报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][3] 报告核心观点 - 2024年11月20日，公司拟使用自有资金及金融机构股票回购专项贷款资金回购部分A股股票，用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心，有利于完善长效激励机制，促进高质量可持续发展[2] - 公司持续推进新产品研发进度，产品结构有望逐步优化，未来将结合现有产品布局，拓展相关领域产品，拓展第二增长曲线[2] - 考虑到研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，下调盈利预期，预计2024 - 2026年分别实现归母净利润38.5（-15%）、42.1（+9%）、45.2亿元（+7%），EPS分别为9.57、10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍，维持“买入”评级[3] 相关目录总结 经营分析 - 本次拟回购资金总额不低于3亿元（含）、不超过5亿元（含），回购价格不超过160.00元/股，按资金总额上限测算，预计回购股份数量约为312.50万股，约占总股本的0.78%；按下限测算，预计回购股份数量约为187.50万股，约占总股本的0.47%[2] - 亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应症III期临床试验患者入组，GS1 - 144片在中国和澳大利亚启动了I期临床试验，GenSci098注射液完成中国IND递交[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润38.5（-15%）、42.1（+9%）、45.2亿元（+7%），EPS分别为9.57、10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍[3] 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业总收入分别为126.27亿元、145.66亿元、142.92亿元、152.46亿元、163.09亿元，增长率分别为17.50%、15.35%、-1.88%、6.68%、6.97%；归母净利润分别为41.40亿元、45.32亿元、38.51亿元、42.14亿元、45.18亿元，增长率分别为10.18%、9.48%、-15.04%、9.43%、7.22%；摊薄每股收益分别为10.230元、11.201元、9.572元、10.475元、11.232元[7]

投资评级 - 评级：买入（上调）[2] 核心观点 - 2025年车型矩阵丰富，平台化降本、出口放量或驱动盈利拐点。基于M03交付节奏或略慢于预期、2025年出口业务放量进度快于预期，对营业收入、Non - GAAP净利润等指标进行了调整，公司造车及卖车综合能力显著提升，考虑到相关车型有望重回新增订单回升趋势等因素，上调至“买入”评级[2][6] 相关数据总结 股价及市值相关 - 当前股价50.350港元，一年最高74.300港元，最低25.500港元，总市值956.24亿港元，流通市值956.24亿港元，总股本18.99亿股，流通港股18.99亿股，近3个月换手率65.73%[2] 财务数据相关 - 2024Q3公司收入101.0亿元，同比增长18%，ASP环比下滑16%至18.9万元，Non - GAAP净亏损15.3亿元好于市场预期，整体毛利率环比提升1.3pct至15.3%，汽车销售业务毛利环比提升2.2pct至8.6%，研发费用16.3亿元[7] - 对2024 - 2026年的营业收入、Non - GAAP净利润、EPS、PS等指标进行了调整，2024年营业收入由417.6亿元轻微下调至410.3亿元、2025 - 2026年收入由840.5/1040.3亿元上调至955.6/1220.6亿元，2024 - 2026年Non - GAAP净利润从-54.6/-28.1/2.1亿元上调至-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，当前股价50.35港元对应2024 - 2026年2.2/0.9/0.7倍PS[6][7] - 财务摘要指标涵盖2022A - 2026E的营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/S等数据[7]

2024年11月21日 来源：公司年报、国金证券研究所 英伟达(NVDA.NASDAQ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 业绩持续高增,新产品即将出货拉动新 轮增长 业绩简评 2024 年 11 月 21 日公司发布 2025 财年第三季度财报: 1) FY3Q25 经营情况: 单季度营收 350.8 亿美元, YoY+94%, QoQ+17%,此前指引为 325 亿美元(+-2%),业绩表现超预期。 数据中心营收达 308 亿美元, YoY+112%, QoQ+17%。 2)FY4Q25 业绩指引:预计实现营收 375 亿美元(上下浮动 2%), 预计实现 GAAP 和 Non-GAAP 毛利率分别为 73.0%和 73.5%(均 上下浮动 0.5%)。 经营分析 Blackwell 良率问题得到解决,即将出货并将持续供不应求。公 司完成对 Blackwell 掩膜的更换,即将于 25 财年第四季度开始出 货。本季度,下游云厂商及互联网厂商持续投入大语言模型、生 成式 AI 的训练和推理,对 Hopper 系列产品的需求维持高位,H200 的出货量在本季度显著提升。展望下一季度,Blackwell ...

