双底前的布局：正确的选择 2024 年 09 月 08 日 报告摘要： 本周上证指数跌 2.69%，沪深 300 跌 2.71%，创业板指跌 2.68%，成交量则再次 收缩。面对 9 月初市场再次波动向上，对于当前市场最大的扰动项来自外部因 素，一方面是美联储降息交易，另一方面是接下来美国大选中的中美关系，后者 显然更有预期差。本周美股再次发生波动，受 8 月非农数据数据影响，让市场 衰退情绪再次升温。我们认为美股在接下来一段时间始终将围绕"预防式降息+ 软着陆"+"衰退式降息+经济衰退"之间反复博弈，但随着博弈次数逐渐增多， 波动性也将减弱。结合美股表现来看，外围"衰退交易"大致已经度过最猛烈的 调整阶段。只要是维持通胀中枢下行+预防式降息预判下的美国经济软着陆是主 流预期，那么基于美联储降息交易对于 A 股大盘指数影响有限。值得注意的是 接下来美国大选对当前异常强势的人民币汇率形成挑战，进而造成对于 A 股的 传导影响。目前跟踪评估看，9 月带动 A 股市场明显向下的尾部风险应该比较 小。 站在当前，我们依然坚持" 9 月大盘指数有望改观"的预判。自 6 月以来，对 于大盘指数的跟踪，我们提出：央地财政支 ...

报告的核心观点 - 美国8月就业数据出炉,失业率符合预期,新增就业人数低于预期 [1][2] - 江南布衣2024财年营收和净利润双增长,会员贡献占营收八成,门店数量增加 [3][4] - 国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台 [6] - 多家奢侈品牌任命新的高管,包括Christian Dior Couture、Gucci、TOM FORD、优衣库等 [6][7] - 周大福任命Gabriela Ferreira为国际业务总经理,其具有丰富的国际消费品牌管理经验 [8] 行业和公司研究总结 宏观数据 - 美国8月失业率符合预期,新增就业人数低于预期 [1][2] - 美国6月和7月非农就业人数累计下修8.6万人 [2] 事件更新 - 江南布衣2024财年营收和净利润双增长,毛利率提升,会员贡献占营收八成,门店数量增加 [3][4] - 江南布衣收购杭州慧聚,进一步完善儿童业务布局 [4] - 江南布衣CEO表示未来将坚定集团2026财年百亿零售目标 [4] 个股表现 - 标普500可选消费板块和恒生消费板块本周整体下跌 [5] - 标普500可选消费板块涨幅前三和跌幅前三的个股 [5] - 恒生消费板块涨幅前三和跌幅前三的个股 [5] - 其他关注个股包括名创优品、申洲国际、中烟香港、创科实业等 [5] 重要公告/事件 - 国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台 [6] - 多家奢侈品牌任命新的高管,包括Christian Dior Couture、Gucci、TOM FORD、优衣库等 [6][7] - 周大福任命Gabriela Ferreira为国际业务总经理,其具有丰富的国际消费品牌管理经验 [8]

中国本赛 blng vn 1 证券研究报告 海外策略双周报— 海外市场波动加剧，降息幅度及大选走向是关键 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | 魏伟 投资咨询资格编号： | S1060513060001、BOT313 | | | | | | | | | | | | | | | 周畅 投资咨询资格编号： | S1060522080004 | | | | | | | 研究助理 | | | | | | | | 校星 一般从业资格编号： | S1060123120037 | | | | | | | 2024年9 月8日 | | | | | | | | 请务必阅读正文后免责条款 | | | | | | | 专业 ...

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 6月以来外资持续净流出，待观察降息后动向 全球资金流向跟踪2024W37 报告日期：2024年09月08日 ◼ 分析师：吕思江 ◼ SAC编号：S1050522030001 ◼ 分析师：马晨 ◼ SAC编号：S1050522050001 投 资 要 点 资金流动概况： 截至9月4日，本周股票流入30亿美元，债券流入95亿美元，现金大幅流入607亿美元，黄金流入5亿美元，加密货 币流出6亿美元。 债券与黄金的资金流动： 截至9月4日，本周债券整体净流入95亿美元，今年以来持续净流入。主权债净流出19亿美元，投资级债券净流入 62亿美元，高收益债券净流入5亿美元。 黄金单周净流入5亿美元，连续4周净流入。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 2 投 资 要 点 股票的地区、行业、风格流动： 截至9月4日，本周资金流入新兴市场金额最高，流入24亿美元，美国净流入16亿美元，中国净流入15亿美元，日本净流入 2.4亿美元，印度净流入1.5亿美元。重点地区MSCI指数同期普跌，仅MSCI印度上涨0.47%。 中国大陆，本周国外主动资金净流出3亿美元，6月以 ...

2024 年 09 月 08 日 证券研究报告 | 策略周报 沪指跌破 2800，情绪低迷待政策信号 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 1、《月末超跌修复，银行板块大幅回 落—策略周报》2024-09-01 2、《成交延续低迷，仍待政策破局—策 略周报》2024-08-24 3、《A 股再现地量，继续保持耐心—策 略周报》2024-08-18 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：海外市场经济数据不及预期，对经济衰退的担忧有 所回升，美国大选不确定性仍高，海外股市再度调整；国内市场需求不足，经济下 行压力加大，政策加码的必要性提升，但市场情绪总体偏弱，需待强力政策出台以 改善市场预期。 A 股市场回顾与展望：本周（9 月 2 日-9 月 6 日）A 股市场成交活跃度延续低 迷，小幅回落至 5868 亿元，较前一周减少 195 亿元，市场情绪仍然偏弱。短期内 市场风格转向概念炒作，行业板块普遍表现不佳，缺乏赚钱效应。活跃度偏低的弱 势下行格局尚未有效扭转，在真金白银式增量政策落地前，仍需适当谨 ...

