中国情况 - 政策方向性改变,决策层解决通缾的态度坚决[6][8][9] - 已发布的增量政策包括降息降准、降首付、住房再贷款等[8][9] - 市场期待的政策包括特别国债补贴消费、赤字率上调等[11] - 经济数据有一些向好的迹象,如消费、工业生产等[25][26] 美国情况 - 经济呈现软着陆态势,但通胀仍是市场主旋律[13][14][15] - "特朗普交易"正在开始,可能带来再通胀、美元走强等影响[17][19][20] 全球经济 - 外部环境整体偏弱,多数国家PMI位于荣枯线以下[28] - 中美欧财政政策有所差异,欧洲有望率先摆脱困境[29][34][35][38] - 新兴国家制造业复苏仍需验证,墨西哥或为主力军[40] 市场研判 - 股债关系呈现"同向"状态,股市和商品有望受益[43][44][46] - 美元难以大幅走弱,短期人民币走势仍由美元主导[48] - 短期难以判断方向,但中长期看好风险资产[53]

期货研究报告|宏观研究 专题报告：失业与就业 ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941·联系人：王昊昇-18674061227 2024年08月9日 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 | --- | --- | --- | |----------|-------|-----------------| | | | 01 引言 | | | | | | 目录 | | 02 失业的衡量 | | contents | | 03 失业的类型 | | | | 04 应用 | CMF ூ 招商期货 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-----------------| | | | | 01 引言 | | 目录 | | | 02 失业的衡量 | | contents | | | 03 失业的类型 | | | | | 04 应用 | 短期经济波动：总供给与总需求 让学员理解短期经济波动的现象，并从总供给和总需求的角度讲解短期经济波动。 短期经济波动：经济波动机制、货币和财政政策 主要是讲解货币、财 ...

期货研究报告 | 宏观研究 专题报告：四个企稳迹象 2024年07月31日 ·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：13686866941 · zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776 2024年07月31日 商品市场的四个企稳迹象 5月底以来的下跌交 易逻辑扭转 价格有底部支撑 中国：低内需预期→政策加码预期 欧洲：短期经济扰动→中期复苏前景 美国："特朗普交易"降温 商品市场 企稳回升 金工指标提示拐点到来 商-股共振向上 数据来源：招商期货 2 商品市场的企稳迹象 5月底我们成功预测到了商品趋势的逆转，而近期我们观察到了商品市场的企稳迹象。 ➢ 过去一个月，商品市场在交易什么？美国-"特朗普2.0"、中国-内需疲弱、欧洲-复苏不及预期，但目前这三 点都出现了改善的迹象。 ➢ 目前商品价格估值较低，悲观情绪已充分释放。 ➢ 更长周期看，全球制造业上升期即将到来； ➢ 股市情绪已经见底，股-商共振会引导商品企稳回升。 3.28 买国债传 3.31 PMI 大超预期 买卖国 债消息 落地 517新 政 531 PMI远不及 预期，央行说卖 国债 625 北京放政策 央行借券国 ...

长期宏观格局 - 全球产业链重塑将提振商品总需求[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 商品的金融属性在流动性外溢下凸显[60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 2020年以来的商品大周期仍在持续[30][31][32] 短期掣肘 - 国内宏观与产业尚未共振,PPI未呈现趋势性上行[98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 海外降息周期尚未开启,拖累了"三位一体"商品需求大爆发[116][117][118][119][120][121][122][123][124] 商品市场后市展望 - 海外已进入补库阶段,国内也有补库迹象[113][114] - 商品牛市将呈现结构化,看好偏上游、海外需求大、供给矛盾的品种[131] - 今年"金九银十"是观察PPI趋势性上行的重要时窗[129][130]

量化模型与构建方式 模型名称：单一统计模型 - 模型构建思路：基于历史数据的统计分析，预测未来的气候变化趋势 - 模型具体构建过程：通过对历史气候数据进行统计分析，建立回归模型，预测未来的气候变化趋势 - 模型评价：该模型简单易用，但可能无法捕捉复杂的气候变化模式[308] 模型名称：动力模型 - 模型构建思路：基于物理过程的模拟，预测未来的气候变化趋势 - 模型具体构建过程：通过模拟大气和海洋的物理过程，预测未来的气候变化趋势 - 模型评价：该模型能够更准确地捕捉气候变化的复杂性，但计算量较大[308] 模型名称：混合模型 - 模型构建思路：结合统计模型和动力模型的优点，预测未来的气候变化趋势 - 模型具体构建过程：将统计模型和动力模型的预测结果进行加权平均，得到最终的预测结果 - 模型评价：该模型综合了两种模型的优点，能够提供更准确的预测结果[308] 模型的回测效果 - 单一统计模型，ONI指数预测值：0.4[308] - 动力模型，ONI指数预测值：0.4[308] - 混合模型，ONI指数预测值：0.4[308] 量化因子与构建方式 因子名称：ONI指数 - 因子的构建思路：基于海洋表面温度的变化，衡量厄尔尼诺和拉尼娜现象的强度 - 因子具体构建过程：通过对海洋表面温度进行测量和计算，得到ONI指数 - 因子评价：该因子能够较好地反映厄尔尼诺和拉尼娜现象的强度，对气候预测具有重要意义[297][298] 因子的回测效果 - ONI指数，2024年5月值：+0.4[296] - ONI指数，2024年6月值：+0.4[296] - ONI指数，2024年7月值：+0.4[296]

