会议主要讨论的核心内容 - 中美货币与信用周期分化加剧,中国利率下行、货币供应量增速抬升,而美国利率攀升、货币供应量同比增速转负 [1][2] - 中美居民部门地产投资与杠杆走势背离,中国按揭贷款规模下滑,而美国按揭贷款余额仍在增长 [3][4][5][6][7] - 美国政府支持机构推出二次抵押贷款政策,帮助居民在高利率环境下变现住房财富,支撑消费和投资 [8][9][10] - 中国存量按揭利率偏高且调整较慢,部分居民选择用低息消费贷置换存量房贷,看似"加杠杆"实则"去杠杆" [11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 美国二次抵押贷款政策对居民消费和经济增长有何影响? [10] Jiazhen Zhao 回答 二次抵押贷款可以帮助美国居民在高利率环境下变现住房财富,支撑消费和投资,部分对冲三季度超额储蓄耗尽后居民消费增速下滑压力。测算支持,如果全部贷出,相当于2023年三季度居民超额储蓄规模,可能使得当时居民消费同比增速维持在6.5%左右。 [10] 问题2 Yang Bai 提问 中国居民用消费贷置换房贷有何风险? [13] Jiazhen Zhao 回答 中国居民用消费贷置换房贷存在以下风险:1)续贷风险,消费贷期限较短,借款人可能存在续贷需求,续贷利率上行将带来债务压力;2)资金未能流向实体经济,仍在金融系统转动,看似"加杠杆"实则"去杠杆"。 [13][14] 问题3 Joyce Ju 提问 中美不同方向的贷款置换对资产和市场有何启示? [15][16] Lei Chen 回答 1) 美国:二次抵押贷款让房价上涨的财富效应变现并为居民提供便宜钱,支撑消费与投资,经济下行斜率或放缓,降息不会过快过多。 2) 中国:整体经济实际利率高于自然利率,信贷扩张受限,在全局加杠杆前仍以结构性行情为主,配置可关注高分红、新质生产力、供给受限和天然垄断板块。 [17][18]