报告投资评级 - 评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 报告持续看好华大九天未来发展前景，考虑到下游客户支出意愿波动，以及公司今年以来降本控费持续取得较好成效，对盈利预测做出调整，预计2024 - 2026年营业收入分别为12.29/15.75/19.69亿元（前预测值13.28/17.23/21.86亿元），归母净利润分别为1.05/2.18/3.27亿元（前预测值0.60/1.52/3.27亿元）[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 给出了华大九天2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标数据[1] 基本状况 - 华大九天（301269.SZ）属于软件开发行业，列出了总股本、流通股本、市价、市值、流通市值等基本数据，10月29日发布2024年第三季度报告，24Q3营收3.00亿元同比增长27.69%，归母净利润2067万元同比减少76.40%，归母扣非净利润1768万元同比增长395.75%，2024年前三季度营收7.44亿元同比增长16.25%，归母净利润5855万元同比减少65.84%，归母扣非净利润 - 3356万元，营收增速回升，研发投入持续高增长，24Q3研发费用1.93亿元同比增长40.40%，产业合作、院校推广加速推进，瑞萨电子导入其工具，联合出版社推出高校教材[2] 营收增速回升，研发持续高投入 - 未明确给出更多内容，标题表明营收增速回升且研发投入持续高增长[3] 财务报表相关 - 给出华大九天2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，包括货币资金、应收票据、应收账款等，以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关数据[4] 股票评级说明 - 给出买入、增持、持有、减持等评级的说明，如买入预期未来6 - 12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上等[5]

证券时报网讯，华大九天今日涨停，全天换手率9.92%，成交额36.94亿元，振幅17.18%。 龙虎榜数据显示，机构净买入3099.93万元，深股通净卖出2802.01万元，营业部席位合计净买入1287.31 万元。 深交所公开信息显示，当日该股因日收盘价涨幅达20.00%上榜，机构专用席位净买入3099.93万元，深 股通净卖出2802.01万元。 证券时报•数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交8.66亿元，其中，买入成交额为4.41亿 元，卖出成交额为4.25亿元，合计净买入1585.22万元。 ...

