华福证券 美路研究 2024 年 09 月 03 日 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------| | | | | 眼科市场潜力展望——产业经济周观点 | 团队成员 | | （ 2024.8.26 — 2024.8.30 ） | 分析师： 赵月 (S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn | | | | | 投资要点： | | | 近期观点 | | | 1 、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得正收益，表现良好。 | | 相关报告 1、供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底— 2、【华福策略】市场状态高频数据库——9 月第 3、美国经济韧性较强，英伟达业绩超预期—— 2024.09.01 —产业经济周观点——2024.09.02 1 周——2024.09.01 2、随着人口老龄化和信息技术的飞速发展，眼科健康问题日益突 出，推动了眼科市场的快速增长。市场需求的强劲增 ...

2024 年 09 月 03 日 透视 A 股：2024Q2 高增长细分占比环比下滑，当前景气投资失效 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所下 跌 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际改善 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率上升，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额下降，A 股资金流入 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研农林牧渔行业 出口：7 月船舶出口持续增长 货币供给与社融：7 月 M2 增速上升、社融增速上升 中游景气：7 月居民用电量同比增长 20.8% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 | --- | --- | --- | |----------------------|--------------------------|------------| | | | | | 透视 A | 股：最新央地财政支 | 2024 ...

证券研究报告 | 2024年09月03日 资金跟踪与市场结构周观察(第三十一期) 政策提振，情绪小幅改善 市场成交量上升。上周（20240826-20240830）全市场成交量上升，沪深 两市成交额位于 2024 年至今的 20.5%分位数水平（前值为 9.0%）。在 以旧换新和国债续作等政策的提振下，市场成交迎来小幅改善。 成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度转为下降趋势，个 股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋 势，个股层面涨跌幅分化度保持上升趋势 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为 5.07%，相比 前值下降 0.21 个百分点。全 A 涨跌中位数为 3.38%，较前值上升 7.84 个百 分点。Top25%分位数为 5.66%，较前值上升 7.77 个百分点。Top75%分位数为 0.97%，较前值上升 7.58 个百分点。 行业换手率小幅上升。上周换手率最高的三个一级行业为：社会服务 （15.38%）、计算机（11.23%）、电子（10.81%）。上周换手率最低的 三个一级行业为：石油石化（1.25%）、银行（1.31%）、钢铁（1.9 ...

2024 年 09 月 03 日 收益驱动 因子表现突出，FOF 组合超额 6.03%—FOF 策略投资月报 不同持仓风格基金表现： 我们将主动权益基金按照其持仓股票打上不同的风格标签，包括市值 风格、价值成长风格、参照晨星风格箱的投资风格、行业主题风格、 动量风格、反转风格、盈利风格以及估值风格，跟踪不同持仓风格的 基金 2013 年以来（20121231-20240830，下同）的业绩表现情况。 不同特征基金表现： 在本部分，我们统计了不同特征的主动权益基金在 2013 年以来以及 近 1 年（20230831-20240830，下同）的净值表现，统计的基金特 征具体包括波动率、最大回撤、beta、择时能力以及换手率（年化单 边）。 选基因子表现分析：收益驱动因子表现突出 收益驱动因子以及加权平均收益因子表现突出，近 1 月 RankIC 分 别达 9.68%以及 8.06%。从近 1 年 RankIC 均值来看，基金风格切 换以及持仓量化评估因子表现突出，近 1 年 RankIC 均值分别为 11.55%以及 10.70%。综合选基因子近 6 月、近 1 年以及近 10 年的 RankIC 均值分别为 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 成长行业反弹 A 股震荡整固 ——市场分析 相关报告 《市场分析：银行煤炭行业领涨 A 股震荡整 理》 2024-09-02 《市场分析：金融成长行业走强 A 股迎来普 涨》 2024-08-30 《市场分析：成长行业走强 A 股震荡整理》 2024-08-29 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 09 月 03 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周二（09 月 03 日）A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震 荡上行，沪指盘中在 2814 点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，尾盘股指 企稳回升，盘中软件、汽车、计算机设备以及房地产等行业表现较好；银 行、保险、电力以及煤炭等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的 运行特征。创业板市场周二震荡上行，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周二 A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股 ...

