会议主要讨论的核心内容 - 中美货币与信用周期分化加剧,中国利率下行、货币供应量增速抬升,而美国利率攀升、货币供应量同比增速转负 [1][2] - 中美居民部门地产投资与杠杆走势背离,中国按揭贷款规模下滑,而美国按揭贷款余额仍在增长 [3][4][5][6][7] - 美国政府支持机构推出二次抵押贷款政策,帮助居民在高利率环境下变现住房财富,支撑消费和投资 [8][9][10] - 中国存量按揭利率偏高且调整较慢,部分居民选择用低息消费贷置换存量房贷,看似"加杠杆"实则"去杠杆" [11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 美国二次抵押贷款政策对居民消费和经济增长有何影响? [10] **Jiazhen Zhao 回答** 二次抵押贷款可以帮助美国居民在高利率环境下变现住房财富,支撑消费和投资,部分对冲三季度超额储蓄耗尽后居民消费增速下滑压力。测算支持,如果全部贷出,相当于2023年三季度居民超额储蓄规模,可能使得当时居民消费同比增速维持在6.5%左右。 [10] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国居民用消费贷置换房贷有何风险? [13] **Jiazhen Zhao 回答** 中国居民用消费贷置换房贷存在以下风险:1)续贷风险,消费贷期限较短,借款人可能存在续贷需求,续贷利率上行将带来债务压力;2)资金未能流向实体经济,仍在金融系统转动,看似"加杠杆"实则"去杠杆"。 [13][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中美不同方向的贷款置换对资产和市场有何启示? [15][16] **Lei Chen 回答** 1) 美国:二次抵押贷款让房价上涨的财富效应变现并为居民提供便宜钱,支撑消费与投资,经济下行斜率或放缓,降息不会过快过多。 2) 中国:整体经济实际利率高于自然利率,信贷扩张受限,在全局加杠杆前仍以结构性行情为主,配置可关注高分红、新质生产力、供给受限和天然垄断板块。 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 汽车行业 - 2023年一季度全球汽车销量同比增长5.6%,但增速有所放缓[1][2] - 2023年欧洲和美国市场汽车销量分别同比增长8%和6%,超预期[2] - 2023年全年全球汽车销量预计将呈现平缓增长趋势[2] - 2023年一季度全球新能源车渗透率有所下滑,但混动车型销量增长40%[2] - 新能源车销量放缓主要受成本因素和消费者对保值率担忧的影响[3] - 2024年可能是海外车企研发投入的高峰年,部分车企利润率和销量仍有压力[4] 电力设备行业 - 2023年1-4月国内电网投资同比增长25%,创2018年以来新高[5][6] - 政策支持特高压和配电网建设,电网投资有望保持较好增速[5][6] - 2023年1-4月电力设备出口同比增长14.3%,变压器和电表出口增长较快[6][7][8] - 海外供需持续偏紧,中国企业加速出海有机会提升市场份额[7][8][9] 五金工具行业 - 2023年上半年园林工具(如割草机)需求较去年同期大幅改善[10][11] - 行业短期内可能面临原材料价格上涨和运费上升的成本压力[13] - 长期来看,美国耐用消费品需求仍将跟随房地产市场走势[12][13] 化工行业 - 2023年以来涤纶产业链景气度提升,景轮价格和价差均有所上涨[15][16][17] - 下游运动服饰需求向好,支撑景轮需求增长[16][17][18] - 未来几年景轮产能增加有限,供需格局相对较好[17][18] 有色金属行业 - SQM与Codelco达成新的合作协议,对SQM的经营和投资收益有积极影响[19][20][21][22][23][24] - 协议确定了SQM在阿塔卡马盐湖的长期权益,并优化了权益金税率[20][21][22] - 该合作模式可能成为南美洲国家企业和政府合作的新范本[24][25] 家电行业 - 铜价上涨短期内可能压缩家电企业毛利率,但长期影响有限[26][27][28] - 家电企业通常能够通过推新产品和定价等方式转嫁成本上涨[26][27] - 建议关注大家电、黑电和新消费品龙头企业[28]