来源：公司年报、国金证券研究所 中通快递-W (02057.HK) 买入 (维持评级) 港股公司点评 业绩简评 2024 年 11 月 20 日，中通快递发布 2024 年第三季度业绩公告。 2024Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4 亿元，同比下降 1.6%；其中 2024Q3 公司实现收入 106.8 亿元，同 比增长 17.6%；净利润 23.8 亿元，同比增长 1.3%。 经营分析 客户结构持续优化，Q3 公司单票收入增长。2024Q3 公司收入同比 增长 17.6%，分量价看：（1）价：Q3 公司快递单票收入为 1.20 元， 同比增长 1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比 提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量： 2024Q3 公司业务量达到 87.2 亿件，同比增长 15.9%，市场份额同 比下降 0.7pct 至 20%，环比增长 0.4pct，其中散件实现超过 40% 的同比增长。 单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3 公司快递 单票成本为 0.82 元，同比持平。其中，单票运输成本下降 0.04 元至 ...

报告投资评级 - 买入评级，目标价112.00美元/109.00港元[1][4][6] 报告核心观点 - 尽管短期面临不确定性，长期将有助于巩固公司的市场份额以及货币化水平。同时，阿里云作为国内领先的云厂商，将引领AI相关的需求。此外，公司更加注重亏损业务的减亏，并通过积极回购不断提升公司价值[1] FY2025Q2业绩摘要 - 2024年9月30日财季，收入为人民币2,365.03亿元，同比增长5%。经营利润为352.46亿元，同比增长5%，股权激励费用同比下降39%至41.46亿元，经调整EBITA同比下降5%至405.61亿元。净利润为435.47亿元，同比增长63%，主要反映了公司持有的股权投资变动，经调整净利润为同比下降9%至365.18亿元。经营现金流同比下降36%，自由现金流同比下降70%，主要由于阿里云投入增加，天猫商家年度服务费返还，以及缩减直营业务规模所致。本季度公司共回购41亿美元，流通股环比净减少2.1%，当前股份回购计划仍有220亿美元的额度[2] 细分业务表现 - 本季度淘天集团收入同比增长1%至989.94亿元，其中客户管理收入同比增长2%至703.64亿元，EBITA利润率为45%，环比改善2个百分点。GMV增长主要来自购买频次的提升和订单量同比双位数增长，但平均订单价格出现下滑。海外电商收入同比增长29%至316.72亿元，EBITA利润率为-9%，亏损环比收窄4个百分点。菜鸟集团收入同比增长8%至246.47亿元，主要由跨境物流履约服务所推动。本地生活集团收入同比增长14%至177.25亿元，其中高德和饿了么订单保持增长。云智能集团收入同比增长7%至296.10亿元，其中公有云业务实现双位数增长，AI收入实现三位数增长；EBITA利润率为9%[3] 盈利预测 - 预计FY2025至2027年的营业收入为10,034/10,914/12,055亿元，经营利润为1,478/1,539/1,737亿元，摊薄后每股收益为6.9/7.2/8.2美元[4][5]

开源证券 汽车/乘用车 2025 年车型矩阵丰富、降本及出口或驱动盈利拐点 小鹏汽车-W (09868.HK) 2024 年 11 月 21 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（上调） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/11/20 | | 当前股价 ( 港元 ) | 50.350 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 74.300/25.500 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 956.24 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 956.24 | | 总股本 ( 亿股 ) | 18.99 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 18.99 | | 近 3 个月换手率 (%) | 65.73 | 股价走势图 -100% -50% 0% 50% 2023-11 2024-03 2024-07 小鹏汽车-W 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《以 ADAS 技术立身，造车卖车综合 实力提升 —港股公司信息更新报告》 -2024.11.12 《M03 新车周期启动，经营调整效益 逐步释放 —港股公 ...

