证券研究报告 同道猎聘 (6100 HK) 港股通 收入承压下内部持续提效 高端招聘需求承压，内部提效奠定业绩增长 结合近期数据跟踪，行业招聘需求仍处在缓慢修复中，公司 24 上半年收入 为 10.15 亿（yoy-7.2%），仍小幅下滑。内部提效下，利润增长显著达到 0.94 亿元（yoy+100%），我们预计 24-26E 调整后归母净利润为 1.84/2.29/2.76 亿元，选取主要人力资源公司作为可比公司，参考可比公司 24 年平均 PE 15x 给予公司估值，目标市值 31.20 亿港币，对应目标价 5.87 港元，维持 "买入"评级。 招聘需求呈现结构性分化 二季度不同行业延续分化表现。电子通讯和汽车机械制造等行业在猎聘平台 的新发职位数持续增长。文化体育和生活服务等城市服务业恢复性增长。而 吸纳中高端就业量较多的大型行业在今年继续面临招聘需求收缩的压力，房 地产和金融等行业招聘需求依然不景气。互联网行业的新发职位数量虽仍处 于下行通道，但降幅相较去年同期已显著缩窄，招聘需求有望逐步趋于稳定。 B 端需求较为谨慎，内部提效显著 二季度中高端招聘市场仍然承压，项目制产品利润考核下，保证了利润的稳 ...

财务表现 - 截至2024年6月30日止三个月的收益为人民币543.8百万元，同比下降7.8%[3] - 截至2024年6月30日止三个月的毛利为人民币426.7百万元，同比下降2.9%[3] - 截至2024年6月30日止三个月的纯利为人民币79.2百万元，同比增加29.6%[3] - 截至2024年6月30日止三个月的本公司权益股东应佔纯利为人民币55.4百万元，同比增加9.4%[3] - 截至2024年6月30日止三个月的本公司非通用会计准则经营溢利为人民币95.4百万元，同比增加51.7%[3] - 截至2024年6月30日止六个月的收益为人民币1,014.6百万元，同比下降7.2%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的毛利为人民币791.9百万元，同比下降3.7%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的纯利为人民币66.0百万元，同比增加412.9%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的本公司权益股东应佔纯利为人民币45.3百万元，同比增加446.2%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的本公司非通用会计准则经营溢利为人民币94.0百万元，同比增加100.2%[4] - 收益为10.15亿元人民币，同比下降7.2%[16][17] - 毛利为7.92亿元人民币，同比下降3.7%[17] - 经营溢利为7,267万元人民币，同比增长471.2%[17] - 期间溢利为6,603万元人民币，同比增长412.8%[17] - 收益总额为10.15亿人民币，其中向企业客户提供服务收入为8.53亿人民币，向个人付费用户提供服务收入为1.60亿人民幣[28] - 其他收益包括银行存款利息收入3.65亿人民币、理财产品投资收益2.15亿人民币、政府补助8,044万人民币等[30] - 除稅前溢利中包括財務成本1,614萬人民幣，折舊費用40,611萬人民幣，無形資產攤銷9,953萬人民幣等[31][32] - 本期所得稅費用為6,890萬人民幣[33] - 每股基本盈利為人民幣0.095元，每股攤薄盈利為人民幣0.095元[34][35] - 本期新增使用權資產10,513萬人民幣，新增自有資產10,001萬人民幣[36][37] - 期末應收賬款餘額為1.64億人民幣[38] - 收益較上年同期減少7.2%，主要受上一年回款下降和今年上半年企業新發職位復甦有限的影響[45] - 向個人用戶提供人才發展服務的收益較上年同期增加40.6%，主要由於深耕心理疏導員培訓課程以及心理學相關課程的成功擴展[45] - 收益成本較上年同期減少17.8%，主要由於嚴格控制項目產品的毛利率，以及在人員方面採取節省成本及提高效率的措施[48][49] - 銷售及營銷開支較上年同期減少13.4%，主要由於營銷開支及銷售人員獎勵開支減少[50] - 一般及行政開支較上年同期減少9.6%，主要由於一般及行政人員成本減少[51] - 期間溢利較上年同期增加413.1%，主要由於收益成本、銷售及營銷開支以及一般及行政開支的減少[44] - 銀行活期存款為人民幣514.8百萬元[41] - 應付第三方賬款中30天內的賬款為人民幣62.5百萬元，30天至1年的賬款為人民幣7.9百萬元[42] - 預付供應商款項為人民幣73.5百萬元，其他應收款為人民幣71.3百萬元，應收利息為人民幣40.2百萬元[40] - 