宏观研究/宏观点评 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |-------|-------|-------| | | | | | | | | | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | "两新"政策开始见效 —— 9 月经济数据分析 | | | | ◼ ...

研究院 FICC 组 高聪 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 10 月 LPR 再调降 市场情绪受提振 策略摘要 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■ 市场分析 国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9 月 24 日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政 策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷 最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括 3000 亿股票回购增 持再贷款，5000 亿互换便利操作。10 月 12 日，国务院新闻发布会上，财政部释放强 劲的稳增长信号，两次强调"中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间"，直言本 次化债规模将是"近年来力度最大"，政策涉及化债、补充银 ...

政策亮点 - "四个取消、四个降低、两个增加"政策组合推动房地产市场止跌回稳[2] - 增加"白名单"项目的信贷规模至4万亿元，金融机构对优质房地产项目的融资支持力度有望进一步加大[2] - 新增实施100万套城中村和城市危旧房改造，有助于存量商品房的消化[2] 政策效果 - 8月房地产开发投资降幅边际收窄，9月二手房市场交易量呈上涨态势[2] - "四个取消"和"四个降低"政策已基本落地，随着政策效用的不断显现[2] 风险提示 - 企业盈利不及预期[3] - 海外市场波动加剧[3] - 美联储降息预期降低[3]

| --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------| | | | | 宏观周报 | | | | | | | | 2024 | 年 10 月 21 日 | | | | | 美国零售消费偏强，国内等待基本面拐点 | | | | | | | | | 核心观点 | | | | | | | 投资咨询业务资格 | | ⚫ | 海外方面，美国 9 | 月零售消费持续超预期，其中地产链消 费偏弱，实体零售大幅转暖，表明美国经济的主要动能仍 | 沪证监许可【 2015 】 84 号 | | | 有韧劲，美元指数最高升至 | 103.8 ， 10Y 美债利率升破 | 李婷 | | | 4.10% | 关口。上周白银、黄金涨幅靠前，原油跌幅超 7% ， ...

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观周报 ：第三季度 G D P 增速放缓 2024 年 1 0 月 2 0 日 第三季度GDP增速放缓 摘 要 实体经济方面，本周投资行业处于金九银十旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹库存去化放缓，表需小幅回升；沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城 市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。房地产销售面积处于低位，乘用车销量明显回暖。 宏观方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标 准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率 0.25%、降低首付比例，统一首套、二 套房贷最低首付比例到 15%、降低存量贷款利率、降低"卖旧买新"换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村和危旧房改造； 年底前，将"白名单"项目的信贷规模增加到 4 万亿。 宏观数 ...

1 东方金诚宏观研究 10 月 LPR 报价较大幅度下调，短期内将保持稳定 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.10%，上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.85%。 解读： 10 月两个期限品种的 LPR 报价下调，下调幅度均为 25 个基点。这是继 2 月 5 年期以上 LPR 报价单独下调 25 个基点，7 月两个期限品种 LPR 报价分别下调 10 个基点之后的年内第三 次下调，且下调幅度均为 2019 年新版 LPR 报价改革以来最高，超出市场预期。主要原因有两 个：首先，央行在 9 月 27 日下调了政策利率，也就是央行 7 天期逆回购利率 20 个基点，作 为当前 LPR 报价的定价基础，政策利率下调会直接带动 LPR 报价跟进调整。 更为重要的是，伴随一揽子增量政策陆续推出，宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR 报价较大幅度下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行"有力度的降息"向实体经济传导 的一个关键环节。 我们判断，本次 LPR 报价下调幅度超过政策利率降幅，或 ...

美国经济数据分析 - 美国9月零售销售数据好于预期,环比增长0.4%,核心零售销售环比增长0.5%[1] - 美国9月新开工住宅年化降至135.4万套,其中独户住宅改善至102.7万套,但多户住宅进一步下滑至32.7万套[1] - 美国2024财年赤字预计将达到1.828万亿美元,为历史第三高,赤字率预计在6.3%左右[1][2] 欧央行政策分析 - 欧央行在10月17日的议息会议后决定将三大利率下调25BP[3] - 欧央行认为欧元区经济活动比预期更加偏弱,制造业整体继续收缩,服务业增长可能放缓,对经济继续不及预期的担忧可能将是未来持续驱动欧央行降息的重要因素[3] - 预计欧央行12月再降息25BP,2025年也将降息75至100BP,使利率回到2%-2.25%的范围[3] 未来关注重点 - 美国9月房地产数据和消费者信心指数预计相对偏弱,可能成为拖累美国经济增长的因素[4] - 相比于消费者信心指数,调查数据更能反映经济的整体情况,消费者信心偏弱可能跟中低收入群体感受较差有关[4] 风险提示 - 美国经济和劳动市场下行的风险[5] - 美国银行系统意外出现流动性问题的风险[5] - 对各国央行政策理解不到位的风险[5]

中国情况 - 政策方向性改变,决策层解决通缾的态度坚决[6][8][9] - 已发布的增量政策包括降息降准、降首付、住房再贷款等[8][9] - 市场期待的政策包括特别国债补贴消费、赤字率上调等[11] - 经济数据有一些向好的迹象,如消费、工业生产等[25][26] 美国情况 - 经济呈现软着陆态势,但通胀仍是市场主旋律[13][14][15] - "特朗普交易"正在开始,可能带来再通胀、美元走强等影响[17][19][20] 全球经济 - 外部环境整体偏弱,多数国家PMI位于荣枯线以下[28] - 中美欧财政政策有所差异,欧洲有望率先摆脱困境[29][34][35][38] - 新兴国家制造业复苏仍需验证,墨西哥或为主力军[40] 市场研判 - 股债关系呈现"同向"状态,股市和商品有望受益[43][44][46] - 美元难以大幅走弱,短期人民币走势仍由美元主导[48] - 短期难以判断方向,但中长期看好风险资产[53]

降息背景和幅度 - 贯彻落实中央政治局会议精神，实施"有力度的降息"[6] - 紧跟三季度经济数据公布时间，缓冲三季度经济数据走弱的市场悲观情绪[6] - 降息幅度25bp在预期范围内，符合市场预期[6] - 海外主要经济体开启降息周期，为我国实施支持性货币政策进一步扩宽空间[6] 商业银行利率调整 - 商业银行存款利率已跟随7天期逆回购利率同步调整，存款利率下降幅度基本持平本次降息幅度[8] - 商业银行净息差维持相对稳定[8] - 存量房贷利率调整可能一定程度上压缩商业银行净息差[8] 政策效果预期 - 短期可增强市场信心，缓解三季度经济增速走弱的悲观预期[11] - 降低居民债务压力，推动消费持续修复[11,12] - 降低居民购房的潜在成本，助力房地产市场止跌企稳[12] - 货币政策和财政政策协同效力增强[12] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧[13] - 海外地缘政治冲突加剧[13] - 政策效果不及预期[13]

本次LPR下调的主要观点和逻辑 - 时隔3个月LPR再次大幅下调25BP[1]，调整后1年期和5年期LPR利率分别为3.1%和3.6%[1] - 本次LPR下调有望缓解地产需求下行压力、降低存量房贷潜在不良率、对地方加速化债起到成本缓解作用[1] - 本次LPR下调采取1年期和5年期等幅度方式,体现央行提升利率传导效率的政策意图[1] - 未来LPR还有30-40BP的进一步下调空间,预计12月将实施支持性降准50BP[1] - 当前中央扩张性财政政策的重要性或已大于支持性货币政策,维持2025年财政赤字提高至4.2%左右的预测不变[1] 风险提示 - 房地产市场需求改善幅度低于预期的风险[1]