发展是实现中国式现代化的关键,可以释放万亿级需求,提升农民生活质量,缩小城乡发展差距。[3][4] 2. 建国以来,政策层面对城乡关系的定位经历了城乡二元分割及强化、二元分割破冰、城乡融合发展三个阶段的演变。[3] 3. 城乡之间在收入、公共资源供给等方面的相对差距整体不断缩小,但在养老等部分领域绝对差距依然较大。农村人口、资金等要素更多是向城市流动。[3] 4. 人口进城、土地制度改革、资本下乡等方面存在一些体制机制问题,制约了城乡要素的双向流动。[3][4] 5. 二十届三中全会提出要在2029年之前完成城乡融合发展的改革举措,包括户籍与公共资源供给分离、土地制度改革、建立城市新增建设用地指标和人口流入挂钩机制等。[4] 行业研究总结 1. 参考Booking的发展路径,在国内业务稳健增长基础上,海外业务拓展是提升OTA平台公司增长动能的关键。[8][9] 2. 受益于政策鼓励和疫情期间中老年客群形成的线上旅游预订习惯,国内OTA行业当前增长稳健,未来渗透率仍有提升空间。[8] 3. 借鉴海外龙头发展路径,当前国内OTA平台出海目的地以亚太市场为主,尤其是东南亚市场,具有较大发展空间。[8] 4. 以行业龙头携程为例,其海外业务布局已取得一定成效,国际业务同比增长70%,占总营收约10.5%,未来有望提升至15%-20%。[8][9] 5. 基于新业务带来的广阔成长空间,预计携程和同程的估值中枢中期有望向海外龙头水平收敛,当前估值仍有提升空间。[9]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-09-05 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20240901：8 月 PMI 释放了哪些信号？ 制造业 PMI 供需回落，政策宽松空间将进一步打开。8 月制造业 PMI 回 落至 49.1%，低于季节性，结构上仍然呈现出"外需好于内需、供给强于 需求"的特征。但供需景气度均有所降温，生产指数也回落至收缩区间 内，其中 8 月高温洪涝等天气原因有一定影响，但不是全部，内需增长 较缓仍是主因，需求端的压力对供给侧的不利影响有所显现。下半年随着 出口对经济的边际拉动减弱，内需增长将逐步"接力"，这也意味着政策 的"油门"不能松动，稳增长政策将进一步发力。 风险提示：政策出台 节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退， 国内出口超预期萎缩。 宏观点评 20240817：7 月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力 7 月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7 月经济增长景气水平 与 6 月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP 增速有望逐步回升。但结构上依 ...

研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 2024 年 09 月 05 日 晨会纪要 [Table_Title] 晨会纪要 ——2024 年第 157 期 观点精粹: 最新报告摘要 公司收入稳健增长，空悬及传感器业务持续放量--保隆科技/汽车零部件(603197/212802) 公司点评 2024H1 公司业绩修复，飞腾营收同比+23%--中国长城/计算机设备(000066/217101) 公司点评 盈利能力稳中有升，产品研发进入收获期--生物股份/动物保健Ⅱ(600201/211108) 公司点评 Q2 业绩实现高增，中期分红比例近五成--东航物流/物流(601156/214208) 公司点评 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、公司收入稳健增长，空悬及传感器业务持续放量--保隆科技/汽车零部件 (603197/212802) 公司点评 分析师：戴畅 S0350523120004 事件: 2024 年 8 月 30 日，保隆科技发布 2024 年半年度报告：公司 2024H1 实现营收 31.84 亿元，同比+21.68%， 归母净利润 1.48 亿 ...

