会议主要讨论的核心内容 - 5月17日住建部和央行出台了大量地产政策,这是一个进入历史的重要时刻 [1][2] - 这些政策的核心目标是解决地产需求问题,包括改善购买力和预期问题 [2][3] - 政策的力度和以往的"小步快跑"有很大不同,代表了最松的政策,观望需求不再有必要 [3][4] - 收储政策的推出对于调节供需平衡非常重要,可能需要7000-8000亿元资金规模 [4][5][6] - 收储政策不同于以往的"旧换新",而是对新房的收购,可以直接缓解房企融资压力 [8][9] 地产反转的可能性分析 - 地产反转通常需要多个政策合力,不会一蹴而就,目前反转可能性已达60% [9][10] - 政策落地执行力度提升,与之前有很大不同,有利于政策效果的发挥 [6][7] - 财政发力拉动投资是关键,决定需求修复的斜率,政策还在等待落地 [10][11] 行业和公司投资机会 - 改善型住房是未来蓝海,相关开发商如建发国际、滨江集团等具有优势 [26][27] - 中介公司如贝壳、我爱我家等也将率先受益于基本面修复 [28] - 部分地方国企如北京城建、上海中华等短期也可能受益于收储政策 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 地产能否真正形成反转?需求是否真的存在? [10][11] **分析师回答** - 地产反转需要多个政策合力,目前反转可能性已达60% - 观望需求积累较多,只需要政策释放就能转化为实际需求 [11][12][13] 问题2 **投资人提问** 收储政策的具体执行力度如何?资金规模是否足够? [6][7] **分析师回答** - 收储政策有明确的执行要求和监督反馈机制,资金规模可能达7000-8000亿元 [6][7] - 与之前保交楼政策不同,银行配合度可能更高 [6][7] 问题3 **投资人提问** 地产股近期的大涨是否已经见顶? [15][16][17] **分析师回答** - 地产股的反弹通常需要半年到一年的时间,目前才刚刚开始 [21][22] - 未来还有三个阶段的估值修复空间,目前估值水平仍处低位 [25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 目前海外变压器市场主要分为北美、欧洲、东南亚和非洲四大区域 [2][3][4][7][8] - 其中需求最旺盛的是北美市场,主要包括配电变压器和光伏发电变压器 [2][3][4] - 欧洲市场也有较大需求,主要集中在光伏储能和工业电力领域 [4][5][6][7] - 东南亚市场相对平缓,澳大利亚数据中心建设带来一定需求 [7][8] - 非洲市场规模较小,主要依赖中国企业的基础设施建设 [8] 进入欧美市场的门槛和认证 - 进入美国市场需要通过严格的UL认证,周期可能需要半年到数年 [10][11] - 欧洲市场门槛主要在政治因素,需要有当地企业的引荐和良好业绩 [11][12][13] - 合资企业可以借助母公司的品牌和技术优势更快进入欧美市场 [12][13] 未来需求趋势 - 北美市场未来2-3年内需求将保持20%-30%的增长 [21][22] - 欧洲市场未来2-3年内需求增长也可能达到20%-30% [23][24] - 东南亚和非洲市场相对平稳,增长较缓慢 [7][8] - 数据中心和新能源领域将成为未来主要增长点 [21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 询问中国企业进入欧美市场的利润水平和关税影响 [25] **专家回答** - 中国企业进入欧美市场利润较高,主要由于当地价格水平较高 [25][26] - 关税方面,美国对中国变压器征收25%关税,欧洲各国关税一般低于10% [25] 问题2 **参会者提问** 询问哪些中国变压器企业在欧美市场有较好表现 [29][30][31] **专家回答** - 华鹏、金盘等企业在美国市场有一定影响力和业绩 [29][30] - 通过合资或收购欧美品牌的方式,也有一些中国企业进入欧美市场 [12][13] 问题3 **参会者提问** 询问未来2-3年美国变压器市场的补库存需求情况 [44][45][46] **专家回答** - 美国变压器市场在2023-2025年存在大规模补库存需求 [44][45] - 补库存完成后,未来市场需求将恢复到自然增长水平 [46][47]

