分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 计算机软件 业绩短期承压，全年受益行业高景气和 国产化两大趋势 ——华大九天(301269)公司半年报分析 发布日期：2024 年 09 月 09 日 投资要点： 证券研究报告-公司分析 增持(首次) | --- | --- | --- | |---------------------------------------|---------------------|-------| | 市场数据 (2024-09-06) \n收盘价 ( 元 ) | 71.59 | | | 一年内最高 / 最低 ( 元 ) | 111.30/70.06 | | | 沪深 300 指数 | 3,231.35 | | | 市净率 ( 倍 ) | 8.03 | | | 流通市值 ( 亿元 ) | 187.80 | | | 基础数据 (2024-06-30) | | | | 每股净资产 ( 元 ) | 8.91 | | | 每股经营现金流 ( 元 ) | -0.01 | | | 毛利率 (%) | 91.39 | | | ...

公司研究 2024.08.09 华大九天（ 301269） 公司点评报告 短期受高研发及交付节奏影响，产品力及矩阵不断丰富 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 联系人 景柄维 | --- | --- | |-----------------------|--------------| | 推 荐 ( 维 持 | ) | | 公司信息 | | | 行业 | 垂直应用软件 | | 最新收盘价(人民币/元) | 78.8 | 总市值(亿)(元) 427.84 52 周最高/最低价(元) 114.03/70.06 历史表现 -33% -25% -17% -9% -1% 7% 23/8/9 23/11/8 24/2/7 24/5/8 24/8/7 华大九天 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《华大九天：中华 EDA，翱翔九天》 2022.08.10 华大九天 2024H1 营收 4.44 亿元，同增 9.62%，归母净利润 3787.13 万 元，同降 54.81%，扣非净利润-5124.66 万元，同降 441.88%。稀 ...

[Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：76.73 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 543 | | 流通股本(百万股) | 262 | | 市价(元) | 76.73 | | 市值(百万元) | 41,660 | | 流通市值(百万元) | 20,128 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 华大九天 沪深300 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 公司持有该股票比例 相关报告 华大九天（301269.SZ）/计 算机 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 09 日 [Ta ...

公司投资评级 - 报告对华大九天（301269）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 华大九天业务稳定增长，技术创新提升自主可控能力，当前股价为76.73元[3] - EDA软件销售业务稳定增长，技术开发服务业务高速增长[4] - 研发投入持续增加，补齐核心短板加强关键工艺[4] - 国产EDA龙头，技术创新提升产业链自主可控能力[4] - 投资建议下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为12.80/15.84/19.27亿元，归母净利润分别为1.20/2.45/3.28亿元[4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年上半年实现营业收入4.44亿元，同比增长9.62%；归母净利润0.38亿元，同比增长-54.81%；扣非净利润-0.51亿元，同比下降441.88%[3] - 2024年Q2实现营业收入2.30亿元，同比下降6.01%，归母净利润0.30亿元，同比下降51.80%[3] - 2024年上半年毛利率为91.39%，同比-4.16pct；净利率为8.53%，同比-12.17pct[4] - 2024H1经营性现金流净额-0.06亿元，同比103.19%[4] 主要财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为1280/1584/1927百万元，同比增速分别为26.7%/23.7%/21.6%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为120/245/328百万元，同比增速分别为-40.3%/104.9%/33.6%[5] - 每股盈利预计2024-2026年分别为0.22/0.45/0.60元，市盈率分别为348/170/127倍[5]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1营收4.44亿元，同比增长9.6%；归母净利润3787万元，同比下滑54.8%；扣非后净亏损5125万元，同比盈转亏。其中24Q2营收2.30亿元，同比下滑6.0%，归母净利润3021万元，同比下滑51.8%；扣非后净亏损3474万元，同比盈转亏。推测24Q2受个别订单确收节奏影响，导致业绩低于预期。[7] - 推测确收节奏导致单季度业绩波动，全年展望仍然景气。根据公司半年报，上半年EDA软件销售收入3.86亿元，同比增长0.8%；技术服务收入0.52亿元，同比增长472.4%。预计延后的项目将在后续季度得到确收，考虑到公司在产业链内的重要地位难以被替代，以及半导体产业景气修复，预计全年收入端仍可维持较高成长。24H1公司员工数量为1070人，相比2023年底仅增加47人，预计相关薪酬费用增速将放缓。但考虑到今年需计提约2亿元股权激励费用，公司年内各个季度的表观利润增速会受到明显影响。[8] - 上半年诸多产品进展，全流程能力加速补齐。根据公司半年报披露：1）全定制设计平台生态系统PyAether：运用AI、数据挖掘、数据分析等，提供1.2万个接口函数，大幅提升设计效率。2）模拟电路EDA方面，电路仿真工具ALPS获得4nm认证；新推出版图寄生参数分析工具ADA，颠覆传统设计调试流程，以最快速度实现设计收敛；版图编辑工具Aether LE针对多重曝光技术升级了能力；3）存储电路EDA方面，ALPS-FS仿真时间缩短40%，并支持十亿数量级超大存储电路；4）数字电路EDA方面，新推出单元库特征化提取工具Liberal-GT，利用GPU加速技术，提取速度提升十余倍；5）晶圆制造EDA方面，新开发了多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer，可利用多重曝光技术支持更高图形密度的工艺设计，以满足先进工艺要求；6）大力投入基础IP开发，目前已经完成数十套基础IP设计及验证。[9] - 投资分析意见：考虑到下游订单确认节奏等因素影响，我们下修24-26年归母净利润预测值至1.14/2.89/4.49亿元（原预测值为1.20/3.47/4.90亿元）。公司当前正处于罕见的战略机遇期，在美国扩大对华半导体限制、国家大力推进高水平科技自立自强的背景下，公司有较大概率成长为全球EDA领域的第四极。维持"增持"评级。[10] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产（元）：8.91 [3] - 总股本/流通A股（百万）：543/262 [3] 财务数据及盈利预测 - 营业总收入（百万元）：2023年1,010，2024H1 444，2024E 1,304，2025E 1,665，2026E 2,091 [12] - 同比增长率（%）：2023年26.6，2024H1 9.6，2024E 29.0，2025E 27.7，2026E 25.5 [12] - 归母净利润（百万元）：2023年201，2024H1 38，2024E 114，2025E 289，2026E 449 [12] - 同比增长率（%）：2023年8.2，2024H1 -54.8，2024E -43.4，2025E 154.9，2026E 55.2 [12] - 每股收益（元/股）：2023年0.37，2024H1 0.07，2024E 0.21，2025E 0.53，2026E 0.83 [12] - 毛利率（%）：2023年93.8，2024H1 91.4，2024E 92.8，2025E 93.4，2026E 93.9 [12] - ROE（%）：2023年4.2，2024H1 0.8，2024E 2.4，2025E 5.7，2026E 8.3 [12] - 市盈率：2023年213，2024E 377，2025E 148，2026E 95 [12]