應付薪金及福利為人民幣164.5百萬元，其他應付稅項為人民幣20.5百萬元，其他應付款為人民幣49.8百萬元[41] - 截至2024年6月30日止三个月的收益为人民币543.8百万元，较上年同期减少7.8%[60] - 來自向企業客戶提供人才獲取及其他人力資源服務的收益占比83.1%，較上年同期下降14.1%[60] - 來自向個人用戶提供人才發展服務的收益占比16.8%，較上年同期增加44.5%[60] - 收益成本較上年同期下降22.2%，毛利率上升至78.5%[62][63] - 銷售及營銷開支較上年同期下降17.6%，占收益比重由47.4%降至42.4%[64] - 一般及行政開支較上年同期下降18.1%，占收益比重由12.9%降至11.4%[65] - 研發開支較上年同期下降1.9%，占收益比重由13.7%升至14.6%[59] - 經營溢利較上年同期增加73.3%，達到人民幣85.6百萬元[59] - 期內溢利較上年同期增加29.5%，達到人民幣79.2百萬元[59] - 研發開支為人民幣79.2百萬元，較上年同期減少2.1%[66] - 以股份為基礎的酬金開支由人民幣3.5百萬元減少至人民幣0.1百萬元[66] - 研發開支占收益的比例由13.7%上升至14.6%[66] - 其他收入由人民幣46.5百萬元減少34.0%至人民幣30.7百萬元，主要是由於股息收入減少[67] - 經營溢利為人民幣85.6百萬元，較上年同期增加73.3%，主要是管理及銷售團隊效率提升[68] - 財務成本淨額為人民幣0.4百萬元，較上年同期減少103

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度总收入为4.71亿元，同比下降6.4% [1] - B端收入同比下降11.2%，而C端收入同比上涨35.7%，达到约6900万元 [1] - C端增长主要得益于在线职业资格培训业务的强劲表现，尤其是心理咨询师培训产品 [1] - 公司通过线上精准投放替代线下广告，有效提升了营销效率并降低了销售费用 [1] - 公司实施了降本增效措施，预计全年研发费用将与去年持平或微降，管理费用有较大下降空间 [1] - 公司推出了AI电话系统、数字助理功能以及AI面试工具Doris，提高了招聘效率并降低了成本 [2] - 公司依旧专注于中高端招聘市场，并通过灵活用工和AI智能面试官产品拓展蓝领及城市服务业市场 [2] - 猎头市场预计2023年将下降至少30%，但今年一季度下降幅度不会如去年那般剧烈 [3] - 新增岗位集中在互联网、金融、汽车制造等行业，能源化工行业增长显著 [3] - 公司推出了AI数字化面试工具，结果重合度超过90%，支持多语言，适用于国内外市场 [3] - 奥西恩业务预计全年GMV为2-3亿元，猎聘参与度约60%，收入归属于B端 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q: C端收入增长还是比较亮眼的，有30%多的一个提升。我们目前预期增长可以延续吗?后面是不是还能看到更多的比较强的来自C端的培训等相关的需求可以去拓展?** **A: C端其实今年来看我们还是比较有信心的，因为在职业资格培训这一块，其实今年我们是拓展了一个新的市场。这两年才孵化出来的这样一个新的市场，因为疫情之后大家对于心理健康等方向的重视会延续的比较好。** [4][5] 问题2 **Q: 从长期来看，C端收入空间大概会是一个什么样的预期?** **A: 长期来看，我们预计C端收入占比将保持在10~15%的区间内，可能会有小幅波动，具体情况还需根据市场恢复节奏和细分市场情况而定。** [6] 问题3 **Q: 公司新增的岗位在各行业的分布情况是怎样的?前几大行业分别是些?** **A: 公司新增岗位主要集中在互联网、金融和汽车制造等大型行业，同时能源化工和医疗领域也有一定比重。而新兴需求主要集中在交通物流、贸易和影视教育等领域。然而，地产、金融、医疗行业在一季度仍然面临一定压力。** [7][8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年一季度的财务和业务情况,包括收入、营收结构、费用管控等 [2][3][4] - 公司在AI面试工具、灵活用工等新业务的发展情况和未来规划 [6][7][25][26][27][28][29] - 公司对中高端招聘市场的判断和应对策略,包括新增岗位的行业分布和薪资水平变化 [5][15][16][30][31][32] - 公司小套餐业务的定位和在客户获取中的作用 [21][22][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司AI面试工具Doris的规模空间和收入贡献情况 [25][26][27][28][29] **Jiazhen Zhao 