华大九天公司情况 - 股价创出历史新高截至9:58上涨19.40%报148.80元成交量1723.72万股成交金额23.89亿元换手率6.57%最新A股总市值达807.90亿元A股流通市值390.33亿元 [1] - 最新（11月8日）两融余额为3.60亿元融资余额为3.59亿元近10日增加1.04亿元环比增长40.76% [1] 计算机行业情况 - 整体涨幅为2.50% [1] - 行业内股价上涨的有300只涨停的有杰创智能海联讯等7只股价下跌的有59只跌幅居前的有赛为智能赢时胜延华智能等跌幅分别为10.57%10.50%9.97% [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报：前三季度营收7.44亿元，同比增长16.3%；归母净利润5855万元，同比下滑65.8%；扣非后净亏损3356万元，同比盈转亏。其中24Q3营收3.00亿元，同比增长27.7%，归母净利润2067万元，同比下滑76.4%；扣非后净利润1768万元，同比增长395.8%。三季度业绩符合预期 [4] - 研发费用高增叠加政府补贴减少，利润端短期承压。24Q3销售/管理/研发费用增速分别为-8.3%/+19.3%/+40.4%，其中研发费用较快增长，对应公司已取得诸多产品进展。此外，本季度计入当期损益的政府补助仅311万元（去年同期为7694万元），该部分为非经常性损益，使得24Q3扣非净利润增速与归母净利润增速出现显著背离 [5] - 此前公司披露诸多产品进展，全流程能力加速补齐。包括全定制设计平台生态系统PyAether、模拟电路EDA方面的电路仿真工具ALPS和版图寄生参数分析工具ADA、存储电路EDA方面的ALPS-FS、数字电路EDA方面的单元库特征化提取工具Liberal-GT、晶圆制造EDA方面的多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer，以及大力投入基础IP开发 [6] - 考虑到下游订单确认节奏等因素影响，我们小幅下修公司收入端预测值，并下修24-26年归母净利润预测值至1.03/2.48/4.11亿元（原预测值为1.14/2.89/4.49亿元） [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收7.44亿元，同比增长16.3% [4] - 2024年前三季度归母净利润5855万元，同比下滑65.8% [4] - 2024年第三季度营收3.00亿元，同比增长27.7% [4] - 2024年第三季度归母净利润2067万元，同比下滑76.4% [4] - 2024年第三季度扣非后净利润1768万元，同比增长395.8% [4] - 2023年营业总收入10.10亿元，同比增长26.6% [8] - 2023年归母净利润2.01亿元，同比增长8.2% [8] - 2024年预计营业总收入12.55亿元，同比增长24.2% [8] - 2024年预计归母净利润1.03亿元，同比下滑48.6% [8] - 2025年预计营业总收入16.21亿元，同比增长29.1% [8] - 2025年预计归母净利润2.48亿元，同比增长140.4% [8] - 2026年预计营业总收入20.60亿元，同比增长27.1% [8] - 2026年预计归母净利润4.11亿元，同比增长66.0% [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收稳定增长，毛利率维持高位 - 公司主要从事用于集成电路设计、制造和封装的 EDA 工具软件开发、销售及相关服务业务，在 EDA 工具软件领域市场份额稳居本土 EDA 企业首位，是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业 [2] - 3Q24 实现营收 3.00 亿元，同比增长 27.60%，环比增长 30.14%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比减少 76.40%，环比减少 31.56%，主要是由于公司计提了股份支付所致 [2] - 公司 3Q24 毛利率为 92.56%，同比增长 1.72pct，维持高位 [2] 持续加大研发力度，推出多款新品巩固行业地位 - 公司是国内最早从事 EDA 研发的企业之一，是"EDA 国家工程研究中心"的依托单位 [2] - 公司保持了持续高比例的研发投入，在全定制设计领域和晶圆制造领域推出了一系列 EDA 新产品，包括Andes、Optimus和Vision等 [2] 构建全球客户网络，把握市场拓展优势 - 公司致力于面向集成电路产业提供一站式 EDA 工具软件产品及相关服务，EDA 工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可 [2] - 公司与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系 [2] - 目前公司拥有包括 Diodes、瑞萨电子、理光微电子在内的全球客户 600 余家 [2] 财务指标总结 - 预计公司 24/25/26 年归母净利润分别为 1.17/2.23/3.34 亿元，同比增长 -41.7%/90.9%/49.4%，对应现价 PE 为 457/239/160 倍 [3] - 公司收入稳步增长，工具类别逐步补全 [2]

报告评级和核心观点 1) 报告给予华大九天(301269)增持评级,目标价120.32元 [4] 2) 公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的集成电路EDA企业,是国产EDA国家队 [25][26] 3) 公司营收和净利润保持快速增长,2024-2026年营收分别为13.13/16.82/21.22亿元,EPS为0.25/0.39/0.61元 [16] 公司优势 1) 公司具有显著的全流程优势和历史积累优势,产品和服务覆盖七大领域,四大领域实现全流程覆盖 [68][27] 2) 公司管理团队在EDA领域从业经验丰富,是国产EDA行业的领军人物 [29][30][31] 3) 公司持续加大研发投入,研发费用率不断上升,研发人员数量随公司规模同步扩张 [40][41] 4) 公司与优质客户深度绑定,打造了EDA行业生态圈,客户覆盖国内外知名企业 [80][81] 行业分析 1) EDA工具是集成电路产业链的关键环节,在国产替代大趋势下具有重要战略地位 [45][46] 2) 国内EDA行业起步较晚,但近年来国家出台多项政策支持行业发展 [48][52] 3) 全球EDA市场规模稳步增长,中国市场增速高于全球平均,但仍由国际巨头主导 [53][54][55] 4) AI等新兴技术为本土EDA企业向全球突围提供了新的机会 [63][64]

