更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 中金公司全球研究——全球区域行业市场动态 杨鑫 陈健恒等 中金点睛 ： s h u i n u 9 8 7 0 加 V 据 数 报 研 和 要 纪 研 调 手 一 多 更 ： s h u i n u 9 8 7 0 加 V 中金研究 数 据 报 研 和 要 纪 研 全球研究月度手概调览每月汇总全球各区域经济市场变动、行业动态及重点关注 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为49.2亿元，同比增长3.8%[1] - 公司2023年毛利率达到78.8%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长9.15%[1] - 公司1Q24营业收入为12.1亿元，海外业务收入占比88.4%，同比增长6.2%；毛利率为78.4%[1] - 公司2023年研发费用为9.7亿元，同比增长40.2%，研发投入占营业收入比例达19.7%[2] 新产品和新技术研发 - 公司发布了天工1.0、2.0和3.0大模型，分别采用不同架构，展现出高级自主学习能力[4][5][6] - 公司构建了多元AI业务矩阵，包括AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等[8] - 公司推出了AI搜索产品，累积索引了上百亿的优质数据资源，提高了搜索结果质量[9] - 公司发布了中国首个音乐SOTA模型SkyMusic，实现乐器、人声、旋律、音量、音符的一体化端到端生成[10] - 公司自研AI游戏Club Koala，提供无代码游戏编辑器和智能算法，增强游戏的互动性和沉浸感[11] 市场扩张和并购 - 公司在AI视频领域有长期规划，发布Vitron通用像素级视觉多模态大模型[35] - 公司认为AI搜索是全新的产品形势，将以免费信息服务+广告模式为主，VIP订阅制度为辅[36] 未来展望 - 公司的使命是实现通用人工智能，让每个人更好地塑造和表达自我[26] - 公司预计文本大模型和多模态大模型能够达到并超过GPT4的水平[38] 负面信息 - 公司现金流贡献来源于Opera、StarMaker以及游戏板块，现金储备约10亿元，交易性金融资产约14亿元[40]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 证券研究报告 2024.05.05 海外策略 如何把握不断轮动的资产“风口” 海外资产配置月报（2024-5） ： s h u i n u 9 8 7 0 加 V 数 据 报 研 刘刚，CFA 分析员 杨萱庭 联系人 要 和 纪 SAC 执证编号：S0080512030003 SAC 执证编号：S0080122080405 调 研 SFC CE Ref：AVH867 xuanting.yang@cicc.com.cn 一 手 多 kevin.liu@cicc.com.cn 更 4月以来全球资产轮动的“风口”再度为之一变，美债利率在：5s h月u Fi On u M9 C8 和7 0 低于预期的非农快速回落，前期强劲的铜和黄 加 V 金大幅回调，即便美债利率下行也未能提振黄金表现据。此外，今年以来轮番领涨的比特币（-15.5%）、日经225（-4.9%） 数 报 以及美股（-4.2%）等资产近期表现落后，反研而持续低迷的港股开始领跑全球市场，成为新的“风口”，后续是否又会重 和 演今年以来轮番轮动的情景？一方面纪资要产“风口”不断切换，另一方面“风口”的 ...

营收情况 - 公司23年营收略有增长，达到54.3亿，增速接近13%[2] - 制造业营收占比接近88%，趋势上看占比还会越来越高[3] - 海外业务营收超过7.5亿，净利率超过20%[5] - 公司24年一季度规模级利润增速达到120%，达到了9000万[9] - 一季度资产处置带来收益，南茅公司资产处置收益达两三千万[11] 利润情况 - 制造业利润达到5.37亿，增速超过20%[3] - 内部成本控制效果明显，净利率提升[6] - 一季度环保类业务盈利，部分板块实现小幅盈利[10] 市场扩张和并购 - 公司海外业务中，消防设备出口公司去年营收约为2.5亿，出口到一带一路和欧美市场，利润率较高[23] - 公司在美国和西班牙设有公司，美国公司去年业绩爆发，利润约为五六千万人民币，欧洲公司主要偏向研发[24] - 公司海外业务总体营收约为7亿左右，主要分布在东南亚、东欧、美国和西班牙等地[21][22][23] 未来展望 - 制造业目标为五年翻番，2028年实现一百亿营收目标[12] - 业能领域叶棱市场空间去年约为75亿，今年可能翻番[27] - 业能领域䨻的市场需求潜力大，国内厂家适应能力有限[28]