回答** - Doris产品适用性广泛,可覆盖从蓝领到白领的各类人群 - 目前已服务500多家企业客户,未来有望进一步拓展行业和客户群体 - 短期内Doris对收入贡献有限,但长期来看有助于打开新的增量空间 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司灵活用工(LCN)业务的收入规模和占比情况 [29][30] **Jiazhen Zhao 回答** - 灵活用工业务全年GMV预计2-3亿元,公司参与度约60% - 该业务收入目前归入B端,占比还不太高但未来有望进一步提升 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司新客户获取中小套餐的作用,以及线上线下业务结构变化情况 [33][34] **Lei Chen 回答** - 新客户中有一半以上通过小套餐获取 - 线上业务占比有望进一步提升,但公司更注重通过提升闭环业务利润率来改善整体毛利水平

财务表现 - 2024年第一季度主要收入为人民币470.8百万元，较去年同期减少6.4%[1] - 2024年第一季度毛利为人民币365.2百万元，较去年同期减少4.6%[2] - 2024年第一季度净亏损为人民币13.2百万元，较去年同期减少72.7%[3] - 2024年第一季度非通用会计准则经营亏损为人民币1.5百万元，较去年同期减少90.8%[4] 用户增长 - 个人用户注册数量达到97.8百万，同比增长7.6%[13] - 验证企业用户数量为1,326,709，同比增长12.9%[13] - 验证猎头数量为214,023，同比下降0.8%[13] 产品创新 - 猎聘持续深化“招聘+AI”产品，推出“超级聊聊”AI产品[16] - AI智能面试官Doris升级，帮助企业提升批量招聘中的面试效率[18] - 多猎RCN产品覆盖超过1,900个猎头，AI领域探索拓展[19] 业务拓展 - 在线调研业务持续升级，累计发放2.65亿份问卷，回收194亿份答卷[20] - 人才发展服务收入达人民币6,920万元，同比增长35.7%[21] - 在线职业资格培训业务在一季度取得较好增长，对整体人才发展服务收入增长起关键作用[25] 未来展望 - 展望2024年全年，公司将继续探索AI能力对招聘行业的应用，提供更便捷的工具帮助企业提升招聘效率[26] - 公司将持续关注平台生态优化，吸引和召回专精人才，提升在线招聘产品渗透率，加强专业服务能力，全面满足客户需求[27] - 新业务的孵化和增长是公司的重要方向，多猎RCN业务将迎来第一个完整财年，AI智能面试助手产品也充满信心[28] - 公司将持续专注于精进服务能力，降本增效策略，保证经营利润和现金流稳定，探索增量业务方向，为加速复苏积蓄能量[29]

ai171375345424_Tongdao Liepin AR2023 Cover_20.5mm_OP.pdf 1 22/4/2024 上午10:37 Tongdao Liepin Group Tongdao Liepin Group 同 道 獵 聘 集 團 同 道 獵 聘 集 團 （於開曼群島註冊成立的有限公司） (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （股票代號：6100） (Stock Code: 6100) C M Y CM MY CY ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年收入22.82亿元（-13.5%），经调整经营利润1.39亿元（-39.7%），经调整归母净利润1.06亿元（-44.1%）[1] - 4Q23收入6.3亿元（+0.9%），经调整经营利润0.26亿元，经调整归母净利润0.14亿元 [6] 经营数据 - 2023年注册企业用户累计129.4万（+14.5%），年内付费企业数7.2万（+1.9%） [7] - 注册人才0.945亿，其中在线职业资格培训年付费个人用户10.3万（+8.5%） [7] 费用优化 - 4Q23销售/管理/研发费用各2.79/1.38/1.02亿元，各同比-39%/+32%/-14%，费用率各同比-28.6/+5.2/-2.8pct [9] 现金及合同负债 - 截至4Q23期末，公司拥有银行定期/现金及等价物各14.89/6.67亿元；合同负债7.96亿（环比持平，同比-4%） [10] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收各24/26/29亿元，同比增6.5%/8.8%/9.6%；经调整净利润各1.75/2.45/3.05亿元 [11] - 给予2024年12-15xPE，对应合理市值区间21-26亿元（23-29亿港元），合理价值区间4.0-5.0元（4.4-5.5港元） [11]

