会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标,这是一个超预期的变化,因为过去这类设备几乎都由Talkie独家供应 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - 公司的OLED发光材料体系正在不断完善,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,一旦进入头部客户供应链,将带来更大的市场机会 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** Sonic中标京东方八代线设备招标,是否意味着公司将无法获得八代线蒸发源设备订单 [4] **回答** 公司认为Sonic中标并不意味着公司就无法获得八代线蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且与京东方一直保持良好合作关系,公司的八代线蒸发源设备已经出样机,仍有很大机会获得订单 [4][5]

会议主要讨论的核心内容 大势分析 - 2024年与2023年的市场趋势相反,2024年下半年将进一步延续慢牛格局[2][3] - 2024年宏观经济有两个明显变化:出口有所改善、地产政策有利于提振风险偏好[3][4] 结构分析 - 2024年与2023年的结构牛市有所不同,呈现"算力+红利"双主线驱动[4][5][6] - 算力主线:上游算力基本面开始出现,但内部分化加剧,国产算力和新技术将成为领涨方向[5][6][10] - 红利主线:上游资源、制造业出海、稳定分红等板块引力度提升[6][9][10] 周期框架分析 - 公司处于新的5-7年产业周期上半场,结构牛市特征与往期有所不同[7][8] - 第一年通常为小年,第二年为大年,2023年高波动与此相符[8] - 2024年主线的盈利释放有望进一步推动行情[8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 短期2-3个月内市场的主线是什么[10] **回答内容** 算力的扩散,包括国产算力细分领域和算力新技术,这些板块从4月下旬开始底部修复,表现较为强势[10] 问题2 **提问内容** 未来2-3个月红利板块的表现如何[10] **回答内容** 红利板块处于正在消化拥挤度的时间窗口,但从大趋势来看仍将延续[10] 问题3 **提问内容** 公司对2024年市场的总体判断[9] **回答内容** 2024年整体呈现"慢牛修复"的大趋势,短期可能有一些非主线方向的调整压力,但主线运行仍符合公司的框架预期[9]

化 宏观周20240519】国内4月地产投资延续下滑，多部委联合出台地产扶持政策 ZHESHANG FUTURES 【宏观周报20240519】国内4月地产投资延续下滑，多部委联合出台地产扶持政策 【宏观总结20240519】 国内经济：4月经济数据不及预期，多部委出台地产扶持政策 总理李强在政府工作报告中对全年工作做出全面部署，其中经济增长预期目标为5%左右，较为符合市场预期。财政、货币政策并未发出大规模宽松信息，经济发展质 四届全国人大二次会议开幕会 大于量，产业导向从传统生产力到新质生 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50. 0个百分点，三大指数继续 主产力的切换。4月份，中国制造业采购经理指数（PHI） 上月下降0.4、1.8和1 呆持在扩张区间，我国经济景气 ，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势，符合我国当前产业政策和经济增长切换导向。但4月 指数，显示当前宏观经济“供强需弱”局面依然明显。4月新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元；4月社融增量为-1987亿元，去年4月社融增量为1.22万亿元。从社融分项来看，政府债券、企业债券和未贴现银行承兑 贷、经营贷等短 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为原料板块已经进入新的发展周期,盈利能力有望改善 [1][2][3][4][5][7] - 从财务数据分析,原料板块2024年一季度毛利率和净利率有明显提升,显示行业已经触底回升 [5][7] - 公司认为原料价格已经处于相对底部,未来有望进入上行通道,带动行业整体盈利能力改善 [9][10][11][16][17] - 公司分析了原料行业的国际化趋势、产业链延伸、新业务拓展等投资机会 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 印度PRI政策对中国原料企业的影响如何 [14][15] **公司回答** 尽管印度PRI政策实施,但中国原料企业对印度的出口量反而持续增加,说明中国企业在成本、注册能力等方面仍有较强竞争优势,不会被印度政策大幅影响

业绩总结 - MH公司在2024年将迎来商业化放量的新阶段[7] - 高脂疫药公司2013年销售额达到25亿，增长5亿[9] - 赛默制药CDMO业务预计2024-2026年每年增速超过三倍[11] 用户数据 - 头部仿制药公司CXO高增速持续性明确，行业格局向头部集中趋势明显[12] 未来展望 - MH公司资金规模和商业化能力较强[8] - 高纸计划2021-2026年深耕纺织药市场，2027年开始加大创新药投入[10] 新产品和新技术研发 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10] 市场扩张和并购 - 杭州云百以近1亿元价格收购深圳大佛药业，获得大量优质吸入制剂品种[10]