报告的核心观点 1. 整体盈利并没有宏大叙事那么差 [6][7][8][9] - A股中报净利润增速和收入增速均为负增长,与投资者观察到的Q2高频经济数据走弱较为匹配 - 但如果以下滑速度和当下的绝对水平来看,这一次盈利下降周期并没有与历史上历次盈利下降周期有什么不同 - 从PB和ROE的表现来看,这一次股市下行期间ROE和PB下降后的水平也是和历史历次底部比较一致的 2. 经济下台阶后期,投资者往往受到上一轮牛市最强赛道的影响,而忽略其他盈利可能磨底的行业 [11][12][13][14] - 2011-2015年也出现过宏大叙事对经济中长期的担心 - 但从股市的角度,市场的中枢下降主要出现在经济下台阶的前期,在经济下台阶后期,股市已经开始脱离宏观整体的影响 - 背后核心原因是,虽然2011-2015年宏大叙事对全A盈利的影响持续了5年,但TMT、中游制造等成长类行业2013-2015年已经开始盈利下降速度放慢或企稳回升 3. 过去一年部分行业已出现边际改善,但股市并未给予定价 [14][15] - 大部分行业在过去1年处于下跌状态,部分行业即便ROE边际改善,PB也未如期上涨 - ROE和PB并没有呈现正相关关系,最典型的两个极端是煤炭和社服 根据目录分别进行总结 一、策略观点: 盈利并没有宏大叙事那么差 1. 整体盈利并没有宏大叙事那么差 [6][7][8][9] 2. 经济下台阶后期,投资者往往受到上一轮牛市最强赛道的影响,而忽略其他盈利可能磨底的行业 [11][12][13][14] 3. 过去一年部分行业已出现边际改善,但股市并未给予定价 [14][15] 二、本周市场变化 本周A股主要指数均出现下跌,中证500(-2.19%)、深证成指(-2.60%)、创业板指(-2.68%)跌幅较小。申万一级行业绝大部分下跌,仅汽车(0.53%)上涨。全球股市重要指数均下跌,商品市场重要指数也均下跌。 A股市场资金方面,本周南下资金净流入(港股通)共计579.44亿元,央行公开市场操作逆回购2102亿元,银行间拆借利率和公开市场操作有所下降。普通股票型基金本周仓位均值相比前期有所下降,偏股混合型基金本周仓位均值相比前期有所上升。

报告核心观点 1. 美股科网泡沫的形成经历了四个阶段:孕育阶段(1988-1994年)、爆发阶段(1994-2000年)、泡沫化阶段(1998-2000年)和泡沫破灭阶段(2000-2002年)。[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 2. 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆,而非对产业趋势的彻底否定。[23][24][25][26][27] 3. 从微观企业视角来看,进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长。[32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 4. 从产业理论的角度来看,当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代。[51][52][53][54][55][56][57][58] 5. 与2000年的思科不同,英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段。[59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 报告分组总结 美股科网泡沫的形成与破灭 - 美股科网泡沫经历了从孕育、爆发、泡沫化到泡沫破灭的四个阶段 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆 [23][24][25][26][27] 微观企业视角下的泡沫化特征 - 进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 产业理论视角下的AI技术发展 - 当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代 [51][52][53][54][55][56][57][58] 英伟达的投资价值分析 - 英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75]

开源证券 北 交 所 研 究 2024 年 09 月 08 日 北交所研究团队 北交所策略专题报告 多维梳理新挂牌科技新产业"后备军"，遴选成长性&稀缺性公司 ——北交所科技新产业跟踪第三十四期 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 近一年新三板共挂牌 143 家科技新产业企业，"小巨人"占比 31% 近一年新三板挂牌企业中，科技新产业企业共有 143 家，共有 45 家专精特新"小 巨人"企业，占比 31%。属于智能制造产业的企业共有 51 家，占比 36%；属于 信息技术产业的共有 22 家，占比 15%；属于汽车产业的共有 23 家，占比 16%； 属于机器人产业的共有 3 家，占比 2%；属于电子电气产业的共有 34 家，占比 24%；属于半导体产业的共有 10 家，占比 7%。其中符合 1）2023 年营收及扣非 归母净利润均同比正增长、2）2024H1 营收及扣非 ...

证券研究报告 | 2024年9月8日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------|---------------------|--------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 根据中报资本周期定位挖掘细分行业 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 策略研究 · 策略专题 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师：王 开 021-60933132 | | 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 | | | | | | | | | | | | wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 | | chengkaichang@guosen.com.cn S0980 ...

证券研究报告 | 2024年09月08日 策略周思考 两个背离，如何破局 背离一:赚钱效应与指数走势的背离 市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折， 周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周延续弱势。从 微观企业赚钱效应看，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近 1.3， 远好于 1 月底 2 月初水平。5 月以来经历单边下跌、估值溃缩幅度更大的中 小成长更易企稳。在基本面数据相对较弱，市场博弈政策预期的情况下，估 值驱动逻辑相对更明显。 背离 2：中期分红状况与红利资产表现的背离 2024 年中报分红企业家数达到近 10 年最高位，红利指数承压但"股息合 理"样本表现并不差。2024 年中报分红家数超过 650 家，目前正在实施+ 实施完毕的分红预案近百家，机械、医药、化工中期分红个股样本较多，中 期分红实施完毕后 2024 年内全 A 广义股东回报率(分红+回购)超过 3.5%。 从红利指数的表现看，银行、周期型红利资产暴露较多的中证红利、上证红 利 8 月以来承压，但股息率高于沪深 300 且静态股息率小于 7%的标的整体 依旧相对抗跌。 短期破局:自下而上关 ...