安博通 - 亏损同比收窄,深度布局 AI 算力基础设施 核心观点 1) 公司上半年实现营收1.9亿元,同比增长30.0%;归母净利-6130.8万元,亏损同比收窄。扣非归母净利-6261.3万元,保持收窄的态势。[3] 2) 公司深度布局算力网络基础设施与安全,有望开辟新增长曲线。[3] 收入加速增长,降本增效成果显著 1) 一季度公司实现营收5,654.5万元(同比+9.0%),二季度实现营收1.3亿元(同比+41.5%)。公司全产品线收入均实现增长,网安上游头部地位愈发稳固。[3] 2) 上半年公司推动内部降本增效,销售、研发、管理费用率同比下降28.4Pcts,归母净利及扣非归母净利亏损均实现收窄。[3] 深度布局算力网络基础设施与安全 1) 上半年安博通子公司上海安博通算力科技有限公司成立,专注一体化异构算网的调度与编排。[3] 2) 子公司推出基于软件定义的算网大脑及基于SRv6的算力产品,提供SDN、NFV、边缘云计算、可观测、安全和AI原生等核心能力。[3] 3) 公司业务有望从传统网安领域转型升级至AI算力基础设施建设,开启新增长曲线。[3] 坚定研发投入,产品品类不断扩充 1) 上半年,公司研发费用达0.7亿元,研发投入占营收比例达37.5%。[3] 2) 公司研发的数据安全综合检查平台系统,支持20大检查项和1200+检查要点,能够实现公安、电信等重点行业专项检查。[3] 3) 公司与浪潮云达成战略合作,在安全大模型等方向开展业务协同,已实现大连银行等金融客户的业务落地。[3] 德明利 - 24H1 业绩高速增长,周期机遇助力公司开疆拓土 核心观点 1) 公司24H1实现营收21.76亿元,同比+268.50%;实现归母净利润3.88亿元,同比扭亏为盈。[5] 2) 公司抓住存储市场回暖的周期机遇,持续拓展产品矩阵,新增产品持续放量。[5] 内外因素双向发力,业绩大幅增长 1) 存储周期趋势上行,外部市场价格回暖,公司盈利增加。[5] 2) 公司内部更新迭代技术,拓宽产品矩阵,嵌入式存储与内存条成为新增长点。[5] 3) 24Q2公司实现营收13.65亿元,同比+373.12%/环比+68.36%,实现归母净利润1.92亿元,同比扭亏/环比-1.71%。[5] 抓住周期机遇持续开疆拓土 1) 公司聚焦存储战略取得阶段性进展,持续拓展产品矩阵,新增产品持续放量。[5] 2) 公司在原有移动存储市场保持资源与技术优势的同时,内存条、嵌入式存储、各类新规格固态硬盘和针对特殊场景的移动存储产品等新增产品持续放量。[5] 3) 公司新一代自研SD6.0存储卡主控芯片产品适配工作进展顺利,自研SATA SSD主控芯片也已具备产业化应用条件。[5] 4) 公司在新增产品市场的拓展顺利,已成功进入多个知名企业的供应链体系,销售规模逐步提升。[5] 行业复苏持续,AI驱动存储国产化再迎发展机遇 1) 根据WSTS的预测,全球半导体市场预计在2024年将实现16%的增长,其中存储市场有望实现超过75%的高增长。[5] 2) 在国内市场,存储芯片国产化进程加深,国内厂商迎来发展机遇,加之政策推动和内需市场的庞大,国产存储芯片有望快速发展。[5] 3) 公司作为存储行业的重要参与者,或将充分受益行业增长态势。[5] 锦浪科技 - 二季度业绩改善,电站运营类业务增长较快 核心观点 1) 公司2024H1实现收入33.55亿元,同比增长3.20%;实现归母净利润3.52亿元,同比减少43.84%。[7] 2) 二季度公司逆变器业务盈利能力提高,户用光伏系统及新能源电力生产板块营业收入增长较快。[7] 逆变器业务二季度盈利能力回暖 1) 2024年H1并网逆变器实现营业收入20.50亿元,同比下降8.02%,毛利率同比降低9.54个百分点至18.50%。[8] 2) 2024Q1公司逆变器产品内销占比较高,导致毛利率较低;但Q2海外出货比重提升,供应链改善,产品出货量增长,逆变器业务盈利能力提高。[8] 户用光伏系统及新能源电力生产板块增长较快 1) 2024H1,公司户用光伏发电系统实现营业收入7.76亿元,同比增加39.60%。[8] 2) 新能源电力生产业务板块实现3.01亿元营收,同比提升191.64%。[8] 3) 公司大力发展电站运营等相关业务,其收入与利润的快速增长在一定程度上对冲了逆变器产品业绩下滑的压力。[8] 电站转让增厚业绩 1) 2024H1公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统总规模97.04MW,平均交易价格为3.61元/瓦,交易产生的净利润为1.811.23万元。[8]

证券研究报告 | 2024年09月05日 晨会纪要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------|--------------|----------|------------|------------|---------| | 数据日期:2024-09-04 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | 收盘指数（点） | 2784.27 | 8226.24 | 3252.16 | 8863.74 | 2008.69 | 672.28 | | 涨跌幅度（%） | -0.66 | -0.50 | -0.64 | -0.65 | -0.39 | -0.39 | | 成交金额（亿元） | 2347.11 | 3246.68 | 1400.70 | 1073.04 | 1540.54 | 284.22 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:"防缩表"下的政策演绎 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第 56 期）（20240826-20240901 ...

晨会纪要 2024-09-04 | --- | --- | --- | |--------------|-----------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 2024 年 09 月 04 日 星期三 | | 【摘要】 | | | | 【今日要闻】 | | | | | 美国汽油期货跌超5%,创下去年12月以来新低(格隆汇) | | | | | 亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为2.0%,此前预计为2.5%(格隆汇) | | | | 芬兰总理表示,芬兰在改善财政状况的计划上取得了进展,并将在2027年结束债务增长(格隆汇) | | | 欧洲股市下跌 美国制造业数据加深经济之忧(格隆汇) | | | | | 美国副总统哈里斯将扩大对小微企业的税收减免措施,以支持初创公司(财联社) | | | 美股9月 ...