产品和技术 - 金山办公被列为深度白马股产品，并受到持续跟踪[2] - AI主题在五六月份预计会持续深化，金山办公被认为符合这一主题[2] - WPS AI产品在C端开始尝试商业化落地，历史上C端业务增长动能强劲[3] - 公司发布了WPS AI的企业版本，希望在企业端实现商业化落地[3] - 公司对WPS AI的收入弹性进行了测算，预计付费会员将带来收入增量[4] - 公司对付费用户和免费用户的转化率进行了测算，预计将带来收入增量[5] - 公司对个人业务和B端WPS AI产品进行了收入测算和弹性分析[7] - 公司预计在中性假设下，个人业务收入将在未来几年持续增长[8] - B端带来的收入增量分别是1900万、7500万和2亿，C端暂时会是AI收入的主要贡献力量[9] - 机构订阅业务对应的收入提升比例分别为1.5%、4.9%和10%，机构订阅带来的AI收入增量分别为24年2亿、25年16.5亿、26年12亿[9] - WPS产品价格比微软365低45%，C端消费者版本价格至少比微软低50%[10] - WPSAI的本土化优势和功能颗粒度更细，具有独特的导航功能，生成的内容更详细、篇幅更长[12] 业绩和市场 - 公司C端业务增长主要来自于付费渗透率提升和up值提升，2020年付费渗透率提升2.8个百分点，个人订阅收入增速达到64%[14] - 公司推出更多新功能提高产品价值量，促进用户从短周期付费转向长周期会员付费，提升up值幅度逐年加大[14] - 公司C端付费渗透率和up值有充足的增长动能，新的会员体系提加效果尚未兑现，AI功能将提升产品体验和价值量[15] - 公司机构授权业务开始回暖，Q4机构授权同比仅下滑15%，Q1开始恢复增长，B端业务在24年相对23年预计增长20%以上[16] - 机构授权部分预计在24年将有双位数增长[17] - 公司预计未来三年收入端将保持25-30%的年均负荷增速[17] - 公司认为AI推广下的经济润率可以继续保持[17] - 公司选取科大讯飞和万先科技作为可比公司，认为公司有一定的买入空间[18]

本周关注地产政策 - 一线城市限购政策陆续调整[3] - 房地产发展新模式加速推进[3] - 首发首付比例和房贷利率调整[3] - 地产政策消除市场对系统性风险的担忧[4] - 地产政策带来对今年经济修复的预期转变[4] 2024年结构特征 - 结构大年红利与算力双主线[7] - 23年杠铃组合现象延续至24年[8] 新产品和新技术研发 - 09年到10年是智能手机结构牛市，以电子为代表，全球科技背景是苹果持续创新高[9] - 1617年是大消费和理工结构牛市，食品饮料指数涨幅高达2.5倍，电动车上游理工指数涨幅近四倍[9] 市场扩张和并购 - 两年结构牛市中，第二年通常是大年，第一年是结构的小年，第二年盈利向上改善，盈利变化进入上行通道[10] - 结构牛市第二年通常是大年，机构加仓通常在第二年，第一年机构仓位对结构没有太大变化[11] 未来展望 - 23年是AI预期驱动的普涨，24年以算力为主线，全球补库开启，级别更大，时间和幅度更大[12] - 今年以AI和算力为代表，算力扩散引领的小盘科技更为占优，未来三个月主线是算力扩散[13] 其他新策略和有价值的信息 - 23年1月到6月是第一波普涨，主要是GBT-4事件驱动，7月到10月调整，11月开始第二波，以财报带来的戴维斯双击为催化剂[14] - 算力扩散已经开始演绎，早期阶段已启动，未来三个月主线是算力扩散，红利趋势没有结束，下半年还会有一波行情[15]

