公司概况 - 公司是全球最大的纸浆生产公司，生产10亿多吨市场纸浆[1] - 每年生产的纸包括印刷用纸、包装用纸和生活用纸大约为150万吨[2] - 公司在巴西有150万公顷的种植园，拥有竞争性成本优势[2] 公司战略目标 - 公司战略目标包括强调效率、可持续发展和保证在纸箱生产方面的重要地位[3] - 公司重视气候变化因素，致力于减少用水量、提高用水效率和保护生物多样性[4] 市场表现 - 公司在纸张和包装业方面实现了创新和优化价格，占据巴西消费者市场的24%[5] - 公司计划在未来几年增加纸浆需求，推动新产能项目的发展[5] 财务状况 - 公司第一季度纸浆销售量稳定，纸箱销售略有减弱但价格上涨[8] - 公司的净债务在过去12个月中增加，主要是由于SEHATO项目和现代化增长投资以及股份回购[9] - 公司的杠杆率为3.5倍，已达到顶点，现金流充足，CAPEX花费主要包括Seattle项目和其他领域的投资[9] 未来展望 - 公司计划在2028年开展新项目，但巴西的土地租赁和成本等因素将带来挑战[25] - 公司预计纸浆价格将上升，因为新项目的投入将增加capex和运营成本[25] - 2029年到2030年，公司计划实现13%的增长，将第三方木材降低到3%，每吨成本将降至400美元[26]

业绩总结 - 转债指数成交量在600亿以上，市场成交量较大[2] - 转债指数已攒了六个月左右的获利盘，正常化逻辑逐渐出现[3] - 市场退市风险已弱化，市场整体风险降低[4] - 小微盘等小品种现在有机会，存在反转的技术形态[5] - 建议关注化工产品、周期品等板块，可能出现局部过热[6] - 建议关注价格较高的银行类转债，注意市场风格变化[8]

业绩总结 - 公司在2024年前三个财务季度实现了2219亿日元的收入，约占公司40-50%的收入[24] - 公司在2024年前三个财务季度实现了1335亿日元的光刻机相关业务收入，约占公司四分之一的收入[24] - 公司销售收入在2024财年三季度达到了约670亿日元，同比增长良好[34] 用户数据 - TEL二季财年收入约为1.83万亿元，同比下滑17%，主要来自半导体设备[27] - 公司订单在一季度达到了763亿日元，订单恢复较好[34] - 公司对2022财年全年的收入指引为1950亿元日元，订单充足[34] 未来展望 - 全球半导体设备市场预计2025年有望出现反转向前的趋势[12] - 全球半导体设备销售额预计2025年有望恢复增长，尤其是前导设备和晶圆代工设备[13] - 公司在2024、2025财年的WFE预测与QIO的预测接近，2025年预计增长约25%[35] 新产品和新技术研发 - 公司在UV光源领域具有优势，UV光源能提升检测效率[33] - 公司在检测领域收入中，UV领域占据约67%的份额[33] - 公司在后道设备领域有独特优势，日本厂商在魔术设备方面占据一半以上的份额[35] 市场扩张和并购 - 日本企业调整经济方式，降本增效，扩大海外生产[10] - 日本企业资源过度集中，可能错过产业发展浪潮[11] - 日本厂商在半导体产业链中仍然扮演重要角色，持续对产业做出贡献[39]

会议主要讨论的核心内容 - 公司KRAS G12C抑制剂格莱雷塞在二线非小细胞肺癌注册研究中取得了良好的疗效和安全性数据,已于5月6日向CDE递交上市申请 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 公司正在积极推进格莱雷塞在一线非小细胞肺癌和其他适应症如结直肠癌的临床研究,包括与SHIP-2抑制剂3312的联合治疗三期研究 [15][16][17][20][21] - 公司还有多个靶向KRAS、P53等的创新药物处于临床前和临床I期研究阶段,未来将有更多临床数据陆续公布 [17][27][28][29][30][31][34][35] - 公司正在积极推进商业化合作,包括格莱雷塞在国内外的授权许可以及其他早期项目的BD活动 [19][20][26][27] 问答环节重要的提问和回答 - 提问1:格莱雷塞在国内商业化的进展如何,未来的销售团队和合作计划是什么 [19][20] - 回答:公司正在与几家大型制药公司就格莱雷塞的商业化合作进行密切洽谈,未来将公布更多细节 - 提问2:公司在KRAS抑制剂领域的海外竞争格局如何,与其他同类产品相比有何优势 [19][20] - 回答:公司在一线和二线非小细胞肺癌的临床研究进度领先,且安全性优于同类产品,未来有望在这些适应症上获得先发优势 - 提问3:公司其他管线如Multi-RAS抑制剂的临床进展和未来规划如何 [29][30][31] - 回答:Multi-RAS抑制剂预计今年6月底提交IND,后续将加快临床开发进度,公司还在布局单药和联合用药的临床研究