业绩总结 - 公司第三季度收入为7.315亿美元，同比增长10%，环比增长3%[1] - 非光通信领域收入为1.401亿美元，环比下降3%[4] - 公司预计第四季度收入在7.2亿美元至7.4亿美元之间，每股净利润在2.2美元至2.27美元之间[6] 数据通信和电信收入 - 光通信领域数据通信和电信收入为5.914亿美元，占总收入的81%，同比增长18%，环比增长4%[2] - 400G及更高速率产品主导增长，第三季度增至4.263亿美元，同比增长93%，环比增长13%[3] - 公司电信收入增长点主要在于400ZR产品，预计电信业疲软将持续几个季度，直到2025年初或年中才会出现实质性增长[8] 新产品和技术研发 - 公司数通领域收入同比增长150%，环比增长6%，但100G产品占比低于10%[10] - 公司认为800G产品需求仍然强劲，1.6T产品将成为800G产品的补充，对1.6T产品的发展持乐观态度[10] 市场扩张和并购 - 公司产能扩张规划包括考虑增加一栋大楼，预计需要5500万至6000万美元的资本支出，可能会使产能增加超过12亿美元[18] - 公司预计从决定开工到产能扩张大约需要18个月左右的时间，目前对未来需求持乐观态度[19]

业绩总结 - 汇丰一季度净利息收入超预期，报告口径净利润较预期高出近11个百分点[2] - 汇丰一季度非息收入表现强劲，主要受财富和金融市场业务驱动[3] - 汇丰一季度Banking NII环比提升约600个million美元[7] - 汇丰一季度Banking NII构成中，阿根廷业务和加拿大业务分别贡献5亿美元和3亿美元[7] - 汇丰预计全年Banking NII约为105亿美元，全年预计贡献433亿美元[8] - 汇丰全年业绩预测考虑降息、规模增长、Casa流失等因素，有望超预期[8] - 汇丰全年银行AI达到422亿，预计受"high for longer"影响降息幅度较小[9] - 汇丰贷款整体小幅增长，香港贷款需求疲弱，但其他市场表现强劲[10] - 汇丰飞机收入表现强劲，主要受益于交易银行和财富管理业务[11] - 交易银行业务非息收入稳定增长，财富管理业务趋势良好[12] 未来展望 - 汇丰全年指引保守，有可能会在半年度时上调，预计全年银行AI指引可能会达到410亿美元[19] - 汇丰在2022年之前进行了重组计划，金条口径偏高，22年后成本增长趋势稳定[20] - 汇丰战略不会有大的转变，继续聚焦亚洲和财富管理领域[23] 新产品和新技术研发 - 汇丰每个季度的股权回购速率在提升，最新一个季度每月回购10亿美元[17] 市场扩张和并购 - 汇丰CEO将离任，但预计不会对公司战略方向产生重大影响[4] - 汇丰一季度业绩受特殊事项影响，加拿大业务出售将确认49亿美元收益[4] 负面信息 - 汇丰信用成本平稳，但预计后续季度可能逐渐增加[15]

经济数据 - 2024年一季度经济动能边际有所改善，同比增速好于去年4季度时的市场预期[5] - 一季度出口在去年高基数的背景下同比增长4.9%，制造业投资同比增长9.9%[7] - 房地产投资一季度同比下降9.5%，新开工面积同比下跌27.8%[8] - CPI通胀小幅改善，PPI仍然疲弱[9] - 财政政策强度有所提升，但专项债发行偏慢[10] 市场表现 - A股非金融盈利增速或较去年同期基本持平，一季度GDP同比增长为5.3%[25] - 整体估值处于历史低位，市场机会大于风险，沪深300前向市盈率为10.1倍[26] - 关注基本面边际改善领域，包括受益于国内产业政策支持的科技成长板块和温和复苏环境下的行业[27] - 2024年一季度全球主要市场表现中，中国台湾涨幅最高为11.0%，巴西跌幅最大为-8.5%[29] - 一季度A股煤石油石化、家电、银行领涨，房地产和医疗保健跌幅较大[30] 财务数据 - 1Q 2024中金量化风格因子收益率为-20.0%[66] - 1Q 2024收益率中大型价值风格为9.7%，中型价值风格为8.5%，小型价值风格为3.2%[67] - 公募基金新发规模在2024年Q1达到了1.7万亿元，其中股票型基金、混合型基金、债券型基金等均有不同程度的增长[69] - 私募基金备案通过规模在2023年1月达到了1,699亿元，呈现逐渐增长的趋势[69] - 公募基金与主流宽基指数在2024年Q1的收益率表现分别为4%和3.1%[71]