报告的核心观点 1. 2024年上半年,实体企业盈利增速继续下滑,但出海收入贡献提升 [1][2][3][5] 2. 行业比较显示,出口链+涨价链景气占优,科技板块周期性景气回升 [25][26][27][28] 3. 关注出口链业绩兑现的持续性和科技板块景气回升的持续性 [34][35] 报告内容总结 1. 整体表现 - 2024H1实体企业净利润增速较2024年一季报进一步回落,全部A股/全部A股非金融的累计归母净利润同比增速分别为-3.23%/-5.94% [1][2][3] - 实体企业出口收入同比增长13.2%,海外收入占比较高的企业业绩表现更优 [5][6] - 主板盈利相对韧性,科创板盈利增速回落较大 [7] - 大市值公司盈利表现更具韧性 [7] - 中期分红公司数和金额进一步增加 [11] 2. 行业比较 - 上游周期:受益于商品涨价,多数行业盈利增速实现改善 [26] - 中游制造:整体业绩延续承压,但部分出海制造的业绩较好 [26] - 下游消费:服务消费延续高景气,农业实现扭亏为盈,家电、汽车受益于出海和国内"以旧换新" [27] - TMT:受益于周期性景气回升和出海,电子和通信盈利正增 [27] - 公用事业类:整体景气度边际回落,但公用事业、交通运输延续高景气 [27] - 金融地产:房地产行业业绩仍承压,银行、保险行业业绩边际改善 [28] 3. 投资扩产 - 多数实体行业资本开支持续负增,投产意愿延续回落 [22][23][24]

报告的核心观点 1. 2024年Q2，GDP增速>上市公司营收增速>上市公司利润增速的不等式仍在延续。全部A股（非金融石油石化）的营收与利润同比增速分别为-0.9%和-7.2%，低于名义GDP增速。资本回报率下降趋势尚未逆转。[2] 2. 实物工作量指数和科创50是2024年上半年唯二营收增速为正的指数。实物工作量指数的利润增速和现金流占营收比重均实现抬升,利润占比达到37.9%,处于近十年高位。[2][11][12] 3. 上游产业链利润占比见底回升,煤炭、有色金属和石油石化的盈利能力有所改善。中游化工成为亮点,下游景气修复斜率边际放缓。[7][17][18][19][20][21][22] 4. 制造业整体进入供给格局现状差、产能过剩潜在风险仍高于历史中枢的区间,但相较2013-2015年仍有一定距离。钛白粉、氮肥等细分领域属于"先行者",上游资源和原材料等属于"旁观者"。[27][28][29][30] 5. TMT板块景气度改善明显,但半导体仍处于"内卷"格局,消费电子确定性更高。AI产业链中,算力端硬件优于软件和云端。[48][49][50][51][52][53][54][55] 6. 消费板块上市公司层面的表现未能充分反映宏观层面的下沉消费市场繁荣,主要原因在于消费板块的商业壁垒和经营范式仍面向城镇化和金融化带来的消费升级。[60][61][62][63][64][65][66][67][68] 7. 银行业绩韧性可能被市场低估,保险成为金融地产板块的亮点。[84][85][86][87][88][89] 报告分类总结 整体业绩表现 1. GDP增速>上市公司营收增速>利润增速的不等式延续,资本回报率下降趋势未逆转[2] 2. 实物工作量指数和科创50营收增速为正,实物工作量利润占比处于高位[2][11][12] 产业链利润分配 1. 上游产业链利润占比见底回升,中游化工亮点,下游景气修复放缓[7][17][18][19][20][21][22] 2. 制造业产能过剩风险仍高于历史,钛白粉等为"先行者",资源原材料为"旁观者"[27][28][29][30] 行业景气度 1. TMT景气度改善,但半导体"内卷",AI算力端优于软件和云端[48][49][50][51][52][53][54][55] 2. 消费板块上市公司表现未反映宏观下沉消费繁荣,商业模式仍面向城镇化升级[60][61][62][63][64][65][66][67][68] 3. 银行业绩韧性被低估,保险为金融地产亮点[84][85][86][87][88][89]