会议主要讨论的核心内容 汽车行业 - 2023年一季度全球汽车销量同比增长5.6%，但增速有所放缓[1][2] - 欧洲和美国市场一季度表现超预期，分别同比增长8%和6%[2] - 2023年全年预计全球汽车销量增速将进一步放缓，呈现平缓增长趋势[2] - 新能源车渗透率有所下滑，但混动车型销量增长较快，美国和欧洲混动销量同比增长45%和16%[2][3] - 电动车销量增长放缓的主要原因是成本因素和消费者对保值率的担忧[3] - 2023年可能是海外车企研发投入的高峰年，新产品换代和发布将给利润率和销量带来压力[4] 电力设备行业 - 2023年1-4月国内电网投资同比增长25%，创2018年以来新高[5][6] - 政策支持特高压和配电网建设，预计2023年电网投资增速将达10%左右[5][6] - 海外电力设备出口保持良好增长，变压器和电表出口同比增长23%和14.3%[6][7][8] - 海外供给持续偏紧，中国企业加速出海有望获得市场份额提升[7][8][9] 机械工具行业 - 美国消费链库存去化基本完成，园林工具受益于较好的气候条件[10][11][12] - 行业长期向好逻辑未变，但需关注成本上涨对短期盈利的影响[12][13] - 建议关注具有双龙头垄断格局的企业，如三花和顿安[26][27] 化工行业 - 景轮产品价格和价差呈现小幅上涨态势，下游运动服饰需求向好[16][17][18] - 预计2023年景轮表观消费量增速将维持在10%以上[18][19] - 建议关注横店石化等景轮产品生产商[19] 有色金属行业 - SQM与智利政府就阿塔卡马盐湖合作达成新协议[19][20][21][22][23][24] - 新协议有利于降低SQM的权益金成本，确保长期获得阿塔卡马盐湖的经营收益[20][21][22][23] - 该合作模式可能成为南美洲国家企业和政府合作的新范本[24] 家电行业 - 原材料价格上涨对家电行业短期有一定负面影响，但长期影响有限[25][26][27] - 家电企业具有较强的成本转嫁能力，毛利率下降通常在1-2个季度后恢复[26][27] - 建议关注大家电的海信家电、格力电器，以及TCL电子等龙头企业[28]

会议主要讨论的核心内容 - 从指数视角看REIT的投资,包括指数基金的优势、国内外REIT指数基金的现状和特点 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 国内REIT市场的发展痛点,如资产类型复杂、单体项目规模较小、流动性不足等 [4][5][6] - 通过指数基金等被动策略投资REIT可以提升投研决策效率,解决投资者资源有限的问题 [5][6] - 全球REIT指数基金的发展情况,包括规模、特点、头部公司等 [8][9][10] - 未来发展REIT指数基金在中国的建议,如需要建立易于追踪的实时指数、扩大REIT市场规模等 [18][19][20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 针对REIT指数基金投资的一些具体要点和注意事项 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] **分析师回答** 从指数选择、基金选择、运作管理等方面详细回答了相关问题 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 问题2 **参会者提问** 对于未来在中国发展REIT指数基金有哪些建议 [18][19][20][21][22][23][24] **分析师回答** 从建立实时指数、扩大REIT市场规模、优化运作管理等方面提出了具体建议 [18][19][20][21][22][23][24]

大家好 欢迎参加中金公司节能 降碳行动方案助力新周期 目前所有参会者均属于精英状态下面开始播报免责声明声音播报完毕后 主持人可直接开始发言 谢谢本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议 仅限受邀嘉宾参会 未经中金公司和演讲嘉宾书面许可任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等如有上述违法行为中金公司保留追究相关方法律责任的权利This meeting is a closed-door meeting of China International Capital Corporation Limited, CICCand only invited guests allowed to attend 各位投资者早上好我是中金公司的分析员邱浩峰昨天国务院发布了 2024 2025年节能降台行动方案的通知这里面我看就是对两个事情都提出了一个比较重要的要求一个是单位GDP生产能源消耗以及二氧化碳排放然后具体到像重点领域跟行业节能的话也有一个数就是对节能量约20年比如说是5000万吨标每节排二氧化碳是1.3亿吨25年也是基本上这样一个数是吧这样的话应该说 对整个周期薪的职行的 ...

