动物证券研究所提醒您本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见 均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形等我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位投资人大家晚上好我是东吴证券审美互联网联席首席周良久非常感谢大家在晚上抽空来参加我们今天晚上交流今天晚上这场交流的主题是东吴科技比特扩AI系列的第二个我们今天主要想讨论一下关于AI社交也是我们在前期刚刚发布的一篇行业深度报告 那这个报告的主要的背景有三个方面第一个就是最近其实市场上对AI和AI应用的关注度有进一步的提升随着整个苹果的发布会的推进大家对于整个AI应用这边的一个整体的关注和研究内有进一步的升温第二个就是我们认为大家对于AI社交的理解是不充分的在这个研究里面的话我们 其实非常详细的去尝试了我们对AI社交产品的理解第三个就是其实我们发现中国的公司在AI社交这个领域里面实际上是比较有差异化和竞争力的这个也是可能很多投资商并没有关注到的所以基于这么三个出发点我们其实在近期的话是推出了这么一个行业的通过报告 也是给大家一 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为当前市场风格已经接近极限,价值股占优的时间可能已经超过2.5-3年,未来成长股特别是科技股有望崛起 [1][2][3][4][5] - 政策层面,公司认为今年以来政策密集出台,从顶层到资金面都在支持科技创新,为科技股的表现提供了良好的政策环境 [6][7][8][9] - 公司认为科技股具有政策敏感性和产业逻辑支撑,在当前经济温和复苏的环境下,一旦有政策催化就会引发市场热情,目前涨幅相对落后 [10][11] - 公司重点推荐了半导体、高端制造、数字经济等科技领域的投资机会,认为这些领域未来有望受益于政策支持和产业发展 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 关于政策实施范围 - 该政策只覆盖9座以下的乘用车,不包含9座以上的车型 [1][2] - 该政策只针对纯电动车型,不包括混合动力和插电式混合动力车型 [2] 关于加征关税的幅度 - 根据预测,加征关税的幅度在25%-35%之间,与公司预期相符 [2][3] - 不同车企受影响程度不同,有的企业可能面临毁灭性的影响,利润空间很小 [3][4] - 中国品牌车型在欧洲的价格普遍低于欧洲本土品牌10%-20% [6][7] 关于政策的目的和影响 - 欧盟希望通过加征关税来保护本土汽车工业,给中国品牌一定时间转移产业链到欧洲 [4][5][6] - 欧盟担心中国品牌过度降价会扰乱市场,可能会被调查是否存在倾销行为 [10][11] - 欧盟未来可能会针对电池等零部件加征关税,要求中国企业在欧洲本地化生产 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 特斯拉为什么可以推迟提交信息?[22] **回答** 特斯拉被认为不具有代表性,可以推迟提交信息。其他主要中国品牌如上汽、吉利、比亚迪则被认为具有代表性,必须在第一轮调查中提交信息。[22][23] 问题2 **提问** 这次政策实施后,对中国车企在欧洲的销量会有多大影响?[17] **回答** 根据预测,如果关税增加20%,销量可能会下降25%左右。具体影响还需要根据各车企的具体应对措施来评估。[17] 问题3 **提问** 中国车企在欧洲建厂会面临哪些挑战和风险?[29][30][31] **回答** - 必须在欧盟国家建厂才能享受关税优惠,但在德国法国等主流国家建厂经验不佳 - 在东欧国家建厂相对容易,但需要适应当地文化和管理成本 - 西班牙作为建厂选址不太合适,经商环境不太友好 - 整体来说,中国车企在欧洲本地化生产面临供应链管控、人才引进等诸多挑战。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 - 过去三年地产政策的变化分为四个阶段:收紧、稍微放松、放松加码、全面放松 [5][6][7] - 政策变化主要体现在需求侧和供给侧两个方面 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 需求侧政策通过降低贷款利率、首付比例、优化公积金贷款等措施刺激住房需求 [8][9][10] - 供给侧政策通过优化土地供应、增加保障性住房供给、支持企业融资等措施增加住房供给 [12][13][14][15] - 政策变化对不同性质的地产企业(央企、国企、民企)产生不同影响 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 地产政策变化对不同性质地产企业的影响 [19][20][21][22][23] **回答** - 地产央企和国企受益更多,信用资质得到较好保障 - 地产民企面临更多挑战,信用分化加剧 - 建议关注估值较低的地产央企和民企的债券投资价值 [23][24] 问题2 **提问** 未来地产市场的发展趋势 [24] **回答** - 需要耐心等待楼市销售数据和企业基本面改善信号 - 建议关注收益率较高的地产央企和龙头民企的债券投资机会 [24]