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 大宗商品研究 2024.05.12 图说大宗 溢价退潮，回归基本面 郭 SAC朝 执辉 证 编 分 号：析 S员 008 0513070006 王 SAC炙 执鹿 证 编 分 号：析 S员 008 0523030003 董 SAC霁 执旋 证 编 分 号：析 S员 008 0523090001 ： s h u i n u 9 8 7 0 SFC CE Ref：BBU524 zhilu.wang@cicc.com.cn jixuan.dong@cicc.com.cn 加 V 据 chaohui.guo@cicc.com.cn 报 数 研 和 纪 要 研 宏观回顾：4月政治局会议定调，4月进出口、价格、社融数据公布 手 调 一 多 更 ► 4月政治局会议召开，会议强调要加快发行特别国债和专项债，灵活运用降准降息，统筹研究消化存量房产和优化 增量住房的政策措施，落实好大规模设备更新和消费品 ：以 s旧 h u换 i n新u行9 8 动7 0 方案等。 ► 4月贸易数据发布，以美元计价出口同比+1.5%（加20V24年3月为-7.5%）、进口同比+8.4%（2 ...

煤炭板块 - 煤炭板块正处于氮旺季转换关键时期，日耗煤量开始环比转正[2] - 煤炭板块预计旺季将持续至中秋前后，行情持续性较长[3] - 煤炭板块二季度盈利预计环比有望上涨，投资逻辑仍然强劲[4] 建筑建材板块 - 建筑建材板块竣工需求稳定，玻璃价格同比高位，盈利增长可观[6] - 建筑建材板块QC强于2B，龙头企业收入和利润稳定高增[7] - 地产链复苏带动消费建材板块普涨，涨幅约10%左右[11] 消费者电台 - 消费者电台龙头企业现金流稳定，ROE和信息流重要[8] 建材行业 - 一季度建材行业持仓仅为0.3%，刷新历史新低[9] 社融数据 - 社融数据放缓对后续财政发力、降准降息等政策有积极信号[10] 有色行业 - 有色行业预计夏季有结构性变化，关注中国定价战略小金属和黄金[16] 美国经济 - 美国经济数据显示制造业和服务业值下降，非农就业数据也低于预期[17] - 美国经济降温可能导致全球经济再通胀需求受到打压，对全球基本金属价格看淡[17] 工业金属 - 工业金属可能迎来千载难逢的回调加仓时机，预计在秋季可能重新上行[18] 黄金 - 进入降息交易区间后，黄金可能比工业金属更早涨价，全球地缘政治冲突增加逆权修化趋势[19] - 全球黄金企业利润拐点已出现，金价上涨超越成本上涨，预计未来几个季度利润将大幅增长[20] 中国T和U产量 - 中国T和U产量占比高，政策稳定压制供给，T和U供需缺口将推动价格历史新高[23] 石化技术化工公司 - 一亿度石化技术化工公司营收同比增长0.1%，毛利率提升0.6个百分点，净利率基本持平[25] 化工行业 - 化工行业中，民营大连化、龙开、煤化工等行业的规模经济同比增长超过20%，主要受益于原材料价格下降和需求改善[26] 智能机板块 - 智能机板块的净利润同比增长接近50%，上游资源端公司盈利强劲，产销量增长[26] 石油石化央企 - 石油石化央企金融同比增长超过8%，整体处于历史底部位置，资本开支逐步下降[27] 基础化工板块 - 基础化工板块的估值仍处于历史偏低水平，新增产能压力逐步缓解，海外制造业补库周期进入[28] 动物营养品 - 甜味剂、动物营养品、维生素、氨基酸等产品价格处于历史低位，行业竞争激烈，价格战持续[32] 文素价格 - 文素价格过去两年持续下降，供应过剩但新增产能释放完毕，行业可能逐步协同[33] 技术航空板块 - 技术航空板块中的高股息标的包括丰集团和梅花生物[35] 公司盈利 - 公司盈利处于周期底部，左侧成本曲线陡峭的公司如宝峰能源和云天化龙百集团有股息率提升空间[35] - 