报告的核心观点 - 国内经济延续向好态势,制造业和基建投资是主要动力,制造业投资将成为今年经济的重要抓手[1][5] - 春节错位拉动二月通胀数据全面回升,但当前物价上涨动能仍较为温和[1] - 央行采取非对称式降息的方式下调长期利率,维护短期中美利差稳定,防止货币持续外流[12] 国内经济情况 - 一季度GDP数据超预期,制造业投资增速再次超过基建投资,制造业投资是主要动力[1][5] - 4月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均保持在扩张区间,经济景气水平总体延续扩张[1][5] - 3月社会融资规模新增4.87万亿元,同比少增5142亿元,信贷新增3.09万亿元,相比去年同期少增8000亿元[8] 通胀和价格指标 - 2月CPI同比由下降转为上涨0.7%,主要受春节错月效应影响,但当前物价上涨动能仍较为温和[1] - 3月PPI同比下降2.8%,环比下降0.1%,工业品供应相对充足,PPI降幅有所收窄[9] 货币政策和利率汇率 - 央行采取非对称式降息的方式下调长期利率,维护短期中美利差稳定,防止货币持续外流[12] - 4月中美短期国债利差倒挂幅度加大,对离岸人民币形成较大贬值压力,但在央行在岸调控下,人民币外汇市场整体波动较小[12]

公司属性变化 - 公司实控人变更将带来融资能力提升和财务费用率下降，重塑公司价值[3] - 公司属性从地方国企转变为央企，融资成本将显著降低，业务合作与协同将加速[4] 财务状况 - 公司信用减值损失逐渐收窄，利润端弹性显现，2025到2026年信用减值损失对利润端影响逐步优化[6] - 公司24年上半年发债成本下降，新发债率仅为3%左右，主要受市场资金端下行和实控人变动影响[12] - 公司预计财务费用率将继续下降，但具体幅度暂无法确定[13] 业务调整 - 公司在业务上调整，减少或终止回款不佳的业务，以减轻公司负担[11] - 公司去年开始拓展新业务领域，如CSOSTD和器械，业务进展较多[17] 市场表现 - 一季度账期同比延长，公司在北方市场回款压力较大[10] - 一季度器械板块同比下降了10%的点[18] - 一季度新兴业务板块收入增长接近50%[19] 业务展望 - 公司与中国医药在业务上有一定的同业竞争，但在区域上具有互补性，未来可能会进行更多合作[15] - 公司在控股股东变更后，资金成本优势将增大，未来可能会扩大并购或工业板块拓展[16] - 目标是在2025年达到两千家店的门店数量[27]

业绩总结 - 22年的四季度是底部左侧，23年的1月前后是底部右侧，进入新的大势周期[4] - 今年指数宽基是慢牛，预期空间相对较低[9] - 23年以来是结构牛，小盘占优，背后是人工智能产业的崛起[7] - 未来三个月TMT板块更具潜力，特别是在七月前后值得关注[9] - 小盘股未来三个月将启动，主要依靠新兴产业[10] 未来展望 - 未来两到三个月，AI上游主线的扩散将映射到国防、医药、电子等板块上[11] - 今年产业主题非常活跃，科技创新是政策发力的重点[11] - 新制生产力产业扩散是今年的重头戏，包括生物医药、航天等方向[11] 市场趋势 - 本周市场反映金融数据有所震荡，但幅度有限，是布局的时间窗口[9] 其他有价值的信息 - 浙商证券研究所提醒投资者，电话会议内容仅代表个人观点，不构成具体证券的投资建议[12] - 嘉宾观点与浙商研究所观点有分歧时，仅作为不同研究视角供投资者参考[13] - 未经合法授权，严禁录音、记录、转发电话会议内容，感谢理解和配合[13]

行业趋势 - 船舶行业经历了长达16年的下行周期，目前已经开始进入一个可能长达三到五年以上的上行周期[2] - 船舶行业的订单量和完工量数据显示，预计未来三年内将有较大订单完成，可能导致行业上行周期接近尾声[3] - 中国船舶行业具有明显的成长性，市场份额有望翻番，品类扩张带来的增长潜力较大[5] - 行业竞争格局和市场集中度发生显著变化，中国船舶有望在市场份额上进一步提升[6] 业绩展望 - 中国船舶行业订单需求在2022年下半年开始上涨，船价已上涨40%，目前船价达到历史最高点的96%[10] - 未来三四年可能出现船舶订单和船架的高峰期，船价有望继续上涨，中国船舶企业业绩可能超预期[13] - 中国船舶24年一季度实现盈利，净利润超过4亿美元，同比增长超过800%[19] 公司发展 - 公司认为从民船角度来看，主要推荐中国船舶，其他两家公司也有一定投资潜力[8] - 中国船舶计划在2026年6月底前完成同业竞争问题解决，可能进行资产整合[22] - 中国船舶通过重大资产重组，江南造船、外高桥等公司形成核心集团[24] 技术和市场 - 中国船舶主营业务为造修船，占收入超过90%，技术领先全球[24] - 中国船舶2023年新接订单同比增长104%，保持竞争力[24] - 中国船舶制造市场占比全球13.6%[31]