证券研究报告 | 2024年03月26日 同道猎聘（06100.HK）-2023 年业绩点评 增持 2023 年中高端招聘市场相对承压，第四季度经营环比改善 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 中高端求职市场承压，2023年收入利润均承压下滑。2023年，公司实现收 社会服务·专业服务 入22.82亿元/-13.5%；实现经调经营溢利1.39亿元/-60.4%；实现经调归 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 母净利润1.06亿元/-44.1%，收入利润均承压下滑系中高端招聘市场恢复相 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 对缓慢所致。截至2023年底，公司合约负债为7.96亿元，同比-4.0%，环 S0980511040003 S0980513100003 比-0.3%。2023Q4经营环比改善，单季度实现收入6.30亿/+0.9%；经调归母 证券分析师：张鲁 净利润亏损1388万元，2022年同期亏损1.60亿元，亏损大幅缩窄。 010-88005377 zhanglu5@guosen.com ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Tongdao Liepin Group 同道獵聘集團 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股票代號：6100） 截至2023年12月31日止年度的全年業績公告 同道獵聘集團（「本公司」）董事會（「董事會」）欣然公佈本公司及其附屬公司（統 稱「集團」、「獵聘集團」、「本集團」或「我們」）截至2023年12月31日止年度的經 審核綜合業績，連同截至2022年12月31日止年度的比較數字。 財務摘要 截至2023年12月31日止年度： ‧ 2023年的收益（主要來自向我們的企業客戶提供人才獲取及其他人力資 源（「人力資源」）服務及向個人用戶提供人才發展服務產生的收益）為人 民幣2,282.2百萬元，較2022年的人民幣2,637.9百萬元減少13.5%。 ‧ 2023年的毛利為人民幣1,695.7百萬元，較2022年的人民幣2,047.1百萬元減 少17.2%。 ...

业绩总结 - 公司收入为人民币558,910千元，较2022年同期的641,470千元减少12.9%[1] - 公司毛利为人民币424,534千元，较2022年同期的499,720千元减少15.0%[2] - 公司純利为人民币40,388千元，较2022年同期的127,087千元减少[3] - 公司非通用会计准则经营溢利为人民币66,229千元，较2022年同期的153,088千元减少[4] - 2023年9月30日止九个月的收入为1,651,875千元，较2022年同期的2,013,100千元有所下降[9] - 2023年9月30日止九个月的毛利为1,246,553千元，较2022年同期的1,584,334千元有所下降[9] - 2023年9月30日止九个月的研发开支为258,643千元，较2022年同期的281,944千元有所下降[9] - 2023年9月30日止九个月的期间溢利为53,260千元，较2022年同期的311,479千元有所下降[9] - 2023年9月30日止三个月的收入为558,910千元，较2022年同期的641,470千元有所下降[11] - 2023年9月30日止三个月的毛利为424,534千元，较2022年同期的499,720千元有所下降[11] - 2023年9月30日止三个月的研发开支为89,232千元，较2022年同期的97,760千元有所下降[11] - 2023年9月30日止三个月的期间溢利为40,388千元，较2022年同期的127,087千元有所下降[11] 用户数据 - 个人用户注册数量为92.2百万，同比增长13.0%[17] - 验证企业用户数量为1,262,329，同比增长14.2%[17] - 验证猎头数量为210,433，同比下降0.4%[17] 未来展望 - 公司期待在更加稳健的宏观经济环境中，人力资源行业能够不断恢复增长动能，重回高质量发展阶段[42] 新产品和新技术研发 - 公司上线了智能化触达工具（超级聊聊），优化了猎企在平台寻找人才的智能导航[31] - 公司持续探索AI大模型在在线调研领域的创新应用，利用大模型实现高效的数据分析和结果呈现[33] 市场扩张和并购 - 公司更重视海外市场的拓展，已成为首家加入香港特区政府人才服务窗口服务合作伙伴行列的中国内地招聘平台[35] 其他新策略 - 今年三季度起采取更灵活的销售策略，拓展客户范围并获取更广泛的招聘需求[28]