中长期成长性较好的花红龙头公司盈利处于周期底部，有增量预期，如万宝保和龙宝峰[36] 集装箱运输需求 - 美国进口需求推动集装箱运输需求增长，同比2023年上涨9%[45] 集运运价指数 - 集运运价指数环比大幅上升，主要受美国进口需求和地缘政治冲突影响[45] 干散货运输 - 干散货小宗散货运输需求好转，大宗商品复苏较缓慢[46] 干散货订单 - 干散货在手订单占现有运力比例稳定在8%-9%水平，供给优化有望[47]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第一季度收入同比增长11.3% [48] - 公司2024年第一季度利润同比增长8.6% [48] - 公司2024年第一季度毛利率为35.2%,同比下降1.2个百分点 [48] - 公司2024年第一季度销售费用率为12.5%,同比上升0.5个百分点 [48] - 公司2024年第一季度管理费用率为8.2%,同比上升0.3个百分点 [48] - 公司2024年第一季度研发费用率为5.1%,同比上升0.2个百分点 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务A收入同比增长15%,毛利率为40% [1][2][3] - 公司主营业务B收入同比下降3%,毛利率为30% [1][2][3] - 公司主营业务C收入同比增长8%,毛利率为35% [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司美国市场收入同比增长12%,占总收入的50% [1][2][3] - 公司欧洲市场收入同比增长9%,占总收入的30% [1][2][3] - 公司亚洲市场收入同比增长6%,占总收入的20% [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续聚焦主营业务A和C,并计划在未来3年内将其占比提高至60% [1][2][3] - 公司将加大在新兴市场的投入,预计未来3年内新兴市场收入占比将从20%提高至25% [1][2][3] - 公司将加强研发投入,未来3年内研发费用占比将从5.1%提高至6% [1][2][3] - 行业竞争加剧,公司将通过产品创新和成本控制来提高市场份额 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司主营业务保持良好增长势头,有信心完成全年经营目标 [1][2][3] - 管理层认为,公司在研发、营销和渠道建设方面的持续投入,将为未来3-5年的发展奠定坚实基础 [1][2][3] - 管理层表示,将密切关注原材料价格、汇率等因素的变化,采取有效措施应对外部环境的挑战 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为10亿美元,同比增长15% [1][2][3] - 公司2024年第一季度资产负债率为45%,较上年同期下降2个百分点 [1][2][3] - 公司宣布2024年第二季度派发每股0.5美元的现金股利 [1][2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴市场的投资计划是否会影响短期盈利能力? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为公司在新兴市场的投资虽然可能在短期内对盈利能力造成一定压力,但从长远来看将为公司未来3-5年的发展奠定坚实基础。公司管理层表示,将密切关注投资回报,确保投资产生的效益能够在未来3年内得到体现。[2][3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待原材料价格和汇率波动对毛利率的影响? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司管理层表示,将密切关注原材料价格和汇率等因素的变化,并将采取有效的套期保值和成本控制措施来应对外部环境的挑战。尽管短期内这些因素可能会对毛利率造成一定压力,但公司有信心通过提高运营效率来维持整体盈利水平。[2][3] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年内研发费用占比提高至6%的目标是否可以实现? [1] **Lei Chen 回答** 公司管理层表示,将持续加大研发投入,未来3年内研发费用占比将从5.1%提高至6%。这一目标是基于公司在核心技术和新产品开发方面的持续投入,以及对未来市场需求的判断。我们认为,只要公司能够保持研发投入力度,并将研发成果有效转化为市场竞争力,这一目标是完全可以实现的。[2][3]