还不足以推动日元的上群。日本致存在等 者。 由于新的NSA计划。 授资 ...

会议主要讨论的核心内容 英伟达业绩分析 - 英伟达一季度收入261亿美元,同比增长262%,环比增长18%,超出市场预期 [5][6] - 数据中心业务营收225.6亿美元,同比增长427%,环比增长23%,得益于H系列产品旺盛需求 [6] - 毛利率维持在高位,但预计全年将回落至73%-75%区间 [6][7] 英伟达新产品动态 - Blackwell平台产品出货节奏超预期,将在二季度开始出货,三季度爬坡,四季度大规模部署 [2][10] - GB200、NB272等新一代推理芯片性能大幅提升,有助于推动产业应用开发 [15][16] 行业趋势分析 - 云厂商资本开支持续增长,AI算力需求旺盛 [8][9] - 大模型发展推动推理算力需求提升,对算力成本优化提出新要求 [12][13][14] - 通信领域以太网交换机市场成为英伟达新增长点,有望贡献数十亿美元收入 [17][18] - 主权国家AI算力需求增加,有利于国产算力替代 [19] 国产算力市场分析 - 国产算力芯片价格调整引发市场担忧,但实际影响有限 [23][24][25][26][27][28] - 国产算力在推理应用领域已具备较强竞争力,中长期发展前景乐观 [27][28][29][30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度的财务和业务情况,包括收入、营收结构、费用管控等 [2][3][4] - 公司在AI面试工具、灵活用工等新业务的发展情况和未来规划 [6][7][25][26][27][28][29] - 公司对中高端招聘市场的判断和应对策略,包括新增岗位的行业分布和薪资水平变化 [5][15][16][30][31][32] - 公司小套餐业务的定位和在客户获取中的作用 [21][22][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司AI面试工具Doris的规模空间和收入贡献情况 [25][26][27][28][29] **Jiazhen Zhao 回答** - Doris产品适用性广泛,可覆盖从蓝领到白领的各类人群 - 目前已服务500多家企业客户,未来有望进一步拓展行业和客户群体 - 短期内Doris对收入贡献有限,但长期来看有助于打开新的增量空间 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司灵活用工(LCN)业务的收入规模和占比情况 [29][30] **Jiazhen Zhao 回答** - 灵活用工业务全年GMV预计2-3亿元,公司参与度约60% - 该业务收入目前归入B端,占比还不太高但未来有望进一步提升 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司新客户获取中小套餐的作用,以及线上线下业务结构变化情况 [33][34] **Lei Chen 回答** - 新客户中有一半以上通过小套餐获取 - 线上业务占比有望进一步提升,但公司更注重通过提升闭环业务利润率来改善整体毛利水平

会议主要讨论的核心内容 汽车零部件出海系列第三篇 1. 海外政策短期实质性影响有限,建议持续关注东南亚及欧洲出海机遇 [1][2][3] 2. 美国销量向好,新能源渗透率有所下降,欧洲新能源渗透率波动,东南亚新能源渗透率创新高 [2][3] 3. 美国和欧洲贸易政策收紧,东南亚通过关税减免等政策支持 [3] 4. 建议关注站稳国内并拓展海外的龙头公司,如福耀玻璃、西风股份、代美、文灿等 [4] 理想和小鹏业绩点评 1. 理想一季度交付量环比下降,毛利率维持在20%以上,预计2024年销量和利润有所下修 [4][5] 2. 小鹏服务和其他业务毛利大幅提升,未来将推出新品牌和车型,有望实现2025年交付量的跃升 [5][6] 离电行业 1. 离电行业需求持续向好,650专利和电解液可能率先触底 [7][8] 2. 一季度65030行业价格竞争激烈,部分二线企业亏损,短期内行业利润水平偏低 [8][9] 3. 未来65030行业龙头有望通过产能调控和价格联盟提升盈利水平 [9][10] 动车组和机车 1. 动车组需求持续向好,2023年和2024年采购量可能超过200组 [10][11][12] 2. 机车需求相对较弱,2023年采购量可能较2022年有所下降 [13][14] 3. 