公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级，目标价为83.18元[2] 报告的核心观点 - 公司Q2营收同比下滑，预计主要因订单交付时间延后，但考虑到下游客户需求节奏，预计H2收入增速回暖可期[2] - 公司持续布局全流程EDA产品，随着EDA国产化率提升，有望带动公司营收稳步增长[3] - 公司积极推动全流程产品线补齐，随着产品线逐步实现补齐，有望凭借更高使用效率和数据兼容特性，实现市场份额进一步拓展[4] - 公司与国内外芯片设计主要企业、晶圆制造代工主要企业、平板显示电路设计主要企业均建立了良好的业务合作关系，通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作[5] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024年H1实现营收4.44亿元，同比增长9.62%，归母净利润3787.13万元，同比下降54.81%，非净利润-5124.66万元，同比转亏[2] - Q2实现营收2.30亿元，同比下降6.01%，环比增长7.90%，归母净利润3020.59万元，同比下降51.80%，环比增长294.05%[2] EDA软件销售和技术服务业务 - 2024年H1公司EDA软件销售业务收入3.86亿元，同比增长0.83%，毛利率100.00%，技术服务业务收入5238万元，同比增长472.39%，毛利率36.07%，同比增加10.79个百分点[3] 费用率情况 - 2024年H1销售/管理/研发费用率分别为20.37%/12.86%/78.70%，同比增加7.83pct/-1.90pct/+1.19pct，其中，领借贷用率同比增加较多，主要因24H1开始计提股份支付费用、营销人员薪酬增加[3] 全流程产品线补齐 - 公司积极推动全流程产品线补齐，包括全定制设计平台、模拟电路设计、数字电路设计、晶圆制造EDA、先进封装等领域的工具开发和功能新增[4] 客户合作和市场拓展 - 截至2024年6月30日，公司拥有600余家国内外客户，这些客户在所属领域具有技术代表性和先进性，对于服务商的选择较为慎重、严苛，反映公司产品竞争力优势显著，有望形成标杆示范效应[5] 经营预测指标与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.19、0.42、0.56元，可比公司25E 8.7x PS，考虑到EDA行业技术壁垒、公司龙头地位、全流程工具稀缺性，给予公司25E 25.3x PS，对应目标价83.18元[2]