核心观点 市场回顾 - A 股三大指数集体收跌，上证指数跌 0.67%报 2784.28 点，深证成指跌 0.51%，创业板指跌 0.11%。沪深两市成交额 0.56 万亿元。[2][3] - 申万行业方面，电力设备、汽车、生物医药、纺织服装上涨，有色、石油石化、建筑装饰等领跌；概念板块方面，PVDF 概念、钠离子电池、固态电池等上涨，ST 板块、AI PC、EDR 概念等领跌。[2][3] - 港股方面，香港恒生指数跌 1.1%报 17457.34 点，恒生科技指数跌 0.39%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨 0.09%报 40974.97 点，标普 500 指数跌 0.16%报 5520.07 点，纳指跌 0.3%报 17084.3 点；欧洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘多数下跌。[2][3][4] 重要新闻 - 财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自 2024 年 10 月 1 日起执行至 2027 年 12 月 31 日。公告提到了多种免税情况。[7] - 工信部等十一部门联合印发通知，部署推动新型信息基础设施协调发展。通知以推动新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协同建设为重点方向，提出了"1 统筹 6 协调"等 7 方面主要工作。[7] 研报精选 上半年社服利润高增，盈利能力持续提升 - 2024 年上半年社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计 682.91 亿元，同比增长 9.70%，在申万一级行业中排名第 2；归母净利润合计 41.57 亿元，同比增长 89.08%，在申万一级行业中排名第 2。[8] - 旅游及景区板块：2024 年上半年营收及归母净利润同比分别+28.47%、+13.04%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。[8] - 酒店餐饮板块：2024 年上半年营收及归母净利润同比分别+2.60%、+44.95%。线下休闲及商务需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。[8] 投资建议 - 关注受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头。[8] - 关注受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地。[8] - 关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。[8] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险；[9] - 政策风险；[9] - 宏观经济不及预期风险。[9]

报告核心观点 1. 2024年上半年煤炭价格呈"V"型走势,但煤价中枢整体下移[11][12] 2. 2024年上半年上市煤企产销量下滑叠加售价回落,盈利能力下滑[11][12] 3. 2024年第二季度煤炭价格整体环比回落,上市煤企业绩环比下降[12] 4. 动力煤价格将以稳为主,在箱体区间里窄幅震荡,炼焦煤价格具备向上弹性[12] 5. 煤炭股高股息投资逻辑仍是主线,煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现[12] 6. 2024年上半年农业行业营收同比下滑,但生猪养殖扭亏为盈[13][14] 7. 2024年上半年禽养殖经营承压,饲料动保板块实际业绩承压[14] 8. 2024年上半年公司外销实现较快增长,但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动[21] 9. 2024年上半年公司毛利率逐渐修复,控费成效显著,盈利能力有所改善[21] 10. 2024年上半年公司各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出[23] 分组1 - 2024年上半年煤炭价格呈"V"型走势,但煤价中枢整体下移[11][12] - 2024年上半年上市煤企产销量下滑叠加售价回落,盈利能力下滑[11][12] - 2024年第二季度煤炭价格整体环比回落,上市煤企业绩环比下降[12] - 动力煤价格将以稳为主,在箱体区间里窄幅震荡,炼焦煤价格具备向上弹性[12] - 煤炭股高股息投资逻辑仍是主线,煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现[12] 分组2 - 2024年上半年农业行业营收同比下滑,但生猪养殖扭亏为盈[13][14] - 2024年上半年禽养殖经营承压,饲料动保板块实际业绩承压[14] - 2024年上半年公司外销实现较快增长,但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动[21] - 2024年上半年公司毛利率逐渐修复,控费成效显著,盈利能力有所改善[21] - 2024年上半年公司各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出[23]

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 事件：2024 年 8 月 29 日，伟时电子发布 2024 年半年度报告：公司 2024 年 上半年（1-6 月）实现营业收入 8.89 亿元，同比增长 36.47%；归母净利润为 1931.26 万元，同比下降 47.11%。 点评：公司 2024 年上半年营收保持增长，收入同比增长 36.47%，归母净利 润同比下降 47.11%，经营性净现金流较去年同期由负转正。2024 年上半年公 司实现营收 8.89 亿元，毛利率为 12.65%，同比下降 5.21ct；归母净利润为 1931.26 万元，同比下降 47.11%。主要系（1）背光模组、智能显示组件新增 量产数款产品，致营业收入增长，但由于该类新增量产产品生产仍处于爬坡 阶段，其分摊固定成本、人工成本较高，毛利率低于公司其他成熟量产产品， 从而拉低了整体业务毛利率水平。（2）市场需求变动，公司用于消费类产品 的背光显示模组产品未能按照计划实现销售。销售量的减少，致其分摊固定 成本增高，从而降低半年度毛利率水平。现金流方面，2024 年上半年经营活 动产生的现金流净额为 1088.5 ...