会议主要讨论的核心内容 产能端 - 接下来5-9月份是去年产能加速下降的滞后反应期,体现在母猪数量和效率的下降 [3][4] - 产能的变化是决定价格走势的关键因素,但市场往往忽视这一点 [4][5] 需求端 - 5-8月是生猪价格季节性上涨的时间窗口,主要由于需求端的恢复和供给端的减少 [5][6] 成本端 - 预计5-9月期间饲料成本(如豆粕、玉米)将上涨,带动养殖成本上升,对价格形成支撑 [7][8] 库存端 - 当前库存压力相对较小,不会对价格形成太大阻碍,可能起到助推作用 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者** 对于公司未来的价格走势和股价表现,有何具体判断? [12] **回答者** 公司认为在上述基本面因素支撑下,生猪价格有望超预期上涨,并带动相关股价表现更加凌厉和顺畅 [12] 问题2 **提问者** 公司对于5-9月的这个时间窗口有何特别关注? [12] **回答者** 公司认为5-9月是今年最重要的价格表现窗口期,建议投资者关注这一时间段 [12]

会议主要讨论的核心内容 会议概况 - 本次电话会议由浙商证券研究所主持,面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言 [1] - 会议主要分为五个议程,包括重大政策、地产政策、低空经济政策等主题 [2] 重大政策和地产政策 - 政策支持更新周期驱动和内需复苏,地产政策出现拐点,政策工具箱还有很多空间 [2][3][4] - 地产政策利好,有利于地产链公司的正常经营 [4] 低空经济政策 - 低空经济政策密集出台,如北京和南京相继成立低空经济产业联盟,各地政府竞相推动 [10][11][12] - 低空经济产业链包括空管、无人机等,具有较好的发展前景 [11][12] 行业观点 - 工程机械行业:地产政策利好,内需和出口均有改善,推荐中国重工、三一重工等 [7][8] - 汽车零部件行业:出口业务改善,推荐金达股份、上海超导等 [13][14][15] - 电力设备和电子机械行业:在江苏省经济中占重要地位 [33][34] - 航空航天和低空经济:具有较好的发展前景,推荐中指股份、危害广泰等 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于低空经济政策密集出台,未来发展趋势如何?[10] **Jiazhen Zhao 回答** 低空经济产业链包括空管、无人机等,具有较好的发展前景,各地政府正在大力推动,预计未来会持续发展。[11][12] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于江苏省制造业的发展情况,有哪些特点?[23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 江苏省制造业占GDP比重较高,拥有多个国家级先进制造业集群,制造业创新能力强,在电力设备、电子机械等行业处于领先地位。[23][24][33][34] 问题3 **Joyce Ju 提问** 浙商证券对于江苏省商业公司的研究有何规划?[38][39] **Lei Chen 回答** 浙商证券计划深入研究江苏省各地区和行业的商业公司,并推出系列调研报告,为投资者提供更多投资线索和机会。[38][39]

全球光伏市场趋势 - 2024E-2026E的全球光伏新增装机需求保持高增速，CAGR约17%[2] - 2023年光伏主要环节价格下跌，带动光伏产业链价格趋势向下[13] - 2023-2025年全球光伏胶膜市场CAGR约19%[4] 光伏胶膜市场 - 光伏胶膜是封装的关键辅材，成本占比约为5%-7%[20] - EVA胶膜具有高透光率、抗紫外湿热黄变性、黏结性好等特点，是主流胶膜材料；POE胶膜具有更高的水汽阻隔率、耐候性能和更强的抗PID性能[25] - EVA粒子价格上升，胶膜价格有望上行[26] - 预计主要胶膜厂商产能约67亿平，可供应组件579GW[30] - 2025年全球POE粒子需求约89万吨，国内主要POE树脂公司规划产能为165万吨[33] 光伏市场发展 - 2022年双面双玻组件市场占比达到40.4%，预计到2030年有望超过60%[38] - N型电池逐步取代P型电池，2023年n型电池市场份额占比约26.5%[39] - 光伏电池栅线银浆价格昂贵，成本约占光伏电池非硅成本的50%-60%[41] 公司业绩 - 福斯特公司2023年实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%，毛利率14.64%[44] - 海优新材公司2023年胶膜业务收入占比为98.53%，毛利率3.35%[49] - 赛伍技术公司2023年光伏材料业务收入占比约86.96%，毛利率10.74%[51] - 公司光伏胶膜业务规模不断扩大，营收占比从2020年的28%增长至2023年的51%[53][55] - 公司光伏胶膜产能将由年产1.6亿平拓展至6亿平（2024年底），市占率有望大幅提高，盈利能力显著提升[53] - 公司光伏胶膜产品已通过天合、晶澳认证，实现小批量供货，后续供货量有望提升[54]