公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长9.6%；扣除非经常损益后的净利润为-0.5亿元，主要系股份支付计提；剔除股份支付后的扣非归母净利润为0.5亿元，同比增长228.2% [1] - 2024年第二季度营收2.3亿元，同比下滑6.0%；扣非后归母净利润为-0.35亿元；剔除股份支付后的扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长13.2% [2] - 公司持续补足全流程能力，报告期内新推出版图寄生参数分析工具，并参股形式验证公司阿卡思微电子，继续跟投FPGA原型验证和硬件仿真公司亚科鸿禹，带来0.12亿元投资亏损 [5] - 预计公司2024~2026年营业收入分别为12.1/14.1/16.4亿元，同比增长20.0%/16.3%/16.5%；归母净利润分别为1.1/3.1/4.4亿元，分别同比下滑43.6%、增长174.7%、增长40.7% [6] 经营分析 - 2024年上半年EDA软件销售营收为3.9亿元，同比增长0.8%；技术开发服务营收为0.5亿元，同比增长472.5%，毛利率提升10.8pct；硬件、代理软件销售营收为0.1亿元，同比下滑56.0% [3] - 上半年境内收入为4.2亿元，同比增长8.5%；境外收入为0.3亿元，同比增长29.8% [3] - 公司2024年上半年员工人数为1,070人，较2023年底增长47人，人员招聘速度放缓；剔除股份支付费用后，销售、研发、管理费用分别同比增长43.1%、-11.4%、-13.7% [4]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 公司持续投资布局EDA全流程工具，业绩表现良好，尽管存在股份支付计提的影响，但排除股份支付后的净利润增长显著 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年，公司实现营业收入4.4亿元，同比增长9.6%；扣除股份支付后的归母净利润为0.5亿元，同比增长228.2% [3] - 2024年第二季度，公司营收2.3亿元，同比下滑6.0%；扣除股份支付后的归母净利润为0.2亿元，同比增长13.2% [4] 经营分析 - 2024年上半年，EDA软件销售营收3.9亿元，同比增长0.8%；技术开发服务营收0.5亿元，同比增长472.5%；硬件、代理软件销售营收0.1亿元，同比下滑56.0% [5] - 境内收入4.2亿元，同比增长8.5%；境外收入0.3亿元，同比增长29.8% [5] - 员工人数1,070人，较2023年底增长47人；扣除股份支付费用后，销售、研发、管理费用分别同比增长43.1%、-11.4%、-13.7% [6] 公司发展 - 公司持续补足全流程能力，报告期内新推出版图等生参数分析工具，并参股形式验证公司阿卡思微电子，继续跟进FPGA原型验证硬件仿真公司亚科鸿勇 [7] 盈利预测、估值 - 预计2024~2026年营业收入分别为12.1/14.1/16.4亿元，同比增长20.0%/16.3%/16.5%；归母净利润分别为1.1/3.1/4.4亿元，分别同比下滑43.6%、增长174.7%、增长40.7% [8]