财务业绩数据 - 本报告期营业收入299750295.25元较上年同期增长27.69%年初至报告期末为743538328.46元较上年同期增长16.25%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润20674114.08元较上年同期减少76.40%年初至报告期末为58545382.29元较上年同期减少65.84%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17682367.68元较上年同期增长395.75%年初至报告期末为 -33564269.85元较上年同期减少280.88%[3] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 -41435652.96元较上年同期减少124.78%[3] - 本报告期基本每股收益0.0381元/股较上年同期减少76.38%年初至报告期末为0.1078元/股较上年同期减少65.85%[3] - 2024年第三季度净利润为58545382.29元上期为171402408.29元[19] - 2024年第三季度基本每股收益为0.1078上期为0.3157[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-41,435,652.96元2023年为167,243,416.04元[22] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为-502,685,723.29元2023年为72,738,978.53元[22] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为-161,123,930.52元2023年为-54,653,920.83元[22] - 2024年现金及现金等价物净增加额为-711,134,256.02元2023年为186,041,703.50元[22] 财务状况数据 - 本报告期末总资产5283459908.50元较上年度末减少4.55%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益4904465990.07元较上年度末增长2.53%[3] - 货币资金为2391861584.74元[16] - 应收账款为376631566.73元[16] - 存货为57466881.31元[17] - 长期股权投资为347414371.95元[17] - 固定资产为527520198.49元[17] - 资产总计为5283459908.50元[17] - 负债合计为378993918.43元[18] 成本与费用情况 - 营业成本较上年增长53.14%主要系技术开发服务收入增长对应成本结转所致[7] - 销售费用较上年增长33.67%主要系本期计提股份支付费用营销人员人数和薪酬增加出差频次增加所致[7] - 2024年第三季度销售费用为139626956.61元上期为104459134.52元[19] - 2024年第三季度管理费用为87988322.74元上期为85670237.46元[19] - 2024年第三季度研发费用为542264374.94元上期为451279498.65元[19] - 2024年第三季度财务费用为 -43966978.47元上期为 -41330315.64元[19] - 支付给职工及为职工支付的现金2024年为580,680,178.11元2023年为445,919,231.39元[22] 投资收益情况 - 投资收益较上年减少450.93%主要系本期未购买银行理财产品所致[7] - 2024年投资活动现金流入小计为93,164,055.56元2023年为4,221,091,281.48元[22] - 2024年投资活动现金流出小计为595,849,778.85元2023年为4,148,352,302.95元[22] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为24141名[9] - 中国电子有限公司持股比例为21.22%持股数量115200804股[9] - 北京九创汇新资产管理合伙企业（有限合伙）持股17.63%数量95719518股[9] - 中电金投控股有限公司持股12.84%数量69700000股[9] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司持股8.88%数量48192772股[9] - 上海建元股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）－上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股8.08%数量43850542股[9] - 国新投资有限公司持股4.21%数量22841438股[9] 公司产品情况 - 公司在全定制设计领域推出设计自动化平台Andes等EDA新产品[13] - Andes - Analog提供模拟电路设计全流程自动化解决方案[14] - Optimus为平板显示电路设计提供OPC解决方案[14] 税金及其他财务数据 - 2024年第三季度税金及附加为9787409.63元上期为8458676.90元[19] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计为781721770.06元上期为846631887.41元[21] - 2024年第三季度购买商品接受劳务支付现金为24954130.02元上期为19952706.32元[21] - 2024年第三季度收到的税费返还为37097283.63元上期为45751426.29元[21] - 2024年偿还债务支付的现金为58,050,000.00元2023年为59,610,000.00元[22] - 2024年分配股利利润或偿付利息支付的现金为82,660,798.11元2023年为82,491,160.21元[22] - 2023年取得借款收到的现金为100,000,000.00元[22]