动车组需求增长主要是短期周期性因素,未来增速可能放缓 [12][13] 化纤行业 1. 化纤行业格局相对寡头垄断,但价格波动较大 [15][16] 2. 行业头部企业通过产能扩张和技术优势挤出中小企业,行业集中度不断提升 [16][17] 3. 即使在寡头垄断下,企业之间的价格博弈和合作也很复杂,难以形成有效的价格联盟 [17][18][19] 有色金属 1. 铜价经历两轮上涨,一是基本面驱动,二是投机性情绪推动 [20][21][22] 2. 未来铜供给偏紧,2024年和2025年铜矿供给增速将放缓 [25][26][27] 3. 铜价上涨对家电行业影响有限,家电企业有较强的成本转嫁能力 [28][29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于化纤行业,为什么即使是寡头垄断的格局,企业之间也很难形成有效的价格联盟?[18] **Jiazhen Zhao 回答** 即使在寡头垄断下,化纤企业之间的价格博弈和合作也很复杂。单纯的价格联盟难以奏效,因为即使达成价格共识,但如果各自产量没有控制,市场供给仍然过剩,价格难以真正提升。只有配合产能调控等措施,价格联盟才能发挥作用。[19] 问题2 **Yang Bai 提问** 对于动车组需求的持续增长,是否意味着未来会有大规模的动车组建设周期?[12] **Jiazhen Zhao 回答** 动车组需求的持续增长主要是短期周期性因素,如疫情后客流恢复等。从长期来看,未来动车组的增速可能会放缓,不会形成大规模的建设周期。因为新线路建设和车辆更新需求有限,不足以支撑持续高增长。[13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 铜价上涨对家电行业的影响如何?家电企业是否有足够的成本转嫁能力?[28] **Lei Chen 回答** 铜价上涨对家电行业的影响是有限的。家电企业具有较强的成本转嫁能力,历史上经历过多次原材料价格上涨周期,都能够通过提价等方式消化成本上升的影响,毛利率恢复速度较快。家电行业竞争格局相对稳定,有利于成本转嫁。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年一季度的生产经营情况,包括风电和火电业务的表现 [1][2][3] - 公司未来二季度的业绩预期,主要得益于火电业务的持续增长和成本优势 [2][3] - 公司在风电和火电领域的项目储备和开发计划,包括海上风电和抽水蓄能项目 [4][5][6][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2023年各业务板块的利润贡献情况 [6] **蔡伟总回答** 2023年公司业绩主要来自于火电和充电业务,具体数据还需进一步确认 [6] 问题2 **投资者提问** 公司在福建地区的电价政策执行情况,包括长协电价占比、火电溢价水平、容量电价情况 [7][8] **蔡伟总回答** 福建省电力市场交易政策保持稳定,年度电量占比较高,火电上网电价有一定溢价,容量电价执行情况良好 [7][8] 问题3 **投资者提问** 公司手上新能源项目的限电情况,特别是风电项目 [9][10] **蔡伟总回答** 公司风电项目利用小时数较高,处于行业领先水平,新能源补贴回收情况良好 [9][10][11][12] 问题4 **投资者提问** 公司海上风电项目的造价情况,以及与陆上风电的盈利能力对比 [13][14][15] **蔡伟总回答** 海上风电造价略高于陆上,但凭借更好的资源条件和电价,整体盈利能力较强 [13][14][15] 问题5 **投资者提问** 公司未来海上风电项目的开发计划和资本开支安排 [16][20][21][22] **蔡伟总回答** 公司正积极布局海上风电,未来几年将有较大规模的投资,具体数据还需进一步确认 [16][20][21][22] 问题6 **投资者提问** 公司煤电和气电业务的盈利情况,以及未来分红政策 [26][27][28] **蔡伟总回答** 煤电和气电业务目前盈利状况良好,未来分红政策将保持每年不低于30%的比例 [26][27] 问题7 **投资者提问** 公司碳排放权交易和融资成本情况 [28][29][30] **蔡伟总回答** 公司碳排放权目前处于富余状态,融资成本维持在较低水平,未来将适当使用转债等融资工具 [28][29][30]