财务数据和关键指标变化 - 2023年公司全口径销售金额约17.4万亿元,同比下降6.0%。其中新房销售金额约10.3万亿元,同比下降6.0%。[25][26] - 2023年公司全口径销售面积约15.1亿平方米,同比增长6.3%。其中新房销售面积约9.5亿平方米,同比下降8.2%。[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年公司新房销售面积和销售金额均出现下滑,但二手房销售面积和销售金额均实现增长。二手房销售面积约5.7亿平方米,同比增长44%;销售金额约7.1万亿元,同比增长30%。[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市2024年1-3月土地供应和成交规模同比均下降,但成交楼面价大幅上涨,同比增长65.5%。三四线城市土地供应和成交规模下滑幅度较大,成交楼面价同比下降7.1%。[103][104] - 重点10城总价1000万元以上商品住宅成交套数2023年同比增长2%,其中二三线城市成交套数增长10%。[107] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 政策引导下,公司未来将更多聚焦于改善型住房的开发,提升产品力和品牌力。优质房企在双轨制下有望获得更多定价权,利润空间好于刚需产品。[83][85][108] - 行业内具备较强产品力的优质房企,如华润置地、中国海外发展、保利发展等,是行业洗牌后长期增长潜力最强的。[108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,未来拼的是高质量、新科技、好服务,能为群众建设好房子、提供好服务的房企才有市场和发展前景。[83] - 管理层认为,要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快完善"市场+保障"的住房供应体系,改革商品房相关基础性制度,着力构建房地产发展新模式。[46] 其他重要信息 - 2024年政策在化解风险、稳定价格、双轨制和三大工程等方面发力,有望打破行业负循环。[99][100][101] - 二手房市场修复是新房市场回暖的先导,中介公司业绩有望率先改善。[111][112] - 在基本面修复前,物业公司和持有优质资产的公司是相对确定性较高的标的。[116][117] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 房地产行业政策效果如何?[121] **Jiazhen Zhao 回答** 房地产政策效果不及预期是本轮周期的一大风险。政策出台的时效性和力度是关键,如果政策效果不及预期,可能会导致需求侧修复乏力。[121] 问题2 **Yang Bai 提问** 房企负面舆论会如何影响销售?[121] **Jiazhen Zhao 回答** 房企负面舆论加剧销售挤兑,引发负反馈也是本轮周期的一大风险。如果房企负面舆论加剧,可能会进一步打击购房者的信心,导致销售下行加速。[121] 问题3 **Joyce Ju 提问** 本轮需求侧修复力度是否足够?[121] **Lei Chen 回答** 本轮需求侧修复力度是否足够也是一个风险。如果需求侧修复力度较弱,可能会影响行业基本面的企稳修复。[121]

固态电池材料体系升级，性能全面革新 固态电池采用固体电极和固体电解质 [1] - 固态电池是一种采用固体电极和固体电解质的锂离子电池，电池负极未来可以用锂金属替代石墨和硅作为原材料 [1] - 固态电解质是固态锂离子电池的核心组成部分，可同时作为电池的隔膜和电解质 [1][12] 固态电解质包括无机和聚合物两大类 [12][13][14][15][16][17][18][19] - 无机固态电解质包括氧化物、硫化物和卤化物，具有高电化学窗口、高机械强度等优点，但离子电导率较低 - 聚合物固态电解质具有高柔韧性、易加工等优点，但离子电导率较低 正负极材料正在升级 [21][22] - 正极材料正在向超高镍、富锂锰基等高能量密度方向发展 - 负极材料包括金属锂、硅基和无锂负极，其中硅负极具有高比容量但体积膨胀大 固态电池具有多方面优势 [24][25][26][27] - 高安全性：固态电解质熔沸点高，无燃烧热源 - 高能量密度：正负极均采用高比能材料，且轻量化 - 长循环寿命：克服了锂枝晶问题 产业化仍面临挑战 [28][29][30][31][32][33][34][35] - 离子导电率、界面稳定性等关键问题有待突破 - 材料成本较高，需要进一步降本 - 整车设计需要配合固态电池特点 国内企业布局氧化物路线，半固态电池先行量产 政策支持力度加大 [37][38][39][40] - 国家相继出台多项政策支持固态电池技术研发和产业化 全固态电池量产预期在2030年左右 [41] - 国内预计2030年左右实现全固态电池小规模量产，2035年左右实现大规模量产 国内企业布局各有特点 [44][45][46][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - 中国企业主要布局氧化物路线，如卫蓝新能源、清陶能源、赣锋锂业等 - 部分企业如恩力动力、中科固能等专注于硫化物路线 - 美国企业如Solid Power、QuantumScape等主要布局硫化物和氧化物 - 日韩企业如丰田、松下等则更多关注硫化物路线 半固态电池已实现装车 [76] - 东风汽车、赛力斯、蔚来、上汽集团等已有半固态电池产品上市 - 全固态电池预计2027年后逐步量产应用 投资建议 建议关注以下领域 [78] - 半固态/固态电池企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 - 超高镍正极材料企业：容百科技、当升科技等 - 硅基负极材料企业：贝特瑞、杉杉股份等 - 固态电解质及上游材料企业：东方锆业、当升科技等 风险提示 [80][81][82] - 产业化进度不及预期 - 上游原材料价格波动 - 技术路线发生变更