期货研究报告 | 金工研究 专题报告 2024年06月11日 相关报告 20230322 招期金工专题报告: 上行趋势犹可期,商品配置正当 时-赵嘉瑜 20230714 招期金工专题报告: 把握商品指数化投资的蓝海机 遇 赵嘉瑜 2040529 招期策略专题报告: 期货市场分析及私募业绩归因- 赵嘉瑜 研究员:赵嘉瑜 (+86)13686866941 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 联系人:乔皇 (+86)15805605265 qiaolei1 @cmschina.com.cn F03109207 长期布局商品指数,短期增配CTA 金融工程专题报告 | --- | |-----------------------------------------------------------------------| | 中长期 CTA 策略在投资占有重要地位，其与商品指数之间的传统正相关关系在 | | 近两年似乎被打破。尽管商品指数显示出稳健的上升趋势,但中长期 CTA 策略 | | 却表现出了震荡偏弱的态势。本文希望通过分析商品指数和中长期 CTA(下文简 ...

```markdown 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：招商期货CTA中短周期策略指数 - **模型构建思路**：基于中短周期的量价类因子，主要考虑品种日内波动性和成交量等因素[48][71] - **模型具体构建过程**：通过对品种日内波动性和成交量的流动性加权，构建中短周期策略指数[48][71] - **模型评价**：中短周期CTA策略与商品市场日内流动性和波动性之间呈现出明显的正相关性[96] 2. **模型名称**：招商期货CTA中长周期策略指数 - **模型构建思路**：基于中长周期的量价类因子，主要考虑品种长周期波动率和趋势流畅性等因素[97][116] - **模型具体构建过程**：通过对品种长周期波动率和趋势流畅性的流动性加权，构建中长周期策略指数[97][116] - **模型评价**：中长周期CTA的表现与商品市场的波动率和趋势流畅性有着明显的正相关关系[141] 模型的回测效果 1. **招商期货CTA中短周期策略指数** - **净值表现**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] - **日内波动性**：与商品市场日内流动性和波动性之间呈现出明显的正相关性[96] 2. **招商期货CTA中长周期策略指数** - **净值表现**：近两年波动率中枢和趋势流畅性的中枢都出现了非常明显的下移，导致表现不佳[141] - **长周期波动率**：与商品市场的波动率和趋势流畅性有着明显的正相关关系[141] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：5日时序动量因子 - **因子的构建思路**：基于短期的价格动量，主要考虑5日内的价格变化[28] - **因子具体构建过程**：通过计算5日内的价格变化率，构建动量因子[28] - **因子评价**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] 2. **因子名称**：20日时序动量因子 - **因子的构建思路**：基于中期的价格动量，主要考虑20日内的价格变化[29] - **因子具体构建过程**：通过计算20日内的价格变化率，构建动量因子[29] - **因子评价**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] 3. **因子名称**：60日时序动量因子 - **因子的构建思路**：基于长期的价格动量，主要考虑60日内的价格变化[30] - **因子具体构建过程**：通过计算60日内的价格变化率，构建动量因子[30] - **因子评价**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] 因子的回测效果 1. **5日时序动量因子** - **净值表现**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] 2. **20日时序动量因子** - **净值表现**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] 3. **60日时序动量因子** - **净值表现**：在近两年内的表现明显偏离了过往的历史表现，目前正处于较大回撤之后的净值修复阶段[48] ```

宏观经济与政策环境 - 中采PMI重新回到荣枯线水平之上,财新PMI连续6月处于50之上,国内经济持续修复[4] - 国内经济持续修复,各分项指标中在手订单、产成品库存、进口、从业人员回落且在50以下[5] - CPI率先转正,PPI等待转正[6] 股指期货策略机会 - 数据方面,一季报数据出炉,IH、IF、IC与IM今年一季度营收增速分别为2.63%、1.47%、-2.35%、-2.47%;净利润增速分别为-3.94%、-4.01%、-11.84%与-12.83%[7] - 资金方面,北上资金持续净流入,随着人民币走强预期的加强,外资流入的速度有所加快[13][14] - 估值方面,目前上证50指数PE为10.46,沪深300指数PE为12.07,中证500指数PE为23.64,中证1000指数PE为38.39,分别处于历史61.57分位水平、历史40.20分位水平、历史33.14分位水平以及历史46分位水平[9] - 从近5年各指数风险溢价上看,上证50与沪深300分别处于53%与79%分位水平,风险溢价率分别为7.24%与6.00%,当前IF仍然是性价比较优的品种,值得逢低配置[9] - 基差方面,IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为4.43、-0.86、-5.81与-5.96点,其中IF、IH、IC近月合约维持升水,IM近月合约贴水大幅收窄[7] 股指期权策略机会 - 金融期权4月运行情况,持仓PCR回落[22] - 隐含波动率大盘风格指数在低位、小盘风格指数在高位[25][26][27][28][29][30] 后市策略配置 - 增量资金持续进场情况[31][33] - 有色、能源板块的持续性以及对指数的贡献[31][33] - 因分红因素,股指期货若大幅贴水带来的替代机会[31] - 方向性策略:DELTA正负切换,以DELTA为正为主;牛市价差、实值认购期权[34] - 波动率策略:做空波动率-中证1000股指期权;做多波动率-上证50ETF期权[35]

期货研究报告 | 商品研究 短期内运价上行或已接近尾声，注意规避风险 ——集装箱和干散货航运市场周报 ...