业绩短期承压, 2024年股权激励费用明显增大 - 公司2024年上半年收入增速放缓,业绩短期承压。2024Q2公司收入2.30亿元,同比下滑6.01%,较Q1下降了39.60个百分点;Q2净利润0.30亿元,同比下滑了51.80% [7][8] - 公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长78.08%、-4.49%和11.30%,三大费用率总计增长了7.11个百分点至111.92% [9][10] - 2023年是公司人员增速最快的一年,同比增速达到40%,2024年人员工资压力将相应提升;2024年股权激励费用预计达2.03亿元,较2023年的0.056亿元明显增大 [11][12][13] 行业景气度提升, 国产化替代趋势明显 - 2024年电子产业景气度持续回升,1-7月电子信息制造业收入同比增速7.9%,较上年同期提升11.7个百分点 [14] - 全球和亚太EDA市场都维持较高增速,2024Q1全球EDA和硬件IP收入同比增长14.4%,亚太地区同比增长19% [16][17] - 国内EDA市场国产替代空间广阔,2021年国内EDA市场中海外一线厂商占比达78%,公司位居第四占比6% [18][19] 产品布局及2024年进展 - 公司从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖,努力形成国产替代能力 [20][21] - 通过并购和投资加快全流程EDA工具系统布局,2022-2024年陆续收购和投资了多家EDA企业 [26] - 2024年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具ADA、基于GPU平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT等新产品 [28] - 公司产品获得三星4nm认证,6款产品获得汽车电子领域的国际标准认证,两本基于公司EDA平台的高校教材获出版 [33][34][35] 投资建议 - 看好公司作为国内EDA龙头,从点工具向全流程工具覆盖的发展路径,给予"增持"评级 [37] - 预计2024-2026年EPS分别为0.45元、0.60元、0.92元,对应PE为160.44倍、118.53倍、77.77倍 [37] - 公司估值明显高于同行,主要由于EDA行业国产替代的紧迫性更高,研发投入力度更大 [38] 风险提示 - 国际局势发展的不确定性 - 公司产品推进不及预期的风险 - 短期高投入对业绩的拖累 [40]