军工板块 - 军工板块近几年涨幅和调整时间基本对称[1] - 军工板块涨幅最高一倍，调整幅度也较大[2] 军工行业投资价值 - 军工行业长期投资价值在于民品和国际市场，直升机板块发展空间较大[4] - 低空经济是军工公司中短期催化剂，通用航空领域有潜力[5] - 中资股份是低空经济核心标的，直升机领域发展前景广阔[6] 公司发展 - 公司在直升机领域具有强大的总体设计能力、气动设计能力和智能化飞控能力[12] - 公司签署了多个民用直升机的销售合同，包括AC322和AC312E等型号，订单数量达到22架[13] - 公司的军品向上，民品订单预计大幅增长，军贸市场也有望大幅增长[15] - 公司认为收购哈飞和昌飞集团是重要的，巩固了直升机领域的地位[17] - 公司在2023年实现了收入和利润的双增长，主要因为产品交付量增加和价格调整[18] - 哈尔滨分部收入增速高于整体收入增速，景德镇分部收入逐步恢复[19] - 公司净利率有望恢复到过去的水平，收购哈飞和昌飞集团后净利率有提升[20] - 公司披露了大量民用直升机的采购订单，包括AC332、AC312E和AC352[21] - 公司的AC352民用直升机是我国先进的7吨级直升机，已获得型号合格证[22] - 公司军用直升机需求量和缺口量大，未来发展前景看好[23] - 公司认为民用直升机市场有望出现拐点，订单量增加，市场规模巨大[24] 市场情况 - 我国军贸出口额仅占军工企业销售额的4.2%[25] - 美国军工企业出口占比高达41.4%[25] - 2023年，中资股份收入中空客直升机业务占比达到41%[27] - 中资股份预计在2024年至2026年实现营收310亿至443亿元[27] - 公司的PE水平在43至29倍之间，预计2020至2026年的公募金利润在7.2至10.8亿之间[28]

业绩总结 - 公司业绩稳健增长，未来几年有确定性增长的趋势[8] - 公司在2023年取得的国际订单达到2.8亿，同比增长520%[11] - 公司进行了可转债发行，用于应急救援保障装备生产基地和阳亭基地智能化改造项目[11] - 预计2021年我国民用消防市场设备规模接近1000亿人民币，2025年预计将达到接近1200亿市场规模，增速超过5%[18] - 公司的工业级无人机产品预计在2023年超过1100亿，2024年超过1500亿，发展超过预期[19] 用户数据 - 全球民航业复苏情况良好，2023年全球民航客运总量同比增长37%[15] - 预计未来三年收入增速可达26%，2024年至2026年收入规模分别为30亿、38亿和48亿，增长率分别为27%、26%和25%[21] 未来展望 - 公司空广业务在2023年开始出现拐点趋势[14] - 公司已开始拓展海外业务，海外收入占比增速快[16] - 公司的估值水平相对较低，有一定的提升空间，未来收入和利润有望快速增长[21] 新产品和新技术研发 - 公司的军工业务在2022和2023年出现较大比例下滑，但2024年国防预算增速持平，未来军工业务有望恢复[20] 市场扩张和并购 - 公司与TCR公司签订了重大销售合同，合同金额在8到10亿之间[17] 负面信息 - 国际航班恢复、空岗设备需求恢复不及预期、消防设备需求实施等因素可能存在风险[22] - 公司的消防设备收入对空岗业务设备收入影响重要，未来军工业务有望恢复[23]