业绩总结 - 2023年京沪高铁本线发送量增长0.1%，周转量减少6.3%[10] - 2023年一季度本线运距较2019年同期下降5.9%[12] - 2023年一季度本线收入未达到2019年同期水平，差距约1%-2%[14] - 2023年本线车收入比2019年增长不到3%[15] - 2023年京沪高铁票价改善主要受两次调价影响[18] - 2024年五一假期，本线发送量增长5.8%，收入增长11%；跨线列公里增长30%[29] - 2024年五一假期，跨线列公里增长31%，表现更加亮眼[29] - 2024年五一假期，本线和跨线各项指标均好于2019年[29] - 2024年五一假期预示着二季度可能表现不错[30] - 金福安徽今年一季度列车周转量同比增长10%[38] 用户数据 - 京沪高铁规模扩张约1万公里，增幅约29%[33] - 京沪高铁VIP和一等座上座率较二等座高约20个百分点[55] - 京沪高铁VIP和一等座占比较2019年有所压缩[47] - 京沪高铁VIP和系统客流占比约为1%多[57] 未来展望 - 公司未来几年资本开支主要用于线路维护和设备更新[44] - C2450新一代动车组预计需两三年才能投入使用[41] - 公司在推进无人机综合巡检方面取得了显著成果[58] - 公司考核指标包括安全利润、收支率和安全连接[70] 新产品和新技术研发 - 公司对金福安徽的盈利预期较为谨慎，认为其规模难以超过京沪[76] - 公司委托运输管理费用有望上涨，主要受一线员工工资和材料费影响[78] - 公司现金流情况相当漂亮，财务部门和领导开始考虑后续现金流的使用和管理[83] - 公司资本开支近几年不会特别多，可能少于20亿，保持线路投入稳定，资本市场上没有大波动[84] - 公司现金流每年较大，分红比例约为50%，现金累积状态下没有资产注入计划[90]

业绩总结 - 银行业2023年一季度单季度净利润增速降至-2.4%[1] - 2024年一季度整体经济润保持负增长[2] - 2023年银行业营收同比下滑0.8%首次出现负增长[2] - 2023年全年国有大行贷款增速首次超过股份行和区域行[3] - 银行业息差面临一定压力，一季度下行幅度远好于预期[3] - 银行资本充足率在一季度有明显提升[4] - 上市银行息差可能进一步下行至1.5%左右[5] - 银行业营收和利润增速主要来自贷款引量补价、其他分析和波贵[7] - 2023年上市银行净利息收入录得负增长[8] - 2023年一季度整体经济润增速录得-0.8%的负增长[9] 用户数据 - 股份行贷款增速较低，主要因为合适资产集中在房地产等领域[10] - 存款增速下降明显，部分流向理财等领域，银行内部金融压力加剧[11] - 对公活期存款利率上升，银行内部竞争压力增加[15] 未来展望 - 预计息差仍将下降但幅度逐渐放缓，实体经济投资回报率偏低[13] - 存款成本下行有助于息差放缓，存款定期化趋势明显[14] - 银行中间业务收入整体较弱，财富管理产品增速下降[17] 新产品和新技术研发 - 宁波银行针对企业客户推出了一系列数字化服务，包括企业综合服务平台、投行服务等[48] - 宁波银行在数字化转型方面做得比较领先，为客户提供多样化服务[50] 市场扩张和并购 - 重庆地区经济发展潜力大，可能带来新的增长机会[54] 负面信息 - 渔农商行一季度营收增速为负3%，符合预期[52] - 净利润增速为负10%，受去年一季度大额坏账清收影响[52]

业绩总结 - 公司2023年实现收入612亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2023年利润总额43亿元，同比增加52%[1] - 公司2023年基本每股收益0.6亿元，同比增长6%[1] - 公司2023年财务费用同比下降33.58%[2] 安全环保 - 公司2023年在安全环保方面的投入合计4.17亿元[1] 现金分红 - 公司历年来坚持高比例现金分红，2023年的分配预案为每10股派发现金4.02元，占当年可供分配利润的70%[1] 矿产金成本 - 公司2023年及2024年一季度，矿产金成本分别为378元/克和380-381元/克[1] 库存消化 - 公司2023年底和2024年一季度的黄金库存分别为2.68吨和0.3吨左右[1] 项目成本 - 公司内蒙古金豪和沙井金矿项目的一季度完全成本分别为31000左右和153000左右[2] 盈利改善 - 公司中原冶炼厂盈利改善主要原因是黄金价格变动和技术改造实现有价金属的应收尽收[2] 成本控制 - 公司2023年一季度成本与去年持平，通过内部管控措施维持了成本的稳定[2]