公司基本信息 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[2] - 公司负责人刘伟平、主管会计工作负责人刘二明及会计机构负责人陶莉莉声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[5] - 报告期指2024年1月1日至2024年6月30日[9] - 报告期末指2024年6月30日[9] - 公司/本公司/华大九天指北京华大九天科技股份有限公司[9] - 新思科技指Synopsys,Inc[8] - 楷登电子指Cadence Design Systems, Inc[9] - 西门子EDA指Mentor Graphics Corporation/Siemens EDA[10] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为443,788,033.21元，同比增长9.62%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为37,871,268.21元，同比下降54.81%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-51,246,637.53元，同比下降341.88%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为-5,558,413.42元，同比下降102.96%[26] - 基本每股收益为0.0698元/股，同比下降54.79%[26] - 总资产为5,362,936,840.87元，同比下降3.12%[26] - 归属于上市公司股东的净资产为4,838,290,478.23元，同比增长1.15%[26] - 非经常性损益项目合计金额为89,117,905.74元[29] - 公司2024年上半年实现营业收入44,378.80万元，同比增长9.62%[109] - 营业成本为38,198,617.77元，同比增长112.12%[128] - 销售费用为90,397,063.48元，同比增长78.08%[128] - 研发投入为349,240,450.08元，同比增长11.30%[130] - 经营活动产生的现金流量净额为-5,558,413.42元，同比下降102.96%[131] - EDA软件销售营业收入为385,565,296.70元，毛利率为100.00%，营业收入同比增长0.83%[136] - 技术服务营业收入为52,380,861.66元，营业成本为33,489,541.18元，毛利率为36.07%，营业收入同比增长472.39%[136] - 集成电路行业营业收入为443,788,033.21元，营业成本为38,198,617.77元，毛利率为91.39%，营业收入同比增长9.62%[137] - 职工薪酬成本为20,231,781.51元，占营业成本比重为52.96%，同比增加1008.51%[138] - 货币资金在本报告期末为25.43亿元，占总资产的47.41%，较上年末的31.03亿元和56.06%有所下降，比重减少了8.65%[143] - 应收账款在本报告期末为3.47亿元，占总资产的6.47%，较上年末的3.01亿元和5.44%有所增加，比重增加了1.03%[143] - 长期股权投资在本报告期末为3.53亿元，占总资产的6.58%，较上年末的2.49亿元和4.51%有所增加，比重增加了2.07%[143] - 合同负债在本报告期末为1.39亿元，占总资产的2.59%，较上年末的1.18亿元和2.13%有所增加，比重增加了0.46%[143] - 租赁负债在本报告期末为2750.67万元，占总资产的0.51%，较上年末的2318.59万元和0.42%有所增加，比重增加了0.09%[144] - 报告期投资额为4.44亿元，较上年同期的36.31亿元减少了87.77%[151] - 募集资金总额为35.50亿元，报告期投入募集资金总额为7.10亿元，已累计投入募集资金总额为18.10亿元[158] - 电路仿真及数字分析优化EDA工具升级项目截至期末累计投入金额为4.95亿元，投资进度为97.62%，预计2024年12月31日达到预定可使用状态[160] - 数字设计综合及验证EDA工具开发项目截至期末累计投入金额为4.34亿元，投资进度为76.54%，预计2025年09月30日达到预定可使用状态[160] - 面向特定类型芯片设计的EDA工具开发项目已完成投资29,868.97万元，进度为68.98%，预计2025年9月30日完成[161] - 模拟设计及验证EDA工具升级项目已完成投资15,969.51万元，进度为54.38%，预计2025年12月31日完成[161] - 补充流动资金项目已完成投资42,188.00万元，进度为56.25%[161] - 承诺投资项目总计已完成投资180,960.42万元，进度未明确说明[161] - 超募资金总额为91,493.32万元，截至2024年6月30日尚未确定用途[161] - 公司使用募集资金置换预先投入的自筹资金共计49,128.00万元，其中投入项目资金47,854.73万元，支付发行费用1,273.27万元[162] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金为177,424.96万元，存放在募集资金专户[162] - 上海华大九天信息科技有限公司营业收入为11,551.49万元，净利润为-14,530.86万元[170] - 深圳华大九天科技有限公司营业收入为23,650.37万元，净利润为10,938.40万元[170] - 北京华大九天工业软件研究院有限公司净利润为-1,642.71万元[170] - 公司来自境外的营业收入为2,863.38万元，比2023年上半年增长29.78%，占营业收入比例为6.45%[183] - 2022年度，公司派发现金股利81,441,265.20元，占2022年归属于上市公司股东净利润的43.90%[194] - 2023年度，公司利润分配方案为以总股本542,941,768股为基数，向全体股东每10股派发现金1.50元（含税），合计派发现金股利81,441,265.20元，占2023年归属于上市公司股东净利润的40.57%[194] - 2023年度股东大会参与比例为77.64%[196] - 2024年第一次临时股东大会参与

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 EDA 全流程工具版图持续完善 - 公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计和平板显示电路设计领域已经实现了对设计全流程工具的覆盖 [7] - 公司的数字电路设计 EDA 工具为数字电路设计的部分环节提供了关键解决方案 [7] - 公司在晶圆制造 EDA 的多个细分领域形成了多个解决方案,为晶圆制造厂提供了重要的工具和技术支撑 [8] - 公司先进封装自动布线工具 Storm 实现了多芯片间的大规模互联布线、高密度逃逸式布线以及大面积电源地平面布线等功能 [8] 自主研发+合作开发+并购整合,加速全流程布局和核心技术的突破 - 公司将持续加大研发投入,加快技术创新步伐,提升产品市场竞争力以实现短中长期目标 [8] - 短期目标是重点补齐集成电路设计和晶圆制造关键环节核心 EDA 工具产品短板,同时加强对既有工具先进工艺支持能力 [8] - 中期目标是完成集成电路设计工具系统的开发和市场推广,全面实现设计类工具国产化替代,同时更多产品达到国际领先水平 [8] - 长期目标是全面实现集成电路设计、制造和封测领域的 EDA 工具全流程国产化替代,多个产品达到国际领先水平,成为全球 EDA 领导者 [8] 财务数据总结 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 13/17/22 亿元,实现归母净利润分别为 1.56/2.30/3.66 亿元 [9] - 当前股价对应 2024-2026 年 PS 分别为 32 倍、25 倍、19 倍 [9]