会议主要讨论的核心内容 市场变化概述 - 5月以来市场呈现上涨趋势 [1][2][3] - 5月底央行提示10年国债收益率合理区间为2.5-3.0% [3] - 6月以来市场整体呈现震荡上行 [3][4] 五月金融数据前瞻 - 社融数据可能超出预期 [5][6] - 票据融资和未贴现银行承兑汇票呈现此消彼长的镜像关系 [6][7][8] - 国债和地方政府债券发行加速 [8][9] - 单位存款下降对M2拖累持续 [10] 六月流动性预判 - 公开市场操作维持平稳 [11][12] - 财政存款季节性减少 [12] - 法定存款准备金率环比增加 [13] - 整体流动性较为充裕 [13] 利率债策略建议 - 长债收益率可能受央行喊话影响出现短期调整 [13] - 建议采取中性策略规避波动风险 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于五月金融数据的预期 [5] **回答** 五月金融数据可能会超出预期 [5] 问题2 **提问** 对于六月流动性的判断 [11][12][13] **回答** 六月流动性整体较为充裕 [11][12][13] 问题3 **提问** 对于利率债的操作建议 [13] **回答** 建议采取中性策略规避波动风险 [13]

报告的核心观点 - 5月美国宏观经济数据略有降温,制造业和服务业景气度有所变化,市场对经济衰退预期上升,就业增长放缓[1] - 4月MRO行业增长主要由价格贡献,量增速放缓,可参考美国私人资本设备PPI和制造业工业生产指数[2] - 2024年一季度,美国企业利润和投资升温,GDP和出口略有降温[3] - 美联储5月利率决议按兵不动,但支持6月初开始缩减QT规模[3] 报告分类总结 宏观经济数据 - 5月美国ISM制造业PMI和服务业PMI数据有所变化,制造业景气度下滑,服务业景气度上升[1] - 美国未来12个月经济衰退概率上升,ADP新增就业人数放缓[1] - 4月美国工业部门产能利用率和制造业库存同比增速有所下降[1] MRO行业数据 - 4月MRO行业增长主要由价格贡献,量增速放缓,可参考美国私人资本设备PPI和制造业工业生产指数[2] 企业经营情况 - 2024年一季度,美国企业利润和投资升温,GDP和出口略有降温[3] 货币政策 - 美联储5月利率决议按兵不动,但支持6月初开始缩减QT规模[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司对二季度汽车行业整体业绩的判断,认为外需表现较好,内需相比预期略有不足 [1][2][3] - 对主要子行业(前车、零件、客车、综卡)的具体分析和预测,其中客车和出口表现较好,内需方面中卡和乘车增速预计更高 [2][3][4] - 对公司自身业绩的预测,认为业绩分化明显,出口优势和新增周期强势的公司业绩可能更好 [4][5][6] - 对原材料价格、海运费等成本因素的分析,认为对业绩影响有限 [10][11] - 对新能源车渗透率提升、公交车复苏等行业趋势的判断 [7][8][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司业绩预测的具体数据和依据 [12][13][14][15] **回答** 公司根据自身对行业和公司的深入分析,给出了具体的业绩预测数据和区间,并解释了判断的依据 [12][13][14][15][16][17][18] 问题2 **提问** 对零部件企业业绩的判断 [16] **回答** 零部件企业业绩分化明显,与下游客户结构、新产品和海外订单等因素相关,整体上成本压力可控 [16][17] 问题3 **提问** 对公司自身业绩预测的可靠性 [17][18] **回答** 公司业绩预测整体可控,但仍需结合个别公司自身情况,预计大部分公司业绩相对稳定,少数存在一定下行压力 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 政策首次提出鼓励提前淘汰国三及国四柴油货车 [1][2] - 政策将制定资金补贴实施细则并纳入中央资金支持范围 [12] - 测算国三及国四柴油货车保有量分别为74万辆和156万辆 [13][14] - 19-20年政策推动下超额报废35万辆中重卡 [17][18] - 地方政府已出台限制国四柴油车路权和补贴淘汰政策 [18][19] - 预计政策落地可能拉动中重卡销量增加5万辆 [20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于公交车行业的政策支持力度如何评估 [3][4][5][6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 政策支持力度较强 将推动公交车行业进入新一轮复苏周期 龙头企业有望受益于规模效应提升 问题2 **Yang Bai 提问** 中重卡行业的淘汰政策对销量的拉动空间有多大 [11][12][13][14][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 测算政策落地可能拉动中重卡销量增加5万辆 但补贴力度和国四车型是否纳入政策支持范围将影响实际拉动效果 [20][21][22] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公交车和中重卡行业的投资机会如何评估 [8][9][10][20] **Lei Chen 回答** 公交车行业有望迎来新一轮复苏 龙头企业有望受益于规模效应提升 中重卡行业短期内仍面临需求下行压力 但淘汰政策可能带来一定销量提升

报告的核心观点 - 24年5月日本优衣库同店销售额增长主要由人均购买额驱动 [1] - FY3Q24日本优衣库业务营收或有望超预期 [1] - 日本优衣库"大店替换小店"战略持续推进中 [1] - 海外优衣库门店网络持续拓展 [1] 报告内容总结 日本优衣库业务表现 - 24年5月日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长8.4%,主要由人均购买额驱动,而客户到店数量同比基本持平 [1] - 回顾24财年第三季度,日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长9.0%,存在一定超预期的可能 [1] - 展望24财年第四季度,对日本优衣库同店销售额的增长持谨慎态度,主要系消费者对于夏季商品的部分需求或已于5月提前释放 [1] 门店网络拓展 - 日本优衣库持续贯彻"开高效大店,关老旧小店"的战略,近期门店数量将维持稳定 [1] - 海外优衣库门店网络持续拓展,先后在意大利、英国、法国等地开设新店,欧洲门店网络持续扩张 [1] - 在华中地区开设首家城市旗舰店,通过本地化活动吸引大量消费者到店购物,优衣库在华中的影响力有望进一步提升 [1] 财务预测与投资评级 - 维持公司FY2024-26公司归母净利润分别为3,419/3,750/4,091亿日元的预测 [1] - 当前股价对应PE分别为38/35/32倍,给予目标价47,300日元,维持"中性"评级 [1] 风险提示 - 新品销售不及预期,新市场拓展不及预期,库存管理风险 [1]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 行业整体营收和利润增速都在30%以上,进入业绩爆发期 [9][10] - 利润增速最快的公司包括华创、中微等龙头企业 [10] - 行业整体毛利率在40%以上,盈利能力很强 [11][12] - 行业整体研发费用占比15%,是一个高度依赖研发的行业 [12] - 行业现金流特点是从订单到收入周期较长,需要合理预期 [13][14] 大基金三期投资方向 - 大基金三期出资方有变化,包括深圳和天津国资 [5] - 大基金三期可能不会大规模直接投资设备公司,更可能投资晶圆厂 [6][7] - 大基金三期投资方向可能集中在技术含量高、壁垒好的设备,如薄膜和刻蚀设备 [7][16][17] 重点设备公司分析 - 华创和中微是最受益的薄膜和刻蚀设备龙头 [7][18][19] - 国产化率较低的涂胶显影、良测等设备未来有望快速国产化 [20][21][22][23] - 核心零部件如真空泵、电源等也是未来的投资机会 [7][8] - 封测设备如测试机有望迎来周期性机会,华峰测控是推荐标的 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 先进制程扩产情况如何 [16] **回答内容** 先进制程扩产是确定性的,大方向上一定会继续扩产,但具体数字难以量化 [16] 问题2 **提问内容** 薄膜和刻蚀设备未来的重要性 [17][18] **回答内容** 由于缺乏先进光刻机,未来先进制程需要大量使用薄膜和刻蚀设备,这两类设备的重要性会大幅提升 [17][18][19] 问题3 **提问内容** 国产化率较低的设备未来发展如何 [20][21][22][23] **回答内容** 涂胶显影、良测等设备国产化进程有望加快,是未来的投资机会,但需要关注每个细分环节的具体进展 [20][21][22][23]