报告的核心观点 1. 近期A股市场资金面整体改善，主要体现在以下几个方面: [4][5] - ETF持续加速流入,为市场提供了主要支撑 [12][13] - 资金南下港股节奏明显放缓 [21] - 资金供需格局延续改善 [4] 2. 从资金供给端来看: [5] - 偏股型公募新发份额小幅回升 [6][7] - 两融资金出现净流出 [7][8][9][10] - 存量股票型ETF净申购规模达到770亿元 [12][13][14] 3. 从资金需求端来看: [15] - 股权融资节奏小幅改善,但整体水平仍处于低位 [15] - 产业资本转为小幅净增持 [16][17] - 限售解禁压力将显著回落 [18][19][20] - 南向资金流入节奏明显放缓 [21] 报告分类总结 1. 微观流动性整体分析 - ETF持续加速流入,资金南下港股节奏放缓 [4] - 资金供需格局延续改善 [4] 2. 资金供给分析 - 偏股型公募新发份额小幅回升 [6][7] - 两融资金出现净流出 [7][8][9][10] - 存量股票型ETF净申购规模大幅增加 [12][13][14] 3. 资金需求分析 - 股权融资节奏小幅改善,但整体水平仍低 [15] - 产业资本转为小幅净增持 [16][17] - 限售解禁压力将显著回落 [18][19][20] - 南向资金流入节奏明显放缓 [21] 4. 风险提示 - 宏观或货币政策出现超预期收紧 - 股市流动性出现超预期变化 - 客观数据对股价变动解释能力有限 - 数据测算误差 [22]

报告核心观点 1. 政策背景：资本市场有望从科技培育、并购重组加大服务产业转型 [8][9][10] 2. 政策方向一：政策加码科技培育，注重投融平衡+早期股权投资 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 3. 政策方向二：加大活跃并购重组市场，支持科技/制造业/国企改革 [30][31][33][34][35][36][37] 4. 市场影响：中期市场结构性机会继续增加，关注新质生产力/先进制造业/国企改革 [12] 报告总结 1. 政策背景 - 2024年，党的二十届三中全会明确全面深化改革方向及产业转型路线，重点支持新质生产力、制造业、国企改革等领域 [8][9] - 资本市场改革方面，2024年4月12日，国务院发布新"国九条"，强调以资本市场高质量发展以服务社会经济高质量发展 [9][10] - 科技培育、并购重组有望成为资本市场服务经济产业转型的重要抓手 [10] 2. 政策方向一：政策加码科技培育 - 政策层面，注重投融平衡与加大早期股权投资（PE/VC） [15][16][17] - 市场层面，国资加大投入，行业投向进一步集中于硬科技高端制造业 [18][19][20][21][22][23][24][25][26] - 历史经验显示，PE/VC行业投向是新兴产业重要的风向标，对二级市场存在估值映射影响 [26] 3. 政策方向二：加大活跃并购重组市场 - 政策层面，侧重支持科技并购和产业并购，服务新质生产力/制造业/国企改革 [30][31] - 实践层面，今年以来并购重组逐步活跃在科创板/国企/制造业 [31] - 历史经验显示，并购重组行情定价关注并购重组业务升温 [34][35][36][37] 4. 市场影响 - 中期市场结构性机会继续增加，关注新质生产力、先进制造业、国企改革等领域 [12]

浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 策略月报 | 投资策略 浦银国际月度资金流：美联储降息 在即，风险偏好有所提升 全球资金加仓大部分股票市场，美股仍较获青睐。 在降息预期升温 刺激下，8 月大部分股票市场录得资金净流入，市场风险偏好有所提 升。美股仍较获资金青睐，无论是海外资金和本土资金均录得净流入。 虽然仍受外资减持，但在本土资金的强劲净流入下，中国内地市场仍 录得净流入。从表现上看，大部分股指均录得正回报（图表 1-2）。 资金仍较青睐发达市场，但新兴市场吸引力上升。 8 月，发达市场录 得净流入 387.7 亿美元。新兴市场净流入规模扩大至 163.8 亿美元。 期间，发达市场股价跑赢新兴市场 3.6%。值得注意的是，8 月 22 日 至 8 月 28 日期间，新兴市场录得净流入 71.2 亿美元，而发达市场录 得净流入 64.8 亿美元，显示新兴市场吸引力有所上升（图表 3-4）。我 们预期全球资金短期有望重新从发达市场流入新兴市场，尤其是流向 那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期持续改善的新兴市场。 美国股债市场均录得净流入。 美联储即将在 9 月降息，且二季度企 业业绩超预期，有 ...