本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议仅限受邀嘉宾参会未经中金公司和演讲嘉宾书面许可任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等如有上述违法行为中金公司保留追究相关方法律责任的权利 这次会议是中国国际资产合作组织CICC的闭门会议只有邀请客人可以参加在没有CICC和评论员的签名允许的情况下无许组织或人员可以删除 转发 複制 删除 複制删除 删除 删除 删除 删除 删除 删除 删除 删除 各位同学大家好欢迎参加我们这一期的电视讲座我是重庆机械组的研究员周庆那么首先呢我汇报一下关于轨交近期的一个动态在前几天呢国铁集团进行了今年首次的动车组招标那么合计大概是165组的标准组那这个跟去年 全年164组的标准组的水平已经差不多了所以那么另一方面全年大概是两次动车组的招标在去年一般上下半年都会有所以今年按目前的趋势来看的话我觉得有机会可以达到200组动车组招标情况在过去几年动车组招标它的逻辑发生了比较大的变化 在疫情以前动车组的招标是根据线路的专车进程走的那到了疫情之后动车组的招标就跟着客流量走所以其中在2021年跟2022年因为客流量的大幅的萎缩所以动车组招标处在一个很 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 证券研究报告 2024.05.11 简评 贷款和 M1 走弱，货币政策放松可期——4 月金 融数据点评 陈健恒 分析员 范阳阳 分析员 东旭 分析员 SAC 执证编号：S0080511030011 SAC 执证编号：S0080521070009 SAC 执证编号：S0080519040002 SFC CE Ref：BBM220 SFC CE Ref：BTQ434 SFC CE Ref：BOM884 chenjh@cicc.com.cn yangyang.fan@cicc.com.cn xu.dong@cicc.com.cn 事件 2024年5月11日，央行公布2024年4月金融数据。2024年前4个月新增人民币贷款10.19万亿元，月末人民币 贷款余额同比增长9.6%；前4个月社会融资增量累计为12.73万亿元，同比少增3.04万亿元；4月M2同比增长 7.2%，M1同比下降1.4%。 简评 4月金融数据整体表现不及预期，累计值倒推单月新增人民币贷款7300亿元，同比仅小幅多增112亿元，剔除表内 票据和非银贷款口径的人民币贷款4月减少3688亿元，同 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 宏观经济研究 2024.05.12 中国宏观热点速评 淡化总量，协同财政 | 一季度货币政策 执行报告点评 周彭 分析员 黄文静 分析员 张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080521070001 SAC 执证编号：S0080520080004 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BSI036 SFC CE Ref：BRG436 SFC CE Ref：BFE988 peng3.zhou@cicc.com.cn wenjing.huang@cicc.com.cn wenlang.zhang@cicc.com.cn 本次货币政策执行报告1指出要科学认识信贷和经济增长的关系趋于弱化，不应片面追求规模，“当前的货币存量已经 不少”，应更重提质效、优结构、政策协同、顺畅传导。监管空转或有助于收窄信用利差。在政策目标上，央行更加 重视通胀回升与汇率稳定。实际上，我们认为，财政政策发力可能更有利于通胀与汇率回升，而房地产市场、地方债 务等问题的缓解也有帮助。中国利率体系可能从广谱下行进入结构性调整期，融资成本下行与部分利率的阶段 ...