报告投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 鼎阳科技是国内电子测量仪器行业领军企业，行业空间广阔且国产替代趋势明显，公司产品高端化和营销网络全球化推动业绩增长，给予“买入”评级[4][5] 公司情况 公司概况 - 鼎阳科技2007年正式成立，是国内极少数能同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家之一[4] 行业分析 - 电子测量仪器应用广泛，下游行业中IT和通信占比最高，达到47%。全球电子测量仪器市场稳步发展，中国市场起步较晚，高端市场被国外厂商占据，但国产替代具备政策、资金和产业条件[4] 公司优势 - **产品高端化**：2023年公司四大主力产品中高端产品营业收入同比增长55.00%，占比提升至22%，拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%，销售单价5万以上的产品销售额增长157.82%[4] - **营销网络全球化**：公司在美国克利夫兰、德国奥格斯堡和日本东京成立了子公司，在成都成立了分公司，在北京、上海、西安、武汉、南京设立了办事处，产品及服务遍及全球80多个国家及地区，境外营收从2018年1.15亿元增长至2023年2.89亿元，复合增长率达20.24%[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年分别实现收入5.17/6.43/8.14亿元，同比增长7%/24%/27%；实现归母净利润1.49/1.91/2.44亿元，同比增长-4%/28%/28%；2024 - 2026年对应的EPS为0.94/1.20/1.53元[5]

C o m p a n y U p d a t e 公司基本资讯 产业别 电气设备 A 股价(2024/11/20) 50.10 深证成指(2024/11/20) 10827.19 股价 12 个月高/低 58.54/30.12 总发行股数(百万) 2045.72 A 股数(百万) 1861.43 A 市值(亿元) 932.58 主要股东 西藏亿纬控股 有限公司 (32.02%) 每股净值(元) 17.90 股价/账面净值 2.80 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 5.9 46.5 11.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 动力电池 41.5% 储能电池 35.9% 消费电池 22.4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 27.8% 一般法人 36.1% 股价相对大盘走势 m 亿纬锂能 (300014.SZ) Buy 买进 结论与建议： C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 11 月 21 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB 65 公司出货量保持增长，盈利能力有望改善，建议"买进" ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 志特新材（300986）深度研究 志特新材 沪深300 定性》 需求复苏毛利率扩张，兼具弹性及确定 性 2024 年 11 月 21 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 铝模板标杆企业。公司成立于 2011 年，目前公司主营业务包括铝模 板、爬架租赁，PC 预制件等，基本覆盖了支护体系。公司技术竞争力 突出体现在紧跟客户及市场需求，能够快速响应客户并提供优质的设 计方案，产品设计标准化、精准化程度较高；公司已具备自主研发的 全流程信息化软件体系，公司核心技术中运用于模板构件设计阶段的 自主铝模板配模软件，能够对铝模板生命周期进行良好的跟踪。 需求端受益于地产需求恢复，供给端集中度继续提升。需求方面，铝 模板是偏地产开工端建材产品，我们判断行业整体需求将受益于近期 一揽子宽松政策逐渐恢复，并且租赁价格、周转率预计也将好转。供 给方面，我国铝模板行业格局仍然较为分散，2023 年公司作为头部企 业市占率仅 4-5%。我们认为铝模板单栋楼租赁产值 80-100 万元左右， 占房地产整体比重较小，而铝模板租赁行业服务属性较强，设计、生 产、 ...