文章核心观点 - 并购整合是EDA企业做大做强的必由之路 [1] - 公司将采取自主研发、合作开发和并购整合相结合的模式加速全流程布局和核心技术的突破 [1] - 公司上市以来,收购、投资了多家企业 [1] - 公司与专业投资机构共同设立了两支产业基金,持续深化公司在EDA领域的投资布局 [1] - 后续公司将进一步加大海内外投资并购力度 [1] 公司动态 - 公司上市以来,收购、投资了多家企业 [1] - 公司与专业投资机构共同设立了两支产业基金,持续深化公司在EDA领域的投资布局 [1] - 后续公司将进一步加大海内外投资并购力度 [1] 行业发展 - 并购整合是EDA企业做大做强的必由之路 [1] - 公司将采取自主研发、合作开发和并购整合相结合的模式加速全流程布局和核心技术的突破 [1]

鸿蒙产业链受益厂商 - 持续深度参与OpenHarmony社区共建的代码贡献厂商[1] - 基于OpenHarmony开发商业发行版OS的厂商[1] - 通过OpenHarmony兼容性测评商用设备的厂商[1] - 提供鸿蒙技术服务的厂商[1] 华大九天EDA行业地位 - 作为国内EDA龙头企业，行业竞争壁垒高[2] - 已实现模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计和平板显示电路设计领域的全流程工具覆盖[3] - 正在不断提升数字电路设计等其他EDA领域的全流程工具覆盖率[3] - 2024年上半年产品矩阵将进一步丰富，全流程能力加速补齐[3] 华大九天财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为12.73/16/19.34亿元[3] - 预计2024-2026年归母公司净利润分别为1.47/2.46/3.2亿元[3] 风险提示 - 信创等政策扶持力度不达预期[1] - 云计算、AI产业技术发展低于预期[1] - 行业竞争加剧[1][3] - 技术创新不及预期[3]

业绩短期承压, 2024年股权激励费用明显增大 - 公司2024年上半年收入增速放缓,业绩短期承压。2024Q2公司收入2.30亿元,同比下滑6.01%,较Q1下降了39.60个百分点;Q2净利润0.30亿元,同比下滑了51.80% [7][8] - 公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长78.08%、-4.49%和11.30%,三大费用率总计增长了7.11个百分点至111.92% [9][10] - 2023年是公司人员增速最快的一年,同比增速达到40%,2024年人员工资压力将相应提升;2024年股权激励费用预计达2.03亿元,较2023年的0.056亿元明显增大 [11][12][13] 行业景气度提升, 国产化替代趋势明显 - 2024年电子产业景气度持续回升,1-7月电子信息制造业收入同比增速7.9%,较上年同期提升11.7个百分点 [14] - 全球和亚太EDA市场都维持较高增速,2024Q1全球EDA和硬件IP收入同比增长14.4%,亚太地区同比增长19% [16][17] - 国内EDA市场国产替代空间广阔,2021年国内EDA市场中海外一线厂商占比达78%,公司位居第四占比6% [18][19] 产品布局及2024年进展 - 公司从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖,努力形成国产替代能力 [20][21] - 通过并购和投资加快全流程EDA工具系统布局,2022-2024年陆续收购和投资了多家EDA企业 [26] - 2024年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具ADA、基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT等新产品 [28] - 公司产品获得三星4nm认证,6款产品获得汽车电子领域的国际标准认证,两本基于公司EDA平台的高校教材获出版 [33][34][35] 投资建议 - 看好公司作为国内EDA龙头,从点工具向全流程工具覆盖的发展路径,给予"增持"评级 [37] - 预计2024-2026年EPS分别为0.45元、0.60元、0.92元,对应PE为160.44倍、118.53倍、77.77倍 [37] - 公司估值明显高于同行,主要由于EDA行业国产替代的紧迫性更高,研发投入力度更大 [38] 风险提示 - 国际局势发展的不确定性 - 公司产品推进不及预期的风险 - 短